报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 油脂市场走势分化，豆油和棕油震荡偏强，菜油震荡，面临多空因素博弈[2][3][9] - 蛋白粕美豆和连粕震荡，豆菜粕区间震荡偏强[10] - 玉米及淀粉期现货继续盘整，震荡偏强[12] - 生猪震荡偏弱，呈“弱现实 + 强预期”格局[14][15] - 天然橡胶和 20 号胶震荡，维持宽幅震荡高弹性走势[16][17] - 合成橡胶震荡，建议逢高布空[20] - 棉花震荡，短期有回调风险，长期震荡偏强[21] - 白糖震荡偏弱，新榨季供应过剩，存在下行驱动[22] - 纸浆震荡，资金主导宽幅震荡[24] - 双胶纸震荡，预计跟随纸浆偏强震荡[24] - 原木震荡偏弱，低位震荡[27][28] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 周二美豆因技术性阻力回落，美豆油因 EPA 重申 2026 年 RVO 总目标及油粕比套利上涨，国内油脂走势分化，棕油和豆油偏强[2][9] - 宏观环境上，市场等美国经济数据，美联储货币政策分歧加剧，原油供应不确定，美元和原油震荡[2][9] - 产业端，美豆收获近尾声，出口预期反复；巴西和阿根廷大豆种植顺利；国内进口大豆到港量预期高，豆油去库慢[2][9] - 棕油产量环比增，出口降，印尼库存低，印度进口或季节性下降；菜油供应先紧后松，关注中加贸易[2][9] - 展望为豆油和棕油震荡偏强，菜油震荡[2][3][9] 蛋白粕 - 国际上，美豆出口下调，贴水高，中国采购回归，压榨创新高，巴西出口高，南美播种顺利，预计高位波动加剧[10] - 国内大豆进口利润修复，预期抛储，供应压力增，油厂压榨量高，豆粕销售和提货量增，库存情况复杂[10] - 展望美豆和连粕震荡，豆菜粕区间震荡偏强，多单持有，止损 3000[10] 玉米及淀粉 - 国内玉米现货波动小，东北、华北深加工稳定，港口“南强北弱”[12] - 供应端，天气冷粮农惜售，东北卖压未兑现，华北出货加快[12][13] - 需求端，销区需求集中东北，铁路运费增加，中储粮轮储支撑价格[13] - 展望震荡，短期观望，关注卖压和建库博弈[13] 生猪 - 价格上，现货和期货有变化[14] - 供应上，短期出栏计划进度慢，中期出栏量增，长期产能去化[14] - 需求关注降温拉动，库存出栏均重增，节奏上短期供应充裕，中期累积风险，长期供应压力或减弱[14] - 展望震荡偏弱，近月出栏压力大，远月受去产能预期支撑，关注反套策略[15] 天然橡胶 - 价格方面，各胶种有不同涨幅[16] - 出口和产量上，前 10 个月橡胶轮胎出口量和金额增，10 月产量降[16][17] - 走势偏强因市场情绪，基本面海外供应上量，原料价格支撑，需求无明显变化，RU 抛压大，NR 有支撑，预计宽幅震荡[17] 合成橡胶 - 丁二烯橡胶和丁二烯现货价格有变动[19] - BR 受海外装置消息影响，盘面反弹因原料成交稳定和套利资金，原料供应充裕，下游买盘谨慎，价格止跌盘整[20] - 展望以逢高布空对待[20] 棉花 - 郑棉合约和仓单有变化[21] - 10 月棉价反弹，11 月反弹驱动弱，近期回调因产量预期上调、供应增加和需求转淡，01 合约震荡，关注支撑位[21] - 短期有回调风险，长期震荡偏强，宜逢低买[21] 白糖 - 郑糖合约价格下跌[22] - 中长期内外糖价下行，25/26 榨季全球供应过剩，国内关注多空博弈，01 合约下方空间有限，中长期震荡偏弱[22] - 操作逢高空，短期参考运行区间[22] 纸浆 - 针叶浆和金鱼浆价格有变动[23] - 期货回落因多方资金离场和移仓，01 或交易交割品逻辑，供需无严重矛盾，预计在区间波动，注意回落风险[24] - 展望资金主导宽幅震荡[24] 双胶纸 - 招标提振有限，盘面随纸浆走弱，基本面 11 月筑底[24] - 短期价格受纸企挺价、下游订单、招标价格和成本影响，11 月或止跌反弹，12 月或下行，2026 年一季度横盘[24] - 展望跟随纸浆偏强震荡[24] 原木 - 盘面先反弹后转弱，估值低，市场筑底，无明确驱动[27] - 供应上，短期到港量增，长期压力大，进口节奏取决于库存和成本；需求 2026 年弱稳，四季度补库，一季度回落，终端需求弱[27] - 库存缓慢去化，一季度或累库，盘面无显著交割利润，展望低位震荡[27][28][30] 品种数据监测 报告列出油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但未给出具体监测数据内容 商品指数 - 综合指数方面，特色指数和板块指数有不同涨幅[186][187] - 特色指数中，商品 20 指数涨 0.73%，工业品指数涨 0.32%，PPI 商品指数涨 0.22%[186] - 板块指数中，农产品指数今日涨 0.07%，近 5 日跌 1.18%，近 1 月涨 0.52%，年初至今跌 2.70%[187]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油短期建议观望，本周菜油期货震荡收涨，01合约收盘价9533元/吨，较前一周涨111元/吨；加菜籽收割结束供应压力大且出口减弱，但加巴协议带来支持；马棕累库、印尼生柴计划有变数引发担忧；国内近月进口菜籽供应收紧，油厂停机普遍，菜油去库支撑价格，但豆油充裕替代优势好，菜油需求以刚需为主，期价低位有所修复 [7][8] - 菜粕短期建议偏多参与，本周菜粕期货明显上涨，01合约收盘价2539元/吨，较前一周涨151元/吨；美豆贸易乐观情绪提振美豆期价，利好国内粕类市场；国内近月加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机普遍，供应压力小，但水产养殖需求转弱，大豆供应充裕、豆粕替代优势好，菜粕供需双弱，两粕低位反弹短期转强，需关注中加贸易政策 