本周市场表现 - A股汽车板块本周（1月19日-1月25日）上涨2.6%，表现优于沪深300指数（后者下跌0.6个百分点），在申万子行业中排名第14位 [1] - 细分板块中，汽车服务上涨6.9%，商用载货车上涨4.8%，汽车零部件上涨4.0%，摩托车及其他上涨1.4%，商用载客车上涨0.7%，乘用车板块下跌1.4% [1] - 本月建议关注的核心投资组合包括吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力 [1] 特斯拉机器人业务进展 - 特斯拉CEO马斯克透露，公司已在工厂中使用部分擎天柱（Optimus）人形机器人执行简单任务，并预计到2026年底其将具备更复杂的工作能力 [2] - 特斯拉计划在2027年正式面向公众销售人形机器人，针对企业的交付预计在2026年下半年开始 [2] - 中期来看，特斯拉的量产进程与技术路线迭代仍是核心主线，同时宇树科技等国产机器人主机厂即将密集进入IPO阶段，有望成为板块强事件催化 [2] - 投资视角上，需重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂重大更新，看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节，并关注国产机器人主机厂的证券化进程及头部汽车机器人主机厂的估值重构 [2] 行业合作与生态融合 - 1月21日，长安汽车与美的集团签署全面战略合作协议，聚焦“人·车·家”智慧生态融合 [3] - 双方将实现“车控家”，用户可语音远程控制20类美的智能家电，一键开启场景模式 [3] - 双方将开发“家控车”，用户可通过美的设备查询车辆状态、远程控车，预计此举可缩短出行准备时间约40% [3] - 美的旗下威灵汽车部件将为长安新能源提供热管理系统、底盘执行系统等核心零部件，其800V SiC电动压缩机已量产适配 [3] - 双方还将在智能制造升级上协同，推进AI智能体、工业机器人等应用，以提升生产效率与定制化能力，推动汽车向智慧生活枢纽转型 [3] 投资建议：乘用车与零部件 - 乘用车领域，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [4] - 零部件领域，智能化方向推荐智能驾驶相关的伯特利、地平线机器人、科博达，以及智能座舱相关的继峰股份 [4] - 新势力产业链方向，推荐H链的星宇股份、沪光股份，以及T链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [4] - 出海链方向，推荐爱柯迪、中鼎股份 [4] 投资建议：机器人相关 - 机器人领域，推荐汽配机器人标的拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技 [4] - 同时推荐汽车机器人主机厂小鹏汽车 [4] 投资建议：摩托车、轮胎与商用车 - 摩托车领域，推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [5] - 轮胎领域，推荐赛轮轮胎、森麒麟 [6] - 商用车领域，重卡方面因天然气重卡企稳回升及以旧换新政策驱动内需向上，推荐潍柴动力、中国重汽；客车方面因出口盈利能力强劲，推荐宇通客车 [6]

