报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国生柴政策利好植物油消费，美豆油上涨带动国际油脂价格走高；未来美豆在本土的压榨需求预计增长，给予CBOT大豆以及美豆油支撑；对美豆加征关税仍存在，四季度中国进口大豆有偏紧预期，且进口成本增加，豆油有上行空间 [9][13] - 棕榈油方面，马棕油累库、出口需求不理想，预计高库存、高产量格局难改，缺乏上行动力；印尼棕榈油工业消费新增预期较强，给予价格支撑 [3][23] - 菜油受供需双弱格局影响，预计延续宽幅震荡格局 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月油脂走势分化，棕榈油持续冲高，豆油先抑后扬，菜油维持宽幅震荡 [9] - 美国生柴政策利好植物油消费，美豆油上涨带动国际油脂价格走高；印尼B40稳步实施，棕榈油新增工业需求有落地预期，助力价格上行；菜油因中澳贸易关系改善，进口菜籽供应有转宽松预期，价格承压 [9] 供需分析 美国生柴政策利好 - 美国国家环境保护局发布2026 - 2027年生物燃料拟议掺混规则利好本土油脂的工业需求；参议院税收法案提出减少进口国外原料用于生物燃料生产 [10] - 美国本土压榨需求强劲，生物燃料对豆油需求持续增长；生柴政策发力，未来美豆本土压榨需求预计增长，给予CBOT大豆以及美豆油支撑 [13] - 阿根廷下调大豆及其副产品出口预扣税，或刺激出口；南美大豆销售窗口尾声，巴西大豆升贴水高于美豆，中国进口大豆成本走高，给予豆油价格支撑 [13] - 中美经贸会谈推动关税及反制措施展期90天，对美豆加征关税仍存在，四季度中国进口大豆有偏紧预期，豆油有上行空间 [13] - 二季度以来油厂榨利不理想，因进口大豆到港量大使油厂维持高开机率，豆油库存增加；截至7月25日，全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，环比降0.37万吨，降幅0.34%，同比降0.31万吨，跌幅0.28%；八月季节性库存拐点将至，豆油价格有支撑 [15] 棕榈油供需格局偏宽松 - 6月底马棕油维持累库趋势，7月前25日马棕油出口数据环比下降9.2%、15.2%，且处于季节性增产中，三季度马棕油预计维持高库存、高产量，供需格局有望进一步宽松 [16] - 印尼棕榈油协会数据显示5月底库存环比下降4.27%，截至7月16日该国生物柴油消费量达742万千升，完成2025年度配额的47.5%；印尼B40按计划推进，棕榈油新增工业需求在盘面“滞后”消化，行情走高；但随着市场情绪释放，棕榈油上行动力或减弱 [17] 菜油延续震荡格局 - 加拿大菜籽处于生长期，天气良好；新作产量下调至1780万吨，低于去年的1919万吨；截至7月20日当周出口量较去年同期增加40.9%，期末库存或偏紧，近期ICE菜籽偏强运行 [18][20] - 中澳贸易关系改善，中国或加大进口澳菜籽，对国内菜系市场利空，是本月菜油在油脂板块中偏弱的主要原因 [20] - 中国进口菜籽主要来自加拿大，反倾销调查未出结论，中加贸易关系牵动菜油价格；1 - 6月中国菜籽累计进口190.8万吨，较去年同期减21.29%，菜油累计进口117.54万吨，较去年同期增25.68%；预计进口方面减菜籽增菜油趋势延续 [22] - 截至7月25日，沿海地区主要油厂菜油库存为9.55万吨，较上周增加0.30万吨；近月菜籽买船少，菜籽油厂开机率偏低，菜油去库进程预计持续，给予价格支撑，菜油预计延续宽幅震荡走势 [22] 市场展望与投资策略 - 中美经贸会谈推动关税及反制措施展期90天，对美豆加征关税仍存在，四季度中国进口大豆有偏紧预期，且进口成本增加，豆油有上行空间 [2][23] - 马棕油累库、出口需求不理想，预计高库存、高产量格局难改，缺乏上行动力；印尼棕榈油工业消费新增预期较强，给予价格支撑 [3][23] - 菜油受供需双弱格局影响，预计延续宽幅震荡格局 [3][24]

