智通财经获悉，航空股早盘再度走高，截至发稿，东方航空(00670)涨3.98%，报4.96港元；中国国航 (00753)涨2.94%，报6.66港元；南方航空(01055)涨2.85%，报5.41港元。 本文源自：智通财经网 对于近期多家航司调整日本航线，大摩表示，尽管日本航线带来影响，但中国内地11月机场客流量仍健 康增长，北京首都国际机场、上海浦东及虹桥国际机场及广州白云国际机场客流量，按年增长轻微加速 至9%、11%及13%，相对10月增长8%、10%及12%；而11月非国内客流量增长约20%。相较四星期前， 上述三地对日本的航空运力下降10%至20%。总体而言，非国内航空运力保持基本稳定，对澳洲、东南 亚、香港和澳门的运力则有所增加。 消息面上，根据最新运营数据显示，国内三大航司11月淡季客座率表现亮眼，东方航空客座率达 87.37%，同比上升3.04个百分点；南方航空客座率为86.29%，同比上升1.36个百分点；中国国航空客座 率83.3%，同比提升4个百分点。中信证券指出，根据各航司三季报，淡季航司客座率处于85.3%~93.2% 高位，关注民航"反内卷"边际变量推动高客座率向票价弹性的传导。短 ...

消息面上，根据最新运营数据显示，国内三大航司11月淡季客座率表现亮眼，东方航空客座率达 87.37%，同比上升3.04个百分点；南方航空客座率为86.29%，同比上升1.36个百分点；中国国航空客座 率83.3%，同比提升4个百分点。中信证券指出，根据各航司三季报，淡季航司客座率处于85.3%~93.2% 高位，关注民航"反内卷"边际变量推动高客座率向票价弹性的传导。短期公商务需求持续恢复有望与汇 率温和升值共振，4Q25航司利润端亏损有望大幅收窄。 航空股早盘再度走高，截至发稿，东方航空(00670)涨3.98%，报4.96港元；中国国航（601111）(00753) 涨2.94%，报6.66港元；南方航空（600029）(01055)涨2.85%，报5.41港元。 对于近期多家航司调整日本航线，大摩表示，尽管日本航线带来影响，但中国内地11月机场客流量仍健 康增长，北京首都国际机场、上海浦东及虹桥国际机场及广州白云国际机场客流量，按年增长轻微加速 至9%、11%及13%，相对10月增长8%、10%及12%；而11月非国内客流量增长约20%。相较四星期前， 上述三地对日本的航空运力下降10%至20%。总体而 ...

港股航空股市场表现 - 中国国航股价上涨近4%至5.780港元 [1][2] - 中国东方航空股份股价上涨3.2%至3.220港元 [1][2] - 中国南方航空股份股价上涨2%至4.060港元 [1][2] - 美兰空港股价跟涨0.67%至10.510港元 [1][2] 行业需求前景 - 2025年国庆中秋假期航空出游需求旺盛 量价或有超预期表现 [1] - 四季度行业量价表现或迎拐点 释放积极信号 [1] 行业监管与供给 - 民航"反内卷"工作逐步展开 或从托底价、控时刻、代销监管等方面加强监管 [1] - 监管有望对行业价格形成支撑 [1] - 飞机低引进叠加发动机维修使得有效供给延续低增长 [1] - 新订单对行业供给影响或有限 无需过分担忧 [1] 投资建议 - 建议关注航司业绩弹性 [1] - 关注淡季布局时机 [1]

