每经AI快讯，杭州热电（SH 605011，收盘价：19.91元）12月15日晚间发布公告称，公司第三届第十八 次董事会会议于2025年12月12日以通讯方式召开。会议审议了《关于公司2026年度预计财务资助额度的 议案》等文件。 2024年1至12月份，杭州热电的营业收入构成为：热电联产占比48.3%，煤炭贸易占比47.37%，其他业 务占比4.22%，其他行业占比0.11%。 截至发稿，杭州热电市值为80亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——中标企业频频弃标 大型医疗设备采购有何难言之隐？ （记者 曾健辉） ...

投资评级 - 首次覆盖报告给予广州发展“买入”评级 [2][10] - 基于2026年预测每股收益0.69元及12.5倍市盈率，测算公司合理市值为301.2亿元，较当前市值存在27.3%的上涨空间 [10][11] 核心观点 - 公司是广东省国资控股的综合能源平台，业务涵盖电力、燃气、新能源、能源物流、储能及能源金融，形成上中下游一体化产业链布局，各业务协同效应强 [10][21][23] - 公司兼具成长性与高分红特性，2024年归母净利润17.32亿元，2025年前三季度归母净利润21.59亿元，同比增长36.1% [8][10] 公司已连续26年稳定分红，近三年分红比例均超50%，2024年每股分红0.27元，分红比例达54.67%，并首次实施中期分红 [10] - 各业务板块展望积极：火电业务受益于容量电价提升（预计煤电、气电年化分别增收1.6亿元、4.0亿元）及在建项目（如增城旺隆气电项目）[10] 新能源总装机达595万千瓦，2020-2024年风电和光伏毛利年复合增长率分别达30.8%和27% [10] 天然气业务通过长协（已执行年供应量105万吨）和基础设施（如LNG应急调峰站）保障气源，2024年管道燃气销售量同比增长26.18% [10] 业务分项总结 公司概况与财务表现 - 公司是广州市国资委实际控制的国有控股综合能源平台，横向布局多能源产业，纵向实现产业链一体化 [21][23] 截至2025年9月底，发电装机容量达1079万千瓦，其中火电484万千瓦，新能源595万千瓦，绿色低碳能源装机占比超76% [23] - 2020-2024年营业收入从317亿元增至483亿元，年复合增长率11% 归母净利润从9.03亿元增至17.32亿元，年复合增长率约18% [33] 2025年前三季度营业收入379.34亿元，同比增长5.46% [33] - 现金流持续改善，2024年经营活动现金净流入45.10亿元，同比增长57.5% 2025年9月末资产负债率为62.83% [39] 电力业务 - 火电业务：截至2025年上半年，控股火电装机483.65万千瓦（煤电250万千瓦、气电233.65万千瓦）[10][52] 2025年广东省年度交易成交均价0.392元/千瓦时，较基准价下浮13.5%，未来降幅空间有限 [10] 容量电价政策自2026年（煤电）和2025年8月（气电）起提升，预计为公司煤电和气电分别年化增收1.63亿元和约4.04亿元 [10][62] - 新能源业务：项目覆盖全国20个省市，2020-2024年光伏毛利年复合增长率27%，风电毛利年复合增长率30.8% [10][77] 2025年计划在新能源及储能领域投资45.63亿元，占全年资本开支计划的53% [10] 预计2025-2027年风电新增装机100/80/80万千瓦，光伏新增装机80/50/50万千瓦 [103] 天然气业务 - 业务主体为广州燃气集团，拥有用户超240万户，燃气管网超7900公里 [83] 上游已执行LNG长协年供应量105万吨，并参与广州市天然气利用四期工程（年输配能力提升至100亿立方米）[84][87] 中游运营广州LNG应急调峰气源站（一期设计规模100万吨/年），并参股珠海金湾LNG接收站（持股25%）和广东大鹏LNG接收站（持股6%）[88][89] - 下游销售持续增长，2024年管道燃气销售量21.66亿立方米，同比增长26.18%，其中分销与直供量同比增50% [91] 2025年6月广东省发布城镇管道燃气价格管理办法征求意见稿，拟建立上下游价格联动机制，有望提升盈利稳定性 [92] 能源物流与其他业务 - 能源物流业务以煤炭贸易为核心，2024年煤炭经营量4302万吨，同比增长4.66% [98] 该业务毛利率较低（2024年约1.9%），但危化品仓储业务毛利率可达30-50% [95][101] - 公司通过“自营业务+股权投资”双轮驱动，2025年上半年参股项目如珠海金湾LNG接收站、红海湾发电公司等带来投资收益 [29]

