天猫新品牌发展总体态势 - 2025年有超过15万个优质新商家入驻天猫，规模创历史新高[1] - 开店当年成交额即突破1亿元人民币的品牌数量同比增长超过40%[1] - 开店3年内的新品牌中，有276个年成交额破亿，5026个年成交额破千万[1] 新品牌优势行业分布 - 服饰、家电、家装、3C数码、健康、运动户外、母婴、家居、食品生鲜、珠宝饰品是2025年新品牌成交破千万数量最多的10个行业[1] 代表性新势力品牌 - 十个勤天、同频、许翠花、酷态科、小半家具、君佩、LiberLive、绝区零、PANE、CrzYoga在2025年于天猫成交破亿，并在各自细分赛道取得第一[1] - LiberLive为乐器品牌，凭借“无弦吉他”产品降低弹唱门槛[4] - AR眼镜品牌XREAL成为数码圈新势力[4] - 猫砂品牌许翠花通过解决传统产品痛点，推出植物猫砂，登上细分赛道第一[4] - “十个勤天”作为综艺IP衍生店铺，入驻天猫1年已成为淘系综艺IP店铺标杆[4] 新品牌地域来源分布 - 广州、深圳、金华、杭州、泉州、厦门、武汉、徐州、东莞、郑州是2025年天猫10大创牌之城[4] - 广州创业活力持续领跑，连续3年蝉联第一，2025年新开店广州商家超18000家，较2023年翻倍[4] - 泉州、厦门、武汉、徐州、郑州等城市亦有大量新商家涌现[7] 平台扶持战略与政策 - 2025年天猫实施“扶优”战略，向具备原创性、创造力并能引领需求的品牌投入空前资源，涵盖经营激励、新品扶持、品牌会员、品质直播、用户增长等方面[8] - 针对不同阶段新品牌提供差异化扶持：“蓝星计划”全程陪跑新入驻商家[8]；“宝藏新品牌”计划扶持品牌从1成长到10[8]；“千星计划”为各潜力赛道提供经营提效专项扶持[8] 未来增长机会赛道 - 年度报告发布了2026年50个蓝海机会赛道，包括智能机器人、AI眼镜、皮肤科学、个性妆容、可外穿家居服、植鞣HOBO包、家装轻定制、智能床垫、钛餐厨具、小球运动、轻量化运动装备、专业越野跑、宠物户外等[8] - 这些赛道当前用户搜索及购买热度持续上升，品牌增长空间较大[8]

新品牌整体增长势头强劲 - 平台过去一年迎来超过15万个优质新商家入驻创牌，规模达历史最高水平 [1] - 新品牌在开店当年成交额突破亿元的数量同比增长超40% [1] - 在开店三年内的新品牌中，有276个品牌年成交突破一亿元，5026个品牌年成交突破一千万元，各项关键数据均刷新纪录 [1] 新品牌行业与地域分布特征 - 服饰、家电、家装、3C数码、健康、运动户外、母婴、家居、食品生鲜、珠宝饰品成为2025年新品牌成交破千万数量最多的十大行业 [6] - 广州、深圳、金华、杭州、泉州、厦门、武汉、徐州、东莞、郑州成为2025年天猫十大“创牌之城” [10] - 广州连续三年位居榜首，2025年来自广州的新开店商家数量超过18000家，较2023年实现翻倍增长 [10] - 浙江义乌首次进入创牌之城前三 [10] 新品牌成功突围的核心策略 - 新品牌凭借对细分需求的精准把握和高品质的差异化产品在成熟市场中成功突围 [9] - 乐器品牌LiberLive推出“无弦吉他”降低学习门槛，迅速跃升为行业头部品牌 [9] - AR眼镜品牌XREAL通过创新技术融合虚拟与现实交互，建立起鲜明的品牌认知 [9] - 宠物品牌“许翠花”针对传统猫砂痛点推出植物猫砂，登上该细分品类榜首 [9] - 平台倾向于展示有差异化、好口碑的产品，为新品牌创造了良性发展环境，使其能避免陷入低价竞争 [9] 平台系统性扶持政策 - 平台2025年实施“扶优”战略，对具备原创能力、产品力突出且具备长期经营潜质的品牌投入力度空前的战略资源 [13] - 扶持覆盖经营激励、新品孵化、品牌会员运营、高品质直播、用户增长等多个维度 [13] - 新商家入驻阶段，“蓝星计划”提供全程陪跑，助力快速启动 [13] - 品牌成长期，“宝藏新品牌”计划从拉新获客、内容种草、产品创新、直播运营等方面给予支持 [13] - 针对各潜力赛道中的新兴品牌，“千星计划”提供专项经营提效扶持 [13] - 平台成为IP商业化的重要平台，以综艺IP“十个勤天”为例，开店仅一年其旗舰店已成长为淘系综艺IP店铺的标杆案例 [13] 未来增长趋势与蓝海机会 - 报告发布了2026年值得关注的50个蓝海机会赛道 [14] - 智能机器人、AI眼镜、皮肤科学、个性妆容、可外穿家居服、家装轻定制、智能床垫、宠物户外等品类用户搜索及购买热度持续攀升，被平台认为是具有较大增长潜力的新方向 [14]

