2026年1月美国非农就业数据表现 - 2026年1月美国新增非农就业人数为13.0万人，显著高于彭博一致预期的6.5万人，前值下修至4.8万人[5][7] - 1月季调失业率降至4.3%，低于预期及前值的4.4%[5][7] - 1月非农私人部门时薪环比增速升至0.4%，高于预期的0.3%，同比增速为3.7%[7] 就业市场结构分析 - 新增就业主要受教育和保健业拉动，该部门贡献了8.4万人的增长，其中门诊医疗服务(+3.8万)、医生诊所(+1.5万)等细分领域表现突出[7] - 商品生产部门新增就业3.6万人，建筑业与制造业就业改善，与制造业PMI回升吻合[7] - 服务提供部门新增就业13.6万人，而政府部门就业走弱，减少4.2万人[7] - 失业率下降主因失业人数中“再进入者”持续减少，同时劳动力供给增加，就业率和劳动参与率环比回升[7] - U6失业率环比下降0.4个百分点至8.0%，显示失业压力可控[7] 通胀与薪资压力 - 服务业薪资加速上涨，特别是教育和保健服务时薪环比录得较大涨幅，核心服务通胀压力有所升温[7] 对美联储货币政策的影响与展望 - 报告认为就业数据超预期不改对年内降息节奏的判断，就业慢降温仍是基准情形[2][7] - 预计在鲍威尔剩余任期内（至2026年5月），降息暂缓已是基线预期[2][7] - 预计5月沃什就任美联储主席后，考虑到其“降息+缩表、缩职能”的政策主张，加之关税对通胀的影响基本显现，再度开启降息可能性较大[2][7] - 报告预计2026年内累计降息至少50个基点[2][7] 风险提示 - 美国通胀存在超预期可能性，主要风险来自“对等关税”生效后可能引发的二次通胀，这可能成为美联储降息的阻碍因素[6][25]

通胀数据表现 - 美国2025年11月CPI同比上升2.7%，较9月下降0.3个百分点[3] - 美国2025年11月核心CPI同比上升2.6%，较9月下降0.4个百分点[3] - 11月能源项通胀同比上升4.2%，较9月上升1.4个百分点[4] - 11月食品项通胀同比上升2.6%，较9月下降0.5个百分点[4] 核心通胀驱动因素 - 核心服务通胀同比上升3.02%，较9月下降约0.44个百分点，是CPI超预期下行的主要驱动[4] - 核心商品通胀同比增速较9月下降0.15个百分点，贡献度略有下降[4] - 美联储关注的超级核心服务通胀（去住房）11月同比增速为2.7%，较9月下降0.48个百分点[5] 未来展望与政策含义 - 通胀下行趋势明显，叠加12月密歇根大学居民通胀预期降至4.1%（1年期）和3.2%（5年期），对美联储行动的制约减小[5] - 基准情形下，预计2026年美联储或还有1-2次降息，时间点主要在下半年[6] - 通胀风险虽降，但美联储预测通胀可能在2027年才能达到2%目标，短期内进一步大幅降息可能性低[6]

移民数量变化 - 美国净移民人数大幅下滑至约51.5万人，较2024年的200万人锐减近七成[1] - 移民数量下滑主要源于无证移民数量减少以及“略高的”移民流出率[3] - 今年美国驱逐出境人数约达28.5万人，加剧了移民人口的收缩[3] 劳动力市场影响 - 移民数量锐减将直接缩小可用劳动力规模，并可能因消费者数量减少而间接降低市场总体需求[3] - 劳动年龄人口减少可能成为持续趋势，导致未来几年劳动力增长显著放缓甚至转为负增长[1][3] - 若无移民持续补充，美国劳动年龄人口早在2012年就可能已开始萎缩[3] 行业影响 - 劳动力短缺问题在低技能和特定专业领域进一步凸显，例如服务行业、农业、建筑、医疗护理等行业[4] - 劳动力供给不足可能导致企业用工成本上升，部分企业或被迫缩减生产规模，影响服务质量与行业发展速度[4] 通胀与政策影响 - 移民数量下降可能有助于降低核心服务通胀，因劳动力供给紧张局面缓解或能抑制薪资过快上涨[4] - 劳动力市场的稳定对美国经济平衡增长与通胀至关重要，移民政策调整与劳动力市场需求的平衡成为重要课题[4]

通胀趋势 - 未来几个月进口激增将出现逆转 预示更大幅度的价格上涨 [1] - 核心服务通胀仍高于疫情前的水平 [1] - 核心商品通胀的改善已出现逆转 [1]

通胀降温趋势 - 4月CPI同比增速回落至2.3%，为2021年2月以来新低，核心CPI同比持平于2.8% [1] - 能源同比降幅扩大至-3.7%，核心服务同比增速回落至3.6%，核心商品同比回升至0.1% [1] - 通胀预期进一步抬升，4月密歇根消费者1年通胀预期升至6.5%，5年通胀预期升至4.4% [8] 能源价格走势 - 4月CPI能源项同比增速录得-3.7%，较上月下行0.4个百分点，汽油项同比增速降幅收窄至-11.8% [3] - 4月布伦特原油现货均价降至67.9美元/桶，5月继续走低至62.7美元/桶 [3] - 短期内能源价格或保持低位，能源项通胀或趋于下行 [3] 服务通胀变化 - 4月核心服务同比增速为3.6%，较上月下降0.1个百分点，环比增速升至0.3% [5] - 住房通胀基本保持稳定，业主等价租金同比增速略降至4.3%，房租同比增速持平于4% [5] - 服务项通胀压力仍将继续缓解 [5] 商品通胀情况 - 4月核心商品同比增速转正至0.1%，环比增速录得0.1%，较上月上升0.2个百分点 [6] - 新车与服装环比增速有所下行，二手车价格环比增速降幅收窄，家具物资环比增速上行 [6] - 未来关税对价格的冲击或逐渐显现，核心商品通胀存在上行风险 [6] 货币政策展望 - 通胀数据公布后，美股三大指数上涨，美债收益率下降，美元指数略有下降 [10] - 住房通胀回落正在逐渐反映在CPI中，油价短期内或保持低位震荡 [10] - 美联储年内仍将降息，但重启降息时点或有所推迟 [10]