报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [174] 报告的核心观点 报告对多个农业品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会。油脂市场在多因素博弈下近日偏强运行概率大；蛋白粕近弱远强格局延续；玉米及淀粉短期防范翘尾风险，新作上市后有下行压力；生猪供强需弱，短期低价，远月受去产能预期影响或转强；橡胶受炒作情绪和基本面因素影响震荡；合成橡胶受原料支撑易涨难跌；棉花基本面多空交织，维持区间震荡；白糖供应压力增大，价格承压下行；纸浆盘面弱势，预计宽幅震荡；原木基本面变化有限，区间运行 [7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 逻辑：空头回补致美豆和美豆油反弹，国内三大油脂上涨，棕油领涨。宏观上，美元震荡、原油偏空；产业端，美豆长势好、降水将恢复，海外生柴需求预期增加，国内豆油库存增且有出口预期，棕油增产季累库压力大，菜油库存高位，关注菜系进口情况 [2] - 展望：油脂市场多因素博弈，市场情绪企稳下近日偏强运行概率大，关注上方技术阻力 [3] 蛋白粕 - 逻辑：国际美豆优良率符合预期，关注天气风险，美豆低位震荡；国内短期大豆到港量增加、库存攀升，长期四季度供应或有缺口，需求或稳中有增 [8] - 展望：未来两周油厂开机率高，豆粕库存或迎峰，现货和基差低位震荡，四季度供应缺口和成本抬升驱动远月合约走强，建议油厂和下游企业采取相应操作 [8] 玉米及淀粉 - 逻辑：国内玉米价格稳中偏弱，供应端贸易环节出粮、库存消化，但进口玉米拍卖成交率低，需求端养殖和深加工利润不佳，政策端关注陈稻拍卖，新季玉米产情正常，进口利润可观 [9][10] - 展望：短期旧作去库有不确定性，防范翘尾风险，新作上市后供应压力释放，价格有下行驱动 [10] 生猪 - 逻辑：8月出栏压力仍在兑现，供应短期大猪出栏增加、散户二育栏舍利用率高，中期出栏呈增量趋势，长期有去产能预期；需求肉猪比价持平、肥标价差走扩；库存出栏均重同比偏高；节奏短期受高均重压制，中长期供应有增量压力，政策或驱动远月转强 [10] - 展望：生猪盘面波动大，现货及近月端价格中枢偏低，远月端受供给侧减产预期影响或转强，关注反套策略机会 [10] 沪胶与20号胶 - 逻辑：市场炒作情绪带动胶价反弹，基本面供给端产区雨季、供应量有限，需求端相对稳定，盘面短期跟随宏观宽幅震荡 [12] - 展望：短期跟随整体商品情绪变化，关注资金情绪变化 [12] 合成橡胶 - 逻辑：BR盘面收涨，跟随天胶炒作且原料丁二烯短期偏紧托底，但基本面驱动不明朗，原料价格冲高回落，市场维持弱势下行 [13] - 展望：整体区间震荡运行，关注装置变动情况 [13] 棉花 - 逻辑：25/26年度国内外棉市供应宽松，需求淡季，库存去库速度减缓但商业库存同期低位，宏观扰动减弱，棉价回归基本面，多空交织，维持区间震荡，月差反套思路维持 [14] - 展望：单边震荡，区间操作，月差反套阶段性止盈 [14] 白糖 - 逻辑：中长期25/26榨季全球食糖预计供应过剩，短期供应压力边际增加，糖价有下行压力 [15] - 展望：长期震荡偏弱，短期反弹空 [15] 纸浆 - 逻辑：期货主力合约弱势运行，宏观情绪主导走势，基本面稳中偏弱，阔叶浆供给压力大，需求端难形成利多，海外表现偏弱，但国内阔叶浆走高或带来利多，主力预计区间波动 [16] - 展望：近期波动跟随宏观，预计宽幅震荡 [16] 原木 - 逻辑：盘面多空交织，利多因素有外商报价上调、套保压力有限、到港量下降；利空因素有国内淡季、现货跟涨有限、套保盘压力增大、部分仓单未消化 [17][18] - 展望：基本面变化有限，区间800 - 850运行，产业端适度参与套保 [18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周，BMD马棕油主连、棕榈油09合约、豆油09合约、菜油09合约均下跌，CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约上涨，国内油脂板块震荡小幅下跌，菜油表现最弱 [3][6] - 