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 期货价格走势：本周菜油期货低位震荡微涨，总持仓量210490手，较上周减10248手；本周菜粕期货明显走强，总持仓量463486手，较上周增120043手 [16] - 前二十名净持仓变化：本周菜油期货前二十名净持仓为 -8654，上周为 +2459，净多持仓转净空；本周菜粕期货前二十名净持仓为 +26405，上周为 -88865，净空持仓转为净多 [22] - 期货仓单：菜油注册仓单量为5024张，菜粕注册仓单量为2745张 [29][30] - 现货价格及基差走势：江苏地区菜油现货价报9850元/吨，较上周小幅回升，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报 +317元/吨；江苏南通菜粕价报2540元/吨，较上周继续回涨，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报 +1元/吨 [37][43] - 期货月间价差变化：菜油1 - 5价差报 +405元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕1 - 5价差报 +123元/吨，处于近年同期中等偏高水平 [48] - 期现比值变化：菜油粕01合约比值为3.755，现货平均价格比值为3.75 [51] - 菜豆油及菜棕油价差变化：菜豆油01合约价差为1349元/吨，本周价差变化不大；菜棕油01合约价差为873元/吨，本周价差略有走扩 [61] - 豆菜粕价差变化：豆粕 - 菜粕01合约价差为519元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报510元/吨 [67] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估：截至2025 - 10 - 31，油厂菜籽总计库存1万吨；2025年10、11、12月油菜籽预估到港量分别为6.5、1、62万吨 [73] - 供应端进口压榨利润变化：截止11月6日，进口油菜籽现货压榨利润为 +1145元/吨 [77] - 供应端油厂压榨量情况：截止到2025年第44周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.6万吨，较上周的0.4万吨增0.2万吨，本周开机率1.47% [81] - 供应端月度进口到港量：2025年9月油菜籽进口总量为11.53万吨，较上年同期80.69万吨减少69.16万吨，同比减少85.71%，较上月同期24.66万吨环比减少13.14万吨 [85] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化：截止到2025年第44周末，国内进口压榨菜油库存量为57.3万吨，较上周的60.1万吨减少2.8万吨，环比下降4.72%；2025年9月菜籽油进口总量为15.66万吨，较上年同期14.64万吨增加1.02万吨，同比增加6.99%，较上月同期13.76万吨环比增加1.90万吨 [89] - 需求端食用植物油消费及产量：截至2025 - 09 - 30，食用植物油当月产量值报495万吨，社会消费品零售总额餐饮收入当月值报4508.6亿元 [93] - 需求端合同量周度变化情况：截止到2025年第44周末，国内进口压榨菜油合同量为4.5万吨，较上周的3.5万吨增加1.0万吨，环比增加27.30% [97] 菜粕 - 供应端周度库存变化：截止到2025年第44周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.7万吨，较上周的0.8万吨减少0.1万吨，环比下降6.67% [101] - 供应端进口量变化情况：2025年9月菜粕进口总量为15.77万吨，较上年同期22.23万吨减少6.47万吨，同比减少29.08%，较上月同期21.34万吨环比减少5.57万吨 [105] - 需求端饲料月度产量对比：截至2025 - 09 - 30，饲料当月产量值报3128.7万吨 [109] 期权市场分析 - 波动率情况：截至11月7日，本周菜粕震荡上涨，对应期权隐含波动率为21.1%，较上一周22.13%回降1.03%，处于标的20日、40日、60日历史波动率略偏低水平 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，油脂市场情绪好转待利多发酵，蛋白粕减仓收跌交投清淡，玉米/淀粉现货弱盘面升，生猪低价惜售价格震荡，天然橡胶盘面反弹关注持续性，合成橡胶原料企稳情绪转好，棉花窄幅波动空间受限，白糖短期测试支撑，纸浆盘面上涨套利积极，双胶纸随纸浆走强，原木底部震荡 [1][6]。 各品种总结 油脂 - 因乐观贸易情绪美豆类上涨，国内油脂止跌，棕油和菜油偏强；美国政府“停摆”，美豆数据暂停更新，预计收获近尾声且单产下调概率大，我国关税政策提振出口预期；巴西大豆种植顺利，国内进口大豆到港量或处高位，豆油去库慢；马棕10月产量环比12.31%，出口环比5.2%和4.3%，累库概率大，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；俄罗斯菜籽上市，国内菜油供应预期回升 [2][6]。 - 展望：棕油、菜油、豆油均震荡 [2][6]。 蛋白粕 - 2025年11月6日，美湾豆、美西豆升贴水报价环比上涨，南美豆环比下降；中国进口大豆压榨利润均值环比变化+34.77元/吨或 -29.24%；美豆高位震荡，中国采购利多消化，关注美豆单产和南美豆生长；巴西豆旧作10月出口量下调，11月进入关键生长期；国内1月盘面进口榨利亏损，需刺激买船，中期采购美豆数量兑现，南美天气和消费旺季决定豆粕上涨高度，长期预计2025年四季度和2026年一季度大豆供需无缺口；需求端豆粕消费刚需或稳中有增，水产消费淡季，菜粕跟随豆粕走势 [6]。 - 展望：美豆、连粕均震荡 [6]。 玉米/淀粉 - 今日国内玉米价格整体稳定局部震荡，东北、华北深加工以稳为主，北方港口收购价稳中偏弱，南方销区港口报价小幅上涨；东北产区农户惜售，基层粮源流通放缓，供应压力缓解，但运输运力瓶颈致运费增加，销区短缺问题难解决；11月新粮上市卖压冲击市场，东北丰产预期强化，单产抬升拖累价格下限，销区用粮企业和贸易商建库积极性不高 [7]。 - 展望：震荡 [7]。 生猪 - 11月6日，河南生猪（外三元）价格环比变化+0.76%，生猪期货收盘价环比变化 -0.04%；供需宽松，养殖端低价惜售，猪价低位震荡；供应上短期二育栏舍利用率增加但猪价反弹抑制二育情绪，中期预计四季度出栏量增加，长期能繁母猪产能去化，2026年下半年供应压力减轻；需求端气温下降，肉猪比价小幅增加；库存方面集团场积极出栏，均重下降，二育补栏情绪减弱；节奏上短期四季度供应充裕，猪周期下行，长期若减产落实2026年下半年供应压力有望减轻 [8]。 - 展望：震荡偏弱，近月端价格弱势，远月端受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [8]。 天然橡胶 - 11月6日，青岛保税区人民币泰混、国产全乳老胶、保税区STR20现货等价格上涨，泰国合艾原料市场烟片价格上涨，胶水持平；天胶盘面反弹与商品反弹节奏一致，基本面提供底部支撑；RU仓单注销，新胶注册慢，估值低于NR，11月进口压力或对NR形成压力，短期RU - NR价差或修复；海外供应上量稍慢，若无宏观带动，胶价或向下调整 [9]。 - 展望：底部震荡高弹性，单边难有趋势性行情，关注做扩RU - NR价差 [11]。 合成橡胶 - 11月6日，丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格和丁二烯国内现货价格上涨；BR主力合约切换至01并反弹，情绪好转因丁二烯成交好转价格企稳，商品整体反弹；原料端丁二烯上周价格跌势加速至年内低点，市场供需矛盾激化，下游买盘谨慎，虽价格低位有买盘跟进但心态仍谨慎；中期丁二烯年底前两月供需过剩，价格有下探基础 [12]。 - 展望：基本面与原料端压力大，盘面逢高布空 [12]。 棉花 - 11月6日，郑棉01合约收于13605元/吨，环比 -10元/吨，24/25年度仓单环比 -13张，25/26年度仓单环比 +30张；新年度新疆棉花产量增产不及预期，收购成本提高支撑棉价，宏观利好促进美棉出口和我国服装出口但短期影响有限；新棉上市供应增多，棉价上涨套保利润显现，上方面临套保压力；01合约上方压力13600 - 13800元/吨，下方支撑13300 - 13400元/吨 [13]。 - 展望：短期01合约区间震荡，长期25/26年度中国棉花年度平衡表可能去库，棉价震荡偏强 [13]。 白糖 - 11月6日，郑糖01合约收于5448元/吨，环比 +7元/吨；国际市场巴西双周糖产量高峰期结束，10月上半月甘蔗入榨量等环比下降，10月前四周出口量同比下滑，但北半球开榨新糖供应量增多，巴西中南部累计产糖量同比略增，泰国、印度新榨季预期增产；国内市场8 - 9月需求一般，广西、云南工业库存同比增加，近期反弹因糖浆、预拌粉进口管控和进口许可使用完，但南方糖开榨供应量增多，内盘有下行压力 [14][15]。 - 展望：中长期震荡偏弱，操作上逢高空 [15]。 纸浆 - 11月6日，山东针叶俄针、太平洋等价格有变化；近期上涨因下游纸张上涨预期和木片价格上涨；中期纸浆此前利空未结束，下游需求利多空间有限；基本面利空包括针叶浆需求低、供应有出口压力、进口美金价弱势，阔叶浆过剩，期货升水难，布针现货成交差仓单压力大；利多包括包装纸系上涨、阔叶进口成本上升、11 - 12月文化纸预期好转；预计上方压力位5500 - 5600，下方支撑5260 - 5280 [15][16]。 - 展望：震荡，布针仓单及弱供需主导市场，废纸浆变化或带来异动，期货偏向观望 [16]。 双胶纸 - 11月6日，山东本白双胶纸价格环比持平；市场货源供应充裕，消费面提振不足，供需关系偏弱，木浆因素支撑一般；新增装置生产趋稳，纸张供应过剩，需求端出版招标开始但社会面订单未提振，部分工厂产销压力大；部分纸企发布11月初涨价计划，但市场观望情绪浓，月末结算多数稳定；11月为调价窗口期，纸企报盘或提升，双胶价格预期企稳 [17]。 - 展望：单边策略观望，关注新驱动对资金情绪影响 [17]。 原木 - 11月6日，太仓港、日照港辐射松原木价格持稳；本周原木市场期现货弱稳，贸易商主动出库和集成材销售下降使现货有下行压力，新西兰原木外商报价有调整，后期到船蓝变材压力大；原木旺季转淡，后期港口出库量回落，四季度中旬后或累库，市场短期看空情绪加剧，但原木估值不高且江苏市场库存偏低，下探空间有限 [19]。 - 展望：底部区间震荡 [19]。 