投资评级与核心观点 - 报告对该公司维持“增持”评级 [6] - 目标价为人民币12.20元 [6] - 核心观点认为公司业务结构改善驱动内外销延续增长，全球化产能布局领先，北美本土产能优势突出，欧洲市场积极拓展，收入稳增可期 [1] 财务业绩总结 - 25年前三季度实现营收67.56亿元，同比增长10.29% [1] - 25年前三季度归母净利润1.61亿元，同比增长205.18% [1] - 25年前三季度扣非净利润1.44亿元，同比增长191.84% [1] - 第三季度单季实现营收24.40亿元，同比增长11.98% [1] - 第三季度单季归母净利润4634.77万元，同比增长122.55% [1] - 第三季度营收增长较第二季度的6.83%有所提速 [1] 分区域与分产品收入 - 25年前三季度境外收入同比增长9.34%至53.74亿元 [2] - 境外收入中，欧洲区收入同比增长1.22%至14.56亿元，北美区收入同比增长10.49%至34.66亿元 [2] - 25年前三季度境内收入同比增长11.59%至11.71亿元 [2] - 分产品看，25年前三季度床垫营收同比增长14.02%至36.06亿元，枕头营收同比增长7.89%至4.68亿元 [2] - 沙发、电动床、卧具营收分别同比变动+4.12%、+6.78%、+5.53%，至8.85亿元、5.07亿元、4.73亿元 [2] 盈利能力与费用分析 - 25年前三季度销售毛利率同比增长2.3个百分点至39.5% [3] - 25年前三季度期间费用率同比增长0.8个百分点至35.8% [3] - 销售费用率同比增长2.8个百分点至25.6%，主要因加大国内外自主品牌建设投入 [3] - 管理加研发费用率同比下降0.1个百分点至7.8%，主要受益于收入规模扩大带来的规模效应 [3] - 财务费用率同比下降1.9个百分点至2.4%，主要受益于融资结构调整、利息支出及手续费减少 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元、3.48亿元、4.61亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.42元、0.61元、0.81元 [4] - 估值切换至2026年，参考可比公司2026年Wind一致预期PE均值15倍，给予公司2026年20倍PE [4] - 基于2026年20倍PE估值，得出目标价12.20元 [4] 公司优势与前景 - 公司已建立覆盖中国、塞尔维亚、美国、泰国及西班牙的全球生产基地网络，供应链优势突出 [2] - 公司在贸易摩擦背景下美国工厂稀缺性凸显 [4] - 公司持续深化线上线下全渠道布局，并加快国内自主品牌建设和海外OBM转型 [1][2] - 公司记忆棉品类在内销家居企业中具备独特性 [1]

北京商报讯（记者翟枫瑞）10月29日，梦百合家居科技股份有限公司（以下简称"梦百合"）发布2025年 第三季度报告称，公司前三季度实现营收67.56亿元，同比增长10.29%；实现净利润1.61亿元，同比增 长205.18%。其中，第三季度实现营收24.40亿元，同比增长11.98%；实现净利润5170.09万元，同比增 长118.70%。 从产品来看，梦百合1—9月床垫、枕头、沙发、电动床、卧具、其他产品实现营收分别为36.06亿元、 4.68亿元、8.85亿元、5.07亿元、4.73亿元、6.06亿元，同比增长分别为14.02%、7.89%、4.12%、 6.78%、5.53%、1.82%。 ...

证券代码：603313 证券简称：梦百合 公告编号：2025-072 梦百合家居科技股份有限公司 2025 年前三季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》及其附件 《第十五号——家具制造》的要求，梦百合家居科技股份有限公司（以下简称"公司"） 统计了 2025 年前三季度主要经营数据，具体情况如下： 一、报告期内各产品类型的盈利情况 二、报告期内各销售渠道的盈利情况 三、境内外主营业务收入、主营业务成本、毛利率及同比变动情况 单位：万元 币种：人民币 产品类型 主营业务收入 主营业务成本 毛利率 （%） 主营业务收入比 上年同期增减 （%） 主营业务成本比 上年同期增减 （%） 毛利率比上 年同期增减 （%） 床垫 360,567.79 209,810.02 41.81 14.02 5.84 4.50 枕头 46,835.23 29,828.32 36.31 7.89 1.80 3.80 沙发 88,496.06 55,790.7 ...

