报告核心观点 - 美国原油库存从高位首次转跌，受中东局势紧张下出口需求旺盛影响，净进口量大幅下降；炼厂产能利用率和原油加工需求下滑；成品油整体紧缺，延续季节性去库趋势，后续库存预计进一步下降 [2] 数据点评 - 上周美国原油库存-91.3 万桶，库欣库存-172.7 万桶，连续多周累库后首次下跌 [2] - 美国炼厂产能利用率-2.4%至 89.6%，原油加工量-20.8 万桶/日，本周原油加工需求明显下滑 [2] - 美国汽油/柴油库存分别-632.8 万桶/-312.2 万桶，在能源供应端收缩背景下，成品油紧缺，延续季节性去库，后续库存预计下降 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国原油库存累积且净进口高位回落，需关注供应紧张背景下库存变动，成品油呈紧缺态势且后续库存预计下滑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 数据点评 - 美国原油库存上周增加308.1万桶至历史高位，产量维持高位，净进口量较前期高位回落，炼厂产能利用率降至92.0%，开工率高于历史同期，处于季节性累库周期 [2] - 美国汽油和柴油库存分别减少158.9万桶和314.4万桶，汽油隐含需求小幅下降，馏分油隐含需求环比持平，成品油整体紧缺，延续季节性去库，后续库存预计进一步下滑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国原油库存水平升至五年平均位置以上，目前处于季节性累库周期，需关注供应紧张背景下库存变动 [1][2] - 美国原油产量持续维持在高位，炼厂产能利用率小幅下滑但仍高于历史同期水平 [2] - 美国汽油和柴油库存持续去库，能源供应端持续收缩，预计后续成品油库存将进一步下滑 [2] 根据相关目录分别进行总结 数据点评 - 上周美国原油库存增加545.1万桶，库存水平升至五年平均水平以上 [2] - 美国原油产量持续维持在高位，炼厂产能利用率下降0.8%至92.1%，开工率小幅下滑但高于历史同期 [2] - 美国汽油和柴油库存分别减少58.6万桶和211.1万桶，能源供应端持续收缩，预计后续成品油库存将进一步下滑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国原油连续累库，加工需求保持韧性，需持续关注供应紧张背景下美国原油库存变动，预计后续成品油库存将进一步下滑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 数据点评 - 美国原油上周库存增加692.6万桶，超预期持续累库，出口减少157.6万桶/日，净出口量回升推升库存上升，目前处于季节性累库周期 [2] - 美国炼厂产能利用率上升1.5%至92.9%，开工率小幅上升且高于历史同期水平，原油加工量增加36.6万桶/日，加工需求表现具有韧性 [2] - 美国汽油库存减少259.3万桶，柴油库存增加303.2万桶，本周柴油库存回升，目前成品油持续去库 [2]

国内成品油价格调整预测 - 新一轮油价调整周期第7个工作日，预计油价下调155元/吨，折合每升下调0.12-0.14元，相比昨日预计跌幅增加40元/吨，远超下调红线 [1] - 本轮油价调整时间为12月22日24时，若国际油价保持跌势，本轮跌幅或有望冲上200元/吨 [3][4] 国际原油市场动态 - 国际油价已四连跌，主要受俄乌和平预期影响，地缘政治风险溢价消退，委内瑞拉紧张局势仅稍限跌幅 [3] - 具体市场表现：美原油下跌2.57%，收于55.07美元/桶；布伦特原油下跌2.57%，收于58.82美元/桶 [3] - 截至发稿，美原油暂报55.74美元/桶，较前一日反弹1.22% [3] 影响油价的市场基本面因素 - 美国就业数据引发经济担忧：11月非农就业人数略高于预期，但10月数据被大幅下修，11月失业率升至2021年9月以来新高，数据公布后国际油价快速跳水 [3] - 美国API库存数据显示需求疲软：上周API原油库存大幅减少932.2万桶（预期减少219.7万桶），但汽油库存增加483.5万桶（预期增加210万桶），精炼油库存增加251.1万桶（预期增加206.6万桶），成品油库存增加信号突出 [3] - 市场关注后续数据：美国EIA原油库存数据即将公布，预计将引起油价进一步波动 [3] 当前国内各地区成品油零售价格（单位：元/升） - 北京：92号汽油6.84，95号汽油7.28，98号汽油8.78，0号柴油6.52 [4] - 上海：92号汽油6.81，95号汽油7.24，98号汽油9.14，0号柴油6.45 [5] - 江苏：92号汽油6.82，95号汽油7.25，98号汽油9.3，0号柴油6.44 [5] - 天津：92号汽油6.83，95号汽油7.22，98号汽油8.72，0号柴油6.47 [5] - 重庆：92号汽油6.91，95号汽油7.3，98号汽油8.82，0号柴油6.55 [5] - 江西：92号汽油6.81，95号汽油7.31，98号汽油8.91，0号柴油6.52 [5] - 辽宁：92号汽油6.93，95号汽油7.41，98号汽油8.07，0号柴油6.38 [5] - 安徽：92号汽油6.81，95号汽油7.3，98号汽油8.8，0号柴油6.51 [5] - 内蒙古：92号汽油6.78，95号汽油7.24，98号汽油7.94，0号柴油6.36 [5] - 福建：92号汽油6.81，95号汽油7.27，98号汽油8.77，0号柴油6.47 [5] - 宁夏：92号汽油6.75，95号汽油7.13，98号汽油8.16，0号柴油6.37 [5] - 甘肃：92号汽油6.83，95号汽油7.3，98号汽油7.87，0号柴油6.39 [5] - 广东：92号汽油6.86，95号汽油7.43，98号汽油9.43，0号柴油6.49 [5] - 山东：92号汽油6.81，95号汽油7.3，98号汽油8.3，0号柴油6.4 [5] - 山西：92号汽油6.8，95号汽油7.34，98号汽油9.02，0号柴油6.54 [5] - 贵州：92号汽油6.97，95号汽油7.36，98号汽油8.36，0号柴油6.58 [5] - 陕西：92号汽油6.73，95号汽油7.11，98号汽油9.33，0号柴油6.38 [5] - 海南：92号汽油7.96，95号汽油8.44，98号汽油9.44，0号柴油6.56 [5] - 河北：92号汽油6.83，95号汽油7.22，98号汽油8.04，0号柴油6.47 [5] - 河南：92号汽油6.85，95号汽油7.31，98号汽油7.96，0号柴油6.46 [5] - 西藏：92号汽油7.73，95号汽油8.17，98号汽油9.11，0号柴油7.03 [5] - 新疆：92号汽油6.66，95号汽油7.13，98号汽油7.95，0号柴油6.27 [5] - 黑龙江：92号汽油6.86，95号汽油7.33，98号汽油8.31，0号柴油6.33 [5] - 吉林：92号汽油6.8，95号汽油7.34，98号汽油8，0号柴油6.4 [5] - 云南：92号汽油6.99，95号汽油7.5，98号汽油8.18，0号柴油6.56 [6] - 湖北：92号汽油6.85，95号汽油7.33，98号汽油9.33，0号柴油6.47 [6] - 湖南：92号汽油6.8，95号汽油7.23，98号汽油8.43，0号柴油6.54 [6] - 浙江：92号汽油6.82，95号汽油7.25，98号汽油8.75，0号柴油6.35 [6]

原油期货价格 - 截至报告撰写时，2026年2月到期的布伦特原油期货合约价格为63.23美元/桶 [1][5] - 截至报告撰写时，2026年1月到期的WTI原油期货合约价格为59.55美元/桶 [1][5] 库存状况 - 本周原油和成品油库存双双增长，目前均远高于季节性高点 [1][5] - 截至11月28日当周，美国、日本和欧洲ARA地区的陆上原油库存水平增加1.2%，至5.496亿桶 [2][6] - 陆上原油库存相对五年平均水平的缺口从2120万桶收窄至1030万桶 [2][6] - 计入全球海上原油库存后，原油库存总量增加4.1%至6.812亿桶，库存盈余从2070万桶扩大至5910万桶 [2][6] - 成品油总库存出现盈余主因美国其他油品库存上升，而汽油和柴油库存仍处于季节性波动区间内 [1][5] - 截至11月28日当周，跟踪地区的成品油库存增加0.7%至10.177亿桶，库存盈余从3920万桶扩大至4490万桶 [2][6] - 总体而言，原油和成品油库存增加2%至16.989亿桶，库存盈余从5990万桶扩大至1.041亿桶 [2][6] 需求指标 - 本周需求指标保持中性 [1][5] - 未来一周全球航空燃料需求预计将上升 [1][5] - 截至12月15日当周，全球商业客运航班的航空燃料需求预计将增长0.08%（即5100桶/日），至666万桶/日 [2][6] - 其中国际客运离港航班日均航空燃料消费量预计周环比增长1.4%（即60100桶/日） [2][6] - 国内客运离港航班日均航空燃料消费量预计周环比下降2.2%（即54900桶/日） [2][6] - 美国成品油供应总量四周均值环比和同比均下滑 [1][5] - 截至11月28日当周，美国成品油供应总量四周均值下降4.2万桶/日，至2030万桶/日 [3][7] - 与去年同期相比，四周成品油供应量减少10.9万桶/日，而前一周降幅为1万桶/日 [3][7] - 欧洲和亚洲冬季气温均呈偏暖趋势 [1][5] 炼油利润与市场活动 - 过去一周，美国墨西哥湾沿岸地区和西北欧等主要炼油枢纽的炼油利润下降，新加坡则涨跌互现 [1][5] - 截至12月2日当周，管理基金的ICE产品持仓净头寸周环比增加760万桶，至1.897亿桶，处于过去五年（即过去262周）的第27百分位 [4][8] - 过去一周，布伦特原油和WTI的1个月波动率偏差均上升 [4][8] - 布伦特原油期权显示，行权价60美元的2月看跌期权未平仓合约量大幅下降；WTI原油期权未见异常活动 [4][8] 汇率与宏观 - 截至12月5日当周，美元指数平均报99.1，较前一周下跌0.56% [4][8]

原油价格表现 - 本周布伦特原油期货周均价66.9美元/桶 环比上涨0.7美元/桶 [1][2] - 本周WTI原油期货周均价63.1美元/桶 环比下跌0.2美元/桶 [1][2] 美国原油库存状况 - 美国原油总库存8.2亿桶 环比减少579万桶 [1][2] - 商业原油库存4.2亿桶 环比减少601万桶 [1][2] - 战略原油库存4.0亿桶 环比增加22万桶 [1][2] - 库欣原油库存0.2亿桶 环比增加42万桶 [1][2] 美国原油供应数据 - 原油产量1338万桶/天 环比增加6万桶/天 [1][2] - 活跃原油钻机411台 环比减少1台 [1][2] - 活跃压裂车队167部 环比减少2部 [1][2] 美国原油需求与加工 - 炼厂原油加工量1721万桶/天 环比增加3万桶/天 [2] - 炼厂原油开工率96.6% 环比上升0.2个百分点 [2] 美国原油贸易流动 - 原油进口量650万桶/天 环比减少42万桶/天 [2] - 原油出口量437万桶/天 环比增加80万桶/天 [2] - 原油净进口量213万桶/天 环比减少122万桶/天 [2] 美国成品油价格表现 - 汽油周均价89美元/桶 环比上涨1.6美元/桶 [3] - 柴油周均价95美元/桶 环比上涨0.5美元/桶 [3] - 航煤周均价89美元/桶 环比下跌5.1美元/桶 [3] - 汽油与原油价差22美元/桶 环比扩大1.1美元/桶 [3] - 柴油与原油价差29美元/桶 环比持平 [3] - 航煤与原油价差22美元/桶 环比收窄5.6美元/桶 [3] 美国成品油库存变化 - 汽油库存2.2亿桶 环比减少272万桶 [3] - 柴油库存1.2亿桶 环比增加234万桶 [3] - 航空煤油库存0.4亿桶 环比减少45万桶 [3] 美国成品油产量数据 - 汽油产量955万桶/天 环比减少26万桶/天 [3] - 柴油产量533万桶/天 环比增加19万桶/天 [3] - 航空煤油产量196万桶/天 环比减少1万桶/天 [3] 美国成品油需求状况 - 汽油消费量884万桶/天 环比减少16万桶/天 [3] - 柴油消费量397万桶/天 环比增加27万桶/天 [3] - 航空煤油消费量190万桶/天 环比增加7万桶/天 [3] 美国成品油贸易流动 - 汽油净出口量93万桶/天 环比增加35万桶/天 [4] - 柴油净出口量103万桶/天 环比减少31万桶/天 [4] - 航空煤油净出口量12万桶/天 环比减少11万桶/天 [4] 行业重点上市公司 - 推荐标的包括中国海油 中国石油 中国石化 中海油服 