事件概述 - 12月9日，一名深圳消费者通过山姆App“极速达”服务购买的麻薯商品中发现活老鼠，事件引发网络热议 [1][2] - 消费者在收货当晚10时15分给出“一星差评”并投诉，并已保存视频、照片、购物凭证及带有疑似齿痕的包装等全套证据，正通过多个渠道维权 [4] - 12月9日，深圳市市场监管局回应称，执法人员正在核查此事 [4] 公司回应与调查 - 山姆会员商店回应称高度重视食品安全与会员体验，已第一时间联动专业虫害公司开展全链路核查 [2] - 公司表示其一直执行严格的虫害消杀制度，经回溯商品制作、包装、仓库上架、拣货等环节的巡查记录与监控视频，均未发现虫害痕迹或异常 [2] - 第三方专业虫害技术人员勘察发现，该订单取货点位于室外，周边有花木丛为野生虫害提供了栖息条件，且现场发现相关活动痕迹 [2] - 综合各环节检查与鉴定结果，公司初步判断商品系在取货点放置期间，被周边虫害偶然侵入所致 [2] - 公司已与消费者及时沟通并妥善解决，对此事件深表歉意，后续将加强包装管理和配送服务 [2] 消费者反馈与舆论反应 - 消费者对客服初期“正在核实，请耐心等待”的程式化回应表示不满 [4] - 网络评论显示，消费者对山姆品控表示不满，有用户表示购买频率降低、考虑不再续费，并担忧食品安全 [5] 公司近期相关事件 - 今年10月，有上海消费者称在山姆购买的枣泥核桃蛋糕中吃出金属异物（疑似种植牙），当时客服回应称已反馈工厂核实排查 [7] - 今年8月，山姆嘉兴店销售的一款“蟹四宝蟹黄面”因内外三重包装标签不一致，被当地市场监管局立案调查 [7] - 今年以来，公司频繁因选品问题陷入舆论风波，包括“山姆下架多款口碑商品”、“山姆上架普货”等 [7] - 上月，公司因对App界面、支付方式等进行更新，遭网友吐槽“山姆变成了盒马” [7] 行业动态 - 近期国内零售商超巨头陆续出现食品安全问题，12月8日，“盒马承认生产草莓蛋糕出问题”登上微博热搜首位 [7] - 盒马方面回应称，该问题系个别原料操作偏差影响口感，涉及商品在7家门店售出约60份，公司已完成排查与调整，并对已售商品进行顾客回访和补偿 [7]

人事变动 - 原盒马系高管李卫平于12月1日正式接替沈辉担任高鑫零售首席执行官 [1][2] - 前任CEO沈辉因家庭原因辞任，其任职不足两年，原定服务协议固定任期为三年 [2][5] - 李卫平拥有26年零售行业经验，曾任职于盒马、乐天超市及华润超级市场，其专业背景与公司三年战略高度契合 [5][6] 公司战略与转型 - 高鑫零售正全力推进以“商品和供应链重塑”为核心的三年战略，目标是打造“健康商品+快乐体验+贴心服务”的零售模式 [6][10] - 公司计划在本财年完成逾30家门店调改，并预计在下个财年前完成逾200家门店调改 [8][10] - 公司将加速线上业务布局，计划未来三年将线上业绩占比提升至40%-50%，并加速前置仓网络建设以捕捉线上增量 [10] 股权与控制权变更 - 国际私募股权机构德弘资本于今年年初以131亿港元从阿里巴巴手中收购高鑫零售78.7%的控股权，标志着阿里巴巴入股7年后退出 [8] - 股权交割后，高鑫零售管理层大规模“换血”，创始人黄明端辞任董事会主席，由德弘资本联合创始人华裕能接任，阿里系非执行董事悉数退出 [8] 财务业绩表现 - 截至2025年9月30日止六个月，公司归母净利润由盈转亏，为-1.23亿元，去年同期净利润为2.06亿元，收入为305.02亿元，同比减少12.12% [1][9] - 公司业绩自2021年起出现波动，2023/2024财年归母净利润亏损扩大至-16.05亿元，在沈辉任期的2024/2025财年扭亏为盈至4.05亿元 [9] 行业竞争与挑战 - 传统商超面临来自电商平台、自营前置仓平台、仓储会员店和折扣业态的多重竞争，导致业绩出现较大波动 [1][10] - 行业分析指出，公司未能及时进行商品结构调整、组织变革和盈利模式变化，导致其无法很好地应对市场竞争 [10]