文章核心观点 - 文章为国联民生证券发布的摩托车行业数据更新及投资观点 主要聚焦于2025年12月及第四季度的摩托车行业销售数据 并对相关整车、零部件及摩托车公司给出了投资建议 [2][5][27] 12月摩托车行业数据观察 - **行业总体**：2025年12月 排量250cc（不含）以上的二轮燃油摩托车销量为6.9万辆 同比增长1.8% 环比增长12.9% 2025年1-12月累计销量达95.2万辆 同比增长25.9% [2] - **分排量销量**： - 250cc < 排量 ≤ 400cc：12月销售4.5万辆 同比增长16.3% 环比增长28.3% 1-12月累计销量52.5万辆 同比增长24.7% [3] - 400cc < 排量 ≤ 500cc：12月销售0.9万辆 其中春风动力占0.6万辆 该细分市场同比大幅下降51.7% 环比下降20.9% 1-12月累计销量21.8万辆 同比下降7.2% [3] - 500cc < 排量 ≤ 800cc：12月销售1.3万辆 其中春风动力占0.3万辆 同比增长63.6% 环比微降0.3% 1-12月累计销量18.6万辆 同比大幅增长115.9% [3] - 排量 > 800cc：12月销售0.2万辆 其中隆鑫通用占0.1万辆 同比下降3.1% 环比增长42.4% 1-12月累计销量2.3万辆 同比增长57.8% [3] - **主要公司市占率**： - **隆鑫通用**：12月250cc+销量1.0万辆 同比增长6.8% 当月市占率为15.0% 环比下降4.5个百分点 1-12月累计市占率为14.8% 较2024年全年提升0.6个百分点 [4] - **春风动力**：12月250cc+销量1.0万辆 同比大幅下降43.8% 当月市占率为14.8% 环比下降5.5个百分点 1-12月累计市占率为19.8% 与2024年全年持平 [4] - **钱江摩托**：12月250cc+销量0.4万辆 同比下降38.2% 当月市占率为5.6% 环比下降1.2个百分点 1-12月累计市占率为11.9% 较2024年全年下降4.9个百分点 [4] 2025年第四季度行业前瞻 - **摩托车板块**：2025年第四季度 中大排摩托车（>250cc）批发销量为19.1万辆 同比增长4.3% 环比下降26.3% 其中 国内销量6.9万辆 同比下降5.2% 环比下降38.5% 出口销量12.2万辆 同比增长10.5% 环比下降17.0% 呈现内销与出海表现分化的态势 [7] - **乘用车板块**：2025年第四季度乘用车批发销量874.8万辆 同比下降1.3% 环比增长13.8% 新能源乘用车批发销量446万辆 同比增长3.1% 环比增长10.9% 价格竞争放缓 折扣与盈利趋稳 [6] - **重卡板块**：2025年第四季度重卡批发销量为23.1万辆 同比增长34.7% 主要受以旧换新政策驱动 内需持续复苏 [6] 投资建议 - **核心组合**：本月建议关注核心组合 包括吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力 [5] - **乘用车**：推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪 建议关注江淮汽车 [8] - **零部件**： - 智能化：推荐智能驾驶领域的伯特利、地平线机器人、科博达 以及智能座舱领域的继峰股份 [9] - 新势力产业链：推荐H链的星宇股份、沪光股份 以及T链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [9] - 出海链：推荐爱柯迪、中鼎股份 [9] - **机器人**：推荐汽配机器人标的拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技 以及汽车机器人主机厂小鹏汽车 [9] - **摩托车**：推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [10] - **轮胎**：推荐赛轮轮胎、森麒麟 [11] - **商用车**： - 重卡：推荐潍柴动力、中国重汽 [12] - 客车：推荐宇通客车 [12]

公司战略愿景 - 理想汽车CEO李想提出未来10年最具价值的具身智能产品将是具备自动和主动能力的汽车[1] - 公司认为汽车的终极形态是物理世界的具身智能产品即汽车机器人[1] - 公司将汽车视为机器人核心形态之一类比《变形金刚》《霹雳游侠》等作品中的展现[1] 技术实现路径 - 实现汽车机器人目标需构建感知-决策-行动的完整能力体系[1] - 以传感器作为眼耳捕捉环境信息以AI模型作为大脑神经处理数据以高性能硬件作为躯干器官支撑操作[1] 产品功能展望 - 汽车不仅将成为顶级司机更能主动提供全场景服务包括自动迎接用户代客停车充电开关车门等[1] - 汽车将化身父母助理乘务员在车内提供头等舱般的关怀与生活服务[1]

机器人ETF市场表现 - 机器人ETF早盘小幅低开后震荡下行，最新价0.961元，跌幅约0.52% [1] - 分时均线对价格未形成有效支撑，显示短线承压 [1] - 成分股涨少跌多，仅13只上涨、60只下跌，弱势下跌股占压倒性多数，板块内部情绪偏弱 [1] - 早盘成交保持活跃，买卖意愿均衡 [1] 行业公司与产品动态 - 优必选发布工业人形机器人Walker S2量产交付视频，但被Figure创始人质疑为电脑特效 [1] - 优必选回应指控不实，并发布一镜到底原速原声视频，显示现场有大批人形机器人产品 [1] - 优必选首批数百台全尺寸工业人形机器人Walker S2正式开启量产交付，将分批投入产业一线应用 [1] 行业前景与投资主线 - 中期来看，特斯拉量产进程与技术路线迭代仍是核心主线 [2] - 宇树科技等国产机器人主机厂即将密集进入IPO阶段，有望成为全新强催化 [2] - 投资需关注客户维度、产品维度、资本维度和估值维度四大方向 [2] - 产品维度看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节 [2]

