核心观点 - 中国股市"转型牛"格局逐渐清晰，战略看多2025年市场[1][5] - 中美领导人通话释放积极信号，改善市场风险偏好，历史数据显示通话后A股、港股及人民币汇率普遍表现积极[3] - 6月流动性预计维持均衡充裕，收益率曲线平坦化可能持续较长时间[1][21] 焦点锐评 - 中美领导人通话强调遵守共识，双方同意增进各领域交流合作，特朗普表示尊重习近平并乐见中国经济增长[3] - 通话推动贸易、稀土、科技限制及留学生政策方面进展，但关键议题分歧仍存[3] - 港股在历史通话后一个月内涨幅显著，未来中美谈判进入新阶段但美国可能优先与其他国家谈判[3] 权益市场 - "转型牛"逻辑基于：经济冲击认知充分化减轻估值收缩影响、无风险利率与风险溢价系统性下降、政策"三支箭"提振长期假设[5] - 投资主线聚焦新兴科技板块，周期金融领域存在黑马机会[5] - 中美元首通话延续市场风险偏好回暖窗口，特朗普下半年政策重心或先聚焦非中国事务[6] - 国内政策加码背景下，A股和港股资产质量及流动性提升，尤其看好优质企业赴港上市带来的港股机会[7][8] 市场表现数据 - 主要指数周涨幅：万得全A(1.61%)、上证(1.13%)、创业板(2.32%)、恒生(2.16%)、恒生科技(2.25%)、标普500(1.50%)、纳斯达克(2.18%)[8] - 商品表现：COMEX黄金周涨0.47%，布油周涨6.16%，美元指数周跌0.24%[11] - 行业周涨幅前五：通信(5.27%)、有色金属(3.74%)、电子(3.60%)、综合(2.89%)、计算机(2.79%)[17] - 估值状态：通信(偏低估)、有色(低估)、计算机(高估)、电力设备(低估)、房地产(偏高估)[17][19] 行业研究 - 医药行业24年弱势后25年将反弹，一季度重点关注创新药和AI医疗板块[13] - 电煤需求走强推动港口库存去化，煤炭龙头如中国神华具备高股息低估值特征[14] - 家电板块受补贴退坡担忧拖累，食品饮料因端午消费平淡表现弱势[16] - 后市建议关注：AI催化下的科技板块、黄金等有色资源品、政策驱动内需板块、调整后的新消费方向[16] 宏观与固收 - 央行可能在6月或下半年恢复国债买入操作，降准降息窗口或在三季度，10年国债波动区间1.5%-1.8%[21] - 下半年宏观政策或边际加码，财政政策有望进一步发力，货币政策可能全面降息[22] - 美国5月非农数据超预期可能推迟降息时点，联储或在四季度"预防性"降息2次但幅度有限[23] 资产配置 - 市场波动率上行周期或开启，建议构建低波红利-科技自主-困境反转(军工、医药)的三元对冲组合[25] - 科技成长板块经历调整后性价比再度提升，多数细分方向拥挤度已回落至偏低水平[25]

核心观点 - 国际资管机构因关税不确定性对敏感资产采取谨慎态度，减少加仓力度，市场情绪偏向防御 [1] - 投资者重新评估美股和美债价值，将视线扩展至欧洲、新兴市场等其他区域寻求稳健资产 [1] - 全球市场受关税政策波动冲击，机构建议采取多元化灵活投资策略应对震荡 [6][7][8] 美股分析 - 施罗德投资建议减少美国金融股多头仓位，因收益率曲线可能比预期更平坦 [2] - 安联投资对美股整体持谨慎立场，因关税不确定性增加、经济衰退风险上升及美国经济增长和通胀前景走弱 [2] - 富达国际认为美股仍处于盘整阶段，2025年美国经济衰退和滞胀风险概率将提升 [2] - 美股估值高于世界其他地区但未达泡沫区域，企业资产负债表稳健，银行业资本金充足 [3] - 美国与贸易伙伴谈判进程是影响企业盈利的关键因素 [3] 美债分析 - 美国固定收益市场波动达2008年以来罕见水平，MOVE指数接近新冠疫情时期高点 [4] - 10年期美国国债收益率达4%，标普500成分股股息率仅1.4%，美债吸引力增强 [4] - 关税谈判进展将持续扰动美债市场，投资者"逢低买进"心态已发生变化 [4] - 安联投资对美国国债整体前景保持谨慎，但承认其仍受长期动能支撑 [5] - 高收益债券利差扩大预期随美国经济衰退风险上升而增强 [5] 欧洲及其他市场机会 - 富达投资建议关注本地需求导向和利率敏感属性的股票，消费板块压力较大 [6] - 新兴市场本币债券值得关注，黄金因避险属性保持吸引力 [6][7] - 路博迈对全球股票持乐观态度，看好价值股和小盘股，超配欧洲和中国市场 [7] - 路博迈上调能源板块配置至超配，下调非必需消费品和金融板块配置 [7] - 施罗德自去年12月起从美国转向欧洲市场，看好新兴市场股票和本币债券 [8] - 施罗德建议投资欧洲银行股和工业金属，维持黄金作为战略多元化工具 [8]