2025年11月中国新能源汽车销量表现 - 国内车企11月销量呈现“冰火两重天”态势，部分头部车企增速放缓或下滑，而部分新势力和央国企品牌表现亮眼 [2][3] - 比亚迪11月销量48.02万辆，同比下降5.25%，其中国内销量同比下降26.81% [3] - 上汽集团新能源汽车销量20.94万辆，同比增长19.75%，吉利汽车新能源汽车销量18.78万辆，同比增长53.36% [3] - 吉利高端新能源品牌银河销量13.27万辆，同比增长76% [3] - 零跑汽车、小米汽车、小鹏汽车提前完成2025年全年交付目标，小鹏汽车全年交付量同比增长100%至38.02万辆 [3] - 岚图汽车销量20005辆，同比增长84.28%，阿维塔销量14057辆，同比增长25.29%，两家公司均在申报港股IPO [3] - 由于2026年1月1日起新能源汽车购置税补贴退坡，2025年年底为车企冲刺销量重要时刻，但2025年11月整体增速弱于2024年同期 [3] 主要车企销量数据对比 - 比亚迪销量480186辆，同比下降5.25%，环比增长8.71% [4] - 上汽新能源销量209401辆，同比增长19.75%，环比增长1.31% [4] - 吉利新能源销量187798辆，同比增长53.36%，环比增长5.57% [4] - 零跑交付量70327辆，同比增长75.08%，环比基本持平增长0.05% [4] - 鸿蒙智行交付量81864辆，同比增长95.24%，环比增长20.01% [4] - 赛力斯新能源交付量55203辆，同比增长49.84%，环比增长7.28% [4] - 北汽新能源销量32328辆，同比增长112.71%，环比增长5.85% [4] - 猛士汽车销量2007辆，同比增长903.50%，环比增长38.41% [4] - 理想汽车交付量33181辆，同比下降31.92%，环比增长4.45% [4] - 小鹏汽车交付量36728辆，同比增长18.88%，环比下降12.58% [4] - 蔚来交付量36275辆，同比增长76.31%，环比下降10.20% [4] 高分子循环再利用大会信息 - 2025第三届高分子循环再利用大会将于12月11-13日在浙江宁波举行 [5][7] - 大会专题一将讨论欧洲、中国、东南亚地区高分子循环再利用产业的政策、市场、法规和规划 [7] - 专题二聚焦废弃高分子转化为单体/低聚物/热解油的技术，包括热裂解、催化裂解、醇解等方法 [8] - 专题三关注PCR/PIR高分子循环利用案例，探讨强制法规对汽车、家电、包装等行业的影响 [8] - 同期举办动态高分子论坛，讨论可逆化学键分子结构设计实现高分子可持续化及功能化 [9] - 特色活动包括青年科学家论坛和100+科技成果展示与对接 [9]

行业整体态势 - 2025年11月汽车行业呈现“冰火两重天”态势，部分头部车企销量增速放缓或下滑，而部分造车新势力和央国企新能源车企表现亮眼 [1] - 行业传统的年底“翘尾”行情在2025年出现降温，多家车企11月销量增速弱于2024年同期 [17] - 有观点认为汽车行业总体销量不会变，短期受部分因素扰动，长期看市场需求会慢慢恢复 [20] 比亚迪销量表现 - 比亚迪2025年11月销量为480,186辆，同比下降5.25%，未能突破月销50万辆关口 [1][2][3] - 比亚迪2025年11月国内销量为348,300辆，同比下降26.81%，而海外销量首次迈过10万辆大关，达131,900辆，但未能弥补国内销量下滑缺口 [1][7][8] - 比亚迪2025年7月至11月的国内月度销量同比分别下降15.63%、14.29%、15.89%、24.11%、26.81%，下滑幅度呈扩大趋势 [9] - 比亚迪2025年1-11月新能源汽车累计销量为4,182,038辆，累计同比增长11.30% [5] 主要竞争对手表现 - 上汽集团2025年11月新能源汽车销量为209,401辆，同比增长19.75% [2][10] - 吉利汽车2025年11月新能源汽车销量为187,798辆，同比增长53.36%，当月新能源渗透率达60.50% [2][10] - 