2025 年 12 月 16 日 棕榈油：减产未明确，偏弱震荡运行 豆油：美豆偏弱运行，豆油企稳乏力 | | | 期货部分：价格指报告日前一交易日收盘价：涨跌幅（除外盘）以收盘价计算，外盘以收盘价与其前一日结算价计算。基差部分：选取 华南油脂价格减主力合约期价；现货部分：指报告日前一交易日价格。 资料来源：同花顺 iFinD，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 AmSpec：马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为587657吨，较上月同期出口的702692吨减少16.37%。 ITS：马来西亚 12 月 1-15 日棕榈油出口量为 613172 吨，较上月同期出口的 728995 吨减少 15.89%。 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | | 单 位 | 收盘价 (日盘） | 涨跌幅 | 收盘价 （夜盘） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期 货 | 棕榈油主力 | 元/吨 | 8,558 | -0.58% | 8,436 | -1.43% | | | 豆油主力 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周，BMD马棕油主连、棕榈油01合约、CBOT豆油主连等合约价格有跌有涨，棕榈油领跌油脂 [4][6] - 马棕油11月底期末库存为284万吨，累库超预期，叠加12月上旬产量预估环比增加、出口疲软，12月库存或继续增加；近月豆油因短期供应偏紧跌幅有限；美豆油跟随美豆震荡回落；俄罗斯进口菜籽油因检疫问题退运，菜油抗跌性较好 [4][6] - 宏观上关注美国11月非农数据、日本和欧洲等央行利率决议，美元指数走弱，油价震荡偏弱；基本面11月底马棕油库存增加超预期，12月上旬产量增、出口弱，预计12月库存仍可能增加，短期棕榈油区间震荡运行 [4][9] 各目录总结 市场数据 - 上周，CBOT豆油主连跌1.1收于50.6美分/磅，跌幅2.13%；BMD马棕油主连跌134收于4018林吉特/吨，跌幅3.23%；DCE棕榈油01合约跌162收于8608元/吨，跌幅1.85%等 [5] 市场分析及展望 - MPOB报告显示，马来西亚11月棕榈油产量194万吨，较上月降5.3%；出口量121万吨，较上月减28.13%；11月底期末库存284万吨，较上月增13.04%，超市场预期，报告利空 [7] - 2025年12月1 - 10日，马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加6.87%，不同机构数据显示其出口量较上月同期有增有减 [7][8] - 马来西亚棕榈油产量今年有望首破2000万吨，预计在2000 - 2050万吨之间；CIMB Securities称12月库存料环比增3.0%至293万吨，出口环比增2.0%，产量预计环比降11%至172万吨 [8] - 截至2025年12月5日当周，全国重点地区三大油脂库存219.37万吨，较上周减0.38万吨，较去年同期增27.2万吨；12月12日当周，豆油周度日均成交16520吨，棕榈油周度日均成交320吨 [9] 行业要闻 - 印尼特别工作组责令数十家棕榈油种植和采矿公司支付23.1亿美元罚款，因非法运营，已查封部分种植园和采矿作业区 [10] - USDA报告显示，全球2025/26年度棕榈油产量预计8001.6万吨，较上月预估下修80万吨；期末库存预计1520.6万吨，较上月预估下修38.3万吨；出口预计4543.3万吨，较上月预估下修27.5万吨 [10] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数等走势图表 [11][13]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，油脂盘面分化，受季节性减产周期到来，叠加近期低价刺激消费，棕榈油库存累库增幅放缓，价格震荡走强 [3] 市场分析 期货与现货价格 - 期货方面，昨日收盘棕榈油2601合约8720.00元/吨，环比+68元，幅度+0.79%；豆油2601合约8288.00元/吨，环比+0.00元，幅度+0.00%；菜油2601合约9745.00元/吨，环比 - 25.00元，幅度 - 0.26% [1] - 现货方面，广东地区棕榈油现货价8660.00元/吨，环比+40.00元，幅度+0.46%，现货基差P01 - 60.00，环比 - 28.00元；天津地区一级豆油现货价格8440.00元/吨，环比+0.00元/吨，幅度+0.00%，现货基差Y01 + 152.00，环比+0.00元；江苏地区四级菜油现货价格10030.00元/吨，环比 - 40.00元，幅度 - 0.40%，现货基差OI01 + 285.00，环比 - 15.00元 [1] 市场资讯 - 截至10月，印尼棕榈油出口两位数增长，使该国连续6个月保持贸易顺差，2025年1 - 10月出口约202亿美元，出口总量达1949万吨，较2024年同期增长7.83%，10月全球棕油价格环比上涨0.80%，达每吨1045.04美元，10月当月出口量191万吨 [2] - 美国大豆协会积极扩大美国大豆市场需求，乳制品行业利用高油酸大豆油优势，养殖户在牲畜饲料中用豆粕 [2] - 印度11月大豆油进口量环比降12%至40万吨，葵花籽油进口量环比骤降44%至14.5万吨，食用油进口量环比降11.5%至118万吨 [2] - 阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1186美元/吨，较上个交易日上调9美元/吨；(3月船期)C&F价格1125美元/吨，较上个交易日下调35美元/吨 [2] - 加拿大菜油(1月船期)1105美元/吨，与上个交易日持平；(3月船期)1085美元/吨，与上个交易日持平 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 棕榈产区台风影响有限，油脂承压震荡 [1] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8418.00元/吨，环比变化 -200元，幅度 -2.32%；豆油2601合约7474.00元/吨，环比变化 -78.00元，幅度 -1.03%；菜油2601合约8625.00元/吨，环比变化45.00元，幅度0.52% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9640.00元/吨，环比变化 -230.00元，幅度 -2.33%，现货基差P01 + 1222.00，环比变化 -30.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格7730.00元/吨，环比变化 -60.00元/吨，幅度 -0.77%，现货基差Y01 + 256.00，环比变化18.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格8700.00元/吨，环比变化40.00元，幅度0.46%，现货基差OI01 + 75.00，环比变化 -5.00元 [1] 近期市场资讯 - 印度买家锁定2026年4 - 7月大量豆油采购，贸易商锁定每月超15万吨南美豆油采购量 [2] - 截至10月23日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售145万吨，前一周110.8万吨；2026/2027年度净销售0万吨，前一周0万吨 [2] - 美国2025/2026年度玉米出口净销售180.5万吨，前一周282.3万吨；2026/2027年度净销售16万吨，前一周57.2万吨 [2] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植面积达预期89%，中南部首季玉米种植面积达预期99% [2] - 昨日三大油脂价格震荡，印尼苏门答腊岛洪水未对棕榈油生产造成重大影响，马棕在连棕收盘后大幅下跌，豆油关注近期抛储动态 [2] 图表内容 - 报告包含棕榈油、大豆油、菜籽油相关价格、基差、价差、利润、产量、成交量、库存等多方面日度、月度、周度数据图表 [4]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 巴西大豆新作预计创新高，油脂震荡运行 [1] - 南美继续丰产预期不变，国内大豆供应充足，油厂开工率高位，豆油供应无虞 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8708.00元/吨，环比变化+28元，幅度+0.32%；豆油2601合约8320.00元/吨，环比变化+38.00元，幅度+0.46%；菜油2601合约9874.00元/吨，环比变化-6.00元，幅度-0.06% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8650.00元/吨，环比变化+80.00元，幅度+0.93%，现货基差P01 - 58.00，环比变化+52.00元；天津地区一级豆油现货价格8500.00元/吨，环比变化+30.00元/吨，幅度+0.35%，现货基差Y01 + 180.00，环比变化-8.00元；江苏地区四级菜油现货价格10220.00元/吨，环比变化-10.00元，幅度-0.10%，现货基差OI01 + 346.00，环比变化-4.00元 [1] 市场资讯 - 巴西2026年大豆出口量预计达1.11亿吨新高，2025年为1.09亿吨；加工量预计达6050万吨，同比增长3.4%；植物油出口预期提高20万吨至120万吨，仍低于2025年的135万吨；2026年出口收入预计达602.5亿美元，高于上月预测，2025年预计为533亿美元，较上月增加30亿美元；2026年大豆平均价格上调至每吨450美元，2025年为每吨400美元 [2] - 国内油厂平均开机率为58.95%，较上周增长6.02%；全国油厂大豆压榨总量为221.20万吨，较上周增加22.58万吨 [2] - 截至2025年第46周末，国内棕榈油库存总量为57.4万吨，较上周增加2.2万吨；合同量为4.3万吨，较上周增加0.1万吨 [2] - 巴西出口商协会ANEC预计2025年11月大豆出口量约4528133吨，实际可能在4000000至4528133吨之间 [2] - 中国10月棕榈油进口量为22万吨，同比下滑11.7%，1 - 10月进口量为196万吨，同比下滑15.3%；10月豆油进口量为2万吨，同比增加38.2%，1 - 10月进口量为29吨，同比增加7.3%；10月菜子油及芥子油进口量为14万吨，同比下滑10.1%，1 - 10月进口量为174万吨，同比增加18.7% [2] - 咨询机构AgRural估的巴西大豆产量为1.767亿吨；阿根廷大豆播种率已达4.4%，预计本年度产量为4850万吨 [3] - 中国10月大豆进口948.2万吨，1 - 10月累计进口9568.2万吨 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 三大油脂价格震荡，加拿大政府推出3.7亿加元生产激励计划支撑菜系价格，带动油脂震荡偏强 [3] 市场分析 期货价格 - 棕榈油2601合约昨日收盘8744元/吨，环比变化 -26元，幅度 -0.30% [1] - 豆油2601合约昨日收盘8288元/吨，环比变化 +50元，幅度 +0.61% [1] - 菜油2601合约昨日收盘9840元/吨，环比变化 +65元，幅度 +0.66% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8680元/吨，环比变化 -60元，幅度 -0.69%，现货基差P01 + -64元，环比变化 -34元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8450元/吨，环比变化 +20元/吨，幅度 +0.24%，现货基差Y01 + 162元，环比变化 -30元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10190元/吨，环比变化 +60元，幅度 +0.59%，现货基差OI01 + 350元，环比变化 -5元 [1] 市场资讯 - 乌克兰2026/27年度油菜籽产量预计为340万吨，预估区间320 - 360万吨，与上次预估持平；不包括部分地区的产量预估为330万吨 [2] - 澳大利亚2025/26年度菜籽产量预计为630万吨，预估区间590 - 600万吨，与上次预估持平，近期天气凉爽但产量预估不变 [2] - 11月11日，阿根廷大豆出口价格（FOB上河）较前日上涨3美元，报每吨434美元；巴西大豆出口价格（FOB帕拉纳瓜）持平，报每吨452美元；美国大豆出口价格（FOB美湾）下跌3美元，报每吨451美元 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，印度预期下半年棕榈油进口进一步增加，马棕有望2025年出口量达到1700万吨，为棕榈油提供一定支撑，油脂价格震荡偏强 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约9104元/吨，环比变化+110元，幅度+1.22%；豆油2509合约8166元/吨，环比变化+92元，幅度+1.14%；菜油2509合约9492元/吨，环比变化+36元，幅度+0.38% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9040元/吨，环比变化 - 60元，幅度 - 0.66%，现货基差P09 + - 64元，环比变化 - 170元；天津地区一级豆油现货价格8240元/吨，环比变化+20元/吨，幅度+0.24%，现货基差Y09 + 74元，环比变化 - 72元；江苏地区四级菜油现货价格9590元/吨，环比变化+30元，幅度+0.31%，现货基差OI09 + 98元，环比变化 - 6元 [1] 市场资讯 - 印度植物油生产商协会会长表示，因节日需求上升和价格下跌，印度棕榈油进口量今年下半年可能增加，预计2024/25年度食用油进口总量保持在1600万吨，其中棕榈油进口量约900万吨，豆油450万吨，葵花籽油约350万吨 [2] - 马来西亚棕榈油局预计2025年毛棕榈油产量达1950万吨，较去年的1930万吨增加；2025年棕榈油出口量达1700万吨，较去年的1690万吨增加 [2] - 2024/2025年度美国大豆出口净销售为160900吨，前一周为27.2万吨，比前一周下降41%，比前四周平均水平下降59%；2025/2026年度净销售量为238800吨，出口装船量为360700吨，比前一周增长31%，比前四周平均水平增长28% [2] - 2024/2025年度美国豆油出口净销售为 - 600吨，前一周为0.8万吨，比前一周和前四周平均水平显著下降；2025/2026年度出口净销售为2000吨，前一周为0万吨；美国豆油出口装船量为3500吨，前一周为0.4万吨，比前一周下降22%，比前四周平均水平下降33% [2] - USDA最新干旱报告显示，截至7月22日当周，约8%的美国大豆种植区域受干旱影响，此前一周为7%，去年同期为4%；约9%的美国玉米种植区域受干旱影响，此前一周为9%，去年同期为4%；约3%的美国棉花种植区域受干旱影响，此前一周为3%，去年同期为13% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油产地基本面改善有限，震荡磨底；豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力日盘收盘价8336元/吨，涨跌幅0.07%，夜盘收盘价8336元/吨，涨跌幅0.00%；豆油主力日盘收盘价7972元/吨，涨跌幅 - 0.15%，夜盘收盘价7950元/吨，涨跌幅 - 0.28%；菜油主力日盘收盘价9477元/吨，涨跌幅0.66%，夜盘收盘价9485元/吨，涨跌幅0.08%；马棕主力收盘价3970林吉特/吨，涨跌幅 - 0.43%，夜盘收盘价3990林吉特/吨，涨跌幅0.55%；CBOT豆油主力收盘价53.65美分/磅，涨跌幅1.71% [1] - 期货成交与持仓：棕榈油主力昨日成交479503手，成交变动 - 84471手，昨日持仓428231手，持仓变动 - 3330手；豆油主力昨日成交255064手，成交变动 - 78008手，昨日持仓550375手，持仓变动 - 7148手；菜油主力昨日成交297121手，成交变动 - 57924手，昨日持仓309340手，持仓变动10063手 [1] - 现货价格：棕榈油(24度):广东现货价格8430元/吨，价格变动30；一级豆油：广东现货价格8190元/吨，价格变动0；四级进口菜油：广西现货价格9500元/吨，价格变动50；马棕油FOB离岸价（连续合约）1005美元/吨，价格变动0 [1] - 基差：棕榈油（广东）基差94元/吨；豆油（广东）基差218元/吨；菜油（广西）基差23元/吨 [1] - 价差：菜棕油期货主力价差1141元/吨；豆棕油期货主力价差 - 364元/吨；棕榈油91价差 - 24元/吨；豆油91价差42元/吨；菜油91价差49元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 棕榈油产量：2025年6月1 - 30日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少0.23%，出油率环比上月同期减少0.08%，产量环比上月同期减少0.65% [2] - 印尼棕榈油出口：印尼5月毛棕榈油和精炼棕榈油出口较上年同期大涨53%，出口188万吨，高于上年同期的123万吨，出口额同比大增近71%至18.5亿美元；今年前5个月，印尼出口830万吨毛棕油和精炼棕油，高于上年同期的801万吨 [5] - 美国压榨数据：5月美国大豆压榨量为611.0万吨（合计2.04亿蒲式耳），上月为607.0万吨（合计2.02亿蒲式耳），去年同期为575.0万吨（合计1.92亿蒲式耳）；5月美国豆油产量为24.2亿磅，较上月增长1%，较去年同期增长7%；5月油菜籽压榨量为107840吨，上月为161022吨，去年同期为143469吨；5月美国菜籽油产量为0.84亿磅，较上月下滑35%，较去年同期下滑28%；5月美国玉米干酒糟(DDGS)产量为177.6万吨，低于去年同期的200.3万吨 [5] - 巴西大豆数据：StoneX上调巴西2024/25年度大豆产量预测至1.6875亿吨，此前预测为1.6825亿吨；Anec预计巴西6月大豆出口将达到1393万吨，此前预期为1383万吨；预计豆粕出口为167万吨，此前预期为205万吨 [6] - 阿根廷出口收入：阿根廷6月农产品出口收入同比跳升87%，6月份农业部门的出口收入总计为37亿美元 [6] - 欧盟进口数据：截至6月29日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为279万吨，去年同期为349万吨；大豆进口量为1427万吨，去年同期为1320万吨；豆粕进口量为1925万吨，去年同期为1528万吨；油菜籽进口量为733万吨，去年同期为568万吨 [6] - 印度农作物种植：截至6月27日，印度夏季播种、秋季收获的农作物整体种植面积较上年增加11.3%，豆类和水稻播种面积增加尤为明显，分别增长37.2%和47.3%，以大豆和花生为首的油籽种植面积同样增加 [7] 趋势强度 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [8]

期货市场表现 - 国内油脂系期货低开 棕榈油期货领跌 [1] 行业供需分析 - MPOB报告显示棕榈油产地供需格局中性偏空 呈现供强需弱特征 [1] - 国内油脂市场供给宽松 压制整体板块涨幅 [1]

菜油现货与期货价格 - 5月23日全国进口四级菜油现货均价9613 75元/吨 较期货主力价格9391 00元/吨升水222 75元/吨 [1] - 三级菜油现货价格区间为9380-9600元/吨 福建厦门最低9380元/吨 安徽六安最高9600元/吨 [2] - 菜籽油期货主力合约报9391 00元/吨 日内涨幅0 03% 成交量达271612手 [2] 国际市场动态 - 加拿大菜油6月船期价格1050美元/吨 8月船期1030美元/吨 均与前一交易日持平 [3] - 加拿大油菜籽出口量周环比大增37 38%至17 86万吨 前值为13 0万吨 [3] 油脂市场分析 - 国内油脂期货整体回落 棕榈油领跌 因美国生物柴油政策预期落空及获利回吐情绪传导 [4] - 棕榈油产地供强需弱 豆油受高库存及豆粕走强压制 菜油因政策不确定性表现抗跌但库存高企 [4] - 内外盘油脂市场多空因素交织 缺乏持续推动力导致盘面波动 [4]