光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2026 年 5 月 12 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周一油价上涨，其中 WTI 6 月合约收盘上涨 2.65 美元至 98.07 美 | | | | 元/桶，涨幅 2.78%。布伦特 7 月合约收盘上涨 2.92 美元至 104.21 | | | | 美元/桶，涨幅 2.88%。SC2606 以 633.3 元/桶收盘，上涨 0.7 元/ | | | | 桶，涨幅 0.11%。美国总统特朗普 11 日表示，目前美国同伊朗的 | | | | 停火协议仍然有效，但"极其脆弱"，正处于"岌岌可危"的状 | | | | 态。在美国提出旨在重启谈判的提议几天后，伊朗周日发表了一 | | | | 份回应，重点是结束所有战线的战争，包括黎巴嫩战线。在黎巴 | | | | 嫩，美国的盟友以色列正在与伊朗支持的真主党武装分子作战。 | | | 原油 | 伊朗还要求美国赔偿战争损失，强调其对霍尔木兹海峡的主权， | 震荡 | | | 并呼吁美国结束海上封锁，保证不再发动袭击，解除制裁并取消 | | | | 对 ...

报告行业投资评级 - 报告对原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均给出震荡评级[1][3][5][7][8][10] 报告的核心观点 - 周四油价反转下跌，地缘因素对油价节奏影响大，短期油价延续震荡运行[1] - 5月新加坡燃料油供应收紧，需求受美伊谈判影响有不确定性，短期原油系产品高波动率，关注美伊谈判前景[3] - 5月沥青产量或创单月最低，需求受假期物流和降雨影响受阻，原油系产品高波动率，关注美伊谈判前景[5] - 聚酯供应缩量落实，需求订单有限，成本传导不畅，PX和TA基本面支撑不足，乙二醇供稳需缩，短期震荡，关注库存去化速度[5][7] - 橡胶需求端刚需下政策利好促进替换需求，价格易涨难跌[7] - 5月甲醇港口供需双弱，伊朗局势不明朗致价格大幅波动[8] - 5月聚烯烃供需偏弱，基本面矛盾不大，地缘风险推动价格大幅波动，关注下游补库机会[8] - 5月聚氯乙烯供需双弱，价格上行空间受限，关注出口订单和伊朗局势[10] 各目录总结 研究观点 - 原油：周四WTI 6月合约、布伦特7月合约、SC2606均下跌，伊朗与美军冲突，过去八周VLCC原油及凝析油日均出口量大幅缩水，大西洋至太平洋航线占比上升，地缘拉扯影响油价节奏，短期震荡[1] - 燃料油：周四上期所燃料油主力合约收跌，新加坡和富查伊拉燃料油库存有增减变化，5月供应收紧，需求受美伊谈判影响，短期震荡[3] - 沥青：周四上期所沥青主力合约收跌，本周出货量和产能利用率下降，5月产量或创新低，需求受假期和降雨影响，短期震荡[3][5] - 聚酯：TA609、EG2605、PX期货主力合约收跌，江浙涤丝产销偏弱，部分装置计划检修，供应缩量，需求订单有限，成本传导不畅，PX和TA基本面支撑不足，乙二醇供稳需缩，短期震荡[5][7] - 橡胶：周四沪胶主力上涨，丁二烯橡胶主力下跌，2026年一季度美国进口轮胎有增减变化，本周山东轮胎企业开工负荷有变化，厄尔尼诺影响天气，需求端政策利好，价格易涨难跌[7] - 甲醇：周四太仓、内蒙古北线、CFR中国和东南亚价格有显示，5月国内产量高位，进口环比下降空间有限，需求可能边际走弱，港口供需双弱，伊朗局势不明朗致价格大幅波动[8] - 聚烯烃：周四华东拉丝、PE各薄膜价格有显示，利润端各制PP和聚乙烯毛利有显示，5月检修装置不大幅增加，产量维持4月水平，下游负荷降低，进入淡季，市场刚需采购，美伊局势不明朗，观望情绪降低下游补库意愿，短期震荡[8] - 聚氯乙烯：周四华东、华北、华南PVC市场价格下调，5月企业负荷下降，产量回落，需求端下游开工率走弱，市场刚需采购，出口订单有向好预期，价格上行空间受限，短期震荡[10] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多种能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关变动情况[11] 市场消息 - 当地时间8日凌晨，美军违反停火协议打击油轮，伊朗武装部队反击并造成“重大损失”[13] - 5月7日止当周，阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普（ARA）枢纽的燃料油、航空燃料库存上升，汽油、石脑油、柴油库存下降[13] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多种能化品种主力合约收盘价的历史走势[15][17][19][21][23][26][28][30][32] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多种能化品种主力合约基差的历史走势[33][35][38][40][41][43] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA等多种能化品种跨期合约价差的历史走势[44][46][49][52][53][55][57] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多种能化品种跨品种价差的历史走势[59][61][63][66] - 生产利润：展示了LLDPE、PP、PTA等能化品种的生产利润或加工费、现金流的历史走势[68][70][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种短期均呈现震荡态势。受美伊谈判消息及库存数据影响，油价大幅波动；燃料油 5 月供应收紧，需求受中东局势影响；沥青产量或创多年新低，需求受阻；聚酯供需双缩，乙二醇短期偏强震荡；橡胶价格易涨难跌；甲醇 5 月港口供需双弱；聚烯烃 5 月供需偏弱；PVC 5 月供需双弱，价格上行受限 [1][3][5][7][9][11] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价重心下挫，WTI 6 月合约跌 7.19 美元至 95.08 美元/桶，跌幅 7.03%；布伦特 7 月合约跌 8.6 美元至 101.27 美元/桶，跌幅 7.83%；SC2606 收于 633.2 元/桶，跌 34.1 元/桶，跌幅 5.11%。