行业标准与市场背景 - 公司旗下品牌获得中国首张智能床垫L4级国家标准认证，为国内首个获此最高等级认证的品牌[1][2] - 国家标准《家具智能等级评定及标识》的出台标志着行业首次建立起系统性的评价体系，从感知、决策、执行、反馈四个维度构建总分100分的评级系统[2] - 智能床垫需求量从2015年的9.3万个增长至2023年的149.5万个，年复合增长率达40.2%[3] - 睡眠经济市场规模预计到2027年有望达到6586.8亿元[3] L4级认证技术内涵 - L4级认证要求产品在感知、决策、执行、反馈四个能力维度均达到当前最高水平，需获得满分[2] - 感知能力要求产品具备主动感知环境、人体、物品及自身运行状态的能力，而非仅被动接收指令[5][7] - 决策能力是评级核心，占总分40%，要求实现从被动响应到主动智能的跨越，需具备决策技术方案、本地或云端决策以及支持系统[8] - 反馈能力仅在主动决策能力获满分后才会被评估，杜绝了“只会报告、不会思考”的产品获取高等级认证的可能[5][8] 公司技术与产品实力 - 品牌核心突破在于全球领先的“620精控深睡系统”，通过620个智能气动柱实现床垫与床架智能联动，提供四种睡感并覆盖睡眠三阶段[10][11][12] - 公司拥有超过百人的专业研发团队，手握上百项国内外发明专利，并与全球脑机接口领军企业强脑科技合作引入脑波实时捕捉技术[12] - 母公司拥有四十余年产业积累，具备9大生产基地、年产能超600万张的制造规模，以及行业首家5G智慧工厂[12] - 自2012年起持续开展的睡眠指数研究已积累超过1亿条国人睡眠数据，为算法优化提供支撑[12] 生态布局与渠道建设 - 品牌致力于构建智能睡眠生态，通过全流程服务建立与用户的持续连接，为未来健康管理、睡眠咨询等增值服务打下基础[14][15] - 已初步完成从C端到B端的立体化渠道构建，在全国一线城市拥有200多家门店[16] - 与国际酒店集团合作打造睡眠楼层和云睡眠房，并已布局高端SPA、养老社区、月子中心等康养渠道[16] 行业影响与未来趋势 - 国家标准的清晰分级让“智能”变得可衡量，正倒逼企业回归产品本质，推动行业从营销竞争转向技术竞争[18] - L4级认证的高门槛可能加速行业分化，头部品牌将在高端市场构建新的竞争壁垒，竞争逻辑转向硬核技术的真实较量[19] - 未来技术发展路径包括感知能力向生化监测提升、决策系统融入专业医学知识、交互方式向手势识别与脑电信号革新[20]

活动信息 - 舒达“焕新奇妙季”活动将于11月9日在呼和浩特居然之家新城店举行 [1] - 活动邀请演员史策作为“喜人造梦官”参与 [1] - 活动旨在向消费者传递智能睡眠理念并体验科技赋能的高品质睡眠 [3][7] 产品特性 - 舒达iComfort智能床针对呼和浩特秋冬干燥、温差大导致的入睡困难等问题提供智能解决方案 [5] - 产品具备“三段式智能唤醒”功能，模拟人体自然节律以助力轻松起床 [5] - 产品提供“AI Dream睡眠报告”，可实时监测并分析用户睡眠状态 [5] - 智能床还集成影音、阅读、瑜伽等多种场景模式，拓展卧室功能可能性 [5]

产品发布与合作 - 慕思股份与华为鸿蒙联合推出智能床"睡魔方" 该产品是鸿蒙生态中首个智能床产品 填补了卧室智能寝具领域的空白 [1] - 合作具有排他性 "睡魔方"是华为鸿蒙系统目前唯一接入的智能床产品 具备明显先发优势 [2] 战略意义 - 公司通过绑定鸿蒙系统实现从单一硬件供应商向生态参与者的身份跃迁 在智慧家庭架构中获取更多话语权与用户触点 [2] - 抢占卧室场景入口关键位置 为后续产品迭代与生态扩展奠定基础 构建排他性优势 [2] 技术特点 - 产品整合智能床与智能床垫功能 搭载鸿蒙系统与星闪互联技术 支持与智能音箱 