商品指数 - 2025年11月6日，中信期货综合指数中，商品20指数2541.79，+0.61%；工业品指数2223.51，+0.45%；农产品指数935.35，今日涨跌幅 +0.42%，近5日涨跌幅 +0.96%，近1月涨跌幅 -0.23%，年初至今涨跌幅 -2.03% [173][175]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等农业期货品种近期行情走势及未来展望各异，需关注贸易关系、生柴需求、天气、政策等因素对市场的影响 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：继续偏弱运行，关注近期低点支撑有效性；展望为棕油、菜油、豆油均震荡偏弱，马棕累库预期、印度植物油进口季节性下降等因素使油脂回落压力大 [1][2][5] - **蛋白粕**：空头获利了结，双粕低位大幅反弹；展望为豆粕、菜粕震荡，美豆收割顺利但出口前景不佳，短期双粕低位震荡，关注支撑力度及天气、中美贸易动向 [6] - **玉米及淀粉**：现货涨跌不一，期货震荡企稳；短期震荡偏弱，长期维持短空长多格局，关注新粮上市和下游采购节奏 [7][9] - **生猪**：下游抵触高价，猪价震荡；展望为震荡偏弱，近月受供应压制，远月受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [10] - **天然橡胶**：继续震荡整理运行；宏观不确定性大，预计维持震荡寻底 [11][13][14] - **合成橡胶**：盘面延续窄幅震荡；基本面压力大，预计维持震荡磨底，不排除创年内新低 [15] - **棉花**：成本提升抬高郑棉估值，关注贸易磋商动态；展望为震荡，四季度参考13100 - 13800元/吨，本周价格或略偏强 [16][17][18] - **白糖**：外弱内强，糖价低位盘整；中长期震荡偏弱，操作上反弹空 [19] - **纸浆**：期货连续反弹，现货维持弱势；展望为震荡偏弱，仓单及弱供需主导市场 [20] - **双胶纸**：维持窄幅震荡；10月底招标旺季，底部有支撑，但新产能放量或牵制纸价 [21][22] - **原木**：震荡运行；基本面转弱，现货存下跌预期，关注新西兰近期发运 [24] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、玉米淀粉、棉花棉纱、白糖、纸浆双胶纸、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [26][57][115] 评级标准 - 评级分为偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [178] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数）有不同涨幅，农产品指数今日涨0.45%、近5日涨1.29%、近1月跌3.42%、年初至今跌2.77% [180][181]

报告行业投资评级 | 品种 | 中期展望 | | --- | --- | | 油脂 | 豆油震荡偏弱，棕油震荡偏弱，菜油震荡偏弱 [5] | | 蛋白粕 | 豆粕震荡，菜粕震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [6] | | 生猪 | 震荡偏弱 [8] | | 天然橡胶 | 震荡 [9] | | 合成橡胶 | 震荡 [12] | | 棉花 | 震荡 [13] | | 白糖 | 震荡偏弱 [16] | | 纸浆 | 震荡偏弱 [18] | | 双胶纸 | 震荡 [19] | | 原木 | 震荡 [21] | 报告的核心观点 报告对多个农业品种进行分析，油脂因马棕累库预期承压回落；蛋白粕受中美贸易关系影响大，短期低位震荡；玉米现货涨势放缓，盘面小幅回落；生猪出栏进度加快，反弹势头放缓；天然橡胶和合成橡胶分别呈震荡整理和窄幅震荡；棉花因收购价抬升反弹；白糖外盘下行，弱势格局难改；纸浆现货成交清淡，低位运行；双胶纸招标启动，底部有支撑；原木因信息面博弈震荡运行 [1][5]。 各品种总结 油脂 - 因获利了结，周二美豆和美豆油下跌致国内油脂承压回落，宏观上美国政府“停摆”、中美贸易谈判将进行等，产业端美豆数据暂停更新、收获进度达7层但单产下调概率大，巴西新季大豆预期产量增3.6%且种植进度21.7%，国内进口大豆到港量或处高位，豆油去库慢，马棕10月或累库，印尼生柴需求预期增加，印度植物油进口或季节性下降 [1][5] - 展望为棕油、菜油、豆油震荡偏弱，马棕累库等因素使油脂回落压力增大 [1][2] 蛋白粕 - 国际上，中美月底会晤前总理级别会谈一度提振美豆盘面，但阿根廷挤占份额、巴西出口增加使美豆出口困境加剧，巴西10月大豆出口量料为734万吨，新作播种进度同比偏快；国内或12月重启美豆采购300 - 500万吨，短期美豆进口增长预期叠加供应压力使期现货价格下跌，中期关注贸易关系等，长期2025年四季度豆粕供应充足，2026年一季度或有少量缺口，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕弱于豆粕 [5] - 展望为豆粕、菜粕震荡，美豆震荡，短期双粕低位震荡，关注2850 - 2900附近支撑，可尝试卖虚值看跌期权 [5] 玉米及淀粉 - 今日国内玉米价格涨跌互现，东北丰产但面临卖压，华北受降雨影响，销区用粮企业刚需补库，短期卖压驱动未释放，维持震荡偏弱，长期结转库存趋紧，短空长多 [6][7] - 展望为震荡，若价格反弹可关注沽空机会，长期可布局近远月反套 [7] 生猪 - 近期二育补栏分流供应压力使猪价反弹，集团场出栏加快，供应上短期猪源充裕，中期出栏量增加，长期能繁母猪产能去化，四季度母猪减产或加速；需求为消费淡季；库存上生猪均重环比降同比高；短期供需宽松，猪周期下行，长期2026年下半年供应压力或减轻 [8] - 展望为震荡偏弱，近月猪价受供应压制，远月受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [8] 天然橡胶 - 天胶超跌反弹，RU因抛储前期偏多预期被抵消但01合约仍可能炒作，NR标胶进口量低、仓单少且原料坚挺；基本面供应压力不大，需求端四季度轮胎出口走弱预期内，单边难把控，关注增仓上涨持续性 [11] - 展望为震荡寻底，宏观不确定性大，商品表现不佳时胶价难有起色 [11] 合成橡胶 - BR盘面回归窄幅震荡，今年产量偏高是压力，下游需求增加但增速不及产量，社会库存高位，价格处低位有支撑但上行驱动不足，原料丁二烯价格上周跌后整理，宏观消息和刚需买盘使成交气氛好转 [12] - 展望为震荡磨底，不排除创年内新低 [12] 棉花 - 国庆后棉价反弹，一是新疆棉花产量预估下调，二是籽棉收购价坚挺且抬升，推高皮棉加工成本和期货套保区间，短期棉价易涨难跌但上涨后有回调风险，四季度运行区间13000 - 13800元/吨，关注中美贸易谈判 [13] - 展望为震荡，本周价格或略偏强 [15] 白糖 - 中长期25/26榨季全球糖市供应过剩，内外糖价有下行驱动；短期巴西中南部食糖产量下降但出口增加，国内销量一般、库存同比提高、进口高值，外盘走低，内盘抗跌但北半球新糖供应期糖价走弱压力增大 [16] - 展望为震荡偏弱，操作上反弹空 [16] 纸浆 - 期货延续反弹但现货成交清淡，十一后底部震荡，供需无明显利多，市场关注虚实结合和年底集中注销，01合约升水11合约，基本面难大涨，欧洲消费弱、中国刚需稳定追涨情绪不高、价格上涨会致供需失衡、国内经济偏弱，需警惕废纸系影响 [18] - 展望为震荡偏弱，仓单及弱供需主导市场 [18] 双胶纸 - 盘面维持4200元一线震荡，10月底招标旺季，现货重心持稳，纸厂部分开工积极性不高，经销商稳价出货、提货积极性低，市场出版招标量有限，社会订单跟进不足，成本端木浆市场少数下跌，支撑一般，招标季来临底部有支撑但新产能放量或牵制纸价 [19][20] - 展望为震荡 [19] 原木 - 特别港务费问题在博弈，部分新西兰船只或面临成本增加，本周市场偏弱，重庆国产材交割利空、旺季预期落空、港口累库，需求下游订单不旺，四季度进口季节性增长，库存绝对水平不低，交割面暂无明显驱动 [21] - 展望未来几周关注01合约逢低多机会，中期关注外商换船进度和中美政策缓和后盘面回落风险 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种投资建议及展望：油脂关注贸易政策变化，波动风险加大，豆油震荡、棕油震荡、菜油震荡偏强；蛋白粕盘面低位反弹，豆粕震荡、菜粕震荡；玉米涨势难持续，震荡偏弱；生猪近弱远强，反套持续，震荡偏弱；天然橡胶节前维持观望，区间震荡；合成橡胶区间震荡；棉花关注收购价，中期震荡偏弱、短期或有反弹；白糖低位震荡整理，长期震荡偏弱、短期或反弹；纸浆维持低位区间震荡；双胶纸偏弱震荡运行；原木预计短期800附近震荡 [1][6][7][8][9][11][14][15][16][17][19][20] 各品种情况总结 油脂 - 观点：关注贸易政策变化，近日波动风险加大 [1][6] - 逻辑：美豆出口需求滞后担忧使美豆类震荡偏空，国内油脂反弹；美元因鲍威尔态度走强，原油因库存及出口受阻上涨；美豆收获进度正常但优良率降，单产或下调；美国生柴产量和豆油使用量同比减；阿根廷农产品出口额或达70亿美元，出口税政策影响或结束；国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶；马棕9月产量环比降、出口环比升，累库幅度或有限；印尼生柴对棕油需求或好于预期；国内菜油11月前进口到港量低，库存或回落，中加关系存不确定性 [1][6] - 展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏强 [1][6] 蛋白粕 - 观点：阿根廷大豆出口冲击兑现，盘面低位反弹 [7] - 逻辑：阿根廷农业税收减免政令额度用完，福利结束；美联储降息后基本面主导，阿根廷豆系出口冲击暂告段落，南北美大豆贴水报价环比走高；美豆进入收获期，天气有利，南美豆播种进度同比慢；世界气象组织预测拉尼娜现象可能性为55%；中国已订购20船阿根廷大豆，短期利空出尽市场反弹，但豆粕高库存涨幅或有限；2025年四季度国内豆粕供应增长，2026年一季度供应缺口消失；能繁母猪存栏同比增，豆粕性价比高，消费刚需或稳中有增，关注生猪反内卷影响；水产10月进入消费淡季，菜粕跟随豆粕运行 [7] - 展望：豆粕震荡，菜粕震荡 [7] 玉米/淀粉 - 观点：天气好转，涨势难持续 [1][7] - 逻辑：国内玉米稳中偏弱，东北深加工弱，华北天气转晴涨势放缓，港口到货量高；新粮上市集中在黑龙江东部，收购价走弱；华北前期降雨潮粮上量不足，天气转晴到车量增加；部分区域玉米有霉变等问题，关注新粮上市节奏和粮质风险；短期要解决新粮集中上市压力，今年增产预期强、成本下移，价格仍有下行空间；阿根廷取消玉米出口关税，但冲击程度或有限；长期在结转库存趋紧场景下，市场短空长多 [7][8] - 展望：震荡偏弱 [7][8] 生猪 - 观点：近弱远强，反套持续 [1][9] - 逻辑：供应上，9月上旬出栏进度32%，9月总计划出栏量环比增4%，下半月大猪出栏加快，猪源充裕；中期出栏呈增量趋势，周期受供应压制；长期“反内卷”政策引导去产能，若落实2026年供应压力削弱；需求上，肉猪比价增加，肥标价差缩小；库存上，生猪均重仍在高位；节奏上，9月农业部强调降重去库，调运政策收严，二育情绪弱，养殖场出栏量增加，国庆前去库，价格承压，四季度出栏量预计增加，猪周期下行；长期去产能将驱动猪价转强 [9] - 展望：震荡偏弱 [9] 橡胶 - 观点：节前持续减仓，维持观望 [1] - 逻辑：昨日胶价震荡，节前或窄幅震荡；基本面现货强、去库、基差收窄，但市场对四季度上量有预期且不确定性大；9月后产地天气转好，泰国东北部开始上量，关注原料价格和国内社会库存变化；下游节前备货结束，关注节后需求；假期临近盘面减仓 [11] - 展望：维持区间震荡格局 [11] 合成橡胶 - 观点：区间震荡格局不改 [1] - 逻辑：BR盘面延续区间震荡，运行逻辑和基本面变化不大，价格在11300 - 12300区间波动；中期因9 - 