菜籽粕现货价格 - 东莞菜粕现货报价持平至2560元/吨 [1] - 全国菜粕现货价格区间为2450-2800元/吨 其中安徽合肥2540元/吨 福建厦门2570元/吨 湖北荆州2650元/吨 辽宁营口2800元/吨 天津2610元/吨 江苏南通2560元/吨 安徽中粕油脂出厂价2450元/吨 [2] 菜籽粕期货市场 - 7月28日菜籽粕期货主力合约报2660元/吨 跌幅0.82% 日内波动区间2644-2682元/吨 成交量28.8万手 [2] 国际菜籽市场动态 - 加拿大菜籽10月船期C&F价格583美元/吨 12月船期573美元/吨 均较前日下调3美元/吨 [3] - 2024/25年度全球油菜籽产量预计减少440万吨 其中欧盟减产300万吨 乌克兰减产100万吨至370万吨 [3] 行业供需分析 - 旧季菜籽出口进度快导致产地供应偏紧 中加贸易关系不确定性影响三季度国内菜籽进口 [4] - 低蛋白日粮技术推广对蛋白粕需求形成利空 菜粕性价比劣势明显 [4] - 7-8月巴西大豆集中到港 叠加阿根廷豆粕菜粕进口增加 豆粕库存压力传导至菜粕市场 [4]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 美豆产区天气良好，7月温度阶段性偏低且降水良好，多家机构预计美豆产量持续上升，美豆供给压力较大，三大油脂价格震荡 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8678.00元/吨，环比变化+34元，幅度+0.39%；豆油2509合约7920.00元/吨，环比变化-26.00元，幅度-0.33%；菜油2509合约9510.00元/吨，环比变化-88.00元，幅度-0.92% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8730.00元/吨，环比变化+110.00元，幅度+1.28%，现货基差P09+52.00，环比变化+76.00元；天津地区一级豆油现货价格8100.00元/吨，环比变化+10.00元/吨，幅度+0.12%，现货基差Y09+180.00，环比变化+36.00元；江苏地区四级菜油现货价格9640.00元/吨，环比变化-90.00元，幅度-0.92%，现货基差OI09+130.00，环比变化-2.00元 [1] 市场资讯 - BMI国家风险和行业研究机构预计，马来西亚棕榈油产量在2024/25年度同比下降1.6%后，2025/26年度部分恢复，同比增长0.5%，至1950万吨；2025/26年度国内消费将从2024/25年度的3900万吨下降2%，至3800万吨 [2] - StoneX分析师称美豆生产前景随良好天气继续上升 [2] - 加拿大菜籽（7月船期）C&F价格583美元/吨，较上个交易日下调19美元/吨；（8月船期）C&F价格573美元/吨，下调19美元/吨 [2] - 阿根廷豆油（8月船期）C&F价格1123美元/吨，较上个交易日下调37美元/吨；（10月船期）C&F价格1085美元/吨，下调42美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（8月船期）1040美元/吨，与上个交易日持平；（10月船期）1020美元/吨，持平 [2] - 美湾大豆（8月船期）C&F价格452美元/吨，较上个交易日上调2美元/吨；美西大豆（8月船期）C&F价格447美元/吨，上调2美元/吨；巴西大豆（8月船期）C&F价格462美元/吨，上调1美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（8月船期）223美分/蒲式耳，与上个交易日持平；美国西岸（8月船期）196美分/蒲式耳，持平；巴西港口（8月船期）240美分/蒲式耳，上调5美分/蒲式耳 [2]