报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂当前处于弱现实、强预期格局，下半年预期有扭转趋势，产量和需求上均有潜在利多驱动，美国生柴政策为油脂板块注入上行动力，四季度前可低位布多棕榈油、菜油，酌情布多豆油，美豆油建议以美盘油粕比做多进行配置，密切关注美国生柴端政策变化及油籽油脂复产节奏 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025 年上半年油脂走势回顾 - 第一阶段（2024 年 12 月 - 2025 年 1 月中下旬）：巴西新作供给压力、雷亚尔贬值使大豆贴水下行，美豆油受生柴政策预期影响下挫，棕榈油边际利多匮乏，油脂油料板块承压下行 [6] - 第二阶段（2025 年 2 月初 - 2025 年 3 月底）：USDA 报告利多，美豆油生柴政策悲观预期阶段性交易充分，美燃油寒潮使美豆油偏强，进口原料限制短期支撑美豆油，春节后豆油走势强劲，棕榈油基本面支撑强，3 月中国对美大豆加征关税、美欧关税紧张使豆油进口成本上升，油脂震荡偏强 [7] - 第三阶段（2025 年 4 月 - 2025 年 5 月底）：棕榈油在强现实和弱预期下反复拉锯，多空博弈激烈，清明假期美国对等关税政策冲击市场，国际油价下行，三大油脂跟跌，情绪稳定后棕榈油震荡筑底 [8] - 第四阶段（2025 年 6 月至今）：中东地缘风险助推油价、美国 RVO 政策利好为油脂板块注入上行动力，美豆油带动国际油脂走高，等待三季度共振因素确定方向 [8] 2025 年油脂供给端展望 - 24/25 年度：全球四大种油脂供应增长约 253 万吨至 2.06 亿吨，产量增长放缓，消费量减 190 万吨至 2.03 亿吨，期末库存预计增长 300 万吨至 2771 万吨，库销比提升至 13.64% [17][18] - 25/26 年度：四大油脂产量合计大增 650 万吨，需求增 480 万吨，期末库存继续重建，若美国环保署生物燃料拟议规则兑现，25/26 年度美豆油将新增约 140 万吨工业需求 [18] 棕榈油 - 马来西亚：2025 年 1 - 5 月累计产量同比增 0.17%，预计全年产量 1920 万吨左右，4 - 5 月增产挑战树龄老化减产认知，5 月产量创新高，6 月预计产量持平微减，警惕 7 - 8 月产量不及去年同期风险 [23][24][26] - 印尼：预计 2025 年产量恢复至 5520 万吨，3 - 7 月产量同比大幅恢复，但去年 7 - 9 月偏干可能影响明年 6 - 7 月产量 [27] 豆油 - 24/25 年度：全球豆油产量达 6838 万吨，增产 351 万吨，消费预期增量 190 万吨，期末库存预期增加 166 万吨 [47] - 25/26 年度：USDA 预估全球豆油产量增加 240 万吨，压榨增量或有低估 [47] 菜葵油 - 24/25 年度：全球菜籽产量下降 450 万吨，菜油产量下滑 60 万吨，需求减少 126 万吨，期末库存提升 87 万吨；全球葵油减产 270 万吨，期末库存减少 60 万吨 [50] - 25/26 年度：全球菜籽、葵籽产量预计同比大幅回升，菜籽供应初步看将转为宽松，但有效供应同比增幅不大 [52] 2025 年油脂需求端展望 中国 - 2025 年 1 - 5 月，四大油脂累计表消 1041 万吨，较去年同期减少 90 万吨，主要来自棕榈油和葵油 [57] - 品种结构上，豆油需求占比上升，棕榈油和葵油需求占比下降，菜油需求略有增加 [57] - 预计 2025 年中国棕榈油消费 365 万吨左右，同比下滑 40 万吨，作物年度同比下滑 100 万吨 [58] - 预计 6 - 9 月国内菜油去库，下半年需求不乐观 [59] 印度 - 2025 年 1 - 5 月，食用植物油累计进口 488 万吨，较去年同期减 120 万吨，棕榈油进口减少，豆油进口增加，葵油进口减少 [68] - 印度需求不及预期原因包括国内植物油高价抑制食用需求、投机囤货需求受抑、总油消费增速下滑、小油脂替代涌现 [69] - 预计印度三大油脂年度累计港口表消减量 50 万吨左右 [69] 欧盟 - 2024/25 年度四大油脂消费减少 105 万吨，棕榈油、菜油、葵油需求减少，豆油需求增加 [76][77] - 2024/25 作物年度欧盟油料减产，油脂价格高，进口利润好，但实际需求不佳，生柴原料需求与食用消费共同导致 [77] 全球生柴端需求展望 - 2025 年全球生物柴油/HVO/SAF 总需求减少 5 万吨，主要变化来自美国、欧洲、印尼、巴西生柴需求调整 [80] - 原料角度，2025 年生柴用豆油增量几乎没有，棕榈油增量 150 万吨，菜油减少 70 万吨，UCO 