11月装置检修多、价格处低位，看空情绪降温，底部支撑强，但上行驱动未现；原料丁二烯价格小幅震荡，周均价下滑，装置降负和库存下降支撑行情，但下游刚需、主力下游产品震荡影响买盘心态，市场高价成交不佳，期货走跌使买盘意向低，现货行情回落，下游逢低买入使跌后成交好转 [13][14] - 展望：短期区间震荡运行 [14] 棉花 - 观点：棉价延续偏弱走势，关注收购价 [1] - 逻辑：新年度新疆棉花预计增产，市场交易供应宽松预期使郑棉下跌；库存偏紧，商业库存去化；需求旺季但未超季节性，花纱价差低，8月纺服出口同比下滑，需求利多不实质；市场近月偏紧、远月宽松；新棉未收购，收购价或支撑期价，郑棉下行或拖累收购预期价；新棉收割中后期，收购价拐点和集中上市使棉价下行驱动增强 [14] - 展望：中期震荡偏弱，短期关注13500元/吨支撑或有反弹 [14][15] 白糖 - 观点：糖价低位震荡整理 [1] - 逻辑：郑糖跌破5500元/吨，本周在其下运行，跌势放缓；短期国际贸易流因巴西食糖生产和出口高峰期而宽松，国内8月消费一般、进口环比增，基本面边际利空；中长期25/26榨季全球糖市供应预计宽松，内外糖价有下行压力；估值上价格触及底部，短期下行空间不大或有反弹，但驱动未好转，反弹空间有限 [16] - 展望：长期震荡偏弱，短期或反弹 [16] 纸浆 - 观点：小幅波动，变化不大 [1] - 逻辑：纸浆期货低位震荡，近远合约分化；09合约交割量10万吨，市场对布针价格达成共识；美金盘报价针叶浆有下行压力、阔叶浆厂想涨价，但成交不积极，上涨难度高，针叶浆美金盘弱势预期利空期货；纸张市场有变化但未有效传导；针叶浆厂库存压力大，国内采购积极性低，美金盘持续偏弱；国内纸张供应充裕，终端用量正常但市场心态疲弱，价格偏弱、产量走高；人民币汇率升值利空国内浆价；布针价格企稳；海外浆厂减产消息多；01合约受布针仓单问题影响，价格有向下回归需求 [17] - 展望：震荡 [17] 双胶纸 - 观点：偏弱震荡运行 [1] - 逻辑：双胶纸期货窄幅震荡，持仓下降；现货市场暂稳观望，规模纸厂生产稳定，中小纸厂积极性一般，下游印厂订单弱，原纸消耗慢，经销商出货商谈，个别成交倒挂，市场信心不足；需求端出版社招标未启动，供需短期无矛盾，现货价格中性，缺乏明确驱动；关注新驱动对资金情绪影响 [19] - 展望：单边策略短期4100 - 4400区间操作 [19] 原木 - 观点：商品回暖，窄幅震荡 [1] - 逻辑：原木跟随大盘震荡回暖，维持800元附近震荡；现货价格稳定，上周出库量回升，库存去化；市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段，基本面边际好转但无大向上驱动；9月中旬后下游走货好转，盘面震荡企稳；交割面，买方接货意愿偏差，盘面定价买方接货成本估值下降；交易所设立边库，交割效率提升、标准放宽，820附近卖方卖保意愿强；考虑烂货仓单问题，买方接货意愿差，交割对盘面利空 [20] - 展望：短期800附近震荡 [20] 中信期货商品指数情况 综合指数 - 特色指数：商品指数2249.48，涨0.75%；商品20指数2524.42，涨0.75%；工业品指数2269.30，涨1.07% [179] 板块指数 - 农产品指数950.96，今日涨0.65%，近5日跌0.81%，近1月跌1.97%，年初至今跌0.39% [181]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆11月合约涨15.5收于1058.25美分/蒲式耳涨幅1.49%；豆粕01合约跌49收于3088元/吨跌幅1.56%；华南豆粕现货跌30收于2950元/吨跌幅1.01%；菜粕01合约跌3收于2543元/吨跌幅0.12%；广西菜粕现货涨20收于2550元/吨涨幅0.79% [4][7] - 美豆震荡上涨受美豆油带动，美国环保署生物燃料豁免量不及预期，生柴需求预期增长；豆粕震荡回落，因进口储备大豆11月拍卖投放预期，多头资金减仓 [4][7] - 2025年ProFarmer巡查最终报告丰产预期不改，单产预估53蒲/英亩低于8月USDA报告；8月中下旬降水低于均值，需关注天气及9月报告数据调整 [4][12] - 首船阿根廷豆粕因质量问题转运，进口储备大豆11月投放预期缓解远端供应偏紧，美豆采购短期难启动，对远月合约有支撑 [4][12] - 对加拿大菜系进口施加政策后进口成本抬升，中粮11月重启澳洲菜籽采购 [4][12] - 短期连粕或震荡运行 [4][12] 各目录总结 市场数据 - CBOT大豆11月合约涨15.5至1058.25美分/蒲式耳涨幅1.49%；CNF进口价巴西涨1美元/吨至490美元/吨涨幅0.20%，美湾涨14美元/吨至470美元/吨涨幅3.07%；巴西大豆盘面榨利降46.71元/吨至 -63.99元/吨；DCE豆粕01合约跌49元/吨至3088元/吨跌幅1.56%；CZCE菜粕01合约跌3元/吨至2543元/吨跌幅0.12%；豆菜粕价差降46元/吨至545元/吨；华东豆粕现货跌20元/吨至3000元/吨跌幅0.66%；华南豆粕现货跌30元/吨至2950元/吨跌幅1.01%；华南现期差升19元/吨至 -138元/吨 [5] 市场分析及展望 - 美豆受美豆油带动上涨，豆粕因进口储备大豆11月投放预期震荡回落 [4][7] - ProFarmer巡查多数产区大豆结荚数高于去年，单产预估53蒲/英亩低于8月USDA报告；8月中下旬降水少，需关注天气及9月报告 [4][8][12] - 截至8月17日当周美豆优良率68%，开花率95%，结荚率82%；8月19日当周约9%种植区域受干旱影响，未来15天产区降水低于均值且9月初气温低2 - 3℃ [8][9] - 截至8月14日当周，美豆当前市场年度出口净销售 -0.6万吨，2024/2025年度累计出口销售5106万吨完成目标，2025/2026年度当周出口净销售114.3万吨，累计销售586万吨，中国未采购新作美豆 [9] - 