报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析并给出交易策略，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，综合考虑各品种基本面、市场表现等因素，建议投资者依据不同市场情况采取相应投资策略 相关目录总结 贵金属市场 - 市场表现：周一贵金属价格高位震荡 [1] - 基本面：美国通胀放缓，11月核心CPI同比涨2.6%，首申人数回落，英国央行降息，德国上调发债规模，欧央行按兵不动；国内黄金ETF小幅流出，多品种库存有变动 [2] - 交易策略：美联储降息金价重拾强势建议做多，白银海外市场紧张但国内累库建议多单暂时止盈 [2] 基本金属市场 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行 [3] - 基本面：美国CPI低于预期、就业数据疲软，市场降息预期提升，欧央行按兵不动，铜矿紧张格局不改 [3] - 交易策略：建议逢低买入 [3] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日涨0.18% [3] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产、运行产能增加，需求上周度铝材开工率下降 [3] - 交易策略：预计价格震荡偏强运行 [3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日跌0.20% [3] - 基本面：供应上氧化铝厂运行产能稳定，需求上电解铝厂高负荷生产 [3] - 交易策略：预计反弹空间有限，整体难改下行压力，关注几内亚大选对矿端影响 [4] 工业硅 - 市场表现：周四早盘平开，全天震荡上行，主力05合约收涨2.07% [4] - 基本面：供给端开炉数量减少、开炉率30.15%，社会库存去库，仓单库存增加；需求端多晶硅产量预计持平，有机硅产量减少，铝合金开工率稳定 [4] - 交易策略：盘面预计在8000 - 9000区间弱势震荡，建议观望 [4] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收跌2.26% [4] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨，供给上周产量增加，SMM预计12月产量环比增3%；需求端磷酸铁锂、三元材料12月预计排产下降；预计12月去库 [4] - 交易策略：关注复产节奏及储能政策指引，若近日复产建议试多适度止盈，若延后至1月复产预计价格震荡偏多 [4] 多晶硅 - 市场表现：周四早盘平开，全天震荡下行，主力05合约收跌3.73% [4] - 基本面：供给端周度产量持稳，12月预计持平，行业库存累库；需求端十二月硅片、电池片及组件排产下滑 [4] - 交易策略：建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多 [4] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3116元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌9元/吨 [5] - 基本面：建材表需和产量环比上升，钢材供需偏弱、结构性分化显著，螺纹期货贴水大、估值低，热卷期货贴水环比持平、估值偏高，钢厂持续亏损产量或下降 [6] - 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2605合约，RB05参考区间3080 - 3130 [6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于777元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1元/吨 [6] - 基本面：铁水产量环比下降，港存环比上升，铁矿供需较弱，第二轮提降落地，第三轮未提，钢厂利润差高炉产量或降，供应符合季节性规律，铁矿估值中性偏高 [6] - 交易策略：观望为主，I05参考区间765 - 800 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1112元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌2元/吨 [6] - 基本面：铁水产量环比下降，钢厂利润恶化高炉产量或降，第二轮焦炭提降落地，第三轮未提，总体库存水平中性，05合约期货升水现货，期货估值偏高 [6] - 交易策略：观望为主，JM05参考区间1090 - 1140 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：短期CBOT大豆延续下行 [7] - 基本面：供应端近端减产、远端南美供应预期大且播种生长正常，需求端美豆压榨强但出口慢，全球供需宽松 [7] - 交易策略：美豆偏弱，国内阶段性成本端驱动向下 [7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行，现货价格涨跌互现 [7] - 基本面：全国玉米渠道库存低有建库需求，采购集中使物流紧张、现货偏强，但下游亏损、采购积极性将下降，短期现货预计偏弱，期货预计震荡回落 [7] - 交易策略：现货价格走弱，期价震荡回落 [7] 油脂 - 市场表现：昨日马盘反弹 [8] - 基本面：供应端步入季节性减产但同比增产，需求端12月1 - 10日马棕出口环比降15%，近端累库、远端减产 [8] - 交易策略：阶段性油脂震荡偏弱且品种分化 [8] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收跌0.8% [8] - 基本面：国际糖价小幅反弹，北半球增产部分利空兑现，后市关注印度出口，中长期全球增产；国内在原糖带动下反弹，广西增产预期被计价，关注11、12月进口数据，预计持续低位震荡 [8] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨 [8] 棉花 - 市场表现：美棉期价止跌反弹，国际原油价格回落；郑棉期价震荡上行 [8] - 基本面：国际方面美棉出口销售减少，越南棉纺织品产量同比降环比增；国内11月棉花进口量环比、同比均增 [8] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考13800 - 14200元/吨 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格稳定 [8] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降、去产能放缓，低价带动需求、涨价拿货意愿降低，蔬菜价格提振蛋价，供应充足蛋价上行压力大，短期预计震荡运行 [8] - 交易策略：期价预计震荡运行 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格震荡运行，现货价格略涨 [8] - 基本面：生猪供应充裕，需求季节性增加，供需压力缓解，南方腌腊需求有望增加带动屠宰量回升，猪价有望震荡回升，短期期价预计震荡运行 [8] - 交易策略：期价预计震荡运行 [8] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约延续小幅下跌，华北低价现货报价6390元/吨，基差持稳，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端新装置投产、部分装置降负荷或停车，进口窗口关闭预计进口量减少，国内供应压力回升但放缓；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域稳定 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱，上方受进口窗口压制；中长期明年上半年新增产能减少，建议逢低做多远月合约 [10] 橡胶 - 市场表现：周四RU2605冲高回落，收涨0.29% [10] - 基本面：泰国合艾胶水、杯胶价格上涨，现货市场交投平淡，期货回调观望情绪升温，下游刚需采购，轮胎企业产能利用率有降有升 [10] - 交易策略：原料价格高位震荡，库存温和累库，基本面变化不大，回调后可轻仓试多 [10] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，华东现货价格6120元/吨，基差持稳，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭、出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端新装置投放、部分装置停车，国产供应增加；需求端下游开工率环比走弱，国补透支部分需求 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱，上行受进口窗口限制；中长期明年上半年新增装置减少，建议逢低做多远月合约 [10] 原油 - 市场表现：油价昨日回落，因特朗普未提及委内瑞拉致风险溢价回吐，美国制裁使委内瑞拉短期出口或减，油价上涨空间有限 [10] - 基本面：供应端关注美对俄制裁及美委军事冲突影响，欧佩克+计划增产但实际增量温和，美国等国增产量释放，供应压力大；需求端欧美炼厂开工率恢复但终端需求淡季；库存高于五年均值 [10] - 交易策略：年末及Q1供应过剩概率高，建议逢高做空 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，华东现货市场报价6400元/吨，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [11] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高，后期纯苯供需偏弱，苯乙烯短期检修复产供需边际走弱；需求端下游企业成品库存高、需求淡季、开工率下降，国补透支部分需求 [11] - 交易策略：短期震荡偏弱，上行受进口窗口限制；中长期明年纯苯供需压力比苯乙烯大，建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套及做多苯乙烯利润 [11]

黑色建材日报 | 2025-12-17 环保限产扰动，钢价震荡运行 钢材：宏观情绪扰动，钢价震荡运行 宏观政策、成材产销情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：铁水持续回落，矿价震荡运行 市场分析 昨日螺纹钢期货主力合约收于3081元/吨，热卷主力合约收于3246元/吨。现货方面，昨日钢材现货成交整体一般， 上午低价成交较好，涨价基本没成交，基差收缩。全国建材成交99186。 供需与逻辑：建材方面：建材目前基本面看产量压力不大，库存持续去化，关注需求及成本变化。板材方面：板 材高库存持续压制板材价格，需求韧性仍在，关注需求及出口端变化。短期供给端受环保及季节性减产影响，原 料支撑或有松动，关注需求及产量变化、利润状况、成本支撑、钢材出口及国内政策 策略 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货价格震荡运行，最终铁矿石2605合约收盘761元，上涨0.92%；现货方面，报价整体 小幅上涨、成交较少，贸易商报盘积极性一般，钢厂维持按需补库，采购价格多随行就市。 供需与逻辑：当前铁矿石需求端呈疲弱态势。成材市场供需双弱，钢厂在微利状态下生产积极性不高，导 ...

