行业投资评级 - 投资评级：中性（下调）[5] 报告核心观点 - 报告认为，美联储前理事凯文·沃什被提名为下任美联储主席的事件，是导致黄金市场在2026年1月底走势逆转、进入技术性回调的直接诱因[3][7][8] - 短期来看，金价面临因交易拥挤、预期兑现而带来的调整压力，但继续下调空间有限[9] - 中长期来看，支撑金价走强的核心逻辑（美元结构性贬值周期、美国财政与债务风险）并未改变，金价在消化情绪后有望重拾上行趋势[9] 事件与市场表现总结 - **关键事件**： - 2026年1月28日，美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，为连续三次降息后首次按兵不动[3] - 2026年1月30日，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席[3] - **市场剧烈反应**： - 2026年1月29日，黄金市场走势逆转，终结年初强劲上涨[3] - 2026年1月30日，COMEX黄金期货价格单日跌幅一度超过10%，创上世纪80年代以来最剧烈单日下跌记录[3] - **前期强劲上涨**： - 2026年1月，黄金价格呈单边上行走势[4] - 截至1月28日，伦敦现货黄金价格收报5309.95美元/盎司，月度累计涨幅达23.19%[4] - 1月29日，伦敦现货金价触及5598.75美元/盎司的历史新高[4] 前期金价上涨驱动因素分析 - **地缘风险加剧**：2026年初美国对外政策动作频繁（如委内瑞拉军事冲突、格陵兰岛主权争议、美欧贸易摩擦、美伊对抗），推高避险需求[6] - **美元走弱与“去美元化”共振**：美国财政赤字压力加剧债务可持续性担忧，欧洲等盟友减持美元资产，带动美元指数趋势性回落，黄金作为非美元资产受益[6] - **美联储政治化风险**：特朗普持续施压美联储推动宽松，市场对央行独立性削弱及转向激进宽松的预期升温，构成金价结构性支撑[6] 对“沃什交易”事件的深度解读 - **事件符合预期节奏**：报告在2025年末已指出，2026年1月黄金走势将围绕美联储主席提名展开波动，提名前“不确定性溢价”支撑金价，人选落定后可能面临“预期兑现”后的技术性回调，近期走势与此判断一致[7] - **沃什的背景与象征**：沃什的提名被视为特朗普在强化行政权威与维护金融市场稳定之间的折中选择，其兼具华尔街背景、犹太财团渊源以及与特朗普的政治关联[7] - **市场的初步“鹰派”解读**：沃什在2006-2011年任职期间持明确鹰派立场，市场将其获得提名类比为“沃尔克式”主席，引发金价重挫、美元走强[8] 对美联储未来政策及金价走势的研判 - **美联储政策趋势**： - 货币政策转向宽松的整体趋势未变，尽管沃什早年立场鹰派，但其近期表态已调整，且面临政治约束与宏观压力（劳动力市场疲软、财政赤字攀升）[8] - 预计美联储在本年度内将实施两次降息，累计幅度为50个基点[8] - 白宫对美联储独立性的干预压力或有所缓和，因沃什的决策预计更侧重经济数据，且与白宫沟通渠道可能更顺畅[9] - **金价短期展望**： - 金价面临阶段性调整压力，因市场多头交易结构拥挤，随着提名落地，交易逻辑兑现，面临获利了结压力，波动率将上升，进入高位整理与技术性回调阶段[9] - **金价中长期展望**： - 金价继续下调空间相对有限，当前回调主要源于技术性抛压，地缘政治风险未消退且支撑金价中长期走强的逻辑未发生根本扭转，金价在当前位置具备多重底部支撑[9] - 金价中长期走强基础坚实，核心逻辑基于双重支撑： 1. 美元处于结构性贬值周期，特朗普政策路径注入了政策不确定性与风险溢价，对黄金的提振作用预计更持久深刻[9] 2. 