截至8月15日当周，美豆压榨毛利润2.62美元/蒲式耳，伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价287.98美元/短吨，毛豆油卡车报价53.49美分/磅，1号黄大豆均价10.39美元/蒲式耳 [10] - 巴西8月大豆出口量料达890万吨，豆粕出口量料达233万吨 [10] - 截至8月15日当周，主要油厂大豆库存680.4万吨，豆粕库存101.47万吨，未执行合同575.62万吨；全国港口大豆库存892.6万吨 [11] - 截至8月22日当周，全国豆粕周度日均成交16.868万吨，提货量19.404万吨，主要油厂压榨量227万吨，饲料企业豆粕库存天数8.51天 [11] 行业要闻 - 巴西8月前两周出口大豆5171671.39吨，日均出口量470151.94吨较上年8月全月日均增29% [13] - 截至8月10日当周，加拿大油菜籽出口量增864.4%至25.46万吨，8月1 - 10日出口量25.46万吨较上一年度同期减33.6%，商业库存94.02万吨 [13] - 2025/26年度巴西大豆种植面积扩张或为近年最小，分析师预计种植面积增长1.2% - 2.9%，产量1.6656 - 1.782亿吨 [14] - 巴西竞争管理机构建议调查“大豆暂停计划”签署方，全国谷物出口商协会将上诉 [15] - 澳大利亚6月出口油菜籽102064吨较5月大幅下降，11月前月度出口量难超15万吨，2024/25年度前九个月出口495万吨 [15] - 截至8月17日，欧盟2025/26年棕榈油、大豆、豆粕、油菜籽进口量均低于去年 [16] - 美国大豆协会敦促特朗普政府重新开放中国市场 [16][17] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、海运费、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、现期差、豆粕M1 - 5月间差、美国大豆产区降水、气温、结荚率、优良率、美豆对全球累计出口销售量、当周净销售量、新季美豆累计销售量、当周对中国净销售量、当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、周度压榨量、未执行合同、豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [18][20][22][25][27][29][32][33][36][37][39][40][42][43][45][48][49]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [174] 报告的核心观点 报告对多个农业品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会。油脂市场在多因素博弈下近日偏强运行概率大；蛋白粕近弱远强格局延续；玉米及淀粉短期防范翘尾风险，新作上市后有下行压力；生猪供强需弱，短期低价，远月受去产能预期影响或转强；橡胶受炒作情绪和基本面因素影响震荡；合成橡胶受原料支撑易涨难跌；棉花基本面多空交织，维持区间震荡；白糖供应压力增大，价格承压下行；纸浆盘面弱势，预计宽幅震荡；原木基本面变化有限，区间运行 [7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 逻辑：空头回补致美豆和美豆油反弹，国内三大油脂上涨，棕油领涨。宏观上，美元震荡、原油偏空；产业端，美豆长势好、降水将恢复，海外生柴需求预期增加，国内豆油库存增且有出口预期，棕油增产季累库压力大，菜油库存高位，关注菜系进口情况 [2] - 展望：油脂市场多因素博弈，市场情绪企稳下近日偏强运行概率大，关注上方技术阻力 [3] 蛋白粕 - 逻辑：国际美豆优良率符合预期，关注天气风险，美豆低位震荡；国内短期大豆到港量增加、库存攀升，长期四季度供应或有缺口，需求或稳中有增 [8] - 展望：未来两周油厂开机率高，豆粕库存或迎峰，现货和基差低位震荡，四季度供应缺口和成本抬升驱动远月合约走强，建议油厂和下游企业采取相应操作 [8] 玉米及淀粉 - 逻辑：国内玉米价格稳中偏弱，供应端贸易环节出粮、库存消化，但进口玉米拍卖成交率低，需求端养殖和深加工利润不佳，政策端关注陈稻拍卖，新季玉米产情正常，进口利润可观 [9][10] - 展望：短期旧作去库有不确定性，防范翘尾风险，新作上市后供应压力释放，价格有下行驱动 [10] 生猪 - 逻辑：8月出栏压力仍在兑现，供应短期大猪出栏增加、散户二育栏舍利用率高，中期出栏呈增量趋势，长期有去产能预期；需求肉猪比价持平、肥标价差走扩；库存出栏均重同比偏高；节奏短期受高均重压制，中长期供应有增量压力，政策或驱动远月转强 [10] - 展望：生猪盘面波动大，现货及近月端价格中枢偏低，远月端受供给侧减产预期影响或转强，关注反套策略机会 [10] 沪胶与20号胶 - 逻辑：市场炒作情绪带动胶价反弹，基本面供给端产区雨季、供应量有限，需求端相对稳定，盘面短期跟随宏观宽幅震荡 [12] - 展望：短期跟随整体商品情绪变化，关注资金情绪变化 [12] 合成橡胶 - 逻辑：BR盘面收涨，跟随天胶炒作且原料丁二烯短期偏紧托底，但基本面驱动不明朗，原料价格冲高回落，市场维持弱势下行 [13] - 展望：整体区间震荡运行，关注装置变动情况 [13] 棉花 - 逻辑：25/26年度国内外棉市供应宽松，需求淡季，库存去库速度减缓但商业库存同期低位，宏观扰动减弱，棉价回归基本面，多空交织，维持区间震荡，月差反套思路维持 [14] - 展望：单边震荡，区间操作，月差反套阶段性止盈 [14] 白糖 - 逻辑：中长期25/26榨季全球食糖预计供应过剩，短期供应压力边际增加，糖价有下行压力 [15] - 展望：长期震荡偏弱，短期反弹空 [15] 