全球用量减少 70 万吨 [80] 美国 - 1 - 4 月生物质柴油累计产量同比减少 90 万吨，进口量同比减少 86 万吨，出口量减半 [82] - 6 月 13 日美国环保署发布生物燃料拟议规则，2026 年生物质柴油掺混量大幅提高，预计本土生柴产量先降后升，2026 年美豆油需求较 2024 年新增约 140 万吨 [84][86] 2025 年油脂库存变化及行情展望 - 24/25 年度：全球四大油脂期末库存预计增长 300 万吨至 2771 万吨，库销比提升至 13.64% [18] - 25/26 年度：若美国环保署生物燃料拟议规则兑现，美豆油新增工业需求将抬升全球植物油需求水位，库销比可能下行 [18]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025 年 6 月 12 日 [2] 报告核心观点 - 短期内油脂整体供应充足，缺乏向上驱动，可持续做空虚值看涨期权，风险在于天气、关税和各国生物柴油政策 [8] - 棕榈油领跌油脂板块，主力合约 P2509 增仓下挫，市场看空情绪较强，关注下方 7800 附近支撑，价格恐有进一步下跌可能，中长期价格重心下移 [8] - 菜油短期内 9000 位置支撑较强，后期重点关注中加谈判结果以及加拿大新季油菜籽生长天气 [8] - 巴西充足的大豆供应继续对市场构成压力，关注近期大豆进口及压榨情况，随着后期工厂豆油库存的持续增加，现货基差报价依旧承压，对行情有拖累，有望震荡下跌 [8] 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商报价：东莞三菜 09+60（6 月），一菜 09+240（6 月）；华东市场豆油基差价格：一豆现货 Y2509+200，8 - 9 月 Y2509+230，10 - 1 月 Y2601+280；华东港口 24 度 P09+440 元/吨（限汽运），6 月船期 P09+380 元/吨，7 月船期 P09+400 元/吨，东莞各厂 24 度 09+320 [7] 行业要闻 - 独立检验机构 AmSpec 公布，马来西亚 6 月 1 - 10 日棕榈油出口量为 327355 吨，较 5 月 1 - 10 日增加 8.1% [10] - 船运调查机构 ITS 公布，马来西亚 6 月 1 - 10 日棕榈油出口量为 371600 吨，较 5 月 1 - 10 日增加 26.4%，其中对中国出口 1.38 万吨，较上周减少 1.1 万吨 [10] - 船运调查机构 SGS 公布，马来西亚 6 月 1 - 10 日棕榈油出口量为 285578 吨，较 5 月 1 - 10 日增加 32.7%，其中对中国出口 1.08 万吨，较上月同期减少 0.25 万吨 [15] - 截止到 6 月 10 日，主要港口的进口大豆库存量约 600 万吨，去年同期 750 万吨，五年平均 700 万吨，本月累计到港 350 万吨 [15] - 2025 年 6 月进口大豆到港量为 1050 万吨，较上月增加 40 万吨，环比变化 4.36%；较去年同期增加 60 万吨，同比变化 5.70% [15] 数据概览 - 报告展示了华东三级菜油、四级豆油、华南 24 度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1 价差，美元兑林吉特、人民币汇率等图表 [13][14][16]

油脂日报 | 2025-05-20 油脂供应宽松，价格震荡运行 油脂观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2509合约7998.00元/吨，环比变化+14元，幅度+0.18%；昨日收盘豆油2509合约7776.00 元/吨，环比变化+22.00元，幅度+0.28%；昨日收盘菜油2509合约9361.00元/吨，环比变化+84.00元，幅度+0.91%。 现货方面，广东地区棕榈油现货价8510.00元/吨，环比变化-50.00元，幅度-0.58%，现货基差P09+512.00，环比变 化-64.00元；天津地区一级豆油现货价格8050.00元/吨，环比变化-40.00元/吨，幅度-0.49%，现货基差Y09+274.00， 环比变化-62.00元；江苏地区四级菜油现货价格9540.00元/吨，环比变化+80.00元，幅度+0.85%，现货基差 OI09+179.00，环比变化-4.00元。 近期市场咨询汇总：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年5月1-15日马来西亚棕榈油单产增 加6.34%，出油率增加0.41%，产量增加8.50%。巴西南里奥格兰德州农业厅（Emater）发布的数据显 ...