股价表现与资金流向 - 11月21日盘中股价下跌2.12%至4.61元/股，总市值326.36亿元，成交额7847.12万元，换手率0.26% [1] - 当日主力资金净流出44.88万元，特大单净买入116.63万元，大单净流出161.51万元 [1] - 公司今年以来股价下跌5.53%，近5日、20日、60日分别下跌3.56%、2.74%、0.43% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：电力业务89.49%，天然气业务6.43%，物业、工程及其他1.72%，热力供应1.70%，煤炭贸易及中转仓储0.66% [1] - 2025年1-9月实现营业收入135.21亿元，同比减少12.24%，归母净利润23.36亿元，同比减少5.07% [2] - 公司业务涵盖水电、火电、核电、新能源发电、天然气输配、煤炭贸易和金融投资 [1] 股东结构与分红情况 - 截至9月30日股东户数为7.56万，较上期减少5.09%，人均流通股85666股，较上期增加5.36% [2] - A股上市后累计派现82.44亿元，近三年累计派现16.26亿元 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第十大流通股东，持股2836.47万股，较上期减少62.68万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务 [1] - 所属概念板块包括证金汇金、央企改革、MSCI中国、绿色电力、海上风电等 [1]

行业与公司 * 厦门象屿股份有限公司 属于商社类企业[3] 主营业务涵盖金属、煤炭、农产品、橡胶和玉米等资源类商品的贸易[3] 并提供轻加工、运输物流、信息化服务、供应链金融等全方位贸易服务[3][4] 核心观点与论据 业绩表现与周期性 * 公司业绩具有周期性 与商品价格波动密切相关[4][5] 2022年利润达27亿元 但受行业周期影响 2024年利润下降至14亿元[2][6] 自2012年上市以来从未亏损[6] * 预计2025年利润将恢复至19-20亿元 2026年有望达到24亿元[2][6] 2025年整体增长约30% 2026年预计增长20% 复合增长率可达20%[8][9] 业务规模与发展预期 * 行业竞争壁垒极高 规模效应显著 公司年营收达四五千亿元[2][4] 预计2025年公司货量将提升至2.4亿吨 比2022年的2亿吨有所提升[2][7] * 海外业务占比已达45% 未来可能提升至60%以上[2][7] 随着反内卷政策及去产能措施落实 行业已见底回升 2025年商品市场活跃度增加对公司业务有积极影响[2][7] 估值与股东回报 * 预计2026年利润24亿元对应估值约11倍[2] 若按15倍估值计算 有40%以上的上涨空间[2][7] 公司分红率约45%-50% 股息率超过4%[2][6] 竞争优势 * 相较于物产中大、厦门建发和厦门国贸等同类公司 厦门象屿的股权激励机制做得最好[2][8] 在铝、煤炭和农产品板块具有强大的行业定价能力[2][8] 其他重要内容 * 公司在2025年4月推出股权激励计划并于10月落地 显示出对未来发展的信心[2][7] 两岸关系对公司业绩恢复有催化作用 但根本依赖于公司实际业绩[4][10] * 公司正经历明确的行业级拐点 这一趋势预计在2026年第一季度得到进一步验证[4][10] 公司被选入东吴证券11月金股名单[9]

公司运营动态 - 公司于2025年11月14日以通讯方式召开第三届第十六次董事会会议 [1] - 会议审议关于提请召开2025年第五次临时股东大会的议案等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 公司2024年营业收入构成为热电联产占比48.3%，煤炭贸易占比47.37%，其他业务占比4.22%，其他行业占比0.11% [1] - 截至发稿时公司市值为91亿元 [1]