公司战略与行动 - 公司开启以哈萨克斯坦阿拉木图为核心的“商超出海”专项市场调研，为“服务+供应链”出海模式铺路 [1] - 调研通过实地走访、消费访谈与数据采集进行，旨在为后续搭建商品流通链路和输出服务经验打好基础 [1][2] - 公司计划基于调研成果，进一步细化海外业务方案，从品类筛选、选址落地到合规运营逐步推进 [2] 目标市场特征 - 阿拉木图商超市场呈现场景分化特征，主要分为3000-10000平方米的大型综合超市和1500-3000平方米的中高端精品超市 [1] - 当地大流量客群消费以节假日集中采购、家庭式购物为主，对促销活动和商品组合有较强敏感度 [1] - 当地客群对高性价比、新鲜度优的商品有明确需求，此类中国商品在当地市场接受度正持续提升 [1] 出海模式与行业意义 - 公司出海模式围绕“服务+供应链”双轮驱动展开，供应链端调研物流、政策及成本，服务端计划输出国内精细化零售经验 [2] - 该模式被视为零售企业服务出海、挖掘中国商品中亚市场潜力的典型开端，为区域零售品牌国际化探索提供新样本 [1][2] - 业内分析指出，该模式结合了本地化适配与优势输出，或能降低国际化试错成本，为更多中国商品进入中亚市场拓宽通道 [2]

公司FY26 Q3整体业绩表现 - 第三季度总营收达1795亿美元，同比增长5.84%，营收增速已连续两个季度环比走高[1] - 沃尔玛中国业务表现尤为亮眼，单季实现净销售额61亿美元，同比增长21.8%[1] - 中国区增速大幅跑赢国际业务板块10.84%的平均增速，并连续多个季度维持同比两位数增长[1] 中国区业绩的行业对比 - 对比2025年前三季度中国社零商超行业4.4%的平均增速，公司实现了显著的超额增长[1] - 在消费回归理性、传统商超普遍面临转型阵痛的存量博弈环境下，公司业绩实现逆势突围[1] 电商业务发展 - 第三季度电商销售额增长超过30%，电商销售额占比首次超过50%，线上业务占据半壁江山[2] - 近80%的电商订单能在一小时内送达，得益于智能技术构建的覆盖预测、生产、仓储、配送、销售全链路的数智化供应链体系[2] - 数智化供应链体系已全面覆盖所有物流中心、门店、山姆会员商店、多个区域履约中心，以及超过400个前置仓和云仓[2] 山姆会员店业务 - 山姆会员店交易单量本季度实现双位数增长[3] - 在过去12个月增加8家新店（含本季度新增1家），2025年预计将落地10家新店，为入华以来拓店节奏最密集的一年[3] - 新店包括嘉兴、合肥、中山、扬州四家"新城首店"，上海浦东东店与广州荔湾店也将在12月开业[3] - 会员的会籍数量、续卡率及活跃度均保持稳定上升趋势，增长源于存量会员活跃度提升与增量市场精准拓展的双轮驱动[3] - 沃尔玛国际业务中会员收入同比激增34%，中国山姆会员店在其中扮演决定性角色[4] 社区店战略布局 - 社区店模式已跑通单店模型，正式进入"规模化落地"阶段，第4家社区店于9月在深圳宝安开业[7] - 社区店主力店型控制在约500平米，聚焦"一日五餐"，精选约2000款高频、高质价比商品[8] - 提出"10分钟步行生活圈"概念，直接切入城市高密度社区的毛细血管[8] - 社区店补齐了线下日常即时补给的关键环节，与主打"慢逛"的大卖场和打破时空限制的电商平台形成场景互补[6][8] 供应链与商品力 - 自有品牌"沃集鲜"宣布战略升级，以"简单为鲜"为核心主张，推出及升级了近千款商品[9] - 通过源头直采、SKU精简以及工业化规模量产，剥离中间环节的非必要成本，实现全渠道长期稳定低价[9] - 对"沃集鲜"品牌制定了高标准的食品安全、品质管控、合规管控管理体系，实现全链路端到端的品控[9][10] - 在准入环节设置六重审核，并推行"配料披露机制"，要求供应商全面公开主要原材料、生产工艺及上游源头信息[10] - 建立从上市前测评到上市后追踪的闭环机制，确保顾客反馈能即时投射到商品优化环节[10] 战略总结与价值跃迁 - 公司通过山姆会员店抓住消费升级红利，通过数字化转型抓住线上零售红利，通过社区店抓住近场零售红利，并通过自有品牌重塑抓住品质回归红利[10] - 公司证明回归商业本质——以顾客为中心，提供更优质商品、更极致的质价比、更便捷的服务，能完成从传统零售商向全渠道零售商的价值跃迁[11]

