期权交易中常用的波动率类型 本信息不构成任何投资建议,投资者不应 以该等信息取代其独立判断或仅根据该等 信息做出决策。本信息根据当前法律法规 规则的相关规定形成解答,方便市场主体 参考使用。法律法规规则如有变化,以最 新规定的要求为准。我们力求本材料信息 准确可靠,但对这些信息的准确性或完整 性不作保证,亦不对因使用该等信息而引 发的损失承担任何责任。更多投资知识, 投资者关注"上交所ETF之家"及"上交 所期权之家"微信公众号。 ● 隐含波动率则是把期权价格代入期 权定价模型 里反推出来的波动率,代表市 场对标的证券未来一段时间内波幅的预期 ● 实际波动率是指在未来一段时间内 股票价格的真实波动率。这个实际波动率其 实在我们做交易的时点并不清楚,只能通过 结合历史波动率以及当前的市场信息来对其 进行预测。 在实际交易中,我们可以用隐含波动率 来判断期权价格合理与否。如果隐含波动率 低于你对未来实际波动率的预测值,那么说 明期权价格低估了,可以买进;如果隐含波 动率高于你对未来实际波动率的预测值,那 么说明期权高估了,可以卖出。波动率交易 的核心就是赚取隐含波动率与未来实际波动 率之间的价差。 波动率在期权定 ...

波动率在期权交易中的特性 - 波动率在期权定价、交易和风险控制中扮演重要角色，掌握波动率知识有助于在期权交易中游刃有余[1] - 波动率交易不需要预测标的资产未来价格，只需预测未来波动率变化[1] 波动率的均值回归特性 - 波动率会在某个均值区间震荡，例如美国标普500指数隐含波动率通常在10至20倍区间[1] - 当波动率突然上升至30倍时，大概率将回归到10-20倍区间，投资者可通过卖出期权合约做空波动率获利[1] 波动率的事件驱动性 - 重要政治经贸事件期间股市会发生大幅波动，如英国脱欧、美国大选等[1][2] - 这类事件可提前知道时间窗口但结果存在不确定性，投资者可提前买入跨式策略做多波动率[2] 隐含波动率与实际波动率的关系 - 研究表明期权市场隐含波动率往往高于实际波动率，可能是投资者为降低不确定性支付的风险溢价[2] - 只要市场不发生黑天鹅事件，卖出期权的投资者通常可获得稳定收益[2] 波动率的无套利特性 - 期权合约间隐含波动率存在关联，当某个执行价合约隐含波动率偏高而相邻合约偏低时，可构造投资组合获取无风险收益[2] - 投资者可观察各合约间隐含波动率关系验证此特性[2]

市场恐慌指数动态 - 芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)在周二盘中一度升至22.94点，为5月23日以来最高水平，当时该指数曾触及25.53点 [1] - VIX收盘时仍收于20点上方，该水平是衡量市场情绪从平静转向紧张的重要分界线 [1] - VIX的长期均值略低于20点，因此20点常被视为临界点 [4] 市场波动率背离与策略变化 - 今年夏天美股表现平稳，标普500的三个月实际波动率在上周降至2020年1月以来最低 [4] - 自9月初起，隐含波动率与实际波动率的走势开始出现背离，表明部分投资者正在通过期权布局防御性策略 [4] - 一些投资者增加看跌期权持仓以对冲风险，另一些投资者则以看涨期权取代直接持股，押注市场上涨 [4] 市场情绪转折信号 - 9月29日至10月3日期间，标普500与VIX连续五个交易日同步上升，这种情况自1996年以来首次出现 [4] - 分析人士指出，市场的情绪像堆满干柴的仓库，只需一点火花即可引发波动，而上周五的抛售可能正是这一火花 [4] 贸易摩擦与信用风险 - 上周五，美国总统特朗普威胁对所有中国进口商品征收100%的关税，中美贸易摩擦再度成为市场引爆点 [7] - 摩根大通首席执行官戴蒙周二警告称，银行在一家次级汽车贷款机构Tricolor的贷款上出现损失，信用风险可能扩大 [7] - 贝莱德等机构投资者要求赎回在杰富瑞旗下基金的资金，该基金因汽车零部件供应商First Brands破产而蒙受重大亏损 [7]

