宏观经济环境与政策挑战 - 美国政府可能出现的长期停摆将对经济造成负面影响并导致官方数据缺失 给数据依赖的美联储带来持续挑战 [1] - 美联储自去年底暂停加息后于近期首次降息 令市场更加关注就业市场情况 [1] - 8月份数据显示就业重新开始增长 但失业率升至超过4年新高的4.3% 投资者正密切关注将被延迟公布的9月份数据 [1] - 经修改的数据显示2024年4月至2025年3月期间就业增长减少了91.1万个职位 引发投资者对数据可靠性的忧虑和质疑 [1] - 在缺乏官方数据的情况下 ADP发布的9月份报告显示就业部门减少3.2万个职位 进一步加深了市场对就业市场的担忧 [1] 小型股投资观点与表现 - 美联储近期的降息重燃市场对小型股的关注 其自4月低位以来跑赢大型股近4% 大部分升幅在8月出现 [2] - 尽管减息预期曾多次推动小型股上扬并使其表现一度超越大型股 但升势均未能持久 [2] - 虽然小型股相对估值仍具优势且盈利预期有所改善 但通胀可能导致利率维持高位 加上就业市场疲弱或导致增速放缓 因此宜保持平衡观点 [1][2] 普徕仕资产配置调整 - 基于预期美联储减息 并购活动增加及放宽监管前景 普徕仕增加对美国中小型股的配置至中性 [2] - 对美国中小型股配置的调整使普徕仕对美国大型股（相对于美国中小型股）的配置转为中性 并令整体股票配置处于偏高水平 [2] - 普徕仕更趋增长型股票（相对于价值型股票） 因宏观环境持续有利于人工智能/科技板块 尤其是在美国市场 [2] - 普徕仕维持低配债券 因通胀及美国财政刺激的融资需求或令利率持续承压 尤其是长端利率 [2] - 普徕仕维持低配美国长期国债 因收益曲线的长端较易受美国政府财政融资需求的上行压力影响 [2] - 普徕仕对现金的配置稀释中性 以用于配置美国中小型股 现金可提供流动性以把握市场错配下的机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黄金情绪降温，白银震荡调整，黄金和白银趋势强度均为中性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 价格方面，沪金2510昨日收盘价814.88，日涨幅1.31%，夜盘收盘价821.68，夜盘涨幅1.40%；黄金T+D昨日收盘价809.97，日涨幅1.27%，夜盘收盘价818.31，夜盘涨幅1.26%；Comex黄金2510昨日收盘价3619.70，日涨幅0.56%；沪银2510昨日收盘价9820，日跌幅0.04%，夜盘收盘价9918.00，夜盘涨幅1.34%；白银T+D昨日收盘价9780，日跌幅0.21%，夜盘收盘价9900，夜盘涨幅1.32%；Comex白银2510昨日收盘价41.810，日涨幅0.19% [2] - 成交和持仓方面，沪金2510合约对2512合约昨日成交265,502，较前日增加66,450，持仓142,330，较前日增加3,706；Comex黄金2510昨日成交215,728，较前日减少148,051，持仓376,041，较前日增加15,394；沪银2510昨日成交627,101，较前日增加79,159，持仓270,592，较前日减少12,126；Comex白银2510昨日成交63,634，较前日减少59,799，持仓133,616，较前日无变动 [2] - ETF持仓方面，SPDR黄金ETF昨日持仓984.26，较前日减少6；SLV白银ETF持仓数据缺失 [2] - 库存方面，沪金昨日库存40,251千克，较前日增加60；Comex黄金前日库存38,957,798金衡盎司；沪银昨日库存1,227,039千克，较前日增加11811；Comex白银前日库存518,232,360金衡盎司 [2] - 价差方面，黄金T+D对AU251价差昨日为 -4.91，较前日无变动；买沪金12月抛6月跨期套利成本昨日为4.77，较前日减少0.87；黄金T+D对伦敦金的价差昨日为427.93，较前日增加439.44；白银T+D对AG2510价差昨日为24，较前日增加1；沪银2510合约对2512合约价差昨日为 -9,039，较前日减少43；买沪银12月抛6月跨期套利成本昨日为73.41，较前日减少11.3；白银T+D对伦敦银的价差昨日为4,883，较前日增加5,697 [2] - 汇率方面，美元指数昨日为98.16，较前日下跌0.16%；美元兑人民币（CNY即期）昨日为7.15，较前日下跌0.03%；欧元兑美元昨日为1.17，较前日无变动；美元兑日元昨日为148.23，较前日增加0.05；英镑兑美元昨日为1.21，较前日无变动 [2] 宏观及行业新闻 - 美国ISM服务业指数扩张速度创半年最快，但就业疲软，价格仍高企 [5] - 美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人，上周首申失业金人数23.7万，升至6月以来最高 [5] - 进口激增，美国贸易逆差扩大至四个月来最大 [5] - 美联储三号人物称逐步降息合适，明年票委重申不支持9月降息 [5] - 美国司法部对美联储理事库克启动刑事调查 [5] - 特朗普签署美日贸易行政令，大部分日本产品征最高15%关税，包含汽车和零部件 [5] - 特朗普宴请美国科技巨头，库克、扎克伯格、奥特曼在列，马斯克缺席 [5] - 纳斯达克出手，加密概念股监管升级，发新股买币需股东“点头”，收紧小型股规则，防范“拉高出货”骗局 [5] 趋势强度 黄金和白银趋势强度均为0，处于中性状态，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

投资策略 - 投资标普500指数可实现长期资本增长 但可能错失更高增长机会[1] - 关注经济周期并选择特定行业ETF可获取高于标普500的增长潜力[2] - 动量指标显示区域性银行 非必需消费和小型股ETF近期表现亮眼[3] 区域性银行ETF(KRE) - 过去一季度超额收益达6%超越标普500指数[5] - 监管放宽资本要求和杠杆限制 有利于资产负债表扩张[5] - 管理资产规模42.5亿美元 股息收益率2.39%[3] - 提供投资和财富管理解决方案 具备精品化服务优势[4] - 若美联储2025年9月降息 将进一步提升盈利预期[6] 非必需消费ETF(XLY) - 过去一个月超额收益2%超越标普500指数[9] - 关税政策未达预期影响 消费通胀保持正常水平[7] - 管理资产规模232.2亿美元 股息收益率0.79%[7] - 消费者支出预期恢复至关税前水平 推动EPS增长[8] - 货币政策宽松将刺激信用卡消费等信贷需求[10] 小型股ETF(VB) - 过去一个月超额收益近3%超越标普500指数[12] - 管理资产规模664.1亿美元 股息收益率1.32%[12] - 高负债特性使小型企业更受益于降息带来的杠杆效应[14] - 货币紧缩政策曾限制小企业发展 降息将改善竞争环境[13] - 市场已提前布局潜在受益标的[14]