印尼生柴政策执行、期末库存低位及印度潜在进口需求支撑棕榈油，美国压榨产能扩张、生柴需求增加提振豆油市场，加拿大和欧盟地区油菜籽产量预期较好压制菜油，马棕油7月产量增、出口环比弱，限制其上涨空间，整体偏震荡运行 [3][6] - 宏观上，美国与多国达成贸易协议缓解市场担忧，中美将举行经贸谈判，美股、美元指数、油价窄幅震荡；基本面上，虽有印尼和美国生柴需求中长期增长预期支撑，但马棕油产量增、需求走弱，或阶段性限制涨幅，短期棕榈油或高位震荡运行 [3][10] 各目录总结 市场数据 - 7月25日较7月18日，CBOT豆油主连涨0.34美分/磅、涨幅0.61%，BMD马棕油主连跌40林吉特/吨、跌幅0.93%，DCE棕榈油跌28元/吨、跌幅0.31%，DCE豆油跌16元/吨、跌幅0.2%，CZCE菜油跌129元/吨、跌幅1.35% [4] - 7月25日较7月18日，豆棕期货价差涨12元/吨，菜棕期货价差跌101元/吨，广东广州24度棕榈油现货价涨30元/吨、涨幅0.33%，日照一级豆油现货价涨30元/吨、涨幅0.36%，江苏张家港进口三级菜油现货价跌90元/吨、跌幅0.93% [4] 市场分析及展望 - 产量方面，UOB预计截至7月20日马来西亚棕榈油产量增5 - 9%，MPOA称7月1 - 20日产量预估较上月同期增11.24%，SPPOMA显示7月1 - 20日马来西亚棕榈鲜果串单产增7.03%、出油率下调0.16%、产量增6.19% [7] - 出口方面，船运调查机构数据显示，马来西亚7月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期减少，印尼5月棕榈油出口激增、库存环比降4.27%，6月出口量环比大幅增30.5% [8][9] - 库存方面，截至7月18日当周，全国重点地区三大油脂库存较上周和去年同期均增加，其中豆油、棕榈油库存增加，菜油库存减少 [10] - 成交方面，截至7月25日当周，全国重点地区豆油周度日均成交较前一周减少，棕榈油周度日均成交较前一周减少 [10] 行业要闻 - 世界粮农组织指出，过去十年全球棕榈油产量超其他植物油，但因可持续性问题和油棕树老化，预计增速将减弱，全球棕榈油供应预计每年增0.8% [11] - 印度跃升为马来西亚最大油棕种子进口国，2024年从马来西亚进口303万吨棕榈油，占其总出口量17.9%，印度正推动扩大国内生产 [11] - 马来西亚棕榈油委员会预计下个月毛棕榈油价格在4100 - 4300马币之间，价格涨势或受全球油籽供应充裕限制，第三季度印度预计进口约290万吨棕榈油 [12] - 印尼财政部官员预计2025年下半年对欧盟棕榈油产品出口将增长，IEU - CEPA协议及美国降关税为印尼出口创造机遇 [12]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡下跌 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为各品种多震荡运行，不同品种受不同因素影响，如美豆长势、贸易关系、供需情况等，投资者需关注各品种的阶段性风险和机会 [1]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：美豆优良率高于预期，丰产预期维持，海外生柴需求预期乐观，但棕油增产季、国内菜油高库存，预计近期油脂继续震荡分化 [5]。 - 蛋白粕：美豆生长顺利但出口前景堪忧，国内供应压力主导现货偏弱，预计短期区间震荡、长期偏强运行，内盘双粕强于美豆 [6]。 - 玉米及淀粉：期货小幅反弹后回落，现货供应略有下降，关注阶段性反弹风险，预计震荡下跌 [7]。 - 生猪：供需稳定，短期猪价受惜售情绪支撑，中长期有供应压制风险，预计震荡 [9]。 - 天然橡胶：震荡偏强运行，交易跟随宏观情绪，自身基本面暂无大矛盾，供给受雨季影响，需求相对稳定 [11]。 - 合成橡胶：盘面振幅震荡，跟随商品整体变动，上行驱动不明显，下方有支撑，关注装置变动情况 [14]。 - 棉花：棉价窄幅波动，中长期上行驱动较弱，新作增产预期抑制上方空间，预计短期区间震荡、中期有走弱风险 [15]。 - 白糖：关注进口变化，中长期糖价偏弱，短期利多缺乏、利空积累，预计长期震荡偏弱、短期震荡 [17]。 - 纸浆：宏观主导走势，供需僵持，短期有反弹空间但有限，中期或波段性走高，预计09合约在5150 - 5400区间、01合约在5200 - 5500区间波动 [18]。 - 原木：出库下滑、库存回升，现货价格偏弱，买卖双方成本提升，整体现货处于筑底阶段，短期围绕交割成本震荡 [19]。 品种数据监测 报告提及油脂油料、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但未给出具体数据监测内容 [23][55][72][112][125][140][159]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种近期走势分化，油脂震荡偏强，蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花震荡，白糖震荡偏弱，纸浆震荡，原木震荡偏弱 [8][9][10][11][13][15][16][17][19] - 各品种受不同因素影响，如油脂受海外生柴需求、美豆长势、马棕产量等因素博弈；蛋白粕受美豆面积和天气、中美贸易关系等因素影响；玉米受天气、政策等因素影响；生猪受养殖情绪、疫情、政策等因素影响；天然橡胶受宏观和天气因素影响；合成橡胶受原油大幅波动影响；棉花受宏观和需求因素影响；白糖受主产区天气、港口物流等因素影响；纸浆受美金盘报价和宏观经济预期影响；原木受地产需求、现货流动性等因素影响 [8][9][10][11][13][15][16][17][19] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：昨日棕油偏强运行，关注MPOB报告，近期油脂或继续震荡分化，预计棕油仍偏强 [8] - 蛋白粕：多空交织，盘面延续区间运行，预计短期区间震荡，关注中美贸易关系动向和月度供需报告 [9] - 玉米及淀粉：现货局部走弱，期价低位震荡，关注玉米库存去化程度 [10] - 生猪：情绪冷却，猪价小幅回调，短期猪价由弱转强，中长期仍有供应压制风险，关注去产能落实情况 [11] - 天然橡胶：区间震荡走势延续，目前无大矛盾，波动可控，关注基本面指引 [13] - 合成橡胶：暂时企稳运行，整体维持区间震荡，关注装置变动情况 [15] - 棉花：棉价震荡运行，短期震荡，参考13500 - 14300元/吨，关注天气变化 [15] - 白糖：糖价小幅上涨，长期震荡偏弱，短期震荡，关注巴西天气和国内进口情况 [16] - 纸浆：期货转暖未拉动现货氛围，预计期货走势震荡，维持空配持有，不追空 [17] - 原木：短期交割品流通冲击，现货偏弱运行，中期盘面维持区间760 - 830运行，关注基差变化 [19] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种数据监测，但文档未给出具体数据内容 [21][40][53][72][111][124][139][158] 评级标准 - 评级标准包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [170]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油日内观点均为震荡偏强，中期观点均为震荡 [5][6][8] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 核心逻辑为中美原则上达成协议框架，美豆出口预期向好，美豆期价呈天气市波动特征，内外盘豆类期价易涨难跌，短期交易逻辑来自天气题材和中美贸易关系前景，阶段性反弹行情持续 [5] 豆油 - 核心逻辑为虽对中美贸易协议细节缺乏农业内容失望，但受美国能源部最新政策预期推动，美国能源信息署指出政策将仅适用于美国本土生产的生物燃料，未来可再生燃料生产中对国内豆油需求可能上升，短期美豆油期价止跌反弹对国内豆油带来联动提振 [7] 棕榈油 - 核心逻辑为马棕库存连续3个月增加，虽增幅不及市场预期仍带来压力，马棕增产与出口强劲博弈持续，需关注库存压力对马棕期价的压制，国内棕榈油缺乏自身驱动，短期跟随国际油脂市场波动，反弹空间受限 [8]