政策推动 - 2025年上半年全国19个省份出台政策推动住宅向高质量、高舒适度、高智能化方向发展 [1] - 政策体现对住宅品质提升的高度重视并结合地域特色制定实施路径和技术规范 [1] 品质升级 - 山东、山西、河南、吉林、四川等省份特别关注户型设计强调空间品质、全龄友好、绿色智能和安全耐久四个维度 [2] - 五省份明确住宅层高不低于3.0米山东和河南对设有中央空调、地暖或新风系统的住宅要求层高≥3.1米和≥3.15米 [2] - 各省要求玄关独立设置净宽≥1.2米部分省份明确收纳/储藏空间占套型使用面积的比例 [2] - 河南要求厨房操作台总长度≥3.0米台前操作空间深度≥1.0米卫生间普遍采用干湿分离设计淋浴区墙面防水层高度≥2.00米 [2] - 四川区分生活阳台和景观阳台鼓励绿色种植槽和垂直绿化设计打造"空中花园" [2] - 福建省强调结合当地气候特点和建筑风格进行设计体现对地方文化的尊重和传承 [2] - 各省份文件普遍鼓励采用新技术、新工艺、新材料、新产品推动住宅建设向智能化、数字化方向转型 [2] 资金支持 - 地方政府通过专项债券等形式为"好房子"建设提供资金支持 [3] - 四川省设立省级保障性安居工程老旧小区改造专项补助资金近三年省财政年均安排补助资金约9亿元 [3] - 浙江省温州市打包老旧小区改造项目挖掘停车位、充电桩等运营收益平衡改造支出 [3] - 湖北省黄石市推动国有企业直接出资完善社区服务设施支持老旧小区改造 [3] - 湖北省发布《湖北省老房子改"好房子"建设指引》提出"新、好、造"三字改造诀窍 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司积极布局新能源市场与高附加值新品，2024全年业绩同比+57%，2024年和2025一季报营收分别为2.86/0.73亿元，同比+23.63%/+44.24%；归母净利润0.63/0.14亿元，同比+56.86%/-15.49%；扣非归母净利润0.53/0.13亿元，同比+42.30%/64.55% [7] - 调整业务分类口径，汽车门窗系统零部件增速显著，新增精密传动系统、汽车视觉系统、车身电子、汽车热管理以及其他分类 [7] - 深度绑定下游龙头客户，新能源智造项目放量可期，募投项目达产后可实现年营收/归母净利润为1.65/0.46亿元，预计2026年5月达到预定可使用状态 [7] - 公司小模塑精密注塑齿轮技术领先，新能源市场成长可期，调整2025 - 2026年归母净利润分别为0.81/1.03亿元，新增2027年归母净利润预测值为1.29亿元，对应最新PE估值为19.71/15.48/12.36x，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|231.19|285.81|383.20|492.44|606.45| |同比（%）|18.33|23.63|34.08|28.51|23.15| |归母净利润（百万元）|39.85|62.51|80.75|102.85|128.82| |同比（%）|6.10|56.86|29.18|27.37|25.25| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.60|0.94|1.22|1.55|1.94| |P/E（现价&最新摊薄）|39.95|25.47|19.71|15.48|12.36| [1] 市场数据 - 收盘价24.01元，一年最低/最高价10.10/31.15元，市净率2.80倍，流通A股市值766.56百万元，总市值1591.86百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.57元，资产负债率11.45%，总股本66.30百万股，流通A股31.93百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|337|404|508|618| |非流动资产|297|311|310|306| |资产总计|634|716|817|924| |流动负债|75|103|132|142| |非流动负债|4|4|4|4| |负债合计|80|107|136|146| |归属母公司股东权益|555|608|681|779| |所有者权益合计|555|608|681|779| |负债和股东权益|634|716|817|924| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|286|383|492|606| |营业成本(含金融类)|176|236|303|373| |营业利润|64|87|113|142| |利润总额|73|94|119|149| |净利润|63|81|103|129| |归属母公司净利润|63|81|103|129| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.94|1.22|1.55|1.94| |毛利率(%)|38.41|38.45|38.48|38.54| |归母净利率(%)|21.87|21.07|20.89|21.24| |收入增长率(%)|23.63|34.08|28.51|23.15| |归母净利润增长率(%)|56.86|29.18|27.37|25.25| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|42|57|84|93| |投资活动现金流| - 52| - 36| - 23| - 21| |筹资活动现金流| - 9| - 28| - 30| - 31| |现金净增加额| - 18| - 6|31|40| |折旧和摊销|23|29|30|33| |资本开支| - 42| - 35| - 23| - 21| |营运资本变动| - 