灯光 空调等设备联动 实现全屋智联 [3] - 首创"拍一拍"交互方式 通过拍打动作调节床垫软硬度 角度或触发睡眠场景 突破传统遥控器和App操控方式 [3] - 不仅监测用户睡眠数据 还通过数据分析提供个性化睡眠建议 实现从感知到干预的转变 [3] 市场前景 - 2023年中国睡眠经济市场规模达4995.8亿元 2027年有望达到6586.8亿元 [4] - 智能床垫市场渗透率较低但正快速扩张 产品未来将持续迭代并接入更多卧室智能设备 [4] 商业模式转型 - 公司从一次性寝具销售向持续性服务收入转型 基于数据拓展睡眠健康管理 个性化服务等增值业务 [3] - 估值逻辑从传统寝具生产商转变为智能硬件+生态系统+软件服务的超级主导者 [4][5] 估值影响 - 估值体系摆脱传统制造业范畴 更像科技型生态型公司 获得更稳定市场溢价 [6] - 业绩稳定性和估值可持续性大大增强 有效对冲地产周期的增长失速风险 [4][5][6]

公司业务与市场地位 - 爱梦集团是2022至2028年中国国家队睡眠及智能睡眠解决方案独家供应商 [1][5] - 公司旗下拥有舒达、金可儿、卢浮百登等全球顶级床垫品牌 [15] - 舒达品牌自1931年创立，是全球睡眠科技领域的先驱，拥有近百年专业经验 [9] 近期重大交付项目 - 2025年4月至5月，向国家体育总局在6省市的运动员训练基地交付总计1.7万件智能睡眠装备 [5] - 交付产品中逾90%来自舒达品牌，包括床垫、电动床、被褥、枕头等 [5] - 交付覆盖北京怀柔、河北秦皇岛、河南安阳、山东青岛、安徽黄山、广东湛江等地的训练基地 [5] - 交付仪式将于2025年9月22日在国家体育总局秦皇岛训练基地举行 [5] 产品技术与解决方案 - 舒达iComfort智能床解决方案针对“睡不着、睡不稳、睡不透”三大睡眠痛点 [14] - 智能底床支持多维度姿态调节与场景化睡眠模式，具备放松按摩、一键哄睡等功能 [14] - 专利床垫融合三重核心科技，实现精准承托和亲肤触感 [14] - 智能监测系统通过AI算法实时分析睡眠数据，提供个性化改善方案 [14] - 产品通过精准人体工学设计和智能睡眠监测等前沿技术，为运动员打造深度睡眠方案 [15] 历史合作与未来展望 - 自2022年起，公司已累计为中国国家队多个基地、多支训练队伍提供数万件智能睡眠产品 [5] - 合作覆盖从北京冬奥会到巴黎奥运会，以及自行车队、击剑队等日常训练 [5] - 公司将继续以创新科技为核心，助力2026年米兰冬奥会及未来的赛事 [18]

财务表现 - 上半年归母净利润1.4亿元，同比下降3.4% [1] - 第二季度归母净利润0.5亿元，同比下降2.7% [1] - 销售毛利率达43.9%，同比提升3.6个百分点 [1] 产品战略 - 以健康睡眠和功能性为核心卖点，采用分区分体设计缓解颈肩压力 [1] - 主打高性价比与智能睡眠概念，通过材质、功能及健康背书持续优化产品 [1] - 水星家纺雪糕被历经5年迭代升级，形成梯度价格带覆盖各消费层级 [1] - 以技术升级带动夏被品类增长，并生态化延伸至凉感被、蚕丝被等关联产品 [1] 渠道与营销 - 实现线上线下全渠道覆盖，采用直营加加盟双模式 [1] - 覆盖全国核心商圈并深入下沉市场，通过体验式营销深耕终端 [1] - 通过高频营销占领用户心智，满足不同城市消费升级需求 [1] 盈利预测与评级 - 基于大单品亮眼表现，调整2025至2027年盈利预测 [1] - 维持买入评级 [1]