吉利银河品牌2025年11月销量达132,652辆，同比增长76%，是吉利新能源销量的主要来源 [10][12] - 极氪品牌2025年11月销量为28,843辆，同比增长7%，增速较2024年同期的106%显著放缓 [13] 造车新势力表现 - 零跑汽车2025年11月交付量达70,327辆，同比增长75.08%，前11个月累计交付536,100辆，已提前完成全年50万辆交付目标 [2][14] - 小米汽车2025年10月、11月交付量均超4万辆，前11个月交付量或超35万辆，已提前完成全年目标，并给出新的全年交付目标超40万辆 [2][14][15] - 小鹏汽车2025年11月交付量为36,728辆，前11个月累计交付391,900辆，已提前完成全年38.02万辆的交付目标 [2][15] - 蔚来公司2025年11月交付量为36,275辆，环比下降10.20%，公司维持第四季度12万至12.5万辆的交付指引不变 [2][18] 央国企新能源车企表现 - 岚图汽车2025年11月销量为20,005辆，同比增长84.28% [2][16] - 阿维塔2025年11月销量为14,057辆，同比增长25.29% [2][16] - “创新高”成为央国企新能源车企近期发展的关键词 [16] 市场环境与影响因素 - 自2026年1月1日起将实施新能源汽车购置税补贴退坡，2025年年底是车企冲刺销量的重要时刻 [17] - 江苏、宁波等地在2025年9月、10月暂停实施汽车置换更新补贴政策，对汽车行业新增订单产生一定程度的影响 [18] - 有车企掌门人表示，部分地区暂停以旧换新政策的影响在10月下旬被心存侥幸，11月基本属于面对现实 [18]

行业整体态势 - 2025年11月汽车行业呈现“冰火两重天”态势，部分头部车企销量增速放缓或下滑，部分车企表现亮眼[2] - 行业传统的年底“翘尾”行情降温，2025年11月多家车企销量增速明显弱于2024年同期[20] - 自2026年1月1日起新能源汽车购置税补贴将退坡，2025年年底是车企冲刺销量的重要时刻[20] 比亚迪销量分析 - 比亚迪2025年11月销量达48.02万辆，同比下降5.25%，未能突破月销50万辆关口[2][5] - 比亚迪2025年11月国内销量为34.83万辆，同比下降26.81%，而海外销量首次迈过10万辆大关，达13.19万辆[6][8] - 2025年7月至11月，比亚迪国内月度销量同比分别下降15.63%、14.29%、15.89%、24.11%、26.81%[8] 竞争对手表现 - 上汽集团2025年11月新能源汽车销量为20.94万辆，同比增长19.75%[3][8] - 吉利汽车2025年11月新能源汽车销量为18.78万辆，同比增长53.36%，新能源汽车渗透率达60.50%[3][9] - 吉利银河品牌2025年11月销量达13.27万辆，同比增长76%[9][11] 造车新势力表现 - 零跑汽车2025年11月交付量达7.03万辆，同比增长75.08%，前11月累计交付53.61万辆，提前完成全年50万辆目标[3][14] - 小米汽车2025年10月、11月交付量均超4万辆，前11月累计交付量或超35万辆，已提前完成全年目标[3][14] - 小鹏汽车2025年前11月交付量达39.19万辆，提前完成全年38.02万辆的交付目标[15][16] 央国企新能源车企 - 岚图汽车2025年11月销量为20005辆，同比增长84.28%[3][17] - 阿维塔2025年11月销量为14057辆，同比增长25.29%[3][17] - 上述两家车企均在申报港股IPO，销量是投资者观察其发展状况的重要指标[18] 蔚来公司情况 - 蔚来公司2025年11月交付量为36275辆，同比增长76.31%，但环比下降10.20%[3][20] - 公司对2025年第四季度的交付指引维持不变，预计为12万辆至12.5万辆，这意味着12月交付量需达到4.33万辆至4.83万辆[21] - 蔚来全新ES8在正式交付开启后第70天，达成交付量超2万辆的记录[21]

