通胀总体水平 - 10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2% [1] - 10月核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，是拉动CPI数据的主要动力 [1] 核心CPI构成分析 - 核心CPI同比呈现“六涨一降”，其他用品及服务、生活用品及服务、衣着价格分别上涨12.8%、1.9%和1.7% [1] - 其他用品及服务价格环比大涨3.8%，同比大涨12.8%，是推动核心CPI上涨的主要动力 [1] - 交通通信价格同比下降1.5% [1] - 黄金饰品和铂金价格同比去年分别上涨50.3%和46.1%，若剔除贵金属价格上涨，10月CPI和核心CPI同比分别为-0.2%和0.6% [2] 服务价格趋势 - 服务价格自3月起逐步回升，10月同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [3] - 9月份医疗服务价格同比上涨1.9%，家庭服务价格同比上涨1.6% [3] - 8月份医疗服务、教育服务价格同比分别上涨1.6%和1.2% [3] 服务业宏观表现 - 前三季度服务业增加值592,955亿元，同比增长5.4%，占GDP比重为58.4% [3] - 服务业对国民经济增长的贡献率为60.7%，拉动GDP增长3.1个百分点 [3] - 9月份服务业生产指数同比增长5.6% [3] 服务业价格上涨驱动因素 - 数字化转型增加服务业运营成本，如银行需投入资金维护电子渠道、提升员工薪酬，最终反映在价格上 [4] - 老龄化导致年轻劳动力减少，健康、医疗、养老服务需求增加，供需失衡推动劳动力价格抬升 [5] - 居民对高品质消费需求上升，如文化旅游、交通租赁等 [5]

居民消费价格指数（CPI）总体表现 - 10月份CPI环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点[3] - 10月份CPI同比上涨0.2%，上个月为下降0.3%，实现由降转涨[3] - 扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上个月扩大0.2个百分点，连续六个月涨幅扩大[3] 环比价格上涨驱动因素 - 假日旅游出行需求旺盛，带动服务价格环比上涨0.2%，其中宾馆住宿、飞机票和旅游价格环比分别上涨8.6%、4.5%和2.5%[3] - 假日用餐需求增加带动食品价格环比上涨0.3%，鲜菜、羊肉、鲜果、虾蟹类和牛肉价格环比涨幅在0.5%至4.3%之间[3] - 扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.3%[3] 同比价格上涨驱动因素 - 服务价格同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，飞机票和宾馆价格上涨明显，医疗服务和家政服务价格保持小幅上涨[4] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2%，涨幅连续六个月扩大，家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格涨幅在2.4%至5%之间，燃油小汽车价格降幅收窄至2.3%[4] - 食品和能源价格同比降幅收窄，分别下降2.9%和2.4%，降幅比上月分别收窄1.5和0.3个百分点，对CPI下拉影响降低[4] 其他影响因素与未来展望 - 国际金价上涨对国内的传导效应影响了CPI回升[5] - 市场需求拉动仍显不足，价格总体低位运行，下阶段需继续扩大国内需求，纵深推进全国统一大市场建设，优化市场竞争环境，推进重点行业产能治理以改善供求关系[5]

CPI表现 - 2025年10月CPI同比增速由9月的-0.3%转正至+0.2%，高于市场预期的-0.1%[2] - 核心CPI同比增速从9月的+1.0%升至+1.2%[2] - 食品价格同比降幅从9月的-4.4%收窄至-2.9%，环比增速为+0.3%，高于季节性水平-0.4%[4] - 服务价格同比增速从9月的+0.6%升至+0.8%，环比增速为+0.2%，高于季节性水平0%[5] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨50.3%和46.1%，高于9月的42.1%和33.6%[5] PPI表现 - 2025年10月PPI同比增速从9月的-2.3%升至-2.1%，高于市场预期的-2.3%[6] - PPI环比由9月的0%转为上涨+0.1%，为年内首次转正[6] - 有色金属矿采选业和有色金属冶炼及压延加工业价格环比分别上涨5.3%和2.4%，高于9月的2.5%和1.2%[6] - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，非金属矿物制品业价格环比转正至0.1%[6] 未来展望 - 预计2026年CPI全年中枢或升至+0.7%[8] - PPI同比降幅预计继续收窄，但回正时间尚不确定[9]

