政策与行业动态 - 国家能源局于2026年2月9日启动第六批能源领域重大技术装备申报工作，重点支持氢能等方向，为相关企业提供政策机遇 [1] - 同日，电力市场新规首次确立独立储能容量电价机制，旨在提升储能项目收益预期，对氢能及储能行业形成潜在利好 [1] 公司治理与事件 - 公司于2026年2月5日召开特别股东大会，讨论公司治理事项 [1] 股价与市场表现 - 截至2026年2月10日，公司股价在近7个交易日内呈现显著波动，区间振幅达16.10% [2] - 2月6日股价单日大涨11.83%至2.08美元 [2] - 2月10日收盘报2.04美元，当日下跌2.86% [2] - 公司总市值约28.39亿美元，市净率为2.00 [2] 机构观点与财务预测 - 截至2026年2月，在24家机构中，买入或增持观点占比29%，持有观点占比58% [3] - 机构给出的目标均价为2.68美元 [3] - 盈利预测显示，公司2025年第二季度营收为1.74亿美元，超出市场预期 [3] - 分析师关注公司的成本控制与氢能业务进展，但对现金消耗表示谨慎 [3]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度净利润为680万元至1010万元 [1] - 业绩增长主要受传统天然气加注板块和氢能业务共同驱动 [1] 传统天然气加注板块 - LNG价格回落及LNG车辆销量增长，带动该板块市场需求提升 [1] - 市场需求提升带动了公司收入和毛利的增长 [1] 氢能业务发展 - 报告期内氢能业务实现平稳发展 [1] - 氢能业务的发展巩固了公司的整体业务规模 [1]

公司业绩与股价表现 - 公司股价下跌4.4%，报4.13港元，成交额2163.85万港元 [1] - 公司预计2025年度归母净利润亏损约人民币4600万元至5520万元，与上年同期相比将出现亏损 [1] - 公司预计2025年度扣非净利润亏损约人民币7460万元至8950万元 [1] 业绩亏损主要原因 - 国际贸易摩擦加剧，公司气体储运板块出口业务承压明显，部分产品销量和利润下滑 [1] - 氢能等新兴业务处于行业培育初期，市场整体规模未达预期，尽管相关业务收入同比增长，但受激烈竞争影响，盈利水平低于预期 [1] - 为增强核心竞争力，公司在新产品研发及产业链布局等方面持续加大投入，导致本期研发费用较去年同期增加 [1]

公司2025年度业绩预亏 - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为人民币-4600万元到-5520万元，与上年同期相比将出现亏损 [1] 业绩亏损主要原因 - 气体储运板块出口业务受国际贸易摩擦加剧影响，承压明显，面临较大下行压力，导致部分产品销量和利润下滑 [1] - 氢能等新兴业务处于行业培育初期，市场整体规模未达预期，尽管相关业务收入同比增长，但受市场竞争日趋激烈影响，本期盈利水平低于预期 [1] - 为增强核心竞争力，公司在新产品研发及产业链布局等方面持续加大投入，导致本期研发费用较去年同期增加 [1]

公司2025年业绩预亏核心信息 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为人民币-4,600万元至-5,520万元，与上年同期相比将出现亏损 [1] 业绩亏损主要原因 - 国际贸易摩擦加剧，公司气体储运板块出口业务承压明显，面临较大的下行压力，致使部分产品销量和利润出现下滑 [1] - 氢能等新兴业务处于行业培育初期，市场整体规模尚未达到预期，尽管相关业务收入实现同比增长，但受市场竞争日趋激烈影响，本期盈利水平仍低于预期 [1] - 为增强核心竞争力，公司在新产品研发及产业链布局等方面持续加大投入，导致本期研发费用较去年同期有所增加 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年年度归属于母公司所有者的净利润约为人民币-4600万元到-5520万元，与上年同期相比将出现亏损 [1] 业绩变动原因：主营业务承压 - 受国际贸易摩擦加剧影响，公司气体储运板块的出口业务承压明显，面临较大的下行压力，致使部分产品销量和利润出现下滑 [1] 业绩变动原因：新兴业务发展 - 