涉及的行业或公司 * 匠心家居（股票代码：301061 SZ）一家专注于智能电动沙发和电动床的研发、生产和销售的上市公司[1] * 公司主要聚焦美国市场美国市场收入占比高达90%[116] * 所属行业为家具及电器业具体细分市场为美国智能电动沙发市场[7] 核心观点和论据 **1 行业需求展望：美国家具零售额预计将反弹** * 核心观点：美国家具零售额在2022-24年疲软（2023/2024年同比下降3%/3%）后将重回增长预计2025/2026/2027年同比增长6%/8%/10%[2][9][27] * 关键论据： * 更新需求稳定增长：美国存量住房数量2013-24年连续11年同比正增长CAGR为1.2%假设平均更换周期为7年[27][29] * 住房交易量有望触底反弹：住房交易量对房贷利率高度敏感瑞银经济团队预计美联储将进一步降息（2025年10月/12月或再降息25/50个基点）将引发房贷利率下行从而推动住房交易量反弹[9][27][31] * 渠道库存健康：尽管存在关税阻力但零售商和批发商合计库销比自2025年第二季度以来仅小幅增长远低于2022年底的峰值水平[34][38] **2 公司Alpha属性：增长显著超越行业 市占率持续提升** * 核心观点：匠心家居凭借其中高端定位和积极渠道扩张其收入增速和市场份额将持续超越行业[2][42] * 关键论据： * 历史增速强劲：2023年/2024年/H125公司营收同比增长31%/33%/39%同期美国家具零售额同比变化为-3%/-3%/+6%[2][9][45] * 中高端定位与产品创新：公司注重研发2020年至H125平均研发费用率为5.5%远高于A股家具同业的3.3%[50][56] 其产品融入无线充电、沉浸式音频等创新功能带来溢价2023/2024年沙发ASP同比增长5.1%/15.8%而行业ASP同比收缩[50][52] * 积极的渠道扩张：截至H125公司已覆盖美国前100名家具零售商中的超50家而2020年仅为20家客户结构持续多元化对头部客户的依赖度下降[50][64] * 市占率提升预测：公司在美国电动沙发市场的份额从2017年的约2%升至H125的5.1%[45][48] 预计其电动沙发业务收入2024-27年CAGR为28%市场份额将从当前的5.6%进一步提升至2027年的9.3%[2][42][66] **3 关税影响：总体可控 并带来行业整合机遇** * 核心观点：新一轮25%的家具关税对匠心家居利润率影响总体可控且可能加速中小型中国出口商退出市场为已布局海外产能的头部企业提供市占率提升机会[3][72] * 关键论据： * 海外产能布局完善：截至2024年公司越南产能已覆盖美国销售的90%以上显著降低了关税直接冲击[3][75][90] * 议价与分担能力增强：相比2018-19年贸易战公司目前海外运营更成熟、规模更大议价能力更强预计将通过上下游分摊成本减轻影响[72][86] 调研显示在加征20%关税情景下制造商一般承担5-10%[75] * 行业整合机遇：年初至今美国沙发进口的23%仍来自中国在25%关税下不具备产能转移能力的中小型中国出口商可能加速退出为匠心家居等头部企业带来市占率提升契机[3][75][88] **4 财务表现与估值：增长前景强劲 估值仍有吸引力** * 核心观点：预计公司2024-27年收入/净利CAGR为23%/18%当前估值并未完全反映其增长潜力和市占率提升的可持续性[1][4] * 关键论据： * 盈利能力出色：公司净利率从2022年的21%提升至H125的26%息税前利润率从2022年的18.5%提升至2024年的27.3%远超同业[2][61][118] * 估值水平：尽管年初至今股价几近翻番但公司当前股价对应22倍2026年预期市盈率和0.9倍2026年预期PEG仍低于家具同业平均的1.1倍PEG[1][4][97][102] * 目标价与上行空间：基于DCF模型（WACC：6.4%）得出目标价110.00元较当前股价有22%上行空间该目标价隐含27倍2026年预期市盈率和1.1倍2026年预期PEG[1][4][104] 其他重要内容 **1 风险因素** * 公司层面风险：针对越南或家具品类的进一步关税增加、中高端市场竞争加剧、原材料或海运成本上涨[121] * 行业层面风险：美国降息或消费情绪不及预期导致需求疲软、关税压力向终端消费者传导影响需求[121] **2 情景分析** * 乐观情景（目标价159.60元，+77%）：假设2026年电动沙发收入增长35%毛利率40%营业费用率9%[107][108] * 悲观情景（目标价49.20元，-45%）：假设2026年电动沙发收入增长15%毛利率35%营业费用率14%[107][109] **3 关键财务数据预测** * 营业收入预测：2024年25.48亿元人民币2025年预期31.82亿元人民币2026年预期38.42亿元人民币2027年预期47.09亿元人民币[5][118] * 净利润预测：2024年6.83亿元人民币2025年预期7.96亿元人民币2026年预期8.94亿元人民币2027年预期11.18亿元人民币[5][118] * 每股收益预测：2026年预期每股收益为4.11元人民币[5][118]