行业政策环境转变 - 新能源汽车购置税补贴政策自2026年1月1日起由全额免征切换为减半征收 [2] - 行业观点认为补贴退坡是产业发展的必然结果，标志着新能源汽车产业已具备自我循环发展的基础 [3] - 2025年10月中国新能源汽车产销量分别为177.2万辆和171.5万辆，同比增长21.1%和20%，月度渗透率首次超50%达51.6% [3] 岚图汽车公司动态 - 岚图汽车于2025年10月2日向港交所递交上市申请，计划以介绍方式登陆港股 [1] - 公司是央企东风公司旗下高端智慧新能源汽车品牌，成立于2019年4月 [1] - 岚图汽车与零跑汽车均在2024年第四季度首次实现季度盈利，岚图被咨询公司认定为最快实现单季度盈利和经营现金流转正的新能源车企 [3] 市场竞争格局与展望 - 预判从2026年开始，随着政策红利褪去，燃油车与新能源汽车的竞争将更为激烈 [1][4] - 新能源汽车产业发展必须从依赖政策红利转向依靠核心技术 [5] - 新能源汽车或智能网联新能源汽车在产品力方面被认为远超燃油车 [3] 新产品与技术布局 - 岚图汽车于11月18日发布新时代旗舰SUV岚图泰山，上市21分钟大定突破1万辆 [1][5] - 岚图泰山是全球首款搭载800V岚海智能超混系统的华系SUV，标配65度三元锂电池，搭载三腔空气悬架 [5] - 新车采用华为乾崑智驾ADS 4四激光方案和鸿蒙座舱5，具备高级智能驾驶和座舱交互能力 [6] - 岚图追光L豪华轿车将于12月上市，公司已构建覆盖轿车、SUV、MPV的全品类产品体系 [6]

行业政策与竞争格局 - 新能源汽车购置税补贴政策自2026年1月1日起由全额免征切换为减半征收[4] - 2025年10月中国新能源汽车产销量分别为177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，月度渗透率首次超50%达51.6%[4] - 行业预判从2026年开始政策红利逐步褪去，燃油车与新能源汽车的竞争将更为激烈[8] - 中国新能源汽车产业已借助政策红利发展起来，具备自我循环发展的基础，产业发展将逐步摆脱政策依赖[3][4] 岚图汽车公司动态 - 岚图汽车于10月2日递表港交所，计划以介绍上市方式登陆港股[2] - 公司是最快实现单季度盈利的新能源车企，也是经营现金流转正最快的新能源车企[6] - 岚图汽车与零跑汽车均在2024年第四季度首次实现季度盈利，目前国内已有5家新能源车企实现季度盈利[4][6] 岚图泰山产品发布 - 岚图泰山于11月18日以"争峰"为主题发布，上市21分钟大定突破1万辆[9] - 产品是全球首款搭载800V岚海智能超混系统的华系SUV，标配65度三元锂电池及全球第五、中国第一的三腔空气悬架[9] - 智能化配置搭载华为乾崑智驾ADS 4四激光方案与鸿蒙座舱5，具备强大智能感知和决策能力[9] - 岚图泰山的正式上市意味着公司建立起全品类覆盖的旗舰产品阵容，将带动全系产品发展[9] 公司战略与产品规划 - 岚图汽车追求品牌向上和加速发展，构建了覆盖轿车、SUV、MPV等全品类的完整体系[11] - 定位豪华轿车的岚图追光L将于12月上市[11] - 公司认为新能源汽车或智能网联新能源汽车在产品力方面远超燃油车[6]

新能源汽车购置税政策演变 - 2014年9月1日至2023年底期间，新能源汽车免征车辆购置税且无免税额限制 [2] - 2024年至2025年底期间，新能源汽车继续免征车辆购置税，但每辆新能源乘用车免税额不超过3万元 [1][2] - 2026年至2027年期间，新能源汽车将减半征收车辆购置税，且每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元 [1][2] 补贴技术要求变化 - 2026-2027年，插混/增程乘用车的纯电续航里程要求将从2021-2025年的不低于43km提升至不低于100km，提升幅度超100% [2][3] - 静态测算下，预计有约40%的插混+增程乘用车因技术指标不达标而无法再享受购置税补贴 [3] 2026-2027年补贴退坡影响特征 - 