美国财政与债务风险持续累积（如《大而美法案》），从美债信用趋弱、财政赤字货币化推升长期通胀预期、主权信用疑虑上升三个维度，系统性巩固黄金的资产替代、抗通胀及避险价值[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对更鸽派、独立性边际弱化的美联储预期持续升温，叠加主权债与货币避险需求外溢，推动贵金属再度加速上行，黄金突破关键整数位并放量走高，白银跟随放大弹性但交易与波动风险同步抬升 [1] - 黄金趋势性上行延续并再创新高，货币政策预期与避险配置形成共振，短期关注波动率抬升；白银高弹性上涨延续但波动显著放大，交易层面约束上升，短期更偏震荡消化 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金观点 - 逻辑：市场对未来货币政策更趋宽松的再定价持续推进，围绕下一任美联储主席的鸽派预期升温强化无息资产吸引力，主权债与货币承压、地缘不确定性抬升使资金流向黄金等避险资产，推动金价上破5400美元/盎司并放量上行，配置端与期权端同步反映对上行风险的定价意愿，黄金体现低波动、强趋势特征 [2] - 展望：在货币政策预期、避险配置与去信用化叙事共振下，黄金中期逻辑稳固，短期或伴随波动率抬升与获利回吐，但回调阶段仍具配置吸引力 [2] 白银观点 - 逻辑：白银随贵金属整体走强，阶段性涨幅继续放大，但价格波动显著高于黄金，交易端对风险管理要求提高，资金与情绪变化对白银价格的边际影响增强，白银对流动性与投机情绪更敏感，高位运行下回撤风险同步累积 [2] - 展望：中期仍受黄金主导的宏观逻辑支撑，但短期需通过高位震荡释放波动压力，关注资金再平衡与波动率变化对节奏的影响 [2] 中信期货商品指数（2026 - 01 - 28） - 特色指数：商品指数2529.70，涨幅+1.21%；商品20指数2919.66，涨幅+1.52%；工业品指数2378.08，涨幅+0.89%；PPI商品指数1474.48，涨幅+1.29% [45] - 板块指数：贵金属指数2026 - 01 - 28为5155.66，今日涨跌幅+3.28%，近5日涨跌幅+13.83%，近1月涨跌幅+29.58%，年初至今涨跌幅+34.82% [46]

黄金价格表现 - 1月28日亚盘时段，伦敦金最新报价为1163.97元/克，较前一交易日上涨6.46元，涨幅0.56%，呈现强势上扬走势 [1] - 当日开盘价为1155.89元/克，盘中最高触及1164.38元/克，最低下探至1152.08元/克 [1] - 市场呈现“破位即加速”特征，例如突破5103后拉升近90美元，突破行情力度大 [3] 市场驱动因素与趋势 - 全球央行与主权财富基金正从美债转向黄金，背后驱动因素是债务周期、地缘政治与政策可信度的三重压力 [2] - 债务占比过高将挤压支出，在市场抛售债券且新增供给持续时，持有者要求更高实际回报，否则将转向更安全的资产如黄金 [2] - 叠加贸易战升级与“资本战争”隐忧，主权买家更倾向选择“硬通货”黄金 [2] - 黄金被视为第二大储备货币，其上涨本质是央行与主权基金的“避险配置” [2] - 黄金作为“非债务货币”，在货币或债务危机及战争时期抗风险能力突出，长期保值记录最佳 [2] 技术分析与市场特征 - 当前市场已进入“破位即顺势”的极端节奏，凌晨若破高或破低，仅需设置6美元止损即可大胆跟随趋势 [3] - 技术面关注关键支撑位：5分钟图的26日均线（约5160）、中轴位（5126）及下方空档（5095） [3] - 上方压力集中于昨日高点及上升通道边线（约5236），若进一步突破，按“358定律”测算或指向5250-5280区域 [3]