行业需求与业绩展望 - 9月中旬以来民航公商务需求环比改善，高客座率传递至票价端，十一假期国内线平均预售裸票价同比增长7.9% [1][2] - 预计十一假期日均客运量同比增长6.4%，2025年国庆中秋长假8天，错峰出行增加将托底客流波谷 [1] - 3Q25航司利润或同比略增，期待4Q25公商务需求改善推动全票价持续正增长，2025年或成为三大航利润转正起点 [2] - 近期行业票价同比转正信号积极，收益端有望成为业绩改善的支撑因素 [2] 行业“反内卷”政策与影响 - 民航业反内卷工作逐步展开，潜在抓手包括托底价、控时刻、代销监管等方面 [3][4] - 托底价方面，行业对价格的监管或以航线成本为抓手，限制航司间的恶意竞争 [4] - 控时刻方面，未来时刻批复或考虑航线盈利水平、航司竞争程度，行业维持严控供给并结构性调优 [4] - 代销监管方面，对OTA管理将更严格，航司将掌握更多定价权，有利于优化价格机制 [4] - 反内卷举措或对行业票价形成支撑，三大航业绩关于票价的弹性领先 [5] 行业供给端约束 - 截至2025年8月，三大航合计净引进飞机60架，较2024年年底增长2.3%，维持低引进趋势 [6] - 预计2025/2026年样本航司引进增速分别为3.9%/4.6%，考虑实际交付能力增速或有所折减 [6] - 8月底装载PW1100发动机的连续停场7天的飞机数达到120架，占全行业窄体客机比重3.6%，维修期或延续至2026年 [6] - 上游供应商产能有限，2028年以前机位紧张，新订单交付周期较长，全民航15+机龄飞机占比达13.6%，未来引进将配合机队更新 [6] - 未来3年供给端强约束明确，即使新签订单2029年之前或亦难交付 [1][6]

民航业“反内卷”政策背景与现状 - 民航局于7月初专题部署整治“内卷式”竞争工作，指出行业存在过度低价、扎堆投放运力导致“旺丁不旺财，增收不增利”的现象 [3] - 政策要求规范市场价格行为，制定价格规则和监管办法，加强对热门航线运价动态监测，防止低于成本价的恶性竞争 [3] - 政策出台近两个月后，尚未出现明显机票涨价潮，暑运旺季（7月和8月）民航国内经济舱平均票价比2024年同期下滑6.4%，比2019年同期下降8.6% [3] 政策执行进展与行业现实挑战 - 民航局正向航空公司收集数据，以测算不同航线成本，为界定“低于成本价”和运价动态监测提供依据 [4] - 部分航空公司会在深夜或周末“偷放”低价票，一旦有航司降价，其他航司为维持客座率不得不跟进降价，形成价格战循环 [5] - 民航业“反内卷”相比快递业更困难，因国内有65家客运航司竞争，且面临国内市场运力过剩和高铁分流的现实环境 [6] 行业深层问题与潜在出路 - 业内指出需规范航司退出机制，改变单纯依靠价格的同质化竞争，以缓解票价内卷，部分航司自疫情以来持续亏损但无一家破产停运 [6] - 航司牌照因民航局暂停批准新干线客运航司而价值不菲，困难航司多被地方政府或其他资本接手，如青岛航空、瑞丽航空、龙江航空 [6] - 对航司而言，粗放式规模增长已不适用，需挖掘旅客个性化、多样化出行需求，创新航空产品供给 [6]

行业自律公约发布 - 中国航协牵头发布《中国航空运输协会航空客运自律公约》，多家航司及专家参与制定，涵盖安全、服务、效率、市场规范等七大提升维度 [3] - 公约旨在维护公平有序的航空客运市场环境，保障消费者及经营者权益 [3] 机票销售乱象整治 - 公约明确禁止低于成本价倾销、虚假宣传等恶意竞争行为，剑指国内航线"价格战" [5][6] - 民航局指出部分市场主体过度低价导致行业"旺丁不旺财"，OTA平台通过算法和大数据影响定价加剧恶性竞争 [7] - 票代违规行为频发，包括积分票倒卖、加价销售、开具0元行程单等灰色操作 [7] OTA平台监管强化 - 公约要求加强对平台及代理人的监管，确保运价、退改规则与航司一致，禁止捆绑销售和价外加价 [8] - 建立代理人信用评价机制及备案公示制度，航协将定期评估履约情况并督促整改 [10] - OTA平台现有抽查式监管存在漏洞，难以全面覆盖海量票代 [8] 行业反内卷行动 - 三大航等支持"民航版12306"直销平台，强调其价格透明、无大数据杀熟，获监管部门认可 [11] - 2025年上半年行业票价持续下行，暑运期间经济舱均价仍低于2024年及2019年水平 [11] - 业内人士建议通过差异化产品供给解决运力过剩问题，应对高铁分流挑战 [11]