消费领域价格总体情况 - 前三季度CPI同比下降0.1%，降幅与上半年及一季度相同 [2] - 核心CPI持续回升，3月份同比上涨0.5%，9月份涨幅回升至1.0%，为近19个月最高，前三季度同比上涨0.6%，涨幅比上半年扩大0.2个百分点 [2][4] - 服务价格同比上涨0.4%，涨幅与上半年相同，影响CPI上涨约0.17个百分点 [4] 食品价格细分表现 - 食品价格同比下降1.8%，降幅比上半年扩大0.9个百分点，影响CPI下降约0.32个百分点 [2] - 鲜菜价格平均下降7.9%，降幅比上半年扩大2.6个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点 [2] - 猪肉价格前三季度平均下降2.9%，上半年为上涨3.8%，影响CPI下降约0.04个百分点 [2] - 鸡蛋价格下降6.6%，降幅比上半年扩大3.8个百分点 [2] - 牛羊肉价格分别下降3.4%和3.1%，降幅比上半年均有收窄 [2] - 鲜果和水产品价格均上涨1.2% [2] 能源及工业消费品价格 - 能源价格同比下降3.3%，降幅比上半年扩大0.1个百分点，影响CPI下降约0.25个百分点，其中国内汽油价格下降7.3% [3][4] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.8%，涨幅比上半年扩大0.4个百分点 [4] - 国内金饰品价格上涨37.2%，涨幅比上半年扩大0.8个百分点，影响CPI上涨约0.18个百分点 [4] - 文娱耐用消费品和服装价格分别上涨1.7%和1.6%，合计影响CPI上涨约0.09个百分点 [4] - 家用器具价格由上半年下降1.1%转为上涨0.7% [4] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降3.8%和3.4%，降幅均有收窄，合计影响CPI下降约0.11个百分点 [4] 生产领域价格总体情况 - 前三季度PPI同比下降2.8%，其中三季度下降2.9%，降幅比二季度收窄0.3个百分点 [5] - PPI同比降幅由1月份的2.3%扩大至7月份的3.6%，8、9月份同比降幅分别收窄至2.9%和2.3% [5] 重点工业行业价格走势 - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业价格前三季度平均分别下降24.5%和8.6%，降幅比上半年分别收窄0.5个和1.7个百分点 [5] - 光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造、新能源车整车制造价格同比分别下降11.4%、5.1%和1.2%，降幅比上半年分别收窄2.0个、0.5个和0.4个百分点 [5] - 石油和天然气开采业价格同比下降9.9%，精炼石油产品制造价格同比下降7.3% [6] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨5.6%，其中金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格同比分别上涨35.0%、4.6%和3.7% [6] - 纺织业、计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业价格同比分别下降2.4%、2.3%和1.8% [6] 高技术及消费升级行业价格 - 集成电路封装测试系列价格同比上涨3.0%，飞机制造价格上涨2.3%，数控金属成形机床价格上涨0.2%，服务器、半导体器件专用设备制造价格均上涨0.1% [7] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨12.7%，运动用球类制造价格上涨5.0%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.4%，保健食品制造价格上涨1.0% [7]