公司股价表现 - 10月23日公司股价下跌5 12%，报收9 64元/股，成交额为2 13亿元，换手率为3 83%，总市值为55 00亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为记忆绵床垫、记忆绵枕头、沙发、电动床等家居制品的研发、生产和销售 [1] - 记忆绵床垫是核心产品，占主营业务收入的52 06%，沙发占比13 12%，其他产品占比10 07%，电动床占比7 48%，卧具占比6 99%，记忆绵枕占比6 95% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方绩优成长混合A在二季度新进成为公司十大流通股东，持有361 01万股，占流通股比例0 63% [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓单日浮亏约187 72万元 [2] 相关基金概况 - 南方绩优成长混合A基金成立于2006年11月16日，最新规模为38 56亿元，今年以来收益率为15 65%，成立以来累计收益率为630 58% [2] - 该基金基金经理史博累计任职时间超过21年，现任基金资产总规模为104 28亿元，其任职期间最佳基金回报为199 9% [3]

股价表现与交易情况 - 10月22日盘中股价报9.83元/股，上涨2.08%，总市值56.09亿元，成交金额1.17亿元，换手率2.12% [1] - 当日主力资金净流入306.62万元，其中特大单净流出156.41万元，大单净流入463.04万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨46.72%，近5个交易日、近20日、近60日分别上涨15.24%、14.04%、14.70% [2] - 公司于10月17日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入3719.05万元，买入总额6973.71万元，占总成交额28.31% [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司2025年1月至6月实现营业收入43.16亿元，同比增长9.35%，归母净利润1.15亿元，同比增长117.82% [3] - 公司A股上市后累计派发现金红利5.46亿元，近三年累计派现2852.93万元 [4] - 公司主营业务收入构成为：记忆绵床垫52.06%，沙发13.12%，其他10.07%，电动床7.48%，卧具6.99%，记忆绵枕6.95% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为2.42万户，较上期减少1.33%，人均流通股23,611股，较上期增加1.34% [3] - 同期十大流通股东中出现多家新进公募基金，包括华安安康灵活配置混合A持股982.78万股，交银瑞思混合(LOF)持股410.00万股等 [4] 公司概况与行业属性 - 公司成立于2003年5月30日，于2016年10月13日上市，主营记忆绵床垫、记忆绵枕头、沙发、电动床等家居制品的研发、生产和销售 [2] - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-成品家居，概念板块包括新零售、增持回购、C2M概念等 [2]

