报告概览 - **报告行业投资评级**：无评级 [5] - **行业总市值**：82,471.56亿元 [2] - **行业流通市值**：73,679.57亿元 [2] - **上市公司数量**：398家 [2] 核心观点 - **锂电板块**：展望未来两年，业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块 [7] - **储能板块**：大储板块光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放；户储板块欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，以及新兴市场多点开花，进一步强化市场对2026年信心 [7] - **电力设备板块**：政策支持建设分布式独立储能和电网替代型储能，完善输配电价监管规则 [7] - **光伏板块**：上游硅片价格大涨，以及白银等原材料价格处于高位，成本上涨是此轮组件厂家集体提价最直接的驱动因素，短期内光伏组件价格预计将维持上涨势头 [35] - **风电板块**：国内海风“十五五”装机有望保持高增速，同时双海（国内与海外）打开成长空间 [7] 锂电板块 - **市场表现**：本周申万电池指数下跌2.58%，跑输沪深300指数1.99个百分点 [11] - **核心标的涨跌**：容百科技上涨4.0%，华友钴业上涨3.4%，科达利上涨3.2%；宁德时代下跌1.9%，比亚迪下跌2.3% [11][12] - **行业事件**：宁德时代宣布从2026年起，在换电、乘用车、商用车和储能等领域大规模应用钠电池，以降低对锂资源单一性依赖 [7][13] - **政策动态**：2026年汽车以旧换新补贴政策正式落地，对购买新能源乘用车按新车价格的12%给予补贴，最高2万元；置换更新则按车价8%补贴，最高1.5万元 [7][14] - **海外销量**：2025年11月，欧洲9国新能源汽车销量28.5万辆，同比增长39%，环比增长9%，渗透率达34.1% [15][17] - **原材料价格**：锂价自低位以来已实现翻倍，近期突破13万元/吨，预计至2026年供需仍偏紧，价格或维持在15–20万元/吨区间；铜价较年初涨幅约30%，目前接近10万元/吨 [13] 储能板块 - **印度市场**：为支撑2030年500GW非化石能源装机目标，印度需要在2030年前建成近230GWh的储能容量 [1][7][20] - **中国项目备案**：2025年11月，山西省共备案储能项目118个，总规模超25.1GW/50.48GWh，规模环比10月份暴增7倍，备案数量环比激增461.9% [7][21] - **容量补偿机制**：甘肃省正式发布储能容量补偿机制，电网侧独立新型储能的可靠容量补偿标准暂定为330元/(kW·年)，费用由工商业用户分摊 [7][22][23] - **日本订单**：昱能科技与日本当地知名储能集成商签署战略合作，达成100MWh储能产品供货协议 [39] 电网设备板块 - **政策支持**：国家发改委、国家能源局印发指导意见，支持建设分布式独立储能和电网替代型储能，并对新能源就近消纳等新业态实行单一容量制电价 [7][25] - **发展目标**：到2030年，目标“西电东送”规模超过4.2亿千瓦，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台 [27][40] - **电价情况**：2026年1月，冀北新政代购电价同比下降近10%；全国25个地区公布了机制电价分摊费用，范围在-0.52至6.17分/度之间，其中河南最高为0.0617元/kWh，冀北最低为-0.005183元/kWh [7][28] 光伏板块 - **产业链价格**： - **硅料**：多晶硅致密料本周均价为52元/公斤，价格稳定，但成交重心出现持续性上移 [29] - **硅片**：210RN硅片均价1.5元/片，周环比提升11%；210N硅片均价1.7元/片，周环比提升10% [29] - **电池片**：TOPCon 182电池片本周均价为0.38元/W，周环比上升0.04元/W [35] - **组件**：TOPCon双玻182组件本周均价为0.698元/W，价格不变 [35] - **光伏玻璃**：3.2mm单层镀膜玻璃均价为18.25元/平方米，价格持平；2.0mm单层镀膜玻璃均价为11元/平方米，周环比下滑0.3元/平方米 [34] - **胶膜**：透明EVA胶膜（420g规格）均价为4.89元/平方米，价格持平 [36] - **排产情况**：12月硅片排产降幅约19%，1月排产预期小幅上调；12月电池片排产计划环比下降约10%；12月组件端排产计划环比11月下降约15% [29][35] - **行业事件**：天合光能完成向T1 Energy出售其位于美国德克萨斯州的5GW太阳能组件制造工厂 [38] 风电板块 - **项目进展**： - **辽宁**：华电丹东东港三期500MW海上风电项目获核准批复 [7][42] - **广东**：阳江三山岛三海上风电场项目进行66kV海缆及附件采购 [7][44] - **江苏**：国信大丰850MW海上风电项目实现全容量并网 [44] - **浙江**：苍南1号海上风电二期扩建工程项目实现全容量并网 [44] - **招标与中标数据**： - **2025年全年**：国内陆上风电机组招标115.2GW；海上风电机组招标10.8GW [44] - **2025年1-11月累计新增装机**：82.5GW，同比增长59%；其中11月新增装机12.5GW，同比增长110%，环比增长40% [44] - **中标价格**：2025年12月，陆风机组含塔筒加权中标均价为1956元/kW；海风机组不含塔筒加权中标均价为2632元/kW [48] - **主机商中标**：2025年全年，远景能源、运达股份、金风科技在陆风累计中标中占比分别为21.1%、21.0%、18.6% [48] - **海外订单**：维斯塔斯获韩国Shinan Ui海上风电项目390MW风机订单 [44] - **原材料价格**：截至1月3日，中厚板均价3448元/吨，周环比下降0.2%；铸造生铁均价3030元/吨；环氧树脂均价14100元/吨，价格均持平 [51] 投资建议 - **锂电**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳科诺尔、国轩高科、星源材质、容百科技 [7][58] - **储能**： - **大储板块**：建议关注上能电气、阳光电源、阿特斯、科华数据、盛弘股份、禾望电气、通润装备等 [7][58] - **户储板块**：建议关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、禾迈股份、固德威、昱能科技等 [7][58] - **电力设备**： - **特高压标的**：建议关注许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞 [7][58] - **出口标的**：建议关注海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备 [7][58] - **光伏**：持续关注新技术（如铜浆、BC技术）和困境反转龙头两条主线 [58] - **风电**： - **海缆龙头**：建议关注中天科技、东方电缆、起帆电缆等 [58] - **塔筒单桩龙头**：建议关注大金重工、海力风电、天顺风能、润邦股份等 [58] - **整机龙头**：建议关注明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能等 [58] - **细分零部件龙头**：建议关注广大特材、威力传动、日月股份等 [58]

新能源汽车市场渗透率 - 10月份新能源汽车新车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达到51.6% [1] - 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20% [1] 整体汽车市场表现 - 10月全国乘用车销量环比微降0.1%，是逾一年来首次环比下滑 [1] - 今年前10个月新能源乘用车销量同比增长21.9% [1] 行业政策动态 - 自9月起，多地补贴政策收紧及暂停汽车以旧换新补贴影响了新车销售 [1] - 考虑到明年新能源汽车购置税将实施减半征收，行业建议继续优化汽车"以旧换新"政策以稳定市场预期 [1] - 尽管补贴退场，但因购置税优惠政策调整将刺激年末购车需求，今年最后两个月市场仍预期增长 [4]

行业投资评级 - 维持锂电池行业"强于大市"投资评级 基于行业政策、新能源汽车发展前景、板块业绩增长预期及估值水平[7][111] - 截至2025年9月19日锂电池板块估值29.11倍 显著低于2013年以来44.29倍的行业中位数水平[7][111] 核心观点 - 锂电池板块业绩显著改善 2025年上半年营收1.14万亿元同比增长13.78% 净利润679.5亿元同比增长28.07%[7][19][25] - 全球新能源汽车销售持续增长 2025年1-7月全球销售1065.74万辆同比增长24.57%[7][53] - 中国新能源汽车表现突出 2025年1-8月销售959.20万辆同比增长36.37% 出口150.50万辆同比增长83.76%[7][57][61] - 动力电池产量高速增长 2025年1-8月中国动力和其他电池产量970.70GWh同比增长54.30% 出口173.10GWh同比增长48.50%[7][67] - 产业链价格呈现差异化走势 碳酸锂价格较年初下跌4.28%至7.25万元/吨 电解钴价格较年初上涨63.64%至27.90万元/吨[7][86][92] 行情回顾 - 2025年锂电池指数表现强劲 截至9月19日上涨48.12% 跑赢沪深300指数33.71个百分点[4][11] - 个股表现分化 上涨个股98只下跌8只 涨幅中位数36.73%[12] - 