港股汽车板块市场表现 - 小鹏汽车-W股价大涨15%，创3月12日以来新高 [1] - 多只港股汽车主题ETF涨幅超过2%，包括港股汽车ETF（涨2.38%）、港股汽车ETF基金（涨2.35%）、香港汽车ETF（涨2.01%）等 [1][2] - 港股通汽车ETF跟踪中证港股通汽车产业主题指数，覆盖整车制造、零部件及智能化技术等领域，包含小鹏汽车、比亚迪股份、理想汽车等龙头公司 [2] 小鹏汽车积极催化剂 - 小鹏汽车发布全新一代人形机器人IRON，拥有82个自由度及类人特征，计划于2026年底量产并进入商业场景 [3] - 特斯拉CEO马斯克点赞小鹏机器人视频，并表示特斯拉和中国公司将主导市场 [3] - 多家头部机构如摩根士丹利（目标价30美元）、德银、中金公司（港股目标价108港元）等发布报告强推小鹏汽车 [3] 行业销售数据与趋势 - 10月车市表现强劲，小鹏汽车交付量达42,013辆，同比增长75.7%，环比增长1.0% [4] - 蔚来汽车单月销量突破4万辆，交付量达40,397辆，同比增长92.6%，环比增长16.3% [4] - 理想汽车交付量为31,767辆，同比下降38.2%，环比下降6.4% [4] 机器人产业前景与投资主线 - 特斯拉1万亿美元薪酬方案获批，业绩目标包括交付2000万辆汽车、FSD活跃用户达1000万、Robotaxi商业化运营100万辆等 [4] - 民生证券指出，特斯拉量产进程与技术迭代是核心主线，同时国产机器人主机厂密集IPO有望成为新催化 [4] - 光大证券看好强业绩兑现与机器人Beta机会，预计4Q25E旺季及购置税退坡将带动订单创新高，特斯拉人形机器人Optimus V3有望于1Q26E发布 [5]

行业整体表现 - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量161万辆，同比增长16%，环比增长7% [2][4] - 2025年1-10月累计批发销量1205.4万辆，同比增长30% [4] - 10月车市受“金九银十”销售旺季、国庆假期集客效应及年末新能源车免税政策调整预期共同推动，需求持续释放 [4] - 中国新能源智能汽车出口规模预计在2025年达到325亿美元，2028年达到1396亿美元，2030年达到2363亿美元 [5] 主要车企交付量 - 零跑汽车10月交付7.03万辆，创单月历史新高，同比增长84.1%，环比增长5.4%，首次突破七万辆大关并连续八个月领跑造车新势力 [3][6] - 鸿蒙智行10月交付6.82万辆，创单月历史新高，全系累计交付突破100万台，成交均价39万元，超越传统豪华品牌BBA [3][6] - 小鹏汽车10月交付4.2万辆，创单月历史新高，同比增长76%，环比增长1% [3][7] - 蔚来汽车10月交付4.04万辆，同比增长92.6%，其中蔚来品牌交付1.71万辆，乐道品牌交付1.73万辆，firefly萤火虫品牌交付5912辆 [3][7] - 小米汽车10月交付量超过4万辆，前10个月累计交付量超过29万辆 [9] 公司动态与展望 - 零跑汽车全新车型Lafa 5将于11月7日开启预售，公司股东朱江明及傅利泉于市场内合计购入324.35万股H股，平均价格约63.19港元 [6] - 小鹏汽车董事长何小鹏表示团队正全力冲刺2026年机器人量产，并相信未来5-10年机器人将走入更多家庭 [7] - 蔚来汽车于10月31日完成第10000辆全新ES8交付，从0到10000辆用时41天，创40万元以上纯电车型交付破万最快纪录 [8] - 小米汽车2025年交付目标从年初的30万辆提升至35万辆，据供应链消息其全年交付量有望冲击42万辆，较官方目标提升20% [10][11][12] 市场趋势与结构 - 10月造车新势力前五名的交付量门槛已提升至4万辆 [3] - 10月多家厂商新能源批发销量创历史新高，包括吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车、赛力斯汽车等，出口走强及二线车企优秀表现推高总体销量 [5] - 小鹏P7+累计交付超8万辆，连续11个月蝉联15-20万级中大型纯电轿车销冠 [7] - 截至10月底，蔚来汽车累计交付91.3万辆，其中蔚来品牌77.93万辆，乐道品牌10.76万辆，firefly萤火虫品牌2.62万辆 [7]

