家电行业5月销售数据 - 5月家用空调内销量同比增长13 4% 冰箱增长13 7% 洗衣机增长15 2% 油烟机增长14 7% 电视内销量同比下降0 9% 燃气灶增长2 4% [1] - 中央空调内销额同比下降3 0% 但外销额同比增长29 0% [1] - 家电外销普遍承压 家用空调外销量下降12 8% 冰箱下降6 4% 燃气灶下降12 4% 洗衣机外销量增长5 9% 油烟机增长3 9% 电视外销量下降3 4% [1] 行业趋势分析 - 内销市场增长稳健 白电及油烟机表现突出 [1] - 外销市场除中央空调受益于海外低基数及企业主动开拓外 其他品类表现趋弱 [1] - 全球贸易新形势下 中国家电企业加速海外产能布局 短期内出口可能继续下降 但长期凭借技术、成本及供应链优势仍有发展空间 [1] 未来展望 - 2025年内销端预计延续国补政策 外销随关税预期稳定有望迎来估值修复 [1] - 消费可能成为全年投资主线之一 家电ETF（159996）值得关注 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 家电内销有望受益政策拉动，二季度家电需求值得期待，后续国补补贴方式变化但扰动有限；出口方面新兴市场潜力可期，对美出口扰动无需过忧，需重视供应链优势带来的全球格局重塑机会 [3] - 5月家电国内线上零售额增长出色，空调线上降价预计步入尾声，重视小家电今年的提价弹性，国补补贴方式变化但负面扰动有限，有望缓解中低端品牌价格竞争 [8] 投资建议与投资标的 - 建议关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，如美的集团、海尔智家、海信家电 [3] - 建议关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，如海信视像、欧圣电气 [3] - 建议关注短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，如石头科技、小熊电器 [3] - 建议关注地产负面扰动缓和，策略灵活调整并有望布局海外的厨电企业，如老板电器、华帝股份 [3] 行业数据表现 - 5月彩电线上零售额同比+31.7%，1 - 5月累计增速为+16.4%；冰箱、洗衣机、空调线上零售额同比分别为+3.9%、+32.2%、+46.0%，1 - 5月累计增速为 - 5.4%、+8.7%、+26.9%；油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶、电热和燃热的线上零售额同比分别+20.2%、+16.9%、+20.0%、 - 43.4%、 - 3.6%、+2.6%，1 - 5月累计增速为+17.5%、+16.5%、+6.9%、 - 31.0%、 - 18.5%、 - 7.8%；5月小家电线上零售额同比+38.7%，1 - 5月累计增速为+15.5%；5月净化器、净水器、扫地机器人和洗地机线上零售额规模同比分别+43.9%、+35.2%、+29.0%和+38.8%，1 - 5月累计增速为+36.8%、+23.6%、+51.4%、+45.7% [8] - 5月彩电线上均价+5.9%，1 - 5月累计+12.0%；空调5月线上均价 - 0.7%，1 - 5月累计 - 2.5%；5月小家电线上均价+29.4%，1 - 5月累计+17.9%；扫地机器人、洗地机5月均价 - 4.9%、 - 3.3%，1 - 5月累计分别+1.2%、 - 3.8% [8] 国补情况 - 后续国补大概率将采用线上+线下限额方式发放，如湖北“以旧换新”消费券采取“线上+线下”双渠道发放，新领取的券种有效期由15天缩短至7天，湖北国补将贯穿全年、持续到12月31日 [8] - 国补资金预计无需担忧，方式和节奏变化或更多基于避免市场长期价格体系受损，后续消费者的家电消费将更理性，中低端品牌的低价竞争有望缓解，需求明显失速概率较小 [8]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 24Q4以来家电上市公司营收加速增长，盈利在费用优化等带动下延续提升趋势 [13] - 白电经营表现最优，厨电受地产拖累，小家电营收增长领先但利润承压，照明及零部件板块营收业绩良好增长 [13] - 预计家电内销在以旧换新政策带动下增长良好，外销受美国关税扰动但新兴市场需求有望托底，盈利利润率有望小幅同比提升 [13] 根据相关目录分别进行总结 核心观点与投资建议 重点推荐 - 建议布局白电龙头，如美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；推荐小家电板块的石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份、极米科技、光峰科技；推荐厨电板块的老板电器；推荐照明及零部件板块的佛山照明、大元泵业 [14][15] 分板块观点与建议 - 白电看好稳健增长和高股息回报，推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [16] - 小家电推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份、极米科技、光峰科技 [14] - 厨电推荐老板电器 [14] 本周研究跟踪与投资思考 4月家电零售需求加速增长，线上线下均表现良好 - 4月家电线上线下零售额同比分别增长21.8%/18.6%，1 - 4月累计同比增长9.1%/14.8% [18] - 4月线上线下零售量同比分别增长6.5%/10.8%，1 - 4月累计同比增长1.2%/4.5% [18] - 白电、大厨电、厨房小家电、扫地机及洗地机等品类增长良好 [18] 4月家电出口额微降2%，受美国加征关税影响有限 - 4月家电出口额同比下降1.7%，主要受美国加征关税影响 [22] - 空调、洗衣机、吸尘器等品类增长良好，电视、微波炉、冰箱等品类出口额下降 [22] - 5月12日中美达成协议降低关税，预计5月开始家电出口将迎来较快增长 [22] 618大促开启，活动提前、规则进一步简化 - 今年618活动时间前移至5月13日开始，活动周期拉长 [33] - 天猫预售环节回归，玩法简化；京东活动多了心动购物季环节，满减规则简单化；抖音活动提前，规则延续去年玩法 [33] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 本周家电板块+0.00%，沪深300指数+1.12%，周相对收益 - 1.12% [36] 原材料价格跟踪 - 本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.9%、+2.3%至9513/2468.5美元/吨 [38] - 冷轧板价格周环比+4.5%至3730元/吨 [38] 海运及天然气价格跟踪 - 本周出口集运指数美西线周环比+2.25%，美东线周环比+5.34%，欧洲线周环比 - 1.03% [48] - 本周海外天然气价格周环比 - 4.4%至3.07美元/百万英热单位 [48] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 澳柯玛拟在印尼设立子公司并新建年产50万台冰箱（柜）智能制造工厂，总投资约3.6亿元 [52] - 亿田智能总经理助理、董事会秘书沈海苹辞职，聘任董博为董事会秘书及总经理助理 [53] 行业动态 - 2025年一季度中国冰箱冷柜产销规模突破3300万台，内销下滑3.9%，出口创历史同期新高 [54] - 2025年一季度中国干衣机产量和销量同比分别增长5.8%、5.5%，预计4 - 5月出口难以延续增长 [54] - 2025年一季度壁挂炉国内出货量为31.6万台，同比下降1.2%，降幅收窄 [55] 重点标的盈利预测 - 报告给出了多家公司2024 - 2026E的EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [57][58]