海油工程 海油发展 [4] - 建议关注石化油服 中油工程 石化机械等公司 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至8月15日当周全国商业库存超预期去化，主要由墨西哥湾沿岸出口回升驱动，库欣交割地库存连续七周攀升，区域供需差异显著；汽油库存降至5月以来最低，柴油库存回升至3月高位，航空煤油需求持续强劲；进出口结构调整明显，原油净进口下降；国内原油产量微增但长期增产潜力有限，炼厂加工量总体维持高位；衍生品市场上，库欣库存累积压制WTI期货期限价差，墨西哥湾出口放量扩大Brent - WTI价差，柴油库存回升削弱其裂解价差支撑，航空煤油需求强劲令其裂解价差维持年内高位 [1] 各目录总结 原油库存呈现区域分化 全国商业原油库存减少601万桶，周环比降1.4%，总量降至42,068万桶，降幅远超预期，因墨西哥湾沿岸出口量回升至438万桶/日；库欣交割地库存连续七周攀升，增加42万桶至2,347万桶；西海岸原油库存锐减489万桶至4,473万桶，中西部库存仅小幅增加174万桶 [2] 成品油库存走势分化 汽油库存减少272万桶至22,357万桶，为5月以来最低，受出口支撑但隐含需求回落；柴油库存增加234万桶至11,603万桶，达3月以来高位，因出口量下降；航空煤油需求持续强劲，周度消费量达190万桶/日，创2019年以来同期峰值；库欣库存累积压制WTI期货期限结构，墨西哥湾出口放量扩大Brent - WTI价差，柴油库存回升缓解裂解价差支撑，航空煤油需求强劲推动其裂解价差维持年内高位 [3] 进出口结构显著调整 原油净进口量环比下降36.4%至213万桶/日，进口量减少42万桶至650万桶/日，伊拉克进口量跃升131%至33万桶/日；墨西哥湾沿岸原油出口量增长22.2%至437万桶/日，连续四周扩张 [4] 生产与炼厂运营动态 国内原油产量微增0.4%至1,338万桶/日，但钻探活动放缓预示长期增产潜力有限；炼厂加工量提升0.2%至1,721万桶/日，东海岸加工量增长4%，全国炼厂产能利用率维持96.6%高位，中西部利用率下降0.4个百分点，后续或因设备故障承压 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周EIA报告略微利空，原油库存意外增加、成品油库存涨跌各半且表现总体符合市场预期，数据相对中性；原油库存增加与进出口因素有关，美国原油出口低迷暗示海外需求疲软、市场争夺激烈或受关税影响，中长期对油价构成压力；EIA和IEA月度报告增加全球原油供给预期，对油价形成打压 [6] - 汽油需求有所反弹但驾驶高峰季总体表现不佳，本期数据转好但出行高峰期进入后期，对市场提振有限；馏分油需求持稳、库存低位，随着季节和驾驶高峰季变化，后续市场关注重心将聚集在馏分油 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截至8月8日，美国商业原油总库存42669.8万桶，环比增加303.6万桶，与预期减少27.5万桶相反，交割地库欣库存增加4.5万桶，战略储备库存增加22.6万桶；汽油库存减少79.2万桶，与预期减少70万桶相符，馏分油库存增加71.4万桶，与预期增加70万桶相符 [2] - 8月1日至8日，美国原油链总库存增加7748千桶，产量增加43千桶/日，净进口增加699千桶/日，加工量增加56千桶/日，终端表观需求（四周平滑）增加543.25千桶/日，汽油表观需求（四周平滑）增加127.75千桶/日，馏分油表观需求（四周平滑）增加69.5千桶/日，航煤表观需求（四周平滑）增加50.5千桶/日 [3] 报告点评 - 上周美国商业原油意外增加，下游炼厂开工率下降0.5%至96.4%；库存增加因美国原油进口增加且出口下降，6月底以来出口总体较前期略有下降，暗示海外需求不佳或受关税影响 [4]

原油库存数据 - 美国API原油库存7月25日当周增加153.9万桶，分析师预期减少250万桶，前值为减少57.7万桶 [1] - API库欣原油库存当周增加46.5万桶，前值为增加31.4万桶 [1] - API成品油汽油库存减少173.9万桶，前值为减少122.8万桶 [1] - API馏分油库存增加418.9万桶，前值为增加348万桶 [1]