8月最后一个交易周，美股市场未能延续上涨态势，标普500指数在尾盘遭遇抛售，结束了连续三周的升 势。进入9月，市场焦点迅速转向即将公布的美国8月非农就业数据。该报告不仅被视为评估经济健康状 况和影响美联储利率决策的重要依据，也被认为是美股能否再度冲击新高的关键。 美联储会否在9月如期降息？美国经济是否正在滑向衰退？在AI概念推高科技巨头估值之际，美股是否 正在形成新一轮泡沫？围绕这些问题，美国耶鲁大学高级研究员、前摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬·罗 奇接受了21世纪经济报道的专访。 谈及降息预期，罗奇指出，美联储不会迫于政治压力而急于调整政策。但另一方面，劳动力市场的脆弱 性，加之关税因素的扰动，可能促使美联储转向更为宽松的立场。虽然当前风险已出现变化，但幅度尚 不剧烈，其后续发展仍将依赖于未来数据的表现。 罗奇还表示，美国经济已显示出放缓迹象，消费增速仅为过去几年平均水平的一半。此外，AI领域的 投资热潮隐藏泡沫风险，美股"七巨头"的市值集中度甚至已超过2000年互联网泡沫时期的水平。"因此 我认为，美股在未来六个月内很可能出现一定程度的市场修正。"他说。 美联储将谨慎行事 南方财经：市场预期美联储将在9月降息 ...

（原标题：专访斯蒂芬·罗奇：美联储关注风险转变，美股市场或出现修正） 南方财经 21世纪经济报道记者 周蕊 纽约报道 8月最后一个交易周，美股市场未能延续上涨态势，标普500指数在尾盘遭遇抛售，结束了连续三周的升 势。进入9月，市场焦点迅速转向即将公布的美国8月非农就业数据。该报告不仅被视为评估经济健康状 况和影响美联储利率决策的重要依据，也被认为是美股能否再度冲击新高的关键。 美联储会否在9月如期降息？美国经济是否正在滑向衰退？在AI概念推高科技巨头估值之际，美股是否 正在形成新一轮泡沫？围绕这些问题，美国耶鲁大学高级研究员、前摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬·罗 奇接受了21世纪经济报道的专访。 谈及降息预期，罗奇指出，美联储不会迫于政治压力而急于调整政策。但另一方面，劳动力市场的脆弱 性，加之关税因素的扰动，可能促使美联储转向更为宽松的立场。虽然当前风险已出现变化，但幅度尚 不剧烈，其后续发展仍将依赖于未来数据的表现。 罗奇还表示，美国经济已显示出放缓迹象，消费增速仅为过去几年平均水平的一半。此外，AI领域的 投资热潮隐藏泡沫风险，美股"七巨头"的市值集中度甚至已超过2000年互联网泡沫时期的水平。"因此 我 ...

美股市场表现 - 美股连续第四日走低 标普500指数下跌0.7% 纳指跌逾1% [1] - 股票估值被指昂贵 市场16年未出现严重调整 [1] 投资者关注焦点 - 零售业绩密集披露期与央行年会即将召开 [1] - 就业增长放缓 学生贷款还款恢复 驱逐出境人数增加导致消费群体减少 [1] 消费市场状况 - 消费者支出承压 受多重因素影响 [1]

美国一级市场现状 - 超级风投基金崛起 知名基金投资规模从每三四年5亿美元增至50亿美元 增长10倍 这些基金更积极参与后期阶段投资 [9][13] - 僵尸独角兽现象普遍 约1000家私有公司融资超10亿美元 但真实价值存疑 这些公司上一轮估值仍停留在2020-2021年高点 [13][15] - 估值体系失真 大型捐赠基金管理者缺乏修正动力 创始人习惯用历史最高估值计算个人净资产 [16] - 零利率环境(ZIRP)推迟市场修正 催生过度融资和投机行为 使本应淘汰的公司得以存活 [18][20] - IPO和并购市场停滞 2024年纳斯达克上涨30%但退出窗口仍关闭 并购受监管和政治因素制约 [22][23] AI行业动态 - AI浪潮打断市场修正 被视为历史性平台转型 普通AI公司估值达营收10-20倍 [29][43] - AI企业营收质量存疑 许多公司通过转售算力和云服务获取收入 实际毛利为负 收入被重复计算 [8][43] - 大语言模型存在局限性 数学能力不足 需通过编写代码解决计算问题 [45] - 消费端AI潜力被低估 若解决语音交互和记忆功能缺陷 可能成为新投资热点 [69] - 中国AI竞争格局独特 阿里 百度等巨头开源模型 形成相互训练的良性循环 [56] 资本流动与流动性问题 - LP面临严重流动性危机 2025年第一季度美国高校发行120亿美元债券 耶鲁寻求出售60亿美元私募资产 [27][28] - 私募市场活跃 营收超1亿美元公司中87%为私营企业 Stripe等公司通过私募转让股份获得流动性 [39][31] - 中东资本大量涌入AI领域 成为重要资金来源 [29][36] - 传统IPO成本高昂 资金成本达33% 代币化可能是未来解决方案 [34][35] 投资策略与公司建设 - 资本大战改变竞争规则 公司被迫高额烧钱抢占市场份额 单位经济效益被暂时忽视 [41][66] - 长期私有化带来挑战 股权稀释严重 每年需为员工发行3-6%股权激励 [47] - 网络效应至关重要 设计数据副产物机制可增强长期竞争力 [68] - 创始人需完成从"海盗"到"海军"的转型 学习大规模组织管理能力 [67] 国际竞争与行业趋势 - 中国激烈竞争环境可能催生更强企业 开源模型相互训练形成独特优势 [12][56] - 硬件科技投资回报存疑 除马斯克相关企业外 历史表现不佳 [58] - 国防和受监管行业出现新机会 Anduril等公司突破传统限制 [59] - AI垂直领域存在机会 法律 客服等特定场景应用尚未充分开发 [60]

黄金市场走势分析 - 黄金价格在4月21日触及3500美元后开始回落，5月下跌至3119美元，跌幅接近历史高点的10% [4] - 分析师托尔森预测金价将在4月16日至23日见顶，随后三到六个月回调20%，并在5月16日进一步预测可能回落至2800美元 [4][10] - 黄金周期指标达到历史性顶部，历史数据显示极端周期指标常预示20%修正，未来可能缓慢稳定下跌至2800美元 [7] 黄金长期趋势 - 当前回调被视为更广泛上涨趋势中的正常调整，长期牛市未改变，未来几年价格有望突破8000美元 [7] - 华尔街分析师中63%看跌黄金，12%看涨，25%保持中立，显示市场正经历前所未有的波动 [7] - 黄金下跌为市场机会，修正期将为未来上涨奠定基础，投资者需把握时机抵御短期波动 [10][12] 白银市场关联性 - 白银预计跟随黄金下跌，可能在26.50美元到28.50美元之间触底，价格波动与黄金呈现同步性 [8] 市场情绪与机会 - 市场正在经历深刻调整，调整后将使黄金牛市更强劲，投资者需在波动中寻找机会而非被吓倒 [12] - 黄金暴跌后托尔森的预测持续受到关注，市场对其预判的验证保持高度敏感 [4][12]