特朗普政府称与伊朗接近达成谅解备忘录，EIA 显示上周美国原油和燃料库存下降，石油产品出口量创新高，油价受消息面影响大幅波动 [1] - 燃料油：周三，FU2606 收涨 0.69%，报 4493 元/吨；LU2606 收涨 2.93%，报 5239 元/吨。炼油利润收窄，地炼开工率下降，5 月新加坡燃料油供应将收紧，需求受中东局势影响，FU 和 LU 预计维持高位宽幅运行 [3] - 沥青：周三，BU2606 收涨 0.32%，报 4453 元/吨。本周沥青厂装置开工率上升，库存有升有降，5 月产量或创多年新低，需求受阻，预计价格波动率小于其他油品 [3] - 聚酯：TA609 收涨 1.16%，EG2605 收涨 1.75%，PX 期货主力合约 605 收涨 0.75%。多套装置有重启或检修计划，供应缩量，需求订单有限，成本传导不畅，PX 和 TA 基本面支撑不足，乙二醇短期偏强震荡 [5] - 橡胶：周三，沪胶主力 RU2609 涨 180 元/吨至 17770 元/吨，NR 主力涨 160 元/吨至 14740 元/吨，BR 主力涨 150 元/吨至 16430 元/吨。4 月重卡市场销量环比降 10%，同比增 43%，1 - 4 月累计销量同比增 26%。科特迪瓦橡胶出口量有变化，印尼出口下降，全球天胶产量和消费量有变动，橡胶价格易涨难跌 [7] - 甲醇：周三，太仓现货价格 3320 元/吨等。5 月国内产量维持高位，进口环比下降空间有限，需求可能边际走弱，港口供需双弱，伊朗局势不明朗将致价格大幅波动 [9] - 聚烯烃：周三，华东拉丝主流 9450 - 9550 元/吨等。5 月检修装置预计产量维持 4 月水平，下游负荷降低进入淡季，市场维持刚需采购，美伊局势不明朗，5 月供需偏弱，价格受地缘风险推动大幅波动 [9] - 聚氯乙烯：周三，华东、华北、华南 PVC 市场价格有调整。5 月企业负荷有下降预期，产量回落，下游开工率走弱，市场维持刚需采购，出口订单有向好预期，价格上行受限，预计维持震荡 [11] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据，以及价格涨跌幅、基差率变动和基差率在历史数据中的分位数等信息 [12] 市场消息 - 特朗普对美国与伊朗达成协议前景表示乐观，双方接近达成一页纸长的谅解备忘录，旨在结束战事并为核问题谈判设定框架 [14] - EIA 称上周美国原油和燃料库存继续下降，截至 5 月 1 日当周，原油库存减少 230 万桶至 4.572 亿桶，汽油库存减少 250 万桶至 2.198 亿桶，馏分油库存减少 130 万桶至 1.023 亿桶，为 2005 年以来最低水平 [14] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [16][18][20][22][24][27][29][31][34] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [35][37][38][40][41][43][45] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [46][48][51][54][57][59] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [61][63][65][69] - 生产利润：展示了 LLDPE、PP 生产利润，PTA 加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [71][73] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案，担任媒体评论员 [76] - 能源化工研究总监杜冰沁，获多项分析师奖项，团队获优秀产业服务团队奖，扎根能源行业研究，在媒体发表观点并接受采访 [77] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项称号，所在团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，从事相关品种研究，在媒体发表观点 [78] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，获杂志优秀作者称号，所在团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，有能化期现贸易背景 [79]

地缘冲突引发的供给冲击 - 霍尔木兹海峡航运受阻，每日通行货轮数量不足战前5%，导致原油供应链中断[8][11] - 3月全球原油供给量减少1010万桶/天，其中OPEC+产能减少940万桶/天，4月预计再降290万桶/天[8] - 原油供给冲击已传导至炼化环节，4月中东和亚洲地区炼油厂开工量减少600万桶/天至7720万桶/天[9] 对日韩等依赖国的直接影响 - 韩国石化装置3月平均开工率降至约66%，较2月80%明显下滑，石油炼制产量下滑6.3%[21] - 日本4月化学制造业工业生产指数同比下滑13.9%，乙醛等细分化学品产量同比下滑超40.6%[22][26] - 除中国外，其他亚洲地区炼油厂仅持有约22天的原油库存，面临严重短缺[9][20] 中国市场的现状与分化 - 中国能化行业库存相对健康，3月行业存货同比上行5.5%，库销比上行至1.41[27][31] - 中国4月能化商品开工率回落主因成本冲击，而非供应中断，部分商品开工率下滑0-10个百分点[2][35][44] - 煤化工正在替代油化工，例如电石法PVC和煤制乙二醇开工率维持高位，以对冲成本压力[47][50][52] - 3月中国甲醇、苯乙烯等能化商品出口同比大幅增长，部分品类涨幅超28倍，显示充足库存与产能[36] 潜在风险与后续观察点 - 若库存加速去化（如甲醇库存环比回落24.2%），部分商品可能在1-2个月内创库存新低，供应链压力或显现[28][34] - 上游价格大涨（部分化工品期货价格较2月末涨超20%）但下游需求疲软，价格传导不畅，压制中下游产出[35][40][42] - 需持续跟踪主要商品库存和煤化工开工率数据，以判断供应链压力是否会从成本冲击演变为实质性中断[2][54]