股价表现与交易数据 - 9月23日盘中股价下跌2.05%至8.14元/股 总市值46.45亿元 成交额2394.19万元 换手率0.51% [1] - 主力资金净流出181.55万元 大单买入占比9.00% 卖出占比16.58% [1] - 年内股价累计上涨21.49% 但近期呈下跌趋势 近5日跌5.57% 近20日跌10.65% 近60日跌6.44% [2] 公司基本面与经营业绩 - 2025年上半年营业收入43.16亿元 同比增长9.35% 归母净利润1.15亿元 同比大幅增长117.82% [3] - 记忆绵床垫为核心产品 占主营业务收入52.06% 沙发占比13.12% 其他产品包括电动床(7.48%)和卧具(6.99%) [3] - A股上市后累计派现5.46亿元 近三年累计分红2852.93万元 [4] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.42万户 较上期减少1.33% 人均流通股23,611股 较上期增加1.34% [3] - 多家公募基金新进成为十大流通股东 包括华安安康灵活配置混合A持股982.78万股 交银瑞思混合持股410万股等 [4] 公司概况与行业属性 - 公司成立于2003年5月30日 2016年10月13日上市 专注于记忆绵床垫、枕头等家居制品的研发、生产和销售 [3] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-成品家居 概念板块涵盖新零售、电子商务、跨境电商等 [3] - 年内累计1次登上龙虎榜 最近一次为4月8日 [3]

公司业务与市场地位 - 爱梦集团是2022至2028年中国国家队睡眠及智能睡眠解决方案独家供应商 [1][5] - 公司旗下拥有舒达、金可儿、卢浮百登等全球顶级床垫品牌 [15] - 舒达品牌自1931年创立，是全球睡眠科技领域的先驱，拥有近百年专业经验 [9] 近期重大交付项目 - 2025年4月至5月，向国家体育总局在6省市的运动员训练基地交付总计1.7万件智能睡眠装备 [5] - 交付产品中逾90%来自舒达品牌，包括床垫、电动床、被褥、枕头等 [5] - 交付覆盖北京怀柔、河北秦皇岛、河南安阳、山东青岛、安徽黄山、广东湛江等地的训练基地 [5] - 交付仪式将于2025年9月22日在国家体育总局秦皇岛训练基地举行 [5] 产品技术与解决方案 - 舒达iComfort智能床解决方案针对“睡不着、睡不稳、睡不透”三大睡眠痛点 [14] - 智能底床支持多维度姿态调节与场景化睡眠模式，具备放松按摩、一键哄睡等功能 [14] - 专利床垫融合三重核心科技，实现精准承托和亲肤触感 [14] - 智能监测系统通过AI算法实时分析睡眠数据，提供个性化改善方案 [14] - 产品通过精准人体工学设计和智能睡眠监测等前沿技术，为运动员打造深度睡眠方案 [15] 历史合作与未来展望 - 自2022年起，公司已累计为中国国家队多个基地、多支训练队伍提供数万件智能睡眠产品 [5] - 合作覆盖从北京冬奥会到巴黎奥运会，以及自行车队、击剑队等日常训练 [5] - 公司将继续以创新科技为核心，助力2026年米兰冬奥会及未来的赛事 [18]

核心技术储备 - 智能家居与健康办公产品均为自主研发和设计 拥有完整的知识产权体系 [1] - 全球化专利布局构筑深厚技术壁垒 截至2025年6月30日获授权全球有效专利1241项 其中发明专利192项 [1] 技术应用领域 - 线性驱动和控制技术应用于升降桌 电动床等智能家居产品 [1] - 核心技术涉及电机控制 传感器集成 运动算法等领域 [1] - 技术积累构成探索更智能 更自动化产品及机器人领域的技术优势 [1]

股价表现 - 9月17日股价上涨5.68%至9.11元/股 成交额6105.73万元 换手率1.19% 总市值51.98亿元 [1] 公司业务构成 - 记忆绵床垫占主营业务收入52.06% 沙发占13.12% 其他产品占10.07% 电动床占7.48% 卧具占6.99% 记忆绵枕占6.95% 其他补充业务占3.34% [1] - 公司专注于提升人类深度睡眠的家居产品研发、生产和销售 产品包括记忆绵床垫、枕头、沙发及电动床等 [1] 机构持仓动态 - 南方绩优成长混合A（202003）二季度新进十大流通股东 持股361.01万股 占流通股比例0.63% [2] - 该基金当日浮盈约176.89万元 最新规模38.56亿元 今年以来收益16.86% 近一年收益32.44% 成立以来累计收益638.22% [2] 基金经理背景 - 基金经理史博累计任职时间21年62天 管理基金总规模104.28亿元 任职期间最佳基金回报202.68% 最差回报-43.83% [3]