行业自律公约发布 - 中国航空运输协会发布《中国航空运输协会航空客运自律公约》 倡议航空公司从航空安全 服务质量 运营效率 规范市场 标准建设 科技赋能 绿色发展等维度进行提升[1] - 公约由国内多家主要运输航空公司及行业专家共同参与制定 旨在维护公平有序的国内航空客运市场环境 保障消费者 经营者等各方合法权益[1] 价格与销售规范要求 - 公约要求各企业严格遵守价格法 反不正当竞争法等相关法律规定 杜绝以排挤竞争对手为目的的恶意竞争行为 包括低于成本价倾销和虚假宣传[2] - 民航领域存在"内卷式"竞争 部分市场主体为追求短期收益过度低价 导致行业"旺丁不旺财 增利不增收"[3] - 网络销售平台依靠庞大用户流量和便捷预订渠道 借助AI算法 大数据等技术影响机票定价 航司被迫低价销售以争夺客源[3] 销售平台监管问题 - OTA平台是旅客购买机票的主要渠道 但平台上展示的票价不仅来自航空公司 还有大量机票代理[3] - OTA平台存在加价销售 捆绑搭售 积分票倒卖等问题 消费者实际支付价格与票面价格不符的情况时有发生[3] - 对出票量巨大的机票供应商 OTA平台只能采用抽查方式进行监管 存在监管漏洞[4] 监管与信用机制建设 - 公约要求加大对航空销售网络平台经营者及航空销售代理人执行航空公司公布运价水平 使用条件 退改签规则等的监督管理和检查[4] - 禁止未经备案公示的航空销售代理人从事销售代理业务[4] - 建立航空销售网络平台经营者及航空销售代理人信用评价机制 建立完善代理人备案公示制度[5] - 中国航协将定期对入约企业的履约情况进行评估 对于违反公约规定的行为将予以提示 督促整改及专业指导[5] 行业整顿与创新方向 - 三大航带头发布《关于维护旅客权益的特别公告》 提醒旅客即使从票代或OTA买票也可到官网进行机票验真[5] - 多家国内航司为"民航官方直销平台"背书 称其销售国内客票价格公开透明 无捆绑销售 与航司规则一致 无大数据杀熟[6] - 2025年上半年整个行业票价水平仍在下行 暑运过半国内经济舱平均票价低于去年和2019年疫情前水平[6] - 解决运力过剩下的同质化竞争是缓解"票价内卷"之道 需要挖掘不同旅客的个性化多样化出行需求 创新更丰富的航空产品供给[6]

国际贸易与关税政策 - 美国总统特朗普签署行政令对多个国家和地区征收"对等关税" 税率从10%至41%不等 [2] - 美国暂停针对小额包裹免税政策 中方回应希望美方提供公平营商环境 [3] 政府监管与行业政策 - 商务部表示将依法审查监管长和集团出售港口交易 保护市场公平竞争 [5] - 国家网信办约谈英伟达 要求其就H20算力芯片漏洞后门安全风险提交说明 [6] - 国家发改委强调高质量开展城市更新 深化农业转移人口市民化 [8] - 国家医保局支持脑机接口等新技术进入临床并收费 新增相关价格项目 [10] 宏观经济数据 - 7月制造业PMI为49 3% 比上月下降0 4个百分点 非制造业商务活动指数为50 1% [7] 企业动态与并购 - 国内航司集体支持航旅纵横推出"民航官方直销平台" 启动"反内卷"工作 [23] - 京东宣布以22亿欧元收购欧洲消费电子产品零售商CECONOMY [24] 资本市场与投资 - 美国三大股指集体收跌 道指跌0 74% 标普500跌0 37% 纳指跌0 03% [25] - 7月31日机构净买入工业富联14 98亿元 净卖出东芯股份1 19亿元 [26][27][28] 人口与社会政策 - 北京市发布完善生育支持政策体系15项措施 将建立生育补贴制度 [12] - 2024年25～29岁年龄段结婚人数最多 达428 8万人 占比35 1% [30]