报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种近期走势分化，油脂震荡偏强，蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花震荡，白糖震荡偏弱，纸浆震荡，原木震荡偏弱 [8][9][10][11][13][15][16][17][19] - 各品种受不同因素影响，如油脂受海外生柴需求、美豆长势、马棕产量等因素博弈；蛋白粕受美豆面积和天气、中美贸易关系等因素影响；玉米受天气、政策等因素影响；生猪受养殖情绪、疫情、政策等因素影响；天然橡胶受宏观和天气因素影响；合成橡胶受原油大幅波动影响；棉花受宏观和需求因素影响；白糖受主产区天气、港口物流等因素影响；纸浆受美金盘报价和宏观经济预期影响；原木受地产需求、现货流动性等因素影响 [8][9][10][11][13][15][16][17][19] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：昨日棕油偏强运行，关注MPOB报告，近期油脂或继续震荡分化，预计棕油仍偏强 [8] - 蛋白粕：多空交织，盘面延续区间运行，预计短期区间震荡，关注中美贸易关系动向和月度供需报告 [9] - 玉米及淀粉：现货局部走弱，期价低位震荡，关注玉米库存去化程度 [10] - 生猪：情绪冷却，猪价小幅回调，短期猪价由弱转强，中长期仍有供应压制风险，关注去产能落实情况 [11] - 天然橡胶：区间震荡走势延续，目前无大矛盾，波动可控，关注基本面指引 [13] - 合成橡胶：暂时企稳运行，整体维持区间震荡，关注装置变动情况 [15] - 棉花：棉价震荡运行，短期震荡，参考13500 - 14300元/吨，关注天气变化 [15] - 白糖：糖价小幅上涨，长期震荡偏弱，短期震荡，关注巴西天气和国内进口情况 [16] - 纸浆：期货转暖未拉动现货氛围，预计期货走势震荡，维持空配持有，不追空 [17] - 原木：短期交割品流通冲击，现货偏弱运行，中期盘面维持区间760 - 830运行，关注基差变化 [19] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种数据监测，但文档未给出具体数据内容 [21][40][53][72][111][124][139][158] 评级标准 - 评级标准包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [170]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面有一定支撑走势略强于外盘，美豆盘面预计偏弱运行，国内跌幅相对有限，盘面月间价差有压力但深跌空间有限；菜粕自身变化有限受豆粕影响，豆菜粕价差偏扩大，菜粕盘面月间价差维持高位后续有压力 [9] - 交易策略上单边建议低位多单思路，套利建议MRM09价差扩大，期权建议观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面小幅震荡回落，国内豆粕和菜粕盘面小幅反弹，豆菜粕价差走扩，豆粕和菜粕盘面月间价差均有不同表现 [4] 基本面 - 美豆新作平衡表好转，受生柴政策对压榨的提振，但产量和出口缺乏利多；国际市场大豆供应压力集中在南美，巴西和阿根廷后续出口可能增加 [5] - 国内现货偏宽松，油厂开机率增加，大豆和豆粕库存有变化；菜粕需求转弱，供应充足，预计偏震荡运行 [7] 宏观 - 中美伦敦谈判无明确信息，市场对后续供应不确定有担忧，国际贸易不确定因素多，但宏观扰动减少，中国远期大豆对美国需求高，价格短期内难大幅回落 [8] 逻辑分析 - 美豆盘面因产区天气、需求、月度供需报告和巴西卖货等因素预计偏弱运行，国内跌幅有限；盘面月间价差有压力但深跌空间有限；菜粕受豆粕影响，豆菜粕价差偏扩大，菜粕盘面月间价差有压力 [9] 交易策略 - 单边建议低位多单思路，套利建议MRM09价差扩大，期权建议观望 [10] 价格数据 - 展示了2025年7月9日粕类期货、现货基差、月差、跨品种期货价差、现货价差等价格数据及变化情况 [4] - 展示了2025年7月9日大豆压榨利润相关数据及变化情况 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆新作平衡表有所好转，但产量和出口缺乏利多，国内豆粕受外盘影响有压力，跌幅或有限，菜粕受豆粕影响，豆菜粕价差偏扩大 [5][8] - 交易策略上单边建议低位多单思路，套利建议 MRM09 价差扩大，期权建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面回落，产区天气好且需求无实质利多，国内豆粕跟随成本端回落，现货转弱，菜粕支撑有限，豆菜粕价差走扩，豆粕和菜粕月间价差均回落 [4] 基本面 - 美豆新作平衡表好转，生柴政策提振压榨，但产量和出口缺乏利多，6 月 15 日当周美豆优良率 66%，6 月 12 日当周旧作出口检验量 21.58 万吨，5 月大豆压榨量 1.92829 亿蒲，环比增 1.37% [5] - 巴西农户卖货进度偏慢，近期继续放缓，价格有压力，4 月压榨量良好但利润低，预计上调出口 [5] - 阿根廷后续压榨量或好转，大豆出口可能增加 [5] - 国内现货偏宽松，油厂开机率增加，供应充足，提货量增加，库存累积，成交一般，7 月 4 日油厂大豆压榨量 233.22 万吨，开机率 65.56%，大豆库存 636.4 万吨，较上周减 4.43%，同比增 11.28%，豆粕库存 82.24 万吨，较上周增 18.91%，同比减 24.04% [6] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降但供应充足，7 月 4 日当周沿海油厂菜籽压榨量 4.7 万吨，开机率 12.53%，菜籽库存 16.2 万吨，环比减 2.6 万吨，菜粕库存 0.46 万吨，环比减 0.64 万吨 [6] 宏观 - 中美伦敦谈判无明确信息，市场对供应不确定性担忧，国际贸易不确定因素多，但市场趋于稳定，宏观扰动减少，中国远期大豆对美需求高，价格难大幅回落 [7] 逻辑分析 - 国内豆粕受外盘影响有压力，美豆因产区天气好转、需求缺乏利多及月度供需报告可能利空而回落，巴西卖货慢也有压力，国内跌幅或有限，月间价差有压力但深跌空间有限 [8] - 菜粕受豆粕影响，价格已体现供应紧张，难走出偏强状态，豆菜粕价差偏扩大，菜粕月间价差维持高位有压力 [8] 交易策略 - 单边建议低位多单思路 [9] - 套利建议 MRM09 价差扩大 [9] - 期权建议观望 [9] 大豆压榨利润 - 报告给出不同来源地、船期的大豆盘面和现货压榨利润及变化情况，如阿根廷 10 月船期盘面压榨利润 -49.72，较昨日变化 65.91 [10]

大宗商品研究所 农产品研发报告 粕类日报 2025 年 5 月 12 日 【粕类日报】供应端变化有限 盘面震荡运行 研究员：陈界正 期货从业证号： F3045719 投资咨询证号： 行情回顾：美豆盘面呈现偏强运行态势，主要受中美和谈影响，宏观方面有所好转。国 内期货盘面同样以震荡运行为主，前期大幅下跌后有所修复。豆粕盘面走势强于菜粕，豆粕 现货走弱后对菜粕产生利空影响。近期豆粕月间价差窄幅震荡为主，盘面企稳叠加现货跌价 已经开始体现，菜粕盘面月间价差同样呈现小幅震荡态势，市场新增变化有限，菜粕现货偏 弱整体有一定影响。 基本面：国际大豆市场近端压力比较有限，美豆出口完成情况良好，截止 5 月 1 日当周， 大豆出口销售 37.67 万吨。3 月压榨数据表现整体比较一般，但后续变数较大且总体需求情 况良好，近期美国方面整体没有明显压力。巴西国内卖货压力有所减少，总体卖货进度处于 中性水平，截止 5 月 3 日当周，收割进度 97.7%，高于去年以及五年同期均值。由于压榨方 面数据比较好，总体支撑也相对明显，整体来看，国际大豆市场近端支撑仍然存在，关注后 续平衡表调整情况。