**行业与公司** * 慕思股份为高端床垫品牌 专注于智能睡眠领域 特别是AI床垫[2] * 行业为智能家居下的智能床垫细分领域 头部公司包括慕思、喜临门、启升科技[6] **核心观点与论据** * **公司定位与优势** * 公司定位高端品牌 报表稳健 抗地产周期能力强 高端客户购买决策受经济环境影响小[2][5] * 床垫品类具有稀缺性 是泛家具行业中最接近白电且智能化程度最高的单品类 估值普遍高于其他家具公司2-3个点[2][5] * 公司核心是从渠道驱动转型为消费者驱动型新消费品牌 并通过打造科技驱动的睡眠龙头来提升产品溢价[2][6] * **AI床垫业务与前景** * 2025年是AI床垫试水年 预计第四季度与华为合作推出鸿蒙系统床垫后将迎来爆发点[3] * AI床垫具备智能感知与数据采集 AI调节及智能生态睡眠技术 旨在提升睡眠质量[9] * 产品价格从4万元迭代降至19800元 计划通过与华为合作进一步降价以提高性价比[9] * 销售目标为2025年5万张 2026年10万张 2027年20万张[9] * 若第四季度销售良好 2026年收入有望增长10%以上甚至20% 利润同步增长[3] * **市场前景与机遇** * 智能床垫不仅限于床垫本身 还包括床架、助眠产品及服务 提升客单价空间巨大[7] * 国内渗透率低 参考美国市场智能床垫渗透率已达10%且CR4集中度高达80% 国内集中度有望大幅提升[7] * 与华为合作可扩大高端用户群体[2][8] * 每年中国市场销售五六千万张床垫 AI床垫有潜力实现价格翻倍甚至翻两倍 显著提升公司估值和体量[13][14] * **发展战略与策略** * 采取线上线下双重策略推广 线上加大电商投入 线下快速开设购物中心门店以承接线上流量[10] * 未来将更加聚焦智能睡眠领域 采用聚焦战略[15] * 通过规模优势降本增效确保毛利率 核心部件成本有望随规模扩大和供应链优化降低至少50%[12] * 通过技术迭代（如使用鸿蒙系统及海思芯片）提高产品竞争力和稳定性[12] * 借鉴智能功能沙发的发展路径（市占率提升至40%~50% 客单价和毛利率上行）[11] * **财务与估值** * 2025年全年收入增长预计维持在0-5%左右 利润增长略高于此[3] * 当前估值约为15-16倍 股息分派比率约为4-5%[3] * 若AI床垫销售情况良好 估值可能提升至18倍乃至20倍 对应市值180-200亿 目前市值约130亿[3] **其他重要内容** * **外延发展**：公司已并购新加坡沙发公司 并计划进一步收购国外或国内品牌以增厚利润[16] * **中美市场差异**：中美消费者对智能床垫接受度差异主要源于隐私安全观念不同 美国消费者更担忧信息采集[17] * **海外借鉴**：海外龙头Sleep Number年销售额约百亿人民币 其成功经验与失败原因（如隐私问题）对慕思具有重要借鉴意义[18]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入40.21亿元，同比增长1.59%，归属于上市公司股东的净利润2.66亿元，同比增长14.04%，扣非净利润2.60亿元，同比增长16.45% [1] - 综合毛利率提升至36.3%，同比上升1.5个百分点，第二季度单季毛利率达到38.4%，同比大幅提升2.6个百分点 [2] - 高毛利率的自主品牌牀垫收入同比增长19%，显著快于整体营收增速，OEM代工业务收入占比下降 [2] - 销售费用同比增长8.42%，管理费用同比下降6.02%，财务费用下降23.05%，整体期间费用率28.3%，与去年基本持平 [2] - 归母净利率升至6.6%，同比提升0.7个百分点，第二季度单季净利率达到8.5% [2] - 公司拟每10股派发现金红利2.80元(含税)，合计派发1.04亿元，占归母净利润的39.03% [2] 产品与技术 - 2025年被定位为「AI元年」，公司在智能睡眠领域布局全面加速 [3] - 