核心观点 - 7月第4周乘用车上险量44万辆，环比+13.2%，新能源渗透率53.7% [2][52] - 汽车板块当前处于电动化红利尾声、智能化黎明前黑暗、机器人产业0-1阶段的三重转折点 [5] - 下半年建议加大"红利风格"配置权重，同时布局AI智能化和机器人创新主线 [5] 市场表现 - 本周SW商用载货车表现最佳(-0.4%)，SW乘用车跌幅最大(-3.4%) [2] - 已覆盖标的涨幅前五：沪光股份、北汽蓝谷、爱柯迪、明阳科技、江淮汽车 [2][26] - A股汽车板块在SW一级行业中排名第22位，港股汽车与零部件排名第24位 [9][11] 行业数据 乘用车 - 7月第4周新能源乘用车销量23.6万辆，环比+10.5%，渗透率53.7% [52] - 主要车企周度销量：比亚迪6.4万辆(+14.2%)、特斯拉1.1万辆(+6.6%)、小鹏0.8万辆(+24.7%) [51] - 2025年预测：内需2369万辆(+4.1%)，新能源1435万辆(+33.3%)，渗透率60.6% [54] 重卡 - 2025年预测：上险量75万辆(+24.9%)，出口29.5万辆(+1.6%)，批发105万辆(+16.9%) [58][59] - 电动重卡渗透率预计从2024年12.8%提升至2025年26.9% [59] 大中客 - 2025年预测：批发13.7万辆(+18%)，国内8.4万辆(+15%)，出口5.3万辆(+20%) [60][61] - 新能源客车出口增速预计快于行业平均水平 [61] 智能化进展 - 2025年L3(城市NOA)渗透率预计达27%，L2+(高速NOA)渗透率36% [56] - 主要芯片方案：英伟达(53%)、特斯拉FSD(18%)、华为(28%) [56] - 车企智能化布局：小鹏P7新品、理想i8上市、智己发布超级增程系统 [3][67] 机器人领域 - 人形机器人指数年初至今+36.21%，本周回调2.16% [65] - 产业动态：涛涛车业与宇树科技合作、德昌电机成立合资公司、极智嘉成立具身智能公司 [64] - 重点推荐拓普集团、精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等标的 [65] 配置建议 红利&好格局主线 - 客车(宇通客车)、重卡(中国重汽/潍柴动力)、两轮车(春风动力/隆鑫通用)、零部件(福耀玻璃/星宇股份) [5] AI智能化主线 - 乘用车：小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W > 赛力斯/上汽集团/比亚迪 [5] - 零部件：地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能 [5] AI机器人主线 - 零部件：拓普集团/精锻科技/福达股份/旭升集团/爱柯迪 [5] 年度金股调整 - 调入：理想汽车、星宇股份、春风动力 [73] - 调出：德赛西威、伯特利、新泉股份 [73] - 组合风格从AI成长转向高股息红利 [73]

公司危机现状 - 极越CEO夏一平被数百名员工围堵要求解决拖欠工资和社保问题，现场出现搬走固定资产抵薪的混乱场景 [4][5][6] - 公司告知近5000名员工可选择自愿离职拿N+1补偿或"自费上班"，无法保证按时发工资交社保 [15][18] - 供应商提前准备3000辆车的零件库存却遭遇突然停止合作，欠吉利代工费约15亿元 [16][19][28] 经营与财务问题 - 2024年前10个月月销量从不到200台升至2500台，但11月环比下滑20%至2485台 [18][19] - 新车上市费用高达4-5亿元（行业平均2亿元），卖车仅获微利且依赖账期周转 [19][20] - 百度暂停原定30亿元注资计划，导致无法偿还吉利欠款形成死循环 [24][28] 股东与治理结构 - 百度持有集度51.14%股权但无控制权，吉利称极越为其控制企业，夏一平称百度拥有董事会80%投票权 [24][26] - 百度2022-2023年累计投资88亿元，但2023年因资质问题被迫改为吉利持股65%、百度35%的新公司结构 [22][23][24] - 两大股东未公开回应危机，百度转向大模型投入（年需20-30亿美元），吉利发布《台州宣言》收缩战线 [29][31] 战略与执行问题 - 取消下一代平台和猎装车项目，将OKR改为KPI聚焦卖车收入 [20][29] - CEO夏一平被指过度关注细节（如3亿元调整A柱6.5厘米）而忽视融资核心任务 [31] - 百度最初定位"汽车机器人"技术验证，后转向供应商角色，但智驾合作方被华为等抢走 [21][25][28] 行业竞争环境 - 20万元价格带被形容为"索姆河战场"，月销未超5000台的小车企难存活 [29] - 对比小米自造车、华为做供应商，百度技术落地路径摇摆导致资源分配矛盾 [21][25]