公司业绩表现 - 2026财年第三季度总营收同比增长5.8%至1795亿美元，剔除汇率影响后增幅为6.0% [1] - 调整后营业利润达72亿美元，同比增长8.0% [1] - 经营现金流同比增加45亿美元，自由现金流达88亿美元，同比增长26亿美元 [2] - 美国市场在线加急配送业务收入同比暴涨70% [7] 区域市场表现 - 中国市场净销售额达61亿美元，同比激增21.8%，可比销售额同比增长13.8% [4] - 中国市场电商业务增速高达32%，数字化销售占比突破50%，较上年同期提升390个基点 [1][4] - 国际业务板块净销售额同比增长11.4%，调整后营业利润增长16.9% [4] - 墨西哥及中美洲地区净销售额同比增长5.1%，电商业务增长21%；加拿大市场净销售额增长5.1%，电商业务增速达28% [4] 业务板块与战略 - 全球电商业务净销售额同比增长27%，所有业务板块电商增速均超20% [2] - 会员及其他收入同比增长9.0%，其中全球会员费收入增幅达17% [2] - 山姆会员商店交易单量实现双位数增长，过去12个月在中国新增8家门店，本季度再添1家 [4] - 公司宣布管理层换届，John Furner将于2026年2月1日出任总裁兼首席执行官 [1] 行业趋势与竞争格局 - 2025年全球零售市场规模预计达28.6万亿美元，年均复合增长率约4.8%，电商零售占比预计升至24.8% [7] - 全渠道购物成为主流趋势，约三分之一在线订单客户选择一小时或三小时加急配送 [7] - 行业竞争聚焦于全渠道能力、会员生态、供应链效率的综合比拼，马太效应持续凸显 [8][9] - 龙头企业凭借资源优势构建壁垒，行业可能呈现“赢家通吃”局面 [9]

项目背景与模式创新 - 在农产品价格波动加剧、零售行业竞争激烈的背景下，大型零售企业面临降本增效的迫切需求 [2] - 2024年1月，百联集团旗下的海证期货与联华超市尝试了“农产品期货交割品直供零售终端”的期现联动模式 [2] - 该模式旨在发挥期货市场发现价格和管理风险的功能，推动农副产品贸易与金融服务的融合 [2] - 2024年2月，双方启动苹果供应链拓展项目，构建了从期货采购到零售销售的全链条闭环 [2] 具体实施与成本效益 - 2024年4月，联华超市计划采购20吨山东栖霞优质苹果，现货市场价格为9.98元/公斤，而期货AP2404合约价格约为8200元/吨，期现价差达1780元/吨 [2] - 海证期货风险管理子公司通过期货盘面交割接货，以8205元/吨（折合8.21元/公斤）的价格成功买入20吨苹果 [2] - 在交割库对苹果外观、果径、甜度、农残等指标进行检测，1101箱苹果中，果径80～90mm的一级品占比72%，残果率仅0.82% [3] - 通过专业冷链物流配送至上海仓库，联华超市利用门店网络快速完成配送和促销 [3] - 扣除运费等费用后，苹果采购成本为8.66元/公斤，较传统模式降低1.32元/公斤，累计降低采购成本24757.92元 [3] - 成本优化提升了企业利润和竞争力，同时使消费者以更低价格获得优质产品，实现社会与经济效益双提升 [3] 模式意义与未来规划 - 该项目创新打造了期现联动模式，实现了从期货采购、物流配送到终端销售的全产业链协同，打破了期现市场壁垒，提升了产业链效率 [4] - 此次苹果项目仅是开端，海证期货计划将合作品种扩展至红枣、鸡蛋、生猪、花生等更多农副畜牧产品 [4] - 政策环境鼓励金融机构支持农业产业，通过金融工具优化农产品生产、流通和销售环节，为项目合作奠定了基础 [4][5]