市场行情表现 - 1月15日上午，贵金属、能源金属板块集体拉升，截至10:35，有色金属ETF(159871)上涨3.45% [1] - 个股方面，湖南白银涨幅超过9%，华锡有色、中金岭南等涨幅超过7%，紫金矿业、北方稀土、中国铝业等跟涨 [1] 商品价格动态 - 亚太交易时段，白银价格史上首次突破90美元/盎司，金价在历史高位附近徘徊 [1] - LME锡价突破51000美元/吨的重要关口 [1] - 伦敦金属交易所（LME）期铜价格触及超过13000美元/吨的历史最高位 [1] 机构观点与预期 - 花旗集团再度调高了金价、银价未来三个月的价格预期 [1] - 高盛调高了铜价今年上半年的价格预测 [1] - 中信建投研报认为，国际局势紧张驱动避险资金及央行对黄金的配置，美联储年内降息2次的预期及地缘冲突风险抬升，强化了贵金属牛市格局 [1] 行业趋势与投资建议 - 有色金属板块长期景气趋势延续 [2] - 建议关注有色金属ETF(159871)以把握结构性机会 [2]

市场表现 - 早盘贵金属板块表现活跃，板块内1只个股涨停，多只个股大幅上涨，其中晓程科技涨超10%，湖南白银涨停，山金国际涨超7%，山东黄金涨超5% [1] - 具体个股涨幅数据显示，晓程科技涨幅为+10.44%，湖南白银涨幅为+10.02%，山金国际涨幅为+7.39%，山东黄金涨幅为+5.24% [2] 核心驱动逻辑 - 当前市场炒作贵金属的核心逻辑在于其双重属性价值凸显 [2] - 一方面，全球地缘局势不确定性加剧、逆全球化浪潮深化，贵金属的避险配置价值持续提升，成为市场对冲风险的重要选择 [2] - 另一方面，新能源、电子信息、生物医药等行业快速发展，催生大量贵金属工业需求，叠加各国央行持续增持黄金储备，进一步推高了贵金属的长期配置价值 [2] 价格与市场动态 - 隔夜纽约商品交易所2月黄金期价一度触及每盎司4630.19美元，3月白银期价一度冲上每盎司86美元，涨幅超过8%，均创历史新高 [3] - 芝加哥商品交易所将改变黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金设定方式，改为按合约名义价值的一定比例计算，部分黄金合约的保证金将调整为名义价值约5%的水平，白银约为9%，新标准将于1月13日收盘后生效 [3] - 花旗集团上调了其对贵金属的短期展望，未来0-3个月的黄金目标价从每盎司4200美元上调至每盎司5000美元，白银目标价从每盎司62美元上调至每盎司100美元 [3] - 花旗集团对未来6-12个月的黄金目标价为每盎司4000美元，白银目标价为每盎司70美元 [3] 机构观点 - 银河证券指出，全球地缘冲突加剧支撑铜、钨、钼、钴、稀土磁材等关键战略有色金属价格上涨的逻辑有望延续 [4] - 银河证券认为，美国劳动力市场动能已显著衰退，这或将提升市场当前对美联储2026年降息2次的预期，在彭博大宗商品指数年度权重再平衡完成后，黄金白银有望重回涨势 [4] 相关产业链机会 - 贵金属采掘作为产业链上游，拥有优质矿产资源储备的企业将直接受益于贵金属价格上行，随着金价银价持续走高，企业营收及盈利空间将进一步拓宽 [5] - 贵金属加工涵盖精炼、合金定制加工等细分领域，下游新能源汽车、电子信息元器件制造、生物医药合成等行业的快速发展，催生了大量高品质贵金属加工产品需求 [5] - 贵金属新材料如催化材料、特种功能材料是众多高新技术领域的关键配套材料，随着下游行业技术迭代升级，贵金属新材料需求持续攀升 [6]