核心观点 - 8月CPI同比由平转降主要受食品价格降幅扩大影响 但核心CPI连续4个月涨幅扩大显示价格积极变化累积 [1] - 工业消费品价格和服务价格回升是核心CPI上涨的主要驱动因素 反映政策效果和需求改善 [1][2] - 当前居民消费价格仍处低位 下阶段需通过扩大内需、提振消费等政策促进价格合理回升 [2] CPI表现分析 - 8月CPI环比持平 同比由平转降 主要受上年高基数影响 [1] - 食品价格同比下降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 对CPI同比下拉影响扩大0.51个百分点 [1] - 猪肉、鲜菜和鸡蛋价格同比降幅均超过10% [1] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.9% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 连续4个月扩大 [1] 工业消费品价格 - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.5% 涨幅较上月扩大0.3个百分点 [2] - 家用器具价格同比上涨4.6% 文娱耐用品价格同比上涨2.4% 合计影响CPI上涨约0.09个百分点 [2] - 燃油小汽车价格同比降幅继续收窄 [2] - 价格上涨主要受益于以旧换新政策加力扩围及工业品领域供求改善 [2] 服务价格表现 - 服务价格同比上涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 影响CPI上涨约0.23个百分点 [2] - 医疗服务价格同比上涨1.6% 教育服务价格同比上涨1.2% [2] - 交通工具租赁费价格同比上涨0.8% 旅游价格同比上涨0.7% 涨幅均有所扩大 [2] - 服务价格整体呈现稳中有升态势 主要受暑期出行、文旅消费升温及高品质服务需求扩大带动 [2] 政策导向 - 下阶段需继续扩大国内需求 实施提振消费专项行动 [2] - 持续扩大有效投资 纵深推进全国统一大市场建设 [2] - 加强重点行业产能治理 促进价格合理回升 [2]

居民消费价格指数（CPI）总体表现 - 8月份CPI环比持平，上月为环比上涨0.4% [2] - 8月份CPI同比下降0.4%，同比由上月持平转为下降 [3] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，连续4个月涨幅扩大 [3] 食品价格变动 - 8月份食品价格环比上涨0.5% [2] - 鲜菜和蛋类价格环比分别上涨8.5%和1.5%，合计影响CPI环比上涨0.17个百分点 [2] - 鲜果、水产品、猪肉价格环比分别下降2.8%、0.9%和0.5%，合计影响CPI环比下降0.09个百分点 [2] - 8月份食品价格同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点，对CPI同比下拉影响比上月扩大0.51个百分点 [3] - 猪肉、鲜菜和鸡蛋价格同比降幅均超过10% [3] 非食品价格变动 - 8月份非食品价格环比下降0.1% [2] - 交通通信价格环比下降0.3%，衣着、生活用品及服务、教育文化娱乐价格环比均下降0.1% [2] 工业消费品价格 - 8月份扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点 [4] - 家用器具和文娱耐用品消费品价格同比分别上涨4.6%和2.4%，合计影响CPI同比上涨约0.09个百分点 [4] - 燃油小汽车价格同比降幅继续收窄 [4] 服务价格 - 8月份服务价格同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.23个百分点 [5] - 医疗服务、教育服务价格同比分别上涨1.6%和1.2% [5] - 交通工具租赁费、旅游价格同比分别上涨0.8%和0.7%，涨幅均有所扩大 [5] - 服务价格整体呈现稳中有升态势 [5]

核心CPI变动趋势 - 核心CPI同比涨幅连续三个月扩大 7月份同比上涨0.8% 较上月扩大0.1个百分点 [1] - 核心CPI回升受提振消费专项行动实施和规范企业竞争秩序两项政策共同推动 [1] - 工业消费品价格（扣除能源）同比上涨1.2% 连续三个月涨幅扩大 服务价格同比上涨0.5% 自3月以来持续上涨 [1] 价格结构分析 - 金饰品和铂金饰品价格同比大幅上涨37.1%和27.3% 对核心CPI上涨形成带动作用 [1] - 商品和服务消费潜力逐步释放 对价格带动增强 同时企业低价无序竞争治理促进价格回升 [1] 整体CPI表现与展望 - 7月全国居民消费价格同比持平 环比上涨0.4% 呈现低位运行态势 [1] - 市场仍呈现供强需弱格局 但促进价格总水平合理回升的有利因素预计继续累积 [2]

