通胀目标调整的提议与背景 - 前索罗斯合伙人、Key Square Group创始人及特朗普阵营经济红人斯科特·贝森特提议，美联储应考虑将死守多年的2%固定通胀目标改为一个区间，例如1.5%至2.5%或1%至3% [3] - 美联储将2%作为官方通胀目标是在2012年伯南克时代才正式写入文件，成为金科玉律仅十余年时间 [5] - 当前美国核心PCE物价指数顽固地停留在2.7%到2.8%附近，使得达成2%目标的最后阶段非常困难 [5] 调整目标背后的经济动机与潜在影响 - 将目标改为区间可能为美联储提供降息借口，因为当前2.8%的通胀率若处于1%-3%的区间内即可被视为达标，从而为提前或更大幅度降息铺平道路 [7] - 美国国债总额已接近36万亿美元，在高利率环境下，每年仅利息支出就超过1万亿美元，超过了军费开支，调整通胀目标以促成降息可缓解财政部巨大的利息压力 [7] - 此举被视为一种利益交换，旨在为经济政策转向服务，因为推动制造业回流和大基建需要低利率环境，而在通胀未完全受控时降息，修改目标定义成为唯一办法 [9][12] 市场预期与政策公信力风险 - 贝森特释放风声被视为测试市场反应，如果市场反弹不大，修改规则的成本被认为远低于执行原规则可能导致的经济衰退痛苦 [12] - 调整通胀目标上限至3%，意味着官方允许现金的购买力以更快速度缩水，损害储蓄者和现金持有者的利益 [9] - 此举可能引发信任危机，削弱美联储通过“说一不二”的信誉来控制通胀预期的能力，存在重演上世纪70年代物价工资螺旋上涨恶性通胀的风险 [9]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收高，均录得连续第四个交易日上涨，标普500指数收盘创历史新高 [1] - 大型科技股整体走强成为市场主要推动力，其中芯片制造商英伟达涨幅超过3%，谷歌和亚马逊涨幅均超过1% [1] 宏观经济数据 - 美国第三季度国内生产总值环比按年率计算增长4.3%，超过第二季度的3.8%和市场预期的3.2% [1] - 当季出口和消费支出有所增长，但投资和进口出现下降 [1] 货币政策与官员观点 - 阿波罗财富管理公司首席投资官埃里克·斯特纳表示，未来美联储主席人选可能比现任鲍威尔持有更偏宽松的政策立场 [1] - 美国总统特朗普通过社交媒体评论，强调希望在市场向好的情况下降低利率 [1] - 美国财政部长珍妮特·贝森特表示，一旦通胀率回落至2%水平后，或许可以考虑重新审视美联储通胀目标，探讨将其设定为区间 [1] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特指出，美国在降息节奏上已经严重滞后 [1]

板块持仓 (700,000) (600,000) (500,000) (400,000) (300,000) (200,000) (100,000) 0 100,000 200,000 300,000 Wind农副产品 Wind谷物 Wind化工 Wind能源 Wind煤焦钢矿 Wind有色 Wind商品综合 Wind软商品 Wind油脂油料 Wind贵金属 Wind非金属建材 近五日商品期货板块持仓变动 2025-12-23 2025-12-22 2025-12-19 2025-12-18 2025-12-17 早盘速递 2025/12/24 热点资讯 1. 国家发展改革委、国家能源局发布促进光热发电规模化发展的若干意见。意见提出，积极推进光热发电项目建设，不断拓 展光热发电开发利用新场景，保障光热发电规模化发展。到2030年，光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右，度电成本 与煤电基本相当。 2. 因受到有韧性的消费者与企业支出以及更为稳定的贸易政策支撑，美国经济在第三季度以两年来的最快速度扩张。美国经 济分析局周二报告显示，经通胀调整后的美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.3%，此前第二季度 ...