远端方面来看，美豆价格反弹带动种植利润好 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周震荡收涨主力09合约收盘价9355元/吨较前一周涨58元/吨；加菜籽旧作库存偏紧支撑国内菜油价格但棕榈油增产、美豆油需求担忧及国内菜油库存压力牵制价格；市场短期供应宽松长期不确定性较大；策略建议短线参与为主 [8] - 菜粕期货本周窄幅震荡09合约收盘价2551元/吨较前一周涨15元/吨；南美丰产施压国际豆价但新季美豆种植面积下滑或增添天气升水预期；国内豆粕供应将由紧转松，菜粕直接进口压力下滑但新增印度菜粕进口且库存压力较高；策略建议短线参与为主 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油行情回顾本周震荡收涨，展望加籽库存偏紧支撑价格但受棕榈油、美豆油及库存影响，市场短期宽松长期不确定，策略短线参与 [8] - 菜粕行情回顾本周窄幅震荡，展望受南美豆、美豆及国内豆粕、菜粕供应和库存影响，策略短线参与 [11] 期现市场 - 期货市场价格走势：本周菜油期货震荡上涨总持仓量308680手较上周增32101手，菜粕期货窄幅震荡总持仓量572386手较前一周增11836手 [17] - 前二十名净持仓变化：本周菜油期货前二十名净持仓为+35478较上周净多持仓增加，菜粕期货前二十名净持仓为 - 43358较上周净空持仓略有减少 [23] - 期货仓单：菜油注册仓单量为1707张，菜粕注册仓单量为29225张 [29] - 现货价格及基差走势：江苏地区菜油现货价报9510元/吨较上周回涨，基差报+155元/吨；江苏南通菜粕价报2460元/吨较上周变化不大，基差报 - 91元/吨 [35][41] - 期货月间价差变化：菜油9 - 1价差报+148元/吨，菜粕9 - 1价差报+228元/吨，均处于近年同期中等水平 [47] - 期现比值变化：菜油粕09合约比值为3.667，现货平均价格比值为3.87 [50] - 菜豆油及菜棕油价差变化：菜豆油09合约价差为1575元/吨，菜棕油09合约价差为1469元/吨，本周价差均有所走扩 [60] - 豆菜粕价差变化：豆粕 - 菜粕09合约价差为348元/吨，豆菜粕现货价差报690元/吨 [66] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估：截至2025 - 05 - 02油厂菜籽总计库存30万吨环比持平，2025年4、5、6月油菜籽预估到港量分别为24、20、43万吨 [72] - 供应端进口压榨利润变化：截止5月8日进口油菜籽现货压榨利润为+244元/吨 [76] - 供应端油厂压榨量情况：截止到2025年第17周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.2万吨较上周增0.9万吨，本周开机率27.87% [80] - 供应端月度进口到港量：2025年3月油菜籽进口总量为246756.20吨，同比减少34.46%，环比减少86298.74吨 [84] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化：截止到2025年第18周末国内进口压榨菜油库存量为90.5万吨环比增加1.43%；2025年3月菜籽油进口总量为34.00万吨，同比增加78.95%，环比增加10.00万吨 [90] - 需求端食用植物油消费及产量：截至2025 - 03 - 31食用植物油当月产量440.4万吨，餐饮收入为4235亿元 [94] - 需求端合同量周度变化情况：截止到2025年第18周末国内进口压榨菜油合同量为14.1万吨环比下降4.76% [98] 菜粕 - 供应端周度库存变化：截止到2025年第18周末国内进口压榨菜粕库存量为2.2万吨环比增加115.00% [102] - 供应端进口量变化情况：2025年3月菜粕进口总量为251923.30吨，同比增加2.81%，环比减少36011.12吨 [106] - 需求端饲料月度产量对比：截至2025 - 03 - 31饲料当月产量报2777.2万吨 [110] 期权市场分析 - 截至5月9日菜粕窄幅震荡对应期权隐含波动率为24.18%较上一周回落3.72%，处于标的20日、40日、60日历史波动率相当水平 [113]