报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下年度新疆棉花种植面积调减预期与 2025 年 11 月后产业链下游开机率同比增加是棉价上涨驱动因素 从中长期看新年度种植面积调减叠加未来宏观预期向好棉价仍有上涨空间 但短期涨幅过大需时间消化 应等待回调再择机做多 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 种植面积调减预期叠加淡季不淡，推动棉价上涨 - 2025 年 12 月 23 日新疆召开调减棉花种植面积专题会议 下年度种植面积调减预期是郑棉期货自去年 12 月至今上涨主因 新疆棉花补贴政策 2025/26 年度到期 2026/27 年度新政补贴种植面积预计较 2025 年减少 10%左右 [5] - 2025 年 11 月后下游产业链开机率同比增加推动棉价上涨 截至 1 月 16 日当周 纺纱厂开机率 64.6% 较去年同期增加 8.6 个百分点 织布厂开机率 35.2% 较去年同期增加 10.2 个百分点 下游开机率增加或与 2026 年春节较晚有关 本年度国内棉花增产 但销售进度同比明显增加 反映下游需求良好 截至 1 月 15 日全国累计棉花公检数量 692 万吨 同比增加 76 万吨 截至 1 月 9 日全国棉花累计销售进度 55.6% 同比增加 24.8 个百分点 [6] 短线涨幅过大，等待回调再择机做多 - 国际棉价暂时对国内无压力 1 月预测 2025/26 年度全球产量 2600 万吨 环比 12 月下调 8 万吨 较上年度增加 20 万吨 库存消费比 62.63% 环比 12 月减少 1.42 个百分点 较上年度增加 0.62 个百分点 美国产量 303 万吨 环比 12 月减少 7.6 万吨 库存消费比 30.43% 环比减少 2.17 个百分点 巴西产量 408 万吨持平 印度产量下调 11 万吨至 512 万吨 中国产量上调 22 万吨至 751 万吨 [15] - 2025 年 12 月我国进口棉花 18 万吨 同比增加 4 万吨 2025 年累计进口 108 万吨 同比减少 156 万吨 巴西 12 月出口原棉 45 万吨 同比增加 10 万吨 环比增加 5 万吨 其中对中国出口 14.6 万吨 同比增加 6 万吨 环比增加 4 万吨 截至 1 月 8 日当周 美国当前年度棉花出口销售 8.06 万吨 累计出口销售 162.31 万吨 同比减少 19.1 万吨 其中对中国出口累计 8.53 万吨 同比减少 7.12 万吨 预计 1 月我国棉花进口环比增加 但增幅不大 [16]

2025年国内棉花市场年度回顾与12月市场动态 - 2025年国内棉价整体呈现“先稳后跌、再涨回升”的震荡走势 中国棉花价格指数全年均价为14903元/吨 同比下跌6.7% 年内最低跌至14100元/吨 最高涨至15609元/吨 年底回升至15500元/吨以上 [1] - 全年价格波动受美国加征关税政策冲击 国内促消费政策 中美经贸磋商进展以及新疆棉花产量创新高等多重因素影响 [1] - 12月国内棉价延续涨势 国际棉价环比下跌 导致内外棉价差持续扩大 [1] 12月宏观环境与现货市场 - 尽管新棉上市供给充裕 但元旦假期需求及中央经济工作会议释放的积极政策信号有效提振市场信心 推动国内棉价持续反弹 [2] - 12月中国棉花价格指数月底收于15556元/吨的月内最高点 月均价为15153元/吨 环比上涨322元 同比上涨204元 [2] 12月期货市场表现 - 市场关注2026年棉花目标价格政策调整 郑棉期货看涨预期强 资金参与度显著提升 主力合约CF2605震荡上行 从月初13760元/吨涨至月末14550元/吨 [4] - 期货对基本面及消息面反应更为强烈 期现价差环比收窄 月末郑棉主力结算价14550元/吨 低于同期价格指数1006元/吨 价差环比缩小185元/吨 [4][5] - 郑棉主力合约月均结算价为14009元/吨 环比上涨467元 同比上涨504元 [5] 12月长绒棉市场 - 下游高支纱订单增长不足导致需求平淡 长绒棉现货价格略有下跌 [7] - 月底137级长绒棉报价24960元/吨 环比下跌40元/吨 高于中国棉花价格指数9404元/吨 价差较上月缩小700元 [7] - 137级长绒棉月均成交价为24896元/吨 环比下跌104元/吨 同比上涨2896元/吨 [7] 12月国际市场与价差 - 国际棉价先跌后反弹 月均价环比略跌 上半月受全球供应充裕 美棉出口疲软及USDA报告利空影响震荡下行 下半月受美元走软等因素带动小幅反弹 [7] - 中国进口棉价格指数FCIndexM月均价为73.62美分/磅 环比下跌0.7% 月底为73.96美分/磅 1%关税下折人民币12922元/吨 低于同期中国棉花价格指数2634元 内外棉价差环比扩大673元 [7] - ICE期棉主力合约月均结算价为64.01美分/磅 环比下跌1.53美分/磅 [7] 12月下游纺织市场 - 纺织市场呈现淡季不淡特征 开机率平稳 中低支纱销售放缓而高支纱销售顺畅 棉价上涨带动棉纱价格跟涨 但挤压了销售利润 [10] - 32支纯棉纱月均价为20901元/吨 环比上涨337元 涨幅1.6% 同比下跌309元 跌幅1.5% [10] - 涤纶短纤与粘胶短纤因下游需求一般价格持续下滑 月末成交价分别为6520元/吨和12825元/吨 环比分别下跌209元和168元 [10] - 由于新增订单有限及年末资金压力 部分纺纱厂库存增加 去库存积极性较强 [10]