政策背景与行业趋势 - 商务部等5部门制定《城市商业提质行动方案》，旨在提振消费、扩大内需，通过制定合理支持政策和监管标准整治"内卷式"竞争，建立公正平等的营商环境 [1] - 中国零售业已进入供大于求的"买方时代"，胖东来、山姆等新零售商凭借商品高品质、独特性及差异化门店体验领跑行业 [1] - 传统零售企业开启自我升级，将视角切换到产品品质和线下体验，从商业模式、硬件结构及经营团队层面重塑卖场，以期重拾线下聚客能力 [1] 行业调改进展与成效 - 各大商超正加快推进调改进程，有望迎来成效集中释放阶段 [1] - 随着商超陆续升级零售渠道商品力及供应链服务水平，行业看好各大公司逐步修复业绩并提升盈利水平 [1] - 永辉超市已完成154家门店调改，覆盖全国28个大区，暑期调改门店销售额及订购渗透率实现双增长，供应链持续深化改革 [1] 永辉超市具体表现 - 双节期间永辉全国调改店整体销售额同比增长超100%，买单客流同比提升超80% [2] - 大闸蟹&蟹卡销售额同比增长超10倍，中秋节前后月饼销售额同比提升超12倍 [2] 重庆百货转型策略 - 公司探索母城网红地标店、无边界购物中心融合店、城市奥莱店、银发主题店、二次元试点店、社区百货等战略主题性转型调改店 [2] - 通过丰富非购业态，更加契合顾客追求生活方式和多元情绪价值的需求 [2] - 2025年超市计划调改36家店，现已累计完成28家门店调改（含24年10家），调改后门店销售及客流呈两位数增长 [2]

公司管理层与战略方向 - 公司于9月19日任命34岁的王守诚为新任CEO，其此前担任副总裁及全国调改小组负责人 [2] - 新任CEO在10月13日的发布会上进行了超过50分钟的主题演讲，回顾了公司500多天的调改历程并规划未来发展，相当于一次“施政演说” [2] - 公司公布了十年蓝图，转型分为三阶段：2-3年走出生死线（2024年启动），3-5年赢回顾客信任，5-10年成为国民骄傲的超市品牌 [8] 门店调改成效与评估体系 - 在品质增长带动下，公司调改店客流平均增长80%，60%以上进入稳定期的调改门店盈利水平超越过去5年最高值 [2] - 对调改店的评价指标已实现体系化，通过“五色卡”工具涵盖320项细项，每月对门店进行评分并每季度修订标准 [5] - 门店评价标准新增顾客NPS作为指标比重，以评估顾客满意度，财务指标在门店进入稳态期后以20%的权重纳入，设“健康、优秀、卓越”三个等级 [5][6] - 公司评价体系思路转变，在长达500多天的调改过程中财务评价指标被后置，改变了过去商超零售业对于单店模型的评价体系 [6] 商品战略与供应链管理 - 公司提出“商品中心化”战略，计划三年内携手200个核心战略伙伴，打造100个亿元级大单品，构建“大牌尖货+永辉定制+品质永辉”三大商品矩阵 [3][7] - 未来5年将打造500支自有品牌商品，全面构建支撑品质零售的商品生态 [3] - 公司已全面取消海报费、货架费等传统渠道费用，推动采购团队100%精力回归商品本身，专注于市场洞察与商品创新 [7] - 国庆双节期间，公司调改店销售额同比增长超100%，16支单品销售增长超10倍，验证了商品力的强劲反弹 [7] - 为根治采购腐败，公司于今年7月发布《致供应商公开信》，成为国内首个公开供应链反腐的零售企业 [8] 行业样本意义与核心理念 - 公司的调改是中国目前商超零售业所启动的最大规模调改，对于当下的零售业具有很强的样本意义，其影响由表及里，波及从门店、商品、人力资源到后台供应链的方方面面 [2][3] - 调改的起点是胖东来，但终点是回答公司自身是谁的问题，强调“神似而不是形似” [4] - 公司倡导“买得少，花得值”的理念，现阶段不设毛利考核红线，而是通过规模效应逐步让利消费者，品质的核心不是低价，是超值 [8]