48| - 48| - 45| - 63| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|8.37|9.18|10.27|11.74| |最新发行在外股份（百万股）|66|66|66|66| |ROIC(%)|9.64|13.11|15.21|16.87| |ROE - 摊薄(%)|11.27|13.27|15.10|16.55| |资产负债率(%)|12.53|15.00|16.69|15.77| |P/E（现价&最新股本摊薄）|25.47|19.71|15.48|12.36| |P/B（现价）|2.87|2.62|2.34|2.04| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司积极布局新能源市场与高附加值新品，2024全年业绩同比增长57%，2024年和2025一季报营收分别为2.86亿元和0.73亿元，同比增长23.63%和44.24%；归母净利润分别为0.63亿元和0.14亿元，同比增长56.86%和-15.49%；扣非归母净利润分别为0.53亿元和0.13亿元，同比增长42.30%和64.55% [7] - 公司调整业务分类口径，汽车门窗系统零部件增速显著，精密传动系统营收0.94亿元，同比增长25.85%；汽车门窗系统营收0.91亿元，同比增长60.54%；汽车视觉系统营收0.78亿元，同比增长10.51%；车身电子、汽车热管理及其他业务体量较小 [7] - 公司深度绑定下游龙头客户，新能源智造项目放量可期，产品类型丰富，拥有优质客户，募投项目预计2026年5月达预定可使用状态，海外业务营收同比增长20.14% [7] - 调整2025 - 2026年归母净利润分别为0.81亿元和1.03亿元，新增2027年归母净利润预测值为1.29亿元，对应最新PE估值为19.71/15.48/12.36x [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|231.19|285.81|383.20|492.44|606.45| |同比（%）|18.33|23.63|34.08|28.51|23.15| |归母净利润（百万元）|39.85|62.51|80.75|102.85|128.82| |同比（%）|6.10|56.86|29.18|27.37|25.25| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.60|0.94|1.22|1.55|1.94| |P/E（现价&最新摊薄）|39.95|25.47|19.71|15.48|12.36| [1] 市场数据 - 收盘价24.01元，一年最低/最高价为10.10/31.15元，市净率2.80倍，流通A股市值766.56百万元，总市值1591.86百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.57元，资产负债率11.45%，总股本66.30百万股，流通A股31.93百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|337|404|508|618| |非流动资产|297|311|310|306| |资产总计|634|716|817|924| |流动负债|75|103|132|142| |非流动负债|4|4|4|4| |负债合计|80|107|136|146| |归属母公司股东权益|555|608|681|779| |所有者权益合计|555|608|681|779| |负债和股东权益|634|716|817|924| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|286|383|492|606| |营业成本(含金融类)|176|236|303|373| |税金及附加|3|5|6|7| |销售费用|8|10|13|15| |管理费用|24|31|40|49| |研发费用|13|17|22|27| |财务费用|(3)|(2)|(2)|(3)| |营业利润|64|87|113|142| |利润总额|73|94|119|149| |净利润|63|81|103|129| |归属母公司净利润|63|81|103|129| |毛利率(%)|38.41|38.45|38.48|38.54| |归母净利率(%)|21.87|21.07|20.89|21.24| |收入增长率(%)|23.63|34.08|28.51|23.15| |归母净利润增长率(%)|56.86|29.18|27.37|25.25| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|42|57|84|93| |投资活动现金流|(52)|(36)|(23)|(21)| |筹资活动现金流|(9)|(28)|(30)|(31)| |现金净增加额|(18)|(6)|31|40| |折旧和摊销|23|29|30|33| |资本开支|(42)|(35)|(23)|(21)| |营运资本变动|(48)|(48)|(45)|(63)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|8.37|9.18|10.27|11.74| |最新发行在外股份（百万股）|66|66|66|66| |ROIC(%)|9.64|13.11|15.21|16.87| |ROE - 摊薄(%)|11.27|13.27|15.10|16.55| |资产负债率(%)|12.53|15.00|16.69|15.77| |P/E（现价&最新股本摊薄）|25.47|19.71|15.48|12.36| |P/B（现价）|2.87|2.62|2.34|2.04| [8]