升级「净眆除醛技术」，推出净眠M系列和0胶牀垫，智慧睡眠品牌「aise宝褓」矩阵扩容，云享系列与AI净眠E系列相继上市 [3] - 7月发布全球首款脑机接口AI牀垫「宝褓·BrainCo」，首次将非侵入式脑机接口技术引入牀垫场景，实现「精准检测—科学干预—健康管理」的智慧闭环 [3] - 宝褓·BrainCo搭载云动系统，集成CloudHold、CloudSleep、iRoomy三大模块，实现动态支撑适配、柔式助眠按摩、肌肉放松和云浪律动 [4] - AI智能客服系统上线并实施分级响应机制，常规咨询24小时处理，门店智能选牀系统累计服务超过13万人次 [4] 国际化与品牌建设 - 通过收购米兰映像股权，持股比例提升至81%，强化沙发品类布局 [5] - 在泰国设立海外生产基地，优化全球供应链，支持自主品牌出海与跨境电商业务拓展 [5] - 与国际知名品牌宜家、EMMA、NITORI合作，并通过Amazon、Wayfair、Walmart等平台扩展渠道 [5] - 与意大利高端沙发品牌「夏图」和「M&D」建立合作，形成金字塔式品牌矩阵 [5] - 持续联合中国睡眠研究会发布《中国睡眠指数报告》，强化专业形象与社会责任感 [5] 行业与市场展望 - 2025年上半年家俱制造业整体营收同比下降4.9%、利润总额下滑23.1% [2] - Statista预测中国牀垫市场2020—2025年复合增长率将达6.57%，2025年市场规模突破127亿美元 [5] - 华泰证券预计公司2025至2027年归母净利润分别达4.60亿元、5.33亿元和6.17亿元 [5] - 随着「以旧换新」政策落地、消费升级加速，行业需求有望进一步释放 [5]

人工智能大会与行业趋势 - 2025世界人工智能大会展出3000余项前沿展品，800余家企业参会[1] - 人工智能产业呈现技术体系化突破、青年创业者成为主力军、加速赋能千行百业三大趋势[1] - AI技术正重构日常生活场景，涵盖购物、健康管理、教育陪伴等领域[1] 睡眠健康市场现状 - 全球数亿人受睡眠问题困扰，睡眠障碍呈现社会化特征[1] - 智能床垫市场渗透率不足5%，与发达国家存在5倍以上增长空间[2] - 中国市场具备万亿级潜力，受益于消费升级和智能家居产业发展[2] 智能睡眠技术发展 - 智能床垫通过可调节软硬高低技术实现个性化睡眠体感定制[2] - 融合AI芯片的产品可识别用户睡眠偏好并接入智能家居网络[2] - 脑电监测、智能干预等前沿技术成为睡眠健康领域攻坚方向[1] 国际企业案例 - 美国品牌Sleep Number的360智能床可动态调整支撑曲线并提供健康监测功能[2] - 该企业2024年净销售额达16.8亿美元，产品定价区间1099-9999美元[2] 中国企业创新实践 - 喜临门2014年发布全球首款智能床垫健康睡眠系统[3] - 2024年推出科技睡眠品牌"aise宝褓"，实现向智慧睡眠服务生态转型[4] - 2025年联合强脑科技推出全球首款脑电技术AI床垫，整合脑机接口技术[4] 技术应用成果 - 喜临门智能产品线2024年销售额突破亿元[4] - aise宝褓系列产品进入全国200多家门店及东南亚、中东市场[4] - 智能选床系统已为超过13万人提供个性化推荐方案[4] 行业战略布局 - 计划通过APP与智能设备联动，构建全场景智慧睡眠解决方案[5] - 重点拓展情绪支持、非药物性健康干预等新增长点[5] - 依托中高端商旅酒店渠道延伸技术应用场景[5] 产品迭代历程 - 2020年推出搭载Smart Wave护脊深睡系统的Smart1智能床垫[6] - 2023年与诺贝尔奖得主合作推出AI系列睡眠产品[6]