影响面积广：预计90%的新能源汽车消费者将显著受到政策影响，因30万元以下车型上险量占比约90%，其需新增缴纳的购置税金额占销售价格的比例为5% [2] - 影响幅度大：对销售价格45万元以下车型（上险量占比约95%）的消费者而言，2026-2027年的补贴退坡程度为历史最高 [3] - 低价车受影响更显著：补贴退坡尤其或将对7~20万元经济型插混车型造成影响 [3] 2026年新能源车市展望 - 尽管新能源车渗透率已超50%，预计2026年新能源渗透率仍能维持个位数百分点的小幅增长 [1][4] - 支撑因素包括优质供给推出、新能源渠道逐步下沉、以及厂家/经销商可能承担部分退坡的补贴 [1][4] - 综合测算2025年新能源乘用车上险量有望实现1283万辆，同比+19%；2026年上险量同比增速或为9%，其中EV/PHEV/EREV增速分别约5%/11%/28% [5] - 潜在超预期点在于自动驾驶技术的迭代进展，或能通过技术创新创造额外需求 [1][5] 行业结构性投资机会 - 建议关注受新能源车购置税补贴退坡影响较小的高端车企，如江淮汽车(600418.SH) [6] - 建议关注新车周期强势的车企，如吉利汽车(00175)、上汽集团(600104.SH)、北汽蓝谷(600733.SH)、零跑汽车(09863) [6] - 建议关注有望通过自动驾驶技术创新创造额外需求的车企，如理想汽车-W(02015)、小鹏汽车-W(09868) [6]

新能源汽车购置税政策演变 - 2014年9月1日至2023年底期间，新能源汽车免征车辆购置税且无免税额限制 [1][2] - 2024年至2025年底期间，新能源汽车继续免征车辆购置税，但每辆新能源乘用车免税额不超过3万元 [1][2] - 2026年至2027年期间，新能源汽车将减半征收车辆购置税，且每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元 [2] 2026-2027年补贴退坡特征 - 影响面积广：预计90%的新能源汽车消费者将显著受到购置税补贴减半政策影响，其中30万元以下车型消费者需新增缴纳购置税金额占销售价格约5% [3] - 影响幅度大：对销售价格45万元以下车型（上险量占比约95%）的消费者，2026年补贴退坡程度为历史最高 [3] - 低价车受影响更显著：插混/增程车纯电续航里程要求从43km提升至100km，静态测算约40%的插混+增程乘用车无法再享受补贴，对7~20万元经济型插混车型影响较大 [3] 补贴政策技术要求变化 - 2026-2027年购置税补贴技术要求提升，插混/增程乘用车的纯电续航里程要求从不低于43km（2021~2025年）提升至不低于100km，提升幅度超100% [2][3] 2026年新能源车销量展望 - 综合测算2025年新能源乘用车上险量有望实现1283万辆，同比增加19% [4] - 预计2026年新能源乘用车上险量同比增速约为9%，其中EV、PHEV、EREV增速分别约为5%、11%、28% [4] - 预计2026年新能源渗透率仍将维持个位数百分点的小幅增长，主因是厂家/经销商可能承担部分退坡补贴、渠道下沉以及新车推出 [4] - 行业总量的潜在上修点在于VLA等自动驾驶技术能否超预期，从而创造额外需求 [4] 行业投资主线 - 受新能源车购置税补贴退坡影响较小的高端车企，例如江淮汽车 [5] - 新车周期强势，有望较好对冲补贴退坡影响的车企，例如吉利汽车、上汽集团、北汽蓝谷、零跑汽车 [5] - 有望通过自动驾驶等技术创新创造额外需求的车企，例如理想汽车-W、小鹏汽车-W [5]