天猫平台新品牌整体发展态势 - 过去一年，超15万个优质新商家入驻天猫创牌，规模创历史新高 [1][7] - 开店当年成交额即突破1亿元的品牌数量同比增长超40% [1][7] - 开店3年内的新品牌中，有276个年成交额破亿，5026个年成交额破千万，各项数据均创历史新高 [1][7][11] 高增长新品牌行业分布 - 2025年新品牌成交破千万数量最多的10个行业依次为：服饰、家电、家装、3C数码、健康、运动户外、母婴、家居、食品生鲜、珠宝饰品 [1][7] - 在成交破千万的新品牌中，服饰行业以1109个品牌数量居首，其次是运动户外（598个）、家电（383个）、家装（382个）、健康（380个）、食品生鲜（272个）、3C数码（261个）、家居（253个）、珠宝饰品（222个）、母婴（201个） [12] 头部“新势力”品牌代表 - 十个勤天、同频、许翠花、酷态科、小半家具、君佩、LiberLive、绝区零、PANE、CrzYoga等品牌在2025年于天猫成交破亿，并在各自行业细分赛道拿下第一，成为年度“新势力”品牌代表 [1][7] 新品牌地域来源分布 - 广州、深圳、金华、杭州、泉州、厦门、武汉、徐州、东莞、郑州是2025年天猫10大创牌之城，来自这些城市的新商家最多 [1][7] - 广州创业活力持续领跑，连续3年蝉联榜单第一，2025年新开店的广州商家超18000家，较2023年翻了一倍 [1][7] 2026年潜在蓝海机会赛道 - 年度报告发布了2026年50个蓝海机会赛道，包括智能机器人、AI眼镜、皮肤科学、个性妆容、可外穿家居服、植鞣HOBO包、家装轻定制、智能床垫、钛餐厨具、小球运动、轻量化运动装备、专业越野跑、宠物户外等 [2][8] - 这些赛道当前用户搜索及购买热度持续上升，品牌增长空间较大 [2][8]

天猫平台新品牌发展态势 - 过去一年，天猫平台吸引超过15万个优质新商家入驻创牌，规模创历史新高[1] - 新商家在开店当年成交额即突破人民币1亿元的品牌数量同比增长超过40%[1] - 开店3年内的新品牌中，有276个年成交额突破人民币1亿元，5026个年成交额突破人民币1千万元，各项数据均创历史新高[1]

公司近况与业绩预期 - 预计公司2025年下半年翻台率环比上半年提升，同比基本持平 [1] - 预计2025年下半年客单价同比基本稳定 [1] - 预计2025年下半年毛利率同比下降但环比有望提升，员工成本环比下降，折摊费用率延续下降趋势 [1] - 预计2025年下半年利润率较上半年低位明显回升，公司指引长期良性可持续的利润率约为10% [1] - 上调2025年归母净利润预测6%至40.1亿元，上调2026年归母净利润预测7%至47.1亿元 [2] - 当前股价对应2025年市盈率19倍，对应2026年市盈率16倍 [2] 主品牌经营举措 - 公司持续践行“不一样的海底捞”策略以推动同店改善 [1] - 截至10月底，全国已打造超50家夜宵场景主题门店 [1] - 所有门店已上线鲜切品类以强化产品创新 [1] - 对主品牌开店保持相对谨慎，预计维持同比中单位数百分比的开店增速 [2] - 估计7月至11月主品牌新开门店43家，关闭门店42家 [2] 新品牌发展策略 - 优化新品牌发展策略，在原“自下而上”提报基础上新增总部管理人员“自上而下”提报方式 [2] - 计划2026年第一季度系统评估新品牌情况并确定后续各品牌发展方向 [2] - 已有一定体量的新品牌包括焰请烤肉铺子，预计2025年新开80-90家 [2] - 已有一定体量的新品牌包括举高高自助小火锅，截至10月底在二三线城市已布局20-30家门店 [2]

公司近况与经营调整 - 公司当前聚焦顾客和员工体验优化，可能导致短期利润承压，但在暑期旺季和经营管理改善带动下，7月海底捞翻台率已同比转正[1] - 今年以来公司观察到内部经营管理质量下滑，因此采取多项措施改善顾客和员工体验[1] - 在顾客层面，公司践行"不一样的海底捞"理念，打造多元场景门店、推出鲜切类等差异化产品并恢复小料台的牛肉粒/冰粉等产品供应[1] - 公司加强品牌营销投入，如邀请代言人和进行IP联名合作以吸引消费者[1] - 在员工层面，公司自Q2开始加大员工福利投入、合理优化排班和考核，以提升员工工作幸福感和归属感[1] 经营数据与趋势 - 1H25海底捞品牌翻台率同比下滑高单位数百分比，主要受去年同期高基数、消费环境压力及经营管理质量下滑影响[2] - 7月至今海底捞翻台率已恢复正增长[1][2] - 产品调整及牛肉价格上涨可能导致毛利率同比下滑，员工福利投入可能导致员工成本费用率同比提升[1] 新品牌与加盟进展 - 焰请烤肉门店6月底约70家、年底或达到约100家，当前计划提升现有门店服务质量并适当放慢开店速度[2] - 公司进一步明确新品牌发展模式，包括上市公司全资持有、与内部新品牌创始人合资、与外部品牌合资、收购新品牌等[2] - 1H25约25家直营店转加盟，6月底加盟店约41家[2] 盈利预测与估值 - 下调25年/26年归母净利17%/12%至41.5亿元/48.1亿元[2] - 当前股价对应25年/26年17/15倍P/E[2] - 下调目标价18%至16港元，对应25/26年20/17倍P/E[2]