核心市场现象 - 尽管市场基准指数的隐含波动率在今年大部分时间持平或下降，但股票、黄金等各类资产的期权风险溢价却在上升 [1] - 这一现象主要由实际市场波动过于平淡导致，推高了交易员预期的市场波动幅度与实际波动幅度之间的差值，即风险溢价 [1] 股市波动特征 - 9月期权交易量创下纪录，投资者为年底行情增加对冲操作，推动对市场波动的预期升温 [5] - 标普500指数的低波动性源于个股涨跌节奏与方向各异，相互抵消了整体波动，即使财报季临近推动个股波动率攀升，波动率指数（VIX）仍维持低位 [8] - 标普500成分股波动率指数与VIX的差值达到1月底以来的最大值，且处于过去两年区间的高位附近，个股波动率与指数波动率的差距扩大至2023年中期以来的最大水平 [8][10] - 固定执行价波动率在过去几周大幅上升，且隐含波动率相对于实际波动率指标处于高位 [5][7] 原油市场波动 - 过去几个月油价被困在窄幅区间，市场预期原油供应过剩与俄罗斯炼油厂及出口设施遇袭可能抑制短期供应两者相互制衡 [9] - 地缘政治冲突迅速平息抑制了波动率和偏度，形成了在波动率短期飙升时趁机抛售的操作空间 [9] - 美国原油基金的一个月隐含波动率与实际波动率差值处于过去一年的77%分位水平，即高于过去一年中77%的时期 [9] - 从单日看油价波动频繁，但拉长时间线则始终在极窄区间内震荡，投资者缺乏动力建立大规模头寸，油轮上的原油存入库存或用于即时需求可能成为下一个引爆点 [9] 黄金市场波动 - 过去一个月，随着金价屡创历史新高且美国政府停摆增添不确定性，黄金的隐含波动率持续攀升，推动期权风险溢价升至过去五年区间的高位 [11] - 黄金波动率风险溢价自2022年俄乌冲突初期以来首次达到如此高水平，在价格大幅飙升期间投资者的错失恐惧情绪导致期权溢价大幅上涨 [14] - 黄金期权风险溢价上升主要源于三方面：金价突破历史新高、交易商为抵消更高的德尔塔对冲成本而提高报价、以及美联储FOMC会议后投资者对看涨期权的需求增加以保留尾部风险保护 [11] - 若金价在每盎司3800至4000美元区间企稳且价格波动率降至低位，期权溢价很可能回落 [14]

外汇市场波动预期 - 外汇市场对冲成本在夏季平静期后再度攀升，交易员为美国就业报告可能引发的价格波动布局 [1] - 衡量十国集团货币预期波动的综合指标本周触及一个月高点 [1] - 欧元兑美元单日隐含波动率升至6月以来最高水平，并有望创下4月以来最强劲的收盘表现 [1] 关键经济数据与央行政策 - 美国8月非农就业数据将指引市场对美联储降息幅度的预期，市场关注是否会开始消化50个基点的降息 [1] - 就业数据对判断美联储下一步行动至关重要，若数据疲软可能助推市场押注更大幅度宽松政策，从而拖累美元 [1] - 美国7月职位空缺降至10个月低点，提升了周五就业报告的关注度 [1] 欧元期权市场动态 - 欧元一周波动率攀升至两个月高位，因波动率周期同时涵盖欧洲央行会议与美国通胀数据发布 [2] - 一项追踪隐含波动率与实际波动率差异的期权指标显示，合约溢价程度已达今年1月以来最高水平 [2] - 欧元兑美元一周隐含波动率与实际波动率的利差显示期权合约最为高估 [4]

地缘政治与期权市场困境 - 全球地缘政治风险升温导致期权交易员陷入两难：卖出波动率怕突发冲突升级造成损失 买入波动率又可能因实际波动低迷而持续亏损 [1] - 美国B-2轰炸伊朗核设施后 地缘政治张力加剧 油价自以色列空袭伊朗以来飙升11% 油市波动率升至2022年俄乌战争以来最高 [1][3] - 隐含波动率(IV)自春季高位回落 但实际波动率(RV)更低 形成"IV > RV"叠加"RV极低"的典型错位 使期权定价陷入矛盾 [2][10] 原油与股市波动率分化 - 原油市场对地缘冲突反应剧烈：WTI 1个月期隐含波动率跳升20个百分点至51% USO IV/SPY IV之比达2020年疫情初期以来最高 [3][6] - 股市表现相对平静：标普500指数仅下跌1.3% 隐含波动率与实际波幅价差扩大至一年高位 MSCI世界指数呈现"沉寂"行情 [3][7] - 原油波动率飙升与股市静默形成鲜明对比 推动华尔街推出更多"油-股"双边与双重二元混合交易 [12] 期权交易策略挑战 - 传统做空波动率策略(如卖出跨式/宽跨式)面临无上限损失风险 买入波动率策略则受时间价值衰减和IV下滑双重打击 [2][8] - 短期"做多伽马"策略难以复制4月杠杆收益 因头条新闻风险减弱及7月9日关税截止日临近 [11] - 买方机构采用"股票替代"策略 例如有交易员在2027年到期美股看涨期权投入超30亿美元溢价 [12] 市场参与者行为变化 - 投资者对特朗普政策反复出现疲态 市场情绪从"买入美国"转向模糊立场 但仍习惯风险消退后迅速反弹 [7][11] - 对冲基金持续寻找高杠杆机会 量化投资策略中波动率套息需求旺盛 整体市场持仓不足导致"痛苦交易"上升趋势 [13] - VVIX指数升至一年高位 显示市场对冲大幅波动的意愿增强 零日到期期权占比创新高达59% [10][11][12]