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为☆☆☆，热卷操作评级为☆☆☆，铁矿操作评级为★☆☆，焦炭操作评级为★☆★，焦煤操作评级为★☆☆，證硅操作评级为☆☆☆，硅铁操作评级为★★★ [1] 报告的核心观点 - 负反馈格局下黑色系共振下跌，盘面短期承压，大幅调整后波动或加剧，需关注宏观政策变化 [1] 各品种总结 钢材 - 淡季螺纹表需环比回落，产量大幅下滑，库存继续去化；热卷供需双降，库存缓慢下降，压力有待缓解 [1] - 铁水产量回落，供应压力缓解，但下游承接能力不足，钢厂利润欠佳，后期高炉减产可能性大，需关注唐山等地环保限产持续性 [1] - 地产投资大幅下滑，基建增速回落，制造业PMI稍有改善，内需偏弱，11月钢材出口维持高位 [1] 铁矿 - 供应端全球发运环比增加，强于去年同期，国内到港量环比回落，略低于去年同期，港口库存累库逼近年内高位 [2] - 需求端淡季终端需求低位，钢厂盈利差，铁水减产，预计保持季节性减产但降幅趋缓 [2] - 宏观氛围偏暖，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，中长期供需过剩有下行压力 [2] 焦炭 - 日内价格偏弱震荡，市场对焦炭第二轮提降有预期，焦化利润一般，日产略微提升 [3] - 库存小幅下降，下游按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落，需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水或偏弱震荡 [3] 焦煤 - 日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交一般，价格下跌 [5] - 终端库存微降，总库存小幅增加，产端库存小幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落，需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水或偏弱震荡 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，Comilog报价环比小幅抬升，报盘量环比下调 [6] - 锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，冶炼端更改入炉锰矿配方，氧化矿减量或增加半碳酸矿需求 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，周度产量小幅下降，库存缓慢累增，需观察底部支撑力度 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [7] - 供应下行，库存小幅下降，需观察底部支撑力度 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连涨46收于4114林吉特/吨涨幅1.13%；棕榈油01合约涨76收于8626元/吨涨幅0.89%；豆油01合约涨54收于8244元/吨涨幅0.66%；菜油01合约跌59收于9757元/吨跌幅0.6%；CBOT豆油主连涨1.47收于52.08美分/磅涨幅2.90%；ICE油菜籽活跃合约涨9.9收于651.7加元/吨涨幅1.54% [4][7] - 棕榈油周内先跌后涨呈V型反弹，跌因出口需求疲软、累库预期强化、11月预计库存增加供应宽松压制，涨因东南亚洪灾影响收割和运输、或致产量减少，叠加进入季节性减产季 [4][7] - 宏观上等待美国PCE数据给12月降息指引，关注美俄会谈，国际油价弱势震荡；基本面11月底马棕油产量预计增加、库存有压力，但近期洪灾干扰供应，叠加季节性减产，棕榈油V型反弹，预计短期区间震荡运行 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|11月28日|11月21日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT豆油主连|52.08|50.61|1.47|2.90%|美分/磅| |BMD马棕油主连|4114|4068|46|1.13%|林吉特/吨| |DCE棕榈油|8626|8550|76|0.89%|元/吨| |DCE豆油|8244|8190|54|0.66%|元/吨| |CZCE菜油|9757|9816|-59|-0.60%|元/吨| |豆棕价差：期货|-382|-360|-22|/|元/吨| |菜棕价差：期货|1131|1266|-135|/|元/吨| |现货价:棕榈油(24度):广东广州|8570|8470|100|1.18%|元/吨| |现货价:一级豆油:日照|8450|8350|100|1.20%|元/吨| |现货价:菜油(进口三级):江苏张家港|10110|10170|-60|-0.59%|元/吨| [5] 市场分析及展望 - 棕榈油先跌后涨呈V型，跌因出口需求疲软、累库预期强化、11月预计库存增加供应宽松压制，涨因东南亚洪灾影响收割和运输、或致产量减少，叠加进入季节性减产季 [7] - 2025年11月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增长5.49%，11月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期增加3.24%；11月1 - 25日出口量较上月同期有不同程度减少 [8] - 印尼9月出口220万吨棕榈油低于去年同期，9月生产393万吨毛棕榈油 [9] - 截至11月21日当周全国重点地区三大油脂库存为222.4万吨，较上周增0.1万吨，较去年同期增25.3万吨，其中豆油、棕榈油库存增加，菜油库存减少；截至11月28日当周，豆油周度日均成交减少，棕榈油周度日均成交增加 [9] 行业要闻 - 马来西亚用棕榈衍生原料生产可持续航空燃料未引发欧洲买家负面认知风险，该国拟对从吉隆坡国际机场起飞的国际航班实施1%的SAF强制掺混标准 [11] - 今年前10个月马来西亚对中国的棕榈油出口量同比下降约29% [11] - 11月27日印度尼西亚苏门答腊岛因持续暴雨引发洪灾和山体滑坡，已致52人死亡 [11] 相关图表 - 包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势、三大油脂期货价格指数走势等22张图表展示棕榈油及相关油脂的价格、产量、库存、进出口等数据变化情况 [12][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势与投资建议，整体市场受地缘政治、供需关系、宏观政策等因素综合影响，多数品种短期以震荡为主，部分品种需关注特定因素变化 [1][2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，俄乌地缘风险复杂，四季度和明年一季度有累库预期，油价下行驱动仍在，关注俄乌和平方案谈判及委内地缘风险 [1] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫均面临供应充裕而需求疲软的基本面压力，高硫中期供应宽松压制市场，低硫后续供应压力或上升 [21] - 沥青：北方价格持稳，南方价格下行，南北价差收窄，出货量低，盘面主力合约暂获支撑，预计承压震荡偏弱运行 [22] - 尿素：供应充足，上周需求释放带动交投向好，出口推进，企业去库，但需求集中提升持续性有限，国内供过于求格局预计延续 [23] - 甲醇：伊朗装置停车，期货盘面拉升，可尝试逢低做多5 - 9月差，但需警惕现实仍弱，关注供应端变化 [24] - 纯苯：关注亚洲芳烃流出，美国汽油裂差转弱，国内到港预期偏高，延续反弹偏空思路，可考虑期权配置 [25] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，库存回落支撑价格，但成本和需求端支撑持续性存疑，反弹高度有限 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯缺乏消息指引，下游刚需为主，低端交投提供支撑；聚乙烯供应压力增加，需求走弱；聚丙烯供应预计增加，需求受限 [27] - PVC&烧碱：PVC印度出口走好，内需不足，库存缩减，供高需弱，关注成本；烧碱供给高压，需求不足，弱势运行，关注利润变化 [28] - PX&PTA：芳烃走势偏强后，PX短期供需趋弱但新产能投放前仍偏强，PTA加工差低，负荷下行，累库预期缓和 [29] - 乙二醇：周产量下降，港口库存增长，价格低价下行阻力增大，短期有反弹预期，但春节前后累库，反弹空间受限 [30] - 多晶硅：基本面支撑不足，海外需求走弱，产量环比缩减，12月预计下调，期价维持震荡 [12] - 工业硅：期货小幅收跌，供应开工或下调，需求冲击有限，短期维持震荡，关注有机硅报价 [13] 金属 - 铜：隔夜铜价震荡，有韧性支撑，国内铜精矿加工费长单谈判受关注，现货端有看涨情绪，社库减少 [3] - 铝：沪铝窄幅波动，社库下降，需求有韧性但缺亮点，跌破布林线中轨，下方支撑在21100元附近 [4] - 氧化铝：运行产能高，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无变动，未规模减产则弱势运行 [5] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源偏紧，库存和仓单高位，跟随铝价波动，与AL价差或收窄 [6] - 锌：内外矿TC走低，下游采买积极，社库下降，LME库存增加，升水高位，内外盘价差收窄慢，沪锌区间震荡 [7] - 铅：LME库存增加，外盘跌破整数关，沪铅向年线寻找支撑，下游逢低采买，出口承压，沪铅区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，不锈钢库存去库但市场冷清，成本支撑下移，沪镍短期反弹沽空 [9] - 锡：伦锡涨，沪锡高位震荡，关注刚果局势，供应缓和，消费无亮点，库存高，空配为主可搭配期权 [10] - 碳酸锂：期价低开低走，市场交投活跃，库存下降，中游情绪回暖，期价高位震荡，做好风控 [11] - 铁矿：盘面偏强震荡，基差走弱，供应发运减少但到港增加，港存累库，需求铁水减产，预计震荡 [15] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，价格或偏弱震荡 [16] - 焦煤：价格偏弱震荡，产量减少，竞拍成交一般，价格下跌，库存下降，需求有韧性，价格或偏弱震荡 [17] - 硅锰：价格震荡，煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，产量高，库存累增，底部支撑预期下移 [18] - 硅铁：价格震荡，煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，出口需求下降，需求有韧性，供应高位，底部支撑受考验 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货主力合约企稳反弹，关注拉尼娜对南美大豆产量影响，国内大豆供应充足，压榨量提升，关注中美经贸协议 [35] - 豆油&棕榈油：美豆预计震荡偏强，美豆油等待政策指引，棕榈油供应增加需求疲弱，国内库存有压力，区间震荡 [36] - 菜粕&菜油：关注澳籽抵华后续情况，加籽出口恢复但期价未企稳，菜系供给偏紧支撑价格，短期观望 [37] - 豆一：国产大豆反弹，现货报价稳定，高蛋白大豆供应趋紧，美豆预计震荡偏强，关注现货及政策 [38] - 玉米：期货主力合约高位震荡，新季玉米产量有分歧，东北粮受青睐，中下游库存低，关注售粮进度及超期小麦拍卖 [39] - 生猪：远月涨幅大，近月偏弱，现货调整，南方腌腊将启动，供应有压力，明年上半年猪价或二次探底 [40] - 鸡蛋：12月新开产蛋鸡或减少，鸡群产蛋率高对冲部分减量，需求春节前旺季，关注期现差及收敛 [41] - 棉花：美棉上涨，国内棉花现货基差偏稳，新棉成本支撑但限制高度，销售进度快，纯棉纱成交偏弱，观望 [42] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足有压力，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，库存同比下降，短期走势强，远月或有库存压力，关注去库 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，进口预计不增加，需求支撑价格，库存低，观望 [45] - 纸浆：期货下跌，港口库存增加，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，观望 [46] 其他 - 集运指数（欧线）：指数大幅上涨，推高市场估值锚点，12合约进入交割博弈，02合约多空交织，或维持贴水运行 [20] - 股指：A股缩量震荡上涨，期指主力合约走势分化，基差贴水，关注俄乌局势、中日外交及美联储降息表态，短期观望 [47] - 国债：期货市场震荡上行，10年期国债收益率中水平，若无新增财政刺激，收益率曲线或平坦化，关注政策博弈与机构行为 [48]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，认为原油行情震荡偏弱，贵金属高位震荡，铜、铝等有色金属走势各异，集运指数欧线不同合约表现有别，燃料油高低硫走势分化等，各行业受供需、地缘、政策等多因素影响 [1][2][20][21] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，因俄乌和平计划草案使地缘风险溢价受压制，供给端收缩引发的油价周期性拐点未现，反弹空间受限，行情震荡偏弱 [1] - 燃料油&低硫燃料油：低硫走势强于高硫，低硫受供应端支撑，关注12月底尼日利亚炼厂检修；高硫中期供应趋于宽松，当前走势或延续 [21] - 沥青：11月稀释沥青贴水降，成本支撑弱，出货量低，库存去化慢，需求季节性走弱，中长期基本面利空 [22] - 液化石油气：12月进口成本预期提升，下游化工开工和燃烧需求好转，供需收紧，价格震荡偏强 [23] - 尿素：期货盘面窄幅震荡，印度招标有结果，农业需求弱，工业复合肥开工回升，企业去库，关注开标影响 [24] - 甲醇：主力合约低位震荡，海外装置开工高，港口库存减，需求端弱势，行情延续弱势 [25] - 纯苯：美韩芳烃价差变化，甲苯歧化装置或减产，下游苯乙烯出口提振，价格反弹，中期偏空 [26] - 苯乙烯：纯苯成本提振，供应端减量，需求端出口成交消息提振市场 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯库存低支撑价格，但聚丙烯成本承压，聚乙烯成本支撑弱，供需矛盾大，价格偏弱 [28] - PVC&烧碱：PVC成本支撑弱，出口有改善但拉动有限，供高需弱；烧碱下行，需求不足，关注利润变化 [29] - PX&PTA：油价反弹，PX震荡，PTA效益差装置检修增加，终端需求转弱，PX供需矛盾不明显 [30] - 乙二醇：周产量微增，港口库存大增，供应压力大，需求转弱，延续偏空思路 [31] - 短纤&瓶片：短纤负荷高但需求转弱，加工差承压；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动为主 [32] 金属 - 贵金属：隔夜震荡，就业数据有好有坏，美联储官员表态分歧，12月维持利率不变可能性高，美股回调，关注技术面突破 [2] - 铜：隔夜伦铜走低，美元走强和需求弱施压，社库增加，空单背靠8.7万持有 [3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，美联储降息前景存疑，铝市基本面一般，库存反馈不佳，关注布林线中轨支撑 [4] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源紧，税率政策不明，库存和仓单高，与AL价差或收窄 [5] - 氧化铝：运行产能高，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无扰动，弱势运行 [6] - 锌：北方环保影响解除，社库下降，LME库存增加，内外库存结构修复，进口亏损收窄，沪锌有望站稳60日均线，区间震荡 [7] - 铅：铅价回调，下游拿货积极，社库下降，LME库存高，外盘承压，沪铝反弹动能不足 [8] - 镍及不锈钢：隔夜沪镍阴跌，市场交投平淡，宏观风险积聚，库存增加，镍价弱势运行 [9] - 锡：隔夜伦锡震荡，马来西亚矿区环保整顿影响有限，国内进口好转，缅矿复供信号不强，中长线空单背靠29.5万持有 [10] - 碳酸锂：整数关口争夺，交投活跃，下游生产积极，库存去化，期价走强，逢低买入 [11] - 多晶硅：期货跟随工业硅回落，现货价格窄幅波动，光伏需求弱，行业减产但供需改善有限，价格震荡 [12] - 工业硅：期货减仓回落，现货价格上调，有机硅拟联合减排，短期回调，有望提振价格 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需和产量回升，库存下降；热卷需求和产量回暖，库存下降，关注环保限产 [14] - 铁矿：盘面震荡，供应发运强，到港量回落，港口累库；需求端钢材表需反弹，铁水减产，走势震荡 [15] - 焦炭：日内价格下行，焦化利润一般，日产下降，库存减少，价格或偏弱震荡 [16] - 焦煤：日内价格下行，煤矿保供预期抬升，库存增加，价格或偏弱震荡 [17] - 锰硅：日内价格下行，煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，产量下降，库存累增 [18] - 硅铁：日内价格下行，煤矿保供预期增加，需求有韧性，供应高位，库存去化 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货跟随美豆震荡，美国大豆种植面积或增，关注拉尼娜影响，国内供应足、榨利待修复，等待做多机会 [36] - 豆油&棕榈油：CBOT大豆下跌，关注美国生物柴油政策，棕榈油单边走势或阶段性见底 [37] - 菜籽&菜油：10月进口下滑，美生物燃料政策或变，菜系期价短期承压，策略偏空 [38] - 豆一：期货主力价格回落调整，中储粮拍卖成交，关注现货和政策表现 [39] - 玉米：期货震荡，东北新粮增量小，农户惜售，北港库存增加，山东上量略减，关注贸易协议和售粮进度 [40] - 生猪：期货增仓，近月合约创新低，现货南强北弱，预计明年上半年猪价或二次探底 [41] - 鸡蛋：期货强反弹，近月领涨，资金增仓，关注期价下跌是否结束 [42] - 棉花：美棉回落，国内新疆收购基本结束，纺企需求一般，郑棉短期区间震荡 [43] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国内关注新榨季估产 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，库存同比下降，关注去库情况 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，需求有支撑，低库存支撑价格，观望 [45] - 纸浆：期货下跌，港口库存累库，供给宽松，需求弱，基差收敛后价格下跌，观望 [46] 金融 - 股指：A股高开低走，期指主力合约全线收跌，外盘欧美股市分化，市场加大对美联储降息押注，A股呈现结构性防御特征，观望 [47] - 国债：期货收盘全线下跌，利率债收益率变动小，海外日本或介入债市，国内LPR报价持稳，关注风险偏好变化 [48] 运输 - 集运指数（欧线）：12月初运价有望企稳，12月下旬中枢不宜过度悲观，02合约或小幅贴水，远月合约低位震荡，逢高布局空单 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落，产量下降，库存继续回落，热卷库存环比回落但高于历年同期，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期过去，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，近期煤焦和铁矿石价格走弱，钢材成本支撑减弱，技术上螺纹和热卷短线快速上涨但面临压制，中线下行趋势未改，建议维持观望，等待回调后做多中线交易[2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升但五大钢材品种产量环比回落，消费淡季来临预计铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运从高位回落预计到港量后续回落，港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，技术上01合约期价突破布林带中轨但上方有阻力，整体在相对高位宽幅震荡，建议维持观望，等待价格回调后中线做多[5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3090元/吨，较上日跌7元、-0.23%，较上周涨65元、2.15%；热轧卷板主力合约收盘价3286元/吨，较上日跌16元、-0.48%，较上周涨44元、1.36%等[3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差140元/吨，较上日变化17元，较上周-25元；热轧卷板主力基差 -6元，较上日 -14元，较上周 -24元等[3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3640元/吨，较上日涨10元、0.28%，较上周涨40元、1.11%；普碳中板市场价3620元/吨，较上日和上周无变化等[3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2970元/吨，较上日和上周无变化；张家港废钢价格2130元/吨，较上日无变化，较上周 -10元、-0.47%[3] - 钢厂高炉生产及盈利情况（周度）：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周1.38；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周2.66、1.14%；盈利钢厂比例38.96%，较上周 -0.87[3] - 产量（周度）：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周 -8.54万吨、-4.10%；热卷产量313.66万吨，较上周 -4.50万吨、-1.41%[3] - 独立电弧炉钢厂开工情况（周度）：开工率68.13%，较上周1.10；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周21.21万吨、44.70%[3] - 库存（周度）：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周 -13.61万吨、-1.27%；螺纹社会库存415.75万吨，较上周 -9.95万吨、-2.34%等[3] - 表观需求（周度）：五大品种表观需求860.6万吨，较上周 -6.31万吨、-0.73%；螺纹社会库存216.37万吨，较上周 -2.15万吨、-0.98%等[3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量108272吨，较上日无变化，较上周 -13940吨；热卷注册仓单数量150567吨，较上日无变化，较上周23539吨[3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）788元/湿吨，较上日涨3元、0.38%，较上周涨19元、2.47%；DCE铁矿石主力合约结算价792元/干吨，较上日涨3.5元、0.44%，较上周涨29.0元、3.80%等[5] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力 -4元/吨，较上日 -0.5元，较上周 -10.0元；DCE铁矿石期货9 - 1价差 -56元/干吨，较上日 -2.0元，较上周 -11.5元等[5] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）117元/吨，较上日涨4元、3.54%，较上周涨17元、17.00%；普氏65% - 62% 12美元/干吨，较上日无变化，较上周无变化等[5] - 