股权转让交易核心信息 - 中铁储运股东全部权益评估价值为3754.05万元，60%股权转让底价为2252.43万元 [1] - 交易完成后，物流发展不再持有中铁储运股权，中铁储运不再纳入天津港合并报表范围 [1] 被转让公司财务及业务概况 - 中铁储运主要从事煤炭贸易业务，2024年实现营业收入25.48亿元，利润总额30.84万元 [1] - 该公司营收占天津港2024年总营收的21.11%，利润总额占比为0.02% [1] 交易对天津港的财务影响 - 股权转让将使得天津港营业收入及利润总额相应减少 [1] - 交易回收资金用于设备设施升级，预计可带动公司毛利率提升约7.57个百分点 [1] 股权转让的战略动机 - 交易有助于天津港聚焦核心港口装卸物流主业，提升运营效率和竞争力 [1] - 旨在规避煤炭贸易行业因能源转型带来的投资风险，增强经营韧性 [1] - 交易可改善公司现金流和资产负债结构，符合公司整体发展规划及股东利益 [1]

公司治理 - 公司于2025年11月10日以通讯方式召开第三届第十五次董事会会议 [1] - 会议审议关于取消监事会并修订《公司章程》的议案 [1] 业务构成 - 2024年1至12月公司营业收入构成为热电联产占比48.3% [1] - 2024年1至12月公司营业收入构成为煤炭贸易占比47.37% [1] - 2024年1至12月公司营业收入构成为其他业务占比4.22% [1] - 2024年1至12月公司营业收入构成为其他行业占比0.11% [1] 市场数据 - 公司股票收盘价为22.25元 [1] - 公司当前市值为89亿元 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2000年6月12日，于2006年10月18日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司注册及办公地址位于湖北荆门和北京，主营业务为煤炭贸易及租赁业务 [1] - 公司所属申万行业为商贸零售 - 贸易Ⅱ - 贸易Ⅲ，概念板块包括彩票、跨境电商等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为3.82亿元，在13家同行业公司中排名第12位，远低于行业第一名中信金属的1034.64亿元和行业平均值297.95亿元 [2] - 当期净利润为-2112.77万元，在行业中排名第12位，与行业第一名苏美达的27.92亿元和行业中位数7392.82万元差距巨大 [2] - 公司收入100%来源于煤炭业务，收入额为2.59亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为69.44%，高于去年同期的51.86%，也高于行业平均水平的63.05% [3] - 同期公司毛利率为-0.12%，显著低于去年同期的2.75%和行业平均水平的15.06% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人为王健，董事长兼总经理为纪晓文 [4] - 董事长纪晓文2024年薪酬为38.4万元，较2023年增加0.6万元 [4] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.13万户，较上期减少21.12% [5] - 户均持有流通A股数量为2.63万股，较上期增加26.78% [5]

公司股东减持 - 公司股东华视投资、杭热壹号、杭热贰号、杭热叁号的股份减持计划已实施完毕 [1] - 华视投资总计减持公司股份约600万股，占总股本的1.4989%，其中通过集中竞价方式减持约400万股（占总股本1%），通过大宗交易方式减持约200万股（占总股本0.4989%） [1] - 杭热壹号通过集中竞价方式减持公司股份约346万股，占总股本的0.8652% [1] - 杭热贰号通过集中竞价方式减持公司股份约361万股，占总股本的0.9031% [1] - 杭热叁号通过集中竞价方式减持公司股份约330万股，占总股本的0.8239% [1] 公司业务构成 - 公司2024年1至12月份营业收入构成为：热电联产占比48.3%，煤炭贸易占比47.37%，其他业务占比4.22%，其他行业占比0.11% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为86亿元 [2]

公司治理 - 公司于2025年9月17日以通讯方式召开第三届第十一次董事会会议 [1] - 会议审议关于提请召开2025年第三次临时股东大会的议案 [1] 业务构成 - 2024年营业收入构成：热电联产占比48.3%，煤炭贸易占比47.37%，其他业务占比4.22%，其他行业占比0.11% [1] 市值信息 - 公司当前市值为89亿元 [1]