总体消费表现 - 双节期间汉台区42家零售、餐饮样本监测企业实现销售额13041.54万元，同比上涨10.28% [1] - 消费市场呈现供应足、活力强、热度高、秩序稳的良好态势 [1] 生活必需品供应与价格 - 过街楼市场日调运量从平常200吨提升至250吨，库存量同步增至125余吨 [3] - 7家保供超市动态储备粮油370余吨、肉蛋42吨、液态奶6000余件、蔬菜30余吨 [3] - 商务部门加强价格监测预警，确保市场价格稳定 [3] 大宗商品与商超消费 - 联动30余家车企开展促消费活动，市区配套发放200万元汽车补贴，带动限上车企销售约11600万元 [5] - 限上家电企业通过置换补贴等活动实现销售1462.79万元，同比增长14.63% [5] - 通过建行生活APP分两轮发放300万元惠民电子消费券 [5] - 商超消费氛围浓厚，粮油食品、饮料销售额同比增幅分别达34.53%、44.69% [5] 住宿餐饮与夜间经济 - 43家限上酒店平均入住率达76.02% [7] - 26家限上餐饮企业带动收入630.97万元，同比增长18.17% [7] - 5处夜经济聚集区通过沉浸式体验活动激活消费 [7]

文章核心观点 - 沃尔玛在中国市场低调探索社区店新业务模式 旨在通过"小而精"的社区店业态寻找第二增长曲线 实现业务再造 [2][10] - 社区店模式已初步验证成功 正进入规模化扩张阶段 未来计划向全国市场推广 [6][9] - 中国社区零售市场规模达万亿级且持续增长 吸引多方竞争者涌入 行业呈现同质化竞争态势 [11][12] 沃尔玛社区店业务特点 - 采用"500平米主力店型" 聚焦2000款高质价比商品 覆盖烘焙/生鲜/熟食等一日五餐需求 [3] - 具备规模小/产品精/近社区三大特征 单店面积仅约传统大卖场的十分之一 [3][4] - 强化本地化特色 如广东门店增设广式烧腊档 依托周边大店资源实现供应链协同 [5][6] 业务发展现状 - 截至9月已在深圳开设4家社区店 新店覆盖宝安区/南山区/福田区/龙华区和龙岗区 [3][6] - 启动大规模招聘涉及店长/主管/技工等岗位 标志着进入规模化落地阶段 [6] - 社区店业务与山姆会员店形成互补 后者目前贡献沃尔玛中国三分之二业绩 [8] 战略背景与动因 - 传统大卖场持续收缩 门店数从2020财年412家降至2024财年296家 五年减少超100家 [7] - 依托全球供应链管理能力与品牌资产优势 延续平价基因进行业务创新 [8] - 应对中国社区零售4.8万亿元市场规模(2024年) 预计2025年增至5.2万亿元 [12] 行业竞争格局 - 德国奥乐齐加速扩张 截至2025年8月达78家门店 2024年销售额20亿元(同比增长100%) [11] - 互联网巨头积极布局：盒马发力超盒算NB业务 京东开设折扣超市 美团试水快乐猴折扣店 [11][12] - 竞争核心围绕品牌信任/选品能力/品控体系与供应链管理能力展开 [12]