行业政策影响 - 2026-2027年享受购置税减免的插电式及增程式混合动力乘用车的纯电续航里程要求从不低于43公里提升至不低于100公里，提升幅度超100% [2] - 基于2025年上半年约203万辆的插混及增程乘用车上险量静态测算，WLTC续航在43至100公里（不含100公里）的车型占比约41%，这意味着约40%的现有车型可能无法再享受补贴 [2] - 政策调整预计将对7万至20万元价格区间的紧凑型和中型插混车型造成影响，以比亚迪等经济型插混车型为代表 [2] 主机厂竞争策略 - 主机厂的产品与品牌力、成本管控能力成为应对续航提升导致售价上涨的关键因素 [3] - 比亚迪推出新款长续航版本车型的策略分为两种：一是性价比策略，通过品牌力和成本管控维持竞争力；二是高价值策略，依靠更强的产品力和品牌力让消费者为更高配置支付溢价 [3] - 在终端未大规模降价的情况下，新款长续航车型售价较老款主销版本普遍提升几千至1万元以上 [3] 动力类型市场动态 - 技术指标提升导致插混/增程车型与纯电车型的价差缩小，例如新款秦PLUS DM-i的纯电与插混版本价差从老款的3-4万元收窄至1-2万元 [4] - 价差缩小未必导致插混/增程车型销量大幅下滑，消费者对续航里程的焦虑是购买决策的重要影响因素 [4] - 车型定位和纯电版本续航水平显著影响消费者选择，例如问界M8因定位家用大型SUV，其增程版本在9月批发销量中占比高达82%，而定位年轻运动且纯电续航较高的智界R7，其增程版本同期销量占比仅为36% [4] 投资关注建议 - 建议关注受新能源汽车购置税补贴退坡影响较小的高端车企，如江淮汽车 [1] - 建议关注新车周期强势、有望较好对冲补贴退坡影响的车企，如吉利汽车和零跑汽车 [1] - 建议关注有望通过自动驾驶等技术创新创造额外需求的车企，如理想汽车和小鹏汽车 [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[3] 报告核心观点 - 2026-2027年新能源汽车购置税补贴政策调整，插电式（含增程式）混合动力乘用车的纯电动续驶里程要求从不低于43公里提升至不低于100公里，提升幅度超100%[5][9] - 静态测算显示，2025年上半年约203万辆插混+增程乘用车中，WLTC续航在43~100km（含43，不含100）的车型上险量占比约41%，意味着可能有约40%的车型在2026-2027年无法享受购置税减免，尤其对7~20万元紧凑型、中型插混车型（以比亚迪等经济型插混车型为代表）造成影响[5][9] - 尽管政策调整可能导致纯电与插混/增程车型价差缩小，但报告认为这未必必然导致插混/增程车型销量大幅承压，消费者续航焦虑、车型定位及纯电版本续航等因素同样影响购买决策[5][21] - 在续航提升带来的成本增加预期下，主机厂的产品力、品牌力及成本管控能力将成为竞争关键[5] - 报告预计伴随优质供给推出，新能源汽车销量仍能实现增长[6] 政策影响分析 - 2025年10月9日，工信部等三部门发布公告，明确2026-2027年享受购置税减免的插混/增程车型技术指标[5][9] - 政策调整后，主机厂如比亚迪已积极推出符合新规的长续航版本车型，售价普遍较老款低续航版本提升大几千至1万元+不等[5][14] - 以秦PLUS为例，新款纯电版本比插混版本价差从老款的3~4万元收窄至1~2万元[5][21] 主机厂竞争策略 - 报告以比亚迪为例，指出其竞争策略可能分为两类：一是继续走性价比路线（如秦PLUS DM-i、海豹05 DM-i），考验品牌力与成本管控能力；二是走高价值路线（如海狮06 DM-i），比拼产品力与品牌力[5][16][17] - 比亚迪新款长续航版本车型在终端未大规模降价的情况下，若本品竞争力高于竞品，则对销量的影响或有限[5][14] - 从盈利能力看，电池成本增加的同时售价也有所提升，若销售表现良好，主机厂盈利能力未必受较大负面影响[20] 细分市场与车型案例 - 不同车型的纯电/插混价差与销量占比无完全相关关系，例如问界M8 6座版增程版本9月批发销量占比高达82%，而智界R7增程版本同期占比仅为36%，反映出车型定位和消费者需求差异的影响[6][21][22] - 报告列举了多款车型的详细配置与价差对比，包括比亚迪、零跑、深蓝、问界、智界等品牌，以说明市场竞争态势[16][17][18][22] 投资建议关注方向 - 受新能源汽车购置税补贴退坡影响较小的高端车企，如江淮汽车等[6] - 新车周期强势，有望较好对冲补贴退坡影响的车企，如吉利汽车、零跑汽车等[6] - 有望通过自动驾驶等技术创新创造额外需求的车企，如理想汽车-W、小鹏汽车-W[6]