氢能等新兴业务处于行业培育初期，市场整体规模尚未达到预期 [1] - 尽管公司相关业务收入实现同比增长，但受市场竞争日趋激烈的影响，本期盈利水平仍低于预期 [1] 业绩变动原因：研发投入增加 - 为增强核心竞争力，公司在新产品研发及产业链布局等方面持续加大投入，导致本期研发费用较上年同期有所增加 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，亏损额约为人民币4600万元至人民币5520万元 [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润亏损额更大，约为人民币7460万元至人民币8950万元 [1] 业绩亏损主要原因 - 国际贸易摩擦加剧，导致公司气体储运板块的出口业务承压明显，部分产品销量和利润下滑 [1] - 氢能等新兴业务处于行业培育初期，整体市场规模未达预期，尽管相关业务收入同比增长，但受激烈市场竞争影响，盈利水平低于预期 [1] - 为增强核心竞争力，公司持续加大在新产品研发及产业链布局等方面的投入，导致本期研发费用较去年同期增加 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，亏损额约为人民币4600万元至人民币5520万元 [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润亏损额更大，约为人民币7460万元至人民币8950万元 [1] 业绩亏损的主要原因 - 国际贸易摩擦加剧，对公司气体储运板块的出口业务造成明显压力，导致部分产品销量和利润下滑 [1] - 氢能等新兴业务尚处行业培育初期，整体市场规模未达预期，尽管相关业务收入同比增长，但市场竞争激烈，盈利水平低于预期 [1] - 为增强核心竞争力，公司持续加大在新产品研发及产业链布局等方面的投入，导致本期研发费用较去年同期增加 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为氢能（碱性水电解槽制氢）、火电灵活性改造、碳捕集与利用（CCUS）、环保装备制造（锅炉）及热电联产运营[2] * 纪要涉及的公司为华光环能[1] 核心观点与论据 **氢能业务** * 公司主流产品为1000标方和1500标方碱性水电解槽 2024年已交付4台1000标方设备[2][5] * 已建成500兆瓦（MW）新产线[2][5] * 综合能耗水平领先 约4.0[2][5] * 出货节奏较慢 受制于大标方项目运行经验不足 预计中国能建松原项目投运后将提升招标优势[2][5] * 通过与锅炉生产协同 共用工人及设备 维持碱性水电解槽业务微利[2][6] * 集成化生产有望分摊固定资产折旧 进一步降低成本 但原材料（金属材料、催化剂）降本空间有限 国产化是关键[2][6] * 碱性水电解槽设计寿命约为10-20年 实际使用寿命尚未验证[7] * 公司暂未布局质子交换膜（PAM）技术 更倾向于AEM技术方向 认为PAM因昂贵原材料导致未来成本下行幅度较小[2][7] **火电灵活性改造业务** * 煤粉预热技术参数已完成固化[2][9] * 投资回报周期预计为5-6年[2][9] * 2025年底将在山东试点两个小规模项目 计划2026年进行市场化推广[2][9] * 2025年处于自有电厂实验和技术稳固阶段 未开发成熟订单[12] * 2026年目标实现5-10亿元左右的改造订单[2][11] * 目标客户主要为30万千瓦以下的热电联产机组 其改造驱动因素多样 包括降本、环保、煤耗下降及夜间启停灵活性需求[2][10][11] **碳捕集（PACS）技术** * PACS（离子液法碳捕集）技术成本较高 约300元/吨 在当前碳权价格下不具备大规模商用推广的经济性[2][13] * 公司关注将捕集到的二氧化碳用于绿色甲醇或绿色合成氨生产的潜力 目前处于中试阶段 销纳端仍在市场开发阶段[2][14] **传统业务（锅炉、工程、运营）** * 公司业务主要分为三大块：锅炉制造、工程板块、运营业务[3] * 运营板块（热电联产运营、固废运营）在公司营收和利润中占比约60%[4] * 锅炉制造业务中 传统锅炉和环保型锅炉收入各占一半[3][15] * 燃气预热炉海外市场（尤其一带一路项目）增长潜力大 