黄金价格走势 - 2025年1月5日早盘，现货黄金(伦敦金现)直线拉涨，再次站上4400美元，截至发稿涨1.59%，报4400.530美元/盎司；COMEX黄金期货涨1.55% [1] 短期价格驱动与风险因素 - 短期需关注1月8日至14日彭博商品指数可能再平衡黄金和白银所占权重，或引发被动型基金的“技术性抛售”，预计期货卖盘规模将分别占到白银和黄金总持仓量的9%和3% [3] - 1月9日公布的美国12月新增非农就业人数及失业率数据对黄金价格存在较大潜在影响 [3] - 美国对委内瑞拉的军事攻击暂时停止，对黄金价格影响或将有限 [3] - 分析师建议关注伦敦金价4150-4250美元/盎司附近支撑位及4450-4550美元/盎司附近压力位 [5] 中期与长期价格驱动因素 - 2026年美联储的降息预期以及持续发酵的地缘政治紧张局势，是推动本轮黄金价格走高的两大核心因素 [3] - 中期来看，若美国进一步加大对委内瑞拉的军事介入力度，而委方采取更强硬应对，局势可能出现阶段性升级，或将支撑黄金和原油价格 [4] - 长期来看，若美国或美元衰落，或将支撑黄金价格 [4] - 美国于2025年1月3日对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭首都并抓走总统，挑起新的战争令国际局势更为紧张 [4] - 避险配置及央行购金行为延续，强化贵金属牛市格局 [4] - 委内瑞拉黄金资源潜力预估或有3500吨，2024年黄金生产量为31吨，在全球处于中游水平 [4]

核心观点 - 红利风格因其股息率吸引力和避险配置属性近期受到市场关注 其核心逻辑在于稳定的分红能力和商品价格走势的支撑 [1] - 在当前市场环境下 红利资产作为防御性品种配置价值凸显 [1] 资金流向与市场关注度 - 红利国企ETF（510720）近20日净流入超7.1亿元 [1] - 德邦证券指出红利行业因其股息率具有吸引力且具备避险配置属性 近期受到市场关注 [1] 指数与产品特征 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151） 该指数筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [1] - 指数覆盖银行、煤炭、交通运输等行业 重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性 并采用跨行业分散配置策略以控制投资风险 [1] - 根据基金公告 红利国企ETF可月月评估分红 在上市后的每个月都做到了分红 已连续分红20个月 [1] 核心投资逻辑 - 行业核心逻辑在于稳定的分红能力和商品价格走势的支撑 [1] - 企业分红情况是后续需要重点关注的指标 [1]

全球金融市场年末动态 - 随着圣诞假期临近，市场流动性持续收敛，全球金融市场进入年末交易节奏，避险需求与风险偏好未形成单一主导，资金配置分化清晰 [1] - 美股在年末窗口期内保持相对稳健的修复态势，道琼斯工业平均指数盘中一度上涨超过200点，金融、原材料等偏向实体经济的板块表现相对靠前 [1][3] - 市场普遍认为在2025年最后的交易窗口中，股市更倾向于以平稳、略偏积极的状态完成年度收官 [1] 贵金属市场表现 - 黄金继续充当宏观对冲体系中的核心资产，现货黄金维持在历史高位区间运行，年内累计涨幅已接近70%，创下自上世纪70年代末以来少见的强劲年度表现 [2] - 摩根大通维持对黄金的明确看多立场，指出关税政策不确定性、全球央行持续购金以及ETF与实物需求的叠加共同构成当前黄金牛市的核心支撑 [2] - 在美元偏弱、利率下行预期与经济不确定性共振的环境中，黄金不仅承担避险功能，也在资产配置层面与美债及货币市场工具形成直接竞争关系 [2] 股票市场具体板块与交易 - 道琼斯工业平均指数周一继续走高，与人工智能相关的个股仍受资金关注，同时金融与原材料板块表现突出，反映出在降息环境下市场对实体经济相关板块的再配置仍在推进 [3] - 美股正尝试在有限的年末交易窗口内靠近阶段高位，但时间与流动性约束逐步显现，本周纽约证券交易所将提前收市，假期期间市场交投清淡，短线波动被放大的可能性上升 [3] - 多数投资者在继续参与年末行情的同时，已开始主动压缩风险敞口，为新一阶段行情保留操作空间 [3] 宏观经济数据与政策环境 - 受政府停摆影响，美国部分关键通胀分项出现数据缺失，尤其是住房与租金通胀录得异常偏低水平，使市场对CPI报告的参考价值保持高度谨慎 [4] - 市场对进一步降息的期待仍然存在，但交易层面对政策路径的定价明显放缓，美联储决策层对这份通胀报告同样会保持保留态度，短期内难以据此调整政策判断 [4] - 本周即将公布的ADP就业数据与GDP数据被视为假期前最后一批具有实质参考意义的宏观指标，目前ADP就业人数四周均值仍处于偏低区间，显示劳动力市场走弱的趋势尚未得到明显修复，GDP增速预期回落也对此前关于经济加速的乐观判断形成修正 [4] 地缘政治与货币政策分歧 - 在宏观数据失真与政策分歧并存的环境下，地缘政治风险对市场情绪的影响明显上升，不确定性本身持续存在，使得年末阶段的资金更倾向于提前进行防御性布局 [4] - 美联储内部关于降息节奏的分歧进一步放大市场的不稳定预期，理事米兰指出若明年不继续推进降息美国经济可能面临衰退风险，其表态与部分官员偏谨慎的立场形成对冲 [4] 利率与债券市场动向 - 交易员正通过期权市场增加对美债的看涨布局，重点押注10年期美债收益率回落至4%附近的情形，资金提前布局反映出市场对经济放缓与政策转向的持续关注 [5] - 大型资管机构如阿波罗近期通过提高现金持有比例、降低杠杆、削减高风险债务资产，明确转向资产负债表防御模式，显示机构对高估值环境与地缘风险叠加的警惕情绪仍在升温 [5] 市场交易结构与策略 - 当前市场处于年末窗口期与多重风险因素交织的阶段，股市维持修复格局，但在流动性下降的背景下追价风险明显上升 [5] - 黄金趋势仍然稳固，但高位波动加剧，更适合采取分批参与、回撤布局的方式，市场呈现风险偏好回升与避险需求并行的复杂结构，仓位管理与节奏控制的重要性持续上升 [5] 市场综合展望 - 当前全球市场的运行逻辑由年末风险偏好、政策不确定性与地缘因素共同塑造，美股在降息环境与年末情绪支撑下保持偏强走势，但假期因素对上行动能形成约束 [6] - 黄金在避险需求与结构性配置力量推动下持续运行于历史高位区间，在关键数据与政策路径进一步明朗之前，市场更可能维持结构性波动格局 [6]

地缘政治局势 - 乌克兰外交部宣布停止与俄罗斯的所有和平谈判且2025年底前不再启动新谈判导致俄乌和平进程彻底陷入停滞 [1] - 俄罗斯外交部将停谈责任归咎于乌方并指责其破坏战俘交换协议 [1] - 地缘风险升温引发全球金融市场震荡避险情绪与能源农产品供给担忧主导短期走势 [1] 金融市场影响 - 地缘政治僵局迅速引发全球金融市场震荡 [1] - 市场避险与博弈情绪料将维持 [1] - 若战事延长全球通胀压力或再度抬头美联储降息预期可能延后 [1] 黄金市场表现与观点 - 日内沪金上涨1.56%报收961.22元/克 [3] - 地缘政治风险事件频发及更多央行增持黄金驱动投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例上升 [4] - 中长期贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情但价格创新高后可能面临2-3个月的盘整或要到12月酝酿新的上涨动能 [4] - 短期国际金价呈现宽幅波动若跌破3900美元（900元）可以择机逢低买入后期仍以震荡整理走势为主 [4] 行业与资产配置 - 对投资者而言能源与贵金属的避险配置价值上升 [1] - 欧洲制造业企业盈利将持续承压 [1] - 美国经济运行和就业市场持续受到政府"关门"和贸易摩擦的冲击 [4]