豫股标的走势弱于板块 多氟多上涨36.95% 天力锂能下跌0.23% 易成新能下跌16.71%[16][17] 板块业绩概况 - 营收规模持续扩大 2024年板块营收2.25万亿元同比略增0.07% 2025年上半年营收1.14万亿元同比增长13.78%[7][18][19] - 净利润恢复增长 2024年净利润1101.4亿元同比下降22.02% 2025年上半年净利润679.5亿元同比增长28.07%[7][24][25] - 盈利能力有所回落 2025年上半年销售毛利率18.15%同比下降1.12个百分点 销售净利率5.98%同比提升0.47个百分点[32] - 在建工程保持高位 2025年上半年在建工程2558.67亿元同比下降9.83% 显示行业仍处于产能扩张中[36] - 分红力度持续加大 2024年分红总额532.92亿元 在净利润中占比提升至48.39%[37] 细分领域业绩表现 - 2025年上半年电解液领域表现最佳 营收增长中位数18.58% 正增长公司占比90.91%[31] - 负极材料净利润增长突出 增长中位数24.51%[31] - 锂矿领域营收仍承压 增长中位数-6.30%[31] 豫股锂电池业绩 - 豫股标的规模较小 3家公司在板块中数量占比2.83%[7][16] - 业绩显著弱于板块 2025年上半年总营收73.64亿元同比下降1.15% 总净利润亏损1.80亿元[7][41][45] - 多氟多2025年上半年营收43.28亿元 净利润5133万元[49][50] - 天力锂能2025年上半年营收9.66亿元 净利润亏损6089万元[49][51] - 易成新能2025年上半年营收20.69亿元 净利润亏损1.70亿元[49][52] 新能源汽车销售 - 中国新能源汽车占比持续提升 2025年1-8月销售占比达45.47%[7][57] - 纯电动仍为主流 2025年1-8月销售615.80万辆同比增长47.25% 占比64.20%[63] - 出口成为重要增长点 2025年1-8月新能源汽车出口占比提升至16.21%[61] 动力电池装机 - 装机量保持高增长 2025年1-8月动力电池装车量418.10GWh同比增长43.09%[71] - 行业集中度维持高位 2025年1-8月Top10企业市场占比94.4%[72] - 磷酸铁锂占比持续提升 2025年1-8月装机占比超80%[71] 储能市场 - 储能锂电池出货超预期 2025年上半年中国储能电池出货量265GWh同比增长128%[77] - 新型储能快速发展 2025年上半年新增装机23.03GW/56.12GWh同比增长68%[81] - 中国企业全球优势明显 2024年中国储能锂电池企业全球出货占比98.53%[80] 原材料价格 - 碳酸锂价格承压 2025年9月19日价格7.25万元/吨较年初下跌4.28%[7][92] - 电解钴价格大幅上涨 2025年9月19日价格27.90万元/吨较年初上涨63.64%[7][101] - 产能过剩问题仍存 2025年8月碳酸锂产能226.44万吨较1月增长15.35%[87][91] - 开工率有所改善 2025年8月碳酸锂开工率48.31%较1月提升10.02个百分点[90] 投资主线 - 建议持续围绕三条主线布局 结合行业发展趋势和价格走势[7][114] - 关注技术创新和成本优势企业 长期注重研发投入、产品差异化企业产能利用率较高[89] - 出口链企业值得重点关注 新能源汽车出口持续高增长[61][114]

汽车行业整体表现 - 7月汽车销量达259.3万辆，环比下降10.7%，同比增长14.7% [1] - 乘用车销量228.7万辆，环比下降9.8%，同比增长14.7%，中国品牌乘用车销量占比70.1%，同比上升3.8个百分点 [1] - 1-7月新能源汽车销量822万辆，同比增长38.5%，占汽车总销量的45% [2] 新能源汽车产销 - 7月新能源汽车销量126.2万辆，同比增长27.4%，占汽车总销量的48.7% [1][2] - 新能源汽车出口22.5万辆，环比增长10%，同比增长1.2倍，成为汽车出口增长主要动力 [2] - 奇瑞出口11.9万辆（占比20.7%），比亚迪出口8.1万辆（同比增长1.6倍）表现突出 [2] 车企动态与新车型 - 吉利银河A7上市，搭载雷神EM-i混动系统，目标年销超百万辆 [3] - 小鹏P7发布，配备2250 TOPS算力及5C超充电池，瞄准20万元以上市场前三 [3] - 理想汽车推进纯电战略，i8和i6将分别于7月和9月上市 [4] - 7月多款新能源SUV密集上市，覆盖经济型至中高端市场 [3] 政策与市场预期 - 第三批超长期特别国债支持以旧换新，第四批将于10月下达 [4] - 2026-2027年新能源汽车购置税减半政策或刺激下半年提前购车 [4][5] - 行业预计全年新能源汽车销量目标1600万辆无难度 [5] 行业竞争逻辑 - 新能源汽车竞争力核心在于智能驾驶、座舱及设计优势，政策调整影响有限 [6] - 车企需通过产品差异化、成本控制及技术生态构建护城河 [6]