供应链能力 - 公司通过"产地直采+源头直发+高效物流+全渠道销售"的供应链体系，实现从广东果园到欧洲用户手中全程用时不到48小时[1] - 公司打通了国际鲜果供应链网络，涵盖田间直采、源头分拣、包装处理到国际段清关、入仓、履约配送全流程[2] - 公司物流自营冷链专车可实现快速出口报关，次日抵达欧洲并迅速清关[1] - 公司已布局超100个海外仓、保税仓和直邮仓，管理超过40个海外基础设施项目[2] 销售表现 - 荔枝在荷兰与英国通过ochama和Joybuy平台销售，部分城市用户可享受"当日送货上门"和"当日自提"服务[1] - 过去一周ochama与Joybuy上荔枝销量持续提升，80%以上的用户每单购买2件以上[1] - 今年618期间荔枝在荷兰、比利时、德国和英国同步上线销售[1] 全球布局 - 公司欧洲零售业务已覆盖25个国家，在多地提供当日和次日达服务[2] - 公司全球售直邮物流网络已拓展至新加坡、日本、韩国等36个国家[2] - 公司正加速构建覆盖全球的现代物流供应链基础设施网络[2] 助农行动 - 公司5月份启动行业规模最大的助销广东荔枝专项行动，与当地果农、合作社直接合作[2] - 通过产地直采、源头直发模式带动农产品销售并惠及消费者[2] - 广东荔枝48小时直采入欧是公司推动中国优质农产品走向世界的成功实践[2] 未来规划 - 公司将持续以供应链为核心，构建让"产地好物"走得出、送得到、留得住的国际通路[3] - 计划让更多中国优质品牌和农产品触达全球消费者[3]

公司战略与绿色举措 - 公司将绿色理念注入发展战略 通过推进绿色供应链建设 倡导绿色消费方式 强化科技赋能推动绿色低碳经济高质量发展 [1][2] - 公司率先发起"青流计划" 聚焦仓储 运输 交易等供应链环节 建立多项行业标准 包括打造低碳园区 探索绿色包装 推进循环降解 [2] - 2022年起发起"青绿计划" 推动消费者参与绿色消费与碳普惠机制 联动品牌商家实现供应链及商品销售环节减碳 累计产生约1亿张绿色订单 [2] 技术应用与基础设施 - 公司运用数智化技术全面连接和优化生产 流通 消费 服务等环节 打造新一代绿色基础设施数智化供应链 [2] - 自主研发的数字化减碳技术入选国家绿色技术推广目录 供应链碳足迹管理平台"京碳惠"服务超100个品牌 累计管理超4000万张运单 [2] - 政企业务以采购管理为切入点 将碳足迹数智化管理技术与京东慧采等平台深度融合 推进绿色采购供应链建设 助力政企采购智能化与绿色化 [2] 行业参与与标准制定 - 公司受邀参加2025碳达峰碳中和绿色发展论坛 作为企业代表分享绿色供应链建设与低碳经济创新实践 [1] - 通过"青流计划"在仓储 物流 交易环节建立行业标准 包括低碳园区 绿色包装 循环降解等细分领域 [2]

行业竞争格局 - 物流行业已从时效竞争转向差异化竞争，"价格战"和"规模战"仍是电商快递的主要痛点 [1][2] - 顺丰凭借航空网络占据高端市场，京东物流通过仓配模式构建差异化壁垒 [1][2] - "通达系"面临单价下行压力，陷入"增收不增利"困境 [2] 京东物流业绩表现 - 一季度营收469 67亿元(同比+11 5%)，归母净利润4 51亿元(同比+89 1%)，增长归因于宏观经济向好及内部技术应用 [1] - 一体化供应链客户收入232亿元(同比+13 2%)，占比近50%，外部客户数达6 3万家(同比+13 1%) [3] - 其他客户收入(含快递、快运)238亿元 [4] 业务战略 - 通过3600个自营仓库及云仓(总面积3200万平方米)实现商品前置 [2] - 深度绑定产业带和制造业，形成难以复制的供应链服务壁垒 [3] - "国补"政策推动大件家电订单量同比翻番，公司运用"超脑"大模型优化核销与溯源流程(累计调用超10亿次) [4][5] 技术应用 - 智能分单系统减少订单反调度次数，末端配送地图技术优化路线 [6] - 大模型赋能数十万一线员工，提升家电、3C等"国补"品类履约效率 [5] 国际化布局 - 计划2025年海外仓面积突破1000万平方尺(约110万平方米)，当前全球超100个海外仓(总面积超100万平方米) [6] - 欧洲布局20+海外仓(超30万平方米)，波兰枢纽网络服务本土零售品牌5000个SKU [6] - 开通中泰、中越航线，国际快递覆盖80+国家和地区，计划拓展逆向退货及大件送装服务 [7] 同业对比 - 顺丰一季度营收698 5亿元(同比+6 9%)，净利润22 34亿元(同比+16 87%)，速运物流与供应链业务双增长 [7] - 头部企业从"资源输出"转向"模式输出"，需具备跨行业综合服务能力 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年经调整净利79.2亿，同比增长187%，一体化供应链驱动高增长，降本增效贡献新势能 [1] - 一体化供应链与整合电商件量同步发力助力收入增长，智能化降本增效成果显著，未来围绕全球供应链能力强化与专业化服务质量提升推动盈利增长 [6] 相关目录总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年主营收入分别为1828.38亿、2006.17亿、2168.97亿、2321.76亿元，同比增速分别为9.7%、9.7%、8.1%、7.0% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为61.98亿、70.75亿、81.99亿、94.64亿元，同比增速分别为905.8%、14.2%、15.9%、15.4% [2] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.94元、1.06元、1.23元、1.42元，市盈率分别为12.1倍、10.6倍、9.2倍、7.9倍，市净率分别为1.4倍、1.2倍、1.1倍、0.9倍 [2] 公司基本数据 - 总股本66.44亿股，已上市流通股66.44亿股，总市值809亿港元，流通市值809亿港元 [3] - 资产负债率46.58%，每股净资产8.35元，12个月内最高/最低价为7.75/16.34港元 [3] 业绩情况 - 2024年全年实现收入1828亿元，同比增长9.7%；毛利润187亿元，毛利率同比增加2.6pct达10.2%；归母利润62亿元，同比增长906%，调整后净利润79.2亿元，同比增长187%，调整后净利率4.3%，同比增加2.7pct [6] 收入增长原因 - 一体化供应链客户收入达874亿元，同比增加7.2%，其中来自京东集团收入达551亿元，同比增长10%，占总收入比重30.1%；外部一体化供应链客户数量由74714名增加至80703名 [6] - 其他客户收入由852亿元增加12.1%至955亿元，受快递快运服务业务量增加带动，京东将供应链系统接入主流电商平台助力物流业务量增长 [6] 降本增效情况 - 2024全年营业成本占收入比重由92.4%下降为89.8%，人工成本占比上升0.4pct，外包成本占比下降1.6pct，租金成本占比下降0.7pct，物业及设备折旧成本占比基本持平 [6] - 京东升级“京东物流超脑”，融合AI和大数据等技术实现供应链全链路降本增效 [6] 未来战略 - 全球化布局以海外仓为支点构建一体化国际供应链网络，增强跨国物流服务竞争力 [6] - 时效体系构建持续加码航空货运基础设施，打造高价生鲜品类48小时极速达解决方案，港澳地区推出4小时同城速递服务 [6] 投资建议 - 给予2025 - 2027年归母净利预测分别为70.8亿、82.0亿和94.6亿元 [6] - 维持分部估值方式，给予目标市值约944亿港币，对应股价14.2港元，预期目标空间17%，维持“推荐”评级 [6]