核心CPI增速分析 - 6月核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [4][5] - 三季度核心CPI同比增速或继续回升，四季度可能小幅回落 [4][5] - 金饰品价格上行、以旧换新政策对耐用商品价格的支撑以及服务价格温和回升是核心CPI持续修复的主因 [5] 金价对核心CPI的影响 - 6月上海黄金现货同比上涨41.3%，1-6月累计同比上涨38.3% [7] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI同比上涨约0.21个百分点 [7] - 金银饰品对核心CPI同比增速的拉动在0.29个百分点，接近贡献6月核心CPI同比增速的一半 [7] - 金价短期震荡为主，同比增速或将趋缓，对核心CPI增速贡献亦将趋缓 [7] 耐用商品价格趋势 - 家用器具价格同比增速从3月-3.3%升至6月1%，交通工具价格同比增速从-5.6%回升至-2.8% [11] - 1-5月以旧换新补贴金额1550亿元以上，占社零商品零售金额比重约0.9% [11] - 三季度政策延续支撑耐用品价格增速，四季度需求提前释放及高基数效应或导致增速回落 [11] 服务价格修复情况 - 6月CPI服务项同比上涨0.5%，1-6月累计同比增速为0.4% [14] - 上半年节日外出人数创新高，交通出行服务消费保持两位数增长 [14] - 房租价格降幅收窄，占核心CPI权重约2.2%，青年失业率改善带动房租价格修复 [14] - 暑期出行需求和低基数继续支撑核心CPI修复，但毕业生就业压力或使房租价格修复趋缓 [14]

核心CPI现状 - 2月以来核心CPI增速持续修复，6月核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，创近14个月以来新高[2] 金价影响 - 6月上海黄金现货当月同比上涨41.3%，1 - 6月累计同比上涨38.3%，其他用品及服务项同比从1月的5.4%波动上行至6月的8.1%[2] - 金银饰品对核心CPI同比增速的拉动在0.29个百分点，接近贡献6月核心CPI同比增速的一半[2] - 金价现处于阶段性高位，大概率维持区间震荡，同比增速或将趋缓，对核心CPI增速贡献亦将趋缓[2] 耐用商品价格影响 - 1 - 5月已使用补贴金额1550亿元以上，前5月补贴占社零商品零售金额的比重在0.9%左右[2] - 家用器具、交通工具、通信工具价格同比增速均有所回升，如家用器具从3月 - 3.3%升至6月1%[2] - 下半年1380亿元以旧换新专项资金于7、10月分两批下达，耐用商品价格同比增速或先走高后小幅回落[2] 服务价格影响 - 6月CPI服务项同比上涨0.5%，1 - 6月累计同比增速为0.4%[2] - 上半年出行服务消费增长支撑核心CPI回升，房租价格降幅收窄也有利于核心CPI同比修复[2] - 暑期出行需求和去年下半年低基数将支撑核心CPI修复，但毕业季或使下半年房租价格修复趋缓[2][3] 风险提示 - 存在政策落地不及预期和消费者信心恢复不及预期的风险[2][3][13]

核心CPI现状与展望 - 2月以来核心CPI增速持续修复，6月同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，创近14个月新高[2] - 三季度核心CPI同比增速或继续回升，四季度可能小幅回落[2] 金价影响 - 6月上海黄金现货当月同比上涨41.3%，1 - 6月累计同比上涨38.3%，带动其他用品及服务项同比从1月的5.4%升至6月的8.1%[2] - 金银饰品对核心CPI同比增速拉动约0.29个百分点，接近贡献6月核心CPI同比增速一半[2] - 金价处于阶段性高位，同比增速将趋缓，对核心CPI增速贡献亦将趋缓[2] 以旧换新政策影响 - 1 - 5月已使用补贴金额1550亿元以上，占社零商品零售金额比重约0.9%[2] - 家用器具、交通工具、通信工具价格同比增速均有回升[2] - 下半年1380亿元以旧换新专项资金7月、10月分两批下达，耐用商品价格同比增速或先高后低[2] 服务价格影响 - 6月CPI服务项同比上涨0.5%，1 - 6月累计同比增速为0.4%[2] - 上半年“春节”等节日出行带动交通出行服务消费增长，支撑核心CPI回升[2] - 房租占核心CPI权重约2.2%，青年失业率改善使房租价格降幅收窄，支撑核心CPI修复，但下半年房租价格修复或趋缓[2][3]