纸浆 - 逻辑：期货主力合约弱势运行，宏观情绪主导走势，基本面稳中偏弱，阔叶浆供给压力大，需求端难形成利多，海外表现偏弱，但国内阔叶浆走高或带来利多，主力预计区间波动 [16] - 展望：近期波动跟随宏观，预计宽幅震荡 [16] 原木 - 逻辑：盘面多空交织，利多因素有外商报价上调、套保压力有限、到港量下降；利空因素有国内淡季、现货跟涨有限、套保盘压力增大、部分仓单未消化 [17][18] - 展望：基本面变化有限，区间800 - 850运行，产业端适度参与套保 [18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周，BMD马棕油主连、棕榈油09合约、豆油09合约、菜油09合约均下跌，CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约上涨，国内油脂板块震荡小幅下跌，菜油表现最弱 [3][6] - 印尼生柴政策执行、期末库存低位及印度潜在进口需求支撑棕榈油，美国压榨产能扩张、生柴需求增加提振豆油市场，加拿大和欧盟地区油菜籽产量预期较好压制菜油，马棕油7月产量增、出口环比弱，限制其上涨空间，整体偏震荡运行 [3][6] - 宏观上，美国与多国达成贸易协议缓解市场担忧，中美将举行经贸谈判，美股、美元指数、油价窄幅震荡；基本面上，虽有印尼和美国生柴需求中长期增长预期支撑，但马棕油产量增、需求走弱，或阶段性限制涨幅，短期棕榈油或高位震荡运行 [3][10] 各目录总结 市场数据 - 7月25日较7月18日，CBOT豆油主连涨0.34美分/磅、涨幅0.61%，BMD马棕油主连跌40林吉特/吨、跌幅0.93%，DCE棕榈油跌28元/吨、跌幅0.31%，DCE豆油跌16元/吨、跌幅0.2%，CZCE菜油跌129元/吨、跌幅1.35% [4] - 7月25日较7月18日，豆棕期货价差涨12元/吨，菜棕期货价差跌101元/吨，广东广州24度棕榈油现货价涨30元/吨、涨幅0.33%，日照一级豆油现货价涨30元/吨、涨幅0.36%，江苏张家港进口三级菜油现货价跌90元/吨、跌幅0.93% [4] 市场分析及展望 - 产量方面，UOB预计截至7月20日马来西亚棕榈油产量增5 - 9%，MPOA称7月1 - 20日产量预估较上月同期增11.24%，SPPOMA显示7月1 - 20日马来西亚棕榈鲜果串单产增7.03%、出油率下调0.16%、产量增6.19% [7] - 出口方面，船运调查机构数据显示，马来西亚7月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期减少，印尼5月棕榈油出口激增、库存环比降4.27%，6月出口量环比大幅增30.5% [8][9] - 库存方面，截至7月18日当周，全国重点地区三大油脂库存较上周和去年同期均增加，其中豆油、棕榈油库存增加，菜油库存减少 [10] - 成交方面，截至7月25日当周，全国重点地区豆油周度日均成交较前一周减少，棕榈油周度日均成交较前一周减少 [10] 行业要闻 - 世界粮农组织指出，过去十年全球棕榈油产量超其他植物油，但因可持续性问题和油棕树老化，预计增速将减弱，全球棕榈油供应预计每年增0.8% [11] - 印度跃升为马来西亚最大油棕种子进口国，2024年从马来西亚进口303万吨棕榈油，占其总出口量17.9%，印度正推动扩大国内生产 [11] - 马来西亚棕榈油委员会预计下个月毛棕榈油价格在4100 - 4300马币之间，价格涨势或受全球油籽供应充裕限制，第三季度印度预计进口约290万吨棕榈油 [12] - 印尼财政部官员预计2025年下半年对欧盟棕榈油产品出口将增长，IEU - CEPA协议及美国降关税为印尼出口创造机遇 [12]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡下跌 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为各品种多震荡运行，不同品种受不同因素影响，如美豆长势、贸易关系、供需情况等，投资者需关注各品种的阶段性风险和机会 [1]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：美豆优良率高于预期，丰产预期维持，海外生柴需求预期乐观，但棕油增产季、国内菜油高库存，预计近期油脂继续震荡分化 [5]。 - 蛋白粕：美豆生长顺利但出口前景堪忧，国内供应压力主导现货偏弱，预计短期区间震荡、长期偏强运行，内盘双粕强于美豆 [6]。 - 玉米及淀粉：期货小幅反弹后回落，现货供应略有下降，关注阶段性反弹风险，预计震荡下跌 [7]。 - 生猪：供需稳定，短期猪价受惜售情绪支撑，中长期有供应压制风险，预计震荡 [9]。 - 天然橡胶：震荡偏强运行，交易跟随宏观情绪，自身基本面暂无大矛盾，供给受雨季影响，需求相对稳定 [11]。 - 合成橡胶：盘面振幅震荡，跟随商品整体变动，上行驱动不明显，下方有支撑，关注装置变动情况 [14]。 - 棉花：棉价窄幅波动，中长期上行驱动较弱，新作增产预期抑制上方空间，预计短期区间震荡、中期有走弱风险 [15]。 - 白糖：关注进口变化，中长期糖价偏弱，短期利多缺乏、利空积累，预计长期震荡偏弱、短期震荡 [17]。 - 纸浆：宏观主导走势，供需僵持，短期有反弹空间但有限，中期或波段性走高，预计09合约在5150 - 5400区间、01合约在5200 - 5500区间波动 [18]。 - 原木：出库下滑、库存回升，现货价格偏弱，买卖双方成本提升，整体现货处于筑底阶段，短期围绕交割成本震荡 [19]。 品种数据监测 报告提及油脂油料、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但未给出具体数据监测内容 [23][55][72][112][125][140][159]。