海外铁矿石发货量（周度）：澳大利亚铁矿石发货量1741.9万吨，较上周177.4万吨、11.34%；巴西铁矿石发货量772万吨，较上周165.1万吨、27.20%[5] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛10.47美元/吨，较上日涨0.15美元、1.45%，较上周涨0.23美元、2.25%；美元指数99.5975，较上日涨0.0627、0.06%，较上周涨0.1153、0.12%等[5] - 铁矿石到港量与疏港量（周度）：北方六港到货量合计1041.3万吨，较上周 -484.5万吨、-31.75%；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周4.73万吨、1.41%[5] - 铁矿石库存（周度）：港口库存合计15129.71万吨，较上周230.88万吨、1.55%；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周218.63万吨、2.19%等[5] - 国内部分矿山铁矿石产量（双周）：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周0.61万吨/日、1.30%[5] - 期货仓单：数量800手，较上日 -100手，较上周无变化[5] - 铁矿石粉矿现货品牌价格：PB粉在青岛港795元/湿吨，较上日 +3元；卡拉加斯粉在青岛港894元/湿吨，较上日 +2元等[5] - 铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差（未进行干/湿吨换算）：PB粉在青岛港与DCE期货主力价差7元；卡拉加斯粉在青岛港与DCE期货主力价差106元等[5][6] 产业资讯 - 山西高义计划于11月23日对一座1380m³高炉停产检修，日影响铁水产量约0.45万吨，届时先对一条双高线停产，日影响线材产量约0.5万吨[7] - Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15799.45万吨，较上周一下降20.04万吨，因到港量下滑，港口卸货及入库量减少[7] - Mysteel卫星数据显示，2025年11月10日至11月16日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1285.3万吨，环比上升22.7万吨，呈持续累库趋势，处于四季度以来最高点[7] - 巴西商贸部数据显示，2025年11月第2周，巴西铁矿石1705.39万吨，去年11月为3348.44万吨，日均装运量170.54万吨/日，较去年11月减少3.23%[7] - 据隆众资讯消息，截至11月17日，全国玻璃深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比下降8.9%，同比减少24.2%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内与国际宏观均处于真空期，基本面核心关注点在国内需求端，供给端整体稳中有增，短期属季节性减产，需求边际下降，但钢厂端库存低且基差率、内外价差大，当前价格预计在相对低位，短期不易过度悲观，整体预计价格重心下移但保持区间震荡态势 [2] - 价格区间运行，连铁主力合约750 - 785元/吨区间，对应外盘价格约100.5 - 104.5美金/吨，策略为区间操作，卖出看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系小幅反弹，因价格持续下跌后有技术性反弹需求，成材高库存结构压力仍需调整，短期黑色系仍偏弱震荡，铁矿石价格维持区间震荡运行 [2] 供应方面 - 外矿发运环比回落，但同比维持高位，供给端支撑力度偏弱。截止11月10日当周，全球铁矿石发运总量3069.0万吨，环比减少144.8万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2548.6万吨，环比减少210.6万吨。5周发运均值角度，全球铁矿石发运3242.3万吨，同比增加216万吨，中国47港到港量2797.6万吨，同比增加295.3万吨 [2] 需求方面 - 国内高炉钢厂亏损范围扩大，邯郸地区环保限产加严，高炉检修数量增加；山西、陕西、江苏、东北地区等因需求下降叠加亏损影响，华北地区高炉复产数量增多，但烧结限产致高炉开工率增加，铁水产量反而下降。国内铁矿石需求因环保及生产利润收缩等趋势性下降，符合季节性减产规律，后期面临新疆等地区钢厂季节性减产预期，铁水产量大概率维持缓慢下滑状态 [2] 库存方面 - 供强需弱格局下，国内港口库存持续累积，短期供给端压力不减，需求端下滑速度或减缓但整体趋于下降周期。截止11月7日，全国45个港口进口铁矿库存总量14898.83万吨，环比增加356.35万吨，同比去年减少370.23万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内与国际宏观处于真空期，基本面核心关注点在国内需求端，供给端稳中有增，短期属季节性减产，需求边际下降，但钢厂端库存水平低且基差率、内外价差大，当前价格预计在相对低位，短期不易过度悲观，整体预计价格重心下移但保持区间震荡态势 [3] - 连铁主力合约价格在750 - 785元/吨区间，对应外盘价格约100.5 - 104.5美金/吨，策略为区间操作，卖出看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观逻辑 - 国内与国际宏观均处于真空期，工业品定价回归自身基本面，弱现实环境下黑色系普遍承压，后续外强内弱格局预计延续，外需韧性有望重新拉动出口韧性 [2] - 十五五规划侧重新质生产力，旧动能以托为主，内需商品缺乏政策驱动，下一个政策博弈窗口期在12月中央经济工作会议 [2] 供应方面 - 外矿发运环比回落，但同比维持高位水平，供给端支撑力度偏弱 [2] - 截止11月10日当周，全球铁矿石发运总量3069.0万吨，环比减少144.8万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2548.6万吨，环比减少210.6万吨 [2] - 5周发运均值角度，全球铁矿石发运3242.3万吨，同比增加216万吨，中国47港到港量2797.6万吨，同比增加295.3万吨 [2] 需求方面 - 国内高炉钢厂亏损范围持续扩大，邯郸地区环保限产加严，高炉检修数量增加，多个地区因需求下降叠加亏损影响，华北地区高炉复产数量增多，但烧结限产政策下高炉开工率增加，铁水产量反而下降 [2] - 国内铁矿石需求因环保因素以及生产利润收缩等出现趋势性下降，符合季节性减产规律，后期面临新疆等地区钢厂季节性减产预期，铁水产量大概率维持缓慢下滑状态 [2] 库存方面 - 供强需弱格局下，国内港口库存持续累积，短期供给端压力不减，需求端下滑速度或减缓但整体趋于下降周期 [2] - 截止11月7日，全国45个港口进口铁矿库存总量14898.83万吨，环比增加356.35万吨，同比去年减少370.23万吨 [2]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 本周伊始宏观及政策端“暂歇”，叠加铁矿石高到港对应的后期库存压力，使得铁矿石价格相对表现承压；进入11月，铁水产出季节性下降，对炉料端需求支撑减弱，季节性减产对产业链品种价格下行施压相对有限；后续宏观及政策层面再度释放利好，将支持板块品种价格 [1][2] - 后期产业链基本面以边际转弱为主，铁水下降多为钢企季节性减产行为，对板块品种负反馈有限；建议把握宏观及政策出台契机，关注阶段性上行机会 [7] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 台风扰动铁矿到港节奏，后期到港预计回落，环保限产和淡季检修使铁水产出下滑，铁矿基本面难言乐观，但累库有限，矿价下行受限，内外宏观、政策预期有扰动，短期价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，短期价格跟随成材震荡 [2] 碳元素方面 - 成本支撑走强，焦炭三轮提涨有望落地，焦化利润和钢厂利润承压，钢焦博弈，焦炭价格震荡运行；焦煤供应难有起色，中下游采购使煤矿库存降至近年低位，短期基本面健康，价格震荡运行 [2] 合金方面 - 短期成本坚挺和钢材产量高位支撑锰硅价格，11月南北供给有扰动，供应延续高位，库存压力大，市场供需预期悲观，价格上涨驱动不足；短期钢材产量高位和成本抬升支撑硅铁价格，但市场供需宽松，压制价格上方空间 [3] 玻璃纯碱方面 - 沙河地区部分产线停产，供应端短期有下行风险，中游下游库存中性偏高，若产销持续偏弱，价格重回震荡偏弱；中长期需市场化去产能，聚焦基本面价格或震荡下行；纯碱供给过剩格局未改，后续跟随宏观宽幅震荡，长期价格重心下移推动产能去化 [3] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交一般偏弱，投机情绪差，钢厂利润改善但铁水产量高位下降，部分钢厂轧线复产，五大材产量增加，需求端修复，库存去化但同比偏高；基本面改善但库存高、旺季尾声需求预期谨慎，短期宏观情绪降温后盘面承压，关注宏观政策和供给端扰动 [9] 铁矿 - 港口成交增加，现货价格走弱，海外矿山发运环比下降、到港大幅增加，到港量波动剧烈，东南亚飓风或影响发运到港，需求端铁水产量下降，钢厂进口矿库存下降、港口库存累积；基本面边际走弱，短期宏观兑现后基本面交易权重上升，关注需求变化，内外宏观、政策预期有扰动，价格震荡 [9][10] 废钢 - 华东破碎料不含税均价下降，螺废价差下降，供给到货量小幅回升但同比低，供应略紧，需求端短流程总日耗增加、长流程废钢日耗持平但全流程钢厂废钢日耗下降，钢厂去库；基本面矛盾不突出，短期价格跟随成材震荡 [11] 焦炭 - 期货盘面震荡，现货价格不变，供应端原料煤价上涨、焦化利润有压力且环保因素使供应难增量，需求端唐山部分高炉开工受限但钢厂生产积极性尚可，铁水有上行可能，库存端钢厂刚需采购、焦企出货顺畅、库存低位；成本支撑走强，三轮提涨有望落地，钢焦博弈，价格震荡运行 [11][12][13] 焦煤 - 期货盘面震荡，现货价格上涨，供给端主产地煤矿生产受扰动难有起色，进口端口岸资源偏紧，需求端焦炭产量持稳、中下游采购积极，煤矿库存去化；供应难有起色，中下游采购使煤矿库存降至近年低位，短期基本面健康，价格震荡运行，关注产业链冬储补库情况 [14] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格不变，全国均价下降，“反内卷”预期有扰动，沙河改气或使短期日熔下降但长期变动有限，需求端刚需走弱、深加工订单下降、中游库存大、下游库存偏高、补库能力有限；沙河部分产线停产，供应端短期有下行风险，中游下游库存偏高，若产销弱价格重回震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [15] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下降，“反内卷”预期有扰动，供应日产下降，部分厂家检修或推迟，需求端重碱刚需采购、玻璃日熔稳中有升需求向好，轻碱下游采购回暖；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清，成本支撑强化，中游库存去化，价格底部支撑强，短期缺乏上行驱动，预计低位震荡；供给过剩格局未改，后续跟随宏观宽幅震荡，长期价格重心下移 [16][17] 锰硅 - 主产区10月结算电价上调，盘面偏强震荡后受宏观情绪影响涨幅受限，现货市场观望钢招，高价成交难，成本端锰矿外盘报价抬升、焦炭三轮提涨有影响，需求端钢材产量高位但后市有下滑预期，供应端南北供给有扰动但整体供应延续高位，库存压力大；短期成本和钢材产量支撑价格，但市场供需预期悲观，价格上涨驱动不足，关注原料成本调整 [18] 硅铁 - 宁夏、青海结算电价上调，盘面偏强震荡但受黑链走势拖累，现货市场情绪一般，厂家报价松动，供给端厂家检修增加但产量仍处高位，去库难度增加，需求端钢材产量有下滑预期、金属镁下游采购积极性转弱；短期钢材产量和成本支撑价格，但市场供需宽松压制价格上方空间，关注成本端价格调整 [19]