贵金属期货市场表现 - 纽约期金价格震荡上行，先后突破4520美元/盎司、4530美元/盎司和4540美元/盎司关口，日内涨幅分别达0.32%、0.54%和0.76% [1][2][3] - 现货黄金同步走强，突破4500美元/盎司，日内涨0.35% [4] - 现货铂金创下历史新高，升破2300美元/盎司，本周累计上涨超过300美元 [5] - 现货钯金涨幅扩大至7%，报1881.43美元/盎司 [6] - 现货白银突破71美元/盎司，日内涨2.94%，纽约期银同步突破71美元/盎司，日内涨3.57% [7][8] - 国内白银连续主力合约日内涨幅达4%，现报16939.00元 [9][10] 能源与航运期货动态 - 原油市场小幅上涨，布伦特原油突破62美元/桶，日内涨0.68% [11] - 美国天然气期货大幅反弹，盘中涨幅持续扩大，先后涨超4%、5%、6%，最终收涨10%，创10月以来最大涨幅，现报3.246美元/百万英热 [12][13][14][15] - 航运方面，阳江海事局发布航行警告，12月24日8时至26日16时南海部分海域进行火箭发射，禁止驶入 [16] 宏观政策与市场数据 - 美国至12月26日当周石油钻井总数增加3口至409口，总钻井总数增加3口至545口，天然气钻井总数维持127口不变 [17] - 美国总统特朗普表示，若市场表现良好，希望新任美联储主席降低利率，并称美国经济成就应获嘉奖 [18][19] - 美国财政部长贝森特建议，在通胀回落至2%后，将美联储通胀目标修改为区间（如1.5%-2.5%或1%-3%） [20] - 日本拟在2026财年预算中按3%的利率核算国债支出 [21] - 韩国总统政策室长表示将采取举措稳定汇率 [22]

核心观点 - 美国CPI中有72%组成部分的增长速度超过美联储2%的通胀目标 [1] - 服务业通胀继续徘徊在目标上方 [1] - 通胀率高于美联储目标的状态已持续50多个月，预计将保持至2028年 [1] - 在此情况下，美联储不太可能大幅降息 [1] 通胀现状分析 - 美国CPI的72%组成部分增速超过2%的通胀目标 [1] - 服务业通胀持续高于目标水平 [1] - 通胀率高于美联储目标的状态已持续50多个月 [1] 未来趋势与政策预期 - 通胀率高于目标的趋势预计将一直保持到2028年 [1] - 美联储不太可能大幅降息 [1] - 存在关税延迟影响的风险 [1]

核心观点 - 美国9月CPI数据预计将显示通胀持续增长，核心CPI月率可能再次达到0.3%或四舍五入后为0.4% [1] - 整体和核心CPI年率预计均接近3.0%，显著高于美联储2.0%的目标 [1] - 通胀水平更可能上升而非下降，短期内达到美联储目标的情景难以实现 [1] 通胀分项预测 - 能源分项在8月份上涨0.7%后，9月份也可能显示出快速的增长率 [1] - 家庭食品分项在8月份上涨0.6%后，9月份的增长可能会有所放缓 [1] 政策影响与前景 - 对美联储而言，通胀的变化方向比当前水平更令人担忧 [1] - 至少在关税的全部影响转嫁给消费者之前，通胀率更可能上升 [1] - 如果新的关税被实施且影响到更多行业，问题会更加复杂 [1]

货币政策与通胀前景 - 美联储理事米兰表示，根据目前的预测，关税不会大幅推高通胀 [1] - 美联储理事米兰认为没有必要调整美联储的通胀目标 [1]

货币政策立场 - 美联储官员认为无需改变美联储的通胀目标 [1]

通胀现状与美联储政策 - 美联储已连续54个月未达到其通胀目标 [1] - 当前观察到的超额通胀是在消费者价格水平已经上涨20%的基础上发生的 [3] - 核心PCE通胀率若为2.9% 常被简化为2% 使人误以为已接近2%的目标 [4] - 不受关税影响的服务业价格继续以3.5%的年化速度上涨 较疫情前水平高出约125个基点 [6] - 美联储密切关注的超级核心通胀率仍为3.3% 为自2月以来的最高水平 [6] 利率政策观点 - 认为在当前环境下 预期利率将大幅下调的观点显得激进 [7] - 建议美联储应花时间消化当前经济状况 让经济吸收新的现实并找到新的均衡点 [8][10] - 预期利率到明年年底将降至3% 但这与当前至少25年来最大的集中资本支出热潮不符 [10][15] - 考虑到失业率仅比美联储4.2%的目标低0.1个百分点 利率环境更接近4%而非3%更为合适 [16] - 过于激进或过早降息可能导致长端收益率不升反降 例如去年降息100个基点后长端收益率等效上升100个基点 [12] 政策冲击与潜在目标 - 关税和边境执法等更广泛的移民政策相当于负面的供给冲击 [9] - 在此情况下降息可能是在适应这种冲击 或许会使提价更容易 并对工资造成上行压力 [9] - 除了2%的通胀目标和最大化就业目标外 美联储未来几年可能纳入第三个目标 即帮助稳定公共财政 较低利率可减少债务利息支出 [14] 关税政策前景 - 关税仅覆盖PCE指数中略低于20%的类别 [5] - 即使当前依据的法案被裁定不适用 总统仍拥有其他广泛的法定权力来实施关税 例如1962年贸易法和1974年贸易法 [17][18] - 总统在实施关税方面被赋予非常广泛和特殊的权力 相关政策可以每15个月滚动更新一次 [18]