国内市场增幅放缓[3][15] * 垃圾焚烧炉国内市场呈收缩状态 从大吨数向中小型过渡[3][15] * 燃机余热炉预计稳中小增[3][15] * 煤粉炉和流化床锅炉短期回暖 但长期延续可能性不大[3][15] * 锅炉改造订单因设备更新政策扶持而较为饱满 预计未来2-3年延续[3][15] * 工程板块（电力工程、光伏电站EPC、市政工程）面临下滑 公司将放弃低毛利和回款存在问题的项目 总体呈收缩状态[3][16] * 固废运营维持现有规模 考虑出售不优质项目 不适合过度扩张[3][16] * 热电联产是重点发展方向 关注发达地区成熟项目的并购机会[3][16] * 光伏项目国内不再扩张 但会考虑海外高回报率的项目[3][16] **战略与财务** * 引入国调基金二期和紫金保险作为战略投资者 旨在获取其广泛的投资项目资源 包括新兴产业和主营业务相关项目 以实现产业融合和协同[3][17] * 2025年整体业绩稳定 无搬迁补贴影响（2024年有较大规模搬迁补贴） 设备销售和运营业务稳中有增 工程板块下降[3][17] * 公司现金流健康 经营现金净流入持续为正[3][18] * 收现比改善主要归因于应收账款追回、收付安排优化（付款多用银票、收款以现金为主）以及运营板块（如蒸汽供应）采用预收制[19] * 预计2025年分红政策保持稳健 资本开支维持在每年10亿元左右[3][20] * 国资主要考核公司的营收和利润总额 同时要求跑赢同行业和大盘 并关注风险指标管控 目前无锡地区暂未考核ROE指标[21] * 第二期股权激励计划已开始 将先完成三个考核年度后再考虑进一步激励措施[22] 其他重要信息 * 公司正积极跟进中国能建体系内其他项目（如兰州、双鸭山） 但推进速度不如预期 同时关注中石化及吉电股份的一些项目[8] * 电站工程未来几年主要配套公司锅炉 以火电相关工程为主[16] * 通过精益生产 公司在运营方面毛利有所增加[17]

2025年度业绩预亏 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润亏损区间为6.38亿元至8.63亿元，上年同期亏损6.807亿元，亏损幅度呈现小幅波动态势 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损6.8亿元至9.2亿元，进一步反映出主营业务面临的压力 [1] 业绩预亏核心原因 - 受2025年化工行业整体市场环境影响，需求端支撑持续偏弱，公司核心产品价格陷入低位运行 [1] - 2025年1-9月，公司尿素、聚氯乙烯、双氧水等主要产品销售均价同比分别下滑18.93%、13.63%、27.15%，核心产品盈利能力大幅缩水 [1] - 基于谨慎性原则，公司对全年各类资产进行全面检查和减值测试，对存在减值风险的资产计提了相应减值准备，进一步扩大了净利润亏损规模 [1] - 报告期内政府补助等非经常性损益金额较小，对公司整体净利润不构成重大影响，未能有效对冲主营业务亏损 [1] 公司战略转型与股东动态 - 公司正处于战略转型关键阶段，已启动名称变更，明确了科技驱动的发展方向，重点布局氢能业务与智能装备制造领域 [2] - 在氢能领域，公司依托自身氢气产能优势，旗下正元氢能拥有核心工艺技术 [2] - 子公司潞安化机成功研发国内首套年产100吨CO加氢制绿色甲醇合成撬装置，并建成山西省首条GW级智能化碱性电解槽生产线 [2] - 2025年6月，控股股东潞安化工计划增持公司股份5000万元至1亿元 [2] 公司历史沿革与股权变更 - 公司前身为“东新电碳”，于1993年11月登陆资本市场 [3] - 2012年阳煤集团借壳上市成为控股股东，并于2013年将上市公司正式更名“阳煤化工” [3] - 2020年，阳煤集团更名为华阳新材料科技集团有限公司 [3] - 2021年4月，控股股东华阳集团拟将其持有的24.19%股份对潞安化工公司进行增资扩股 [3] - 2024年12月，股份转让及过户完成，潞安化工公司正式成为公司控股股东，潞安化工公司同为山西省属大型化工企业，实控人为山西省国资委 [3] - 2025年6月24日，公司披露拟将名称由“阳煤化工股份有限公司”变更为“山西潞安化工科技股份有限公司”，证券简称同步更换为“潞化科技” [3]