专利获奖与技术创新 - 公司凭借"一种弹力可调式气压弹簧"专利荣获第二十五届中国专利优秀奖，该奖项是我国专利领域最高级别政府奖项 [1][3] - 获奖专利已应用于"aise宝褓"系列产品，该系列整合107项专利技术，集成感应监测、气动支撑和决策控制三大系统，提供四种个性化睡感并覆盖睡眠全周期 [3] - 通过AI算法分析用户睡眠习惯，实现从"被动入睡"到"主动入睡"的革命性转变，推动智慧睡眠解决方案创新 [3] 数字化与智能制造 - 公司建成全国家具行业首个自主知识产权的5G工业互联网平台，解决传统生产设备移动不便、时延高、精度不足等痛点 [4] - 引入智能化产线设备并集成CRM、SAP、MES等数字化管理系统，实现工艺数据化、生产自动化、物流智能化的全链条一体化流程 [4] - 为传统家具行业提供数字化转型的完整解决方案与实施路径，树立行业转型标杆 [4] 研发投入与产学研合作 - 近十年累计研发投入超12亿元，截至2025年5月共申请专利2441项，拥有有效专利1928项（含国际专利30项、国内发明专利54项） [5][6] - 成立行业首个公益研究机构"喜临门睡眠研究院"，与清华大学共建"智慧睡眠技术联合研究中心"，形成"产学研"一体化研发机制 [6] - 通过院士工作站和高校合作推动人工智能、深睡科技等新质生产力在健康睡眠领域的应用 [6] 全球化布局与市场影响 - 公司拥有全球9大生产基地、超5600家门店、9000名员工，产品覆盖50余个国家和地区 [8] - 与3000余家星级酒店建立合作，累计服务6000万家庭，创新成果通过全球化布局转化为普惠价值 [8] - 未来将持续推动智慧睡眠技术与生活场景深度融合，目标成为全球床垫行业领导者 [8]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年5月21日9:00-10:00在上海证券交易所上证路演中心以网络互动方式召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 [1][2] - 公司总裁陈一铖、董事会秘书沈洁、财务总监张冬云、独立董事王光昌出席说明会 [2] - 会议就2024年度及2025年第一季度经营成果及财务状况与投资者进行互动交流 [2] 智能床垫业务发展 - 国内智能床垫渗透率偏低主要受限于客户认知度，行业正加速向智能化、健康化方向迭代 [3] - 公司近10年研发投入突破12亿元，2024年4月发布高端智能品牌aise宝褓 [4] - 2025年一季度宝褓系列产品终端销售额突破千万，入驻100多家门店/网点 [4] - 2024年公司智能、电动功能产品销售额已破亿 [6] 核心技术优势 - 多模态生物感知数据采集和分析技术：集成柔性压电传感和气压传感，利用深度学习算法生成睡眠健康报告 [6] - 多维度全周期主动助眠干预技术：通过620精控深睡系统等实现睡前、睡中、睡后全周期干预 [6] - 情感陪伴和场景化智能交互技术：包括拟人化触觉反馈和环境数据智能融合 [6] - 公司拥有1,568项专利技术，aise宝褓系列集成107项专利 [6] 行业整体情况 - 2024年规模以上家具制造业企业营业收入6,771.5亿元（+0.4%），利润总额372.4亿元（-0.1%） [7] - 限额以上家具类商品零售额1,691.1亿元（+3.6%），家具及零件出口额678.8亿美元（+5.8%） [7] - 行业呈现"总量平稳、结构分化"特征，床垫市场集中度不断提升 [7] - 未来健康、环保和智能化将成为床垫市场重要发展趋势 [8] 公司战略规划 - 战略定位为从传统制造向睡眠科技企业转型 [6] - 未来盈利增长将围绕"深耕睡眠科技赛道"与"高质高效发展"双轮驱动 [9] - 实施"五个强化"战略体系：销售端OMO融合、产品端科技差异化、运营端降本增效、管理端内控建设、创新端技术研发 [9]