财务业绩 - 2025上半年实现营收196.52亿元 同比增长4.2% [1] - 归属股东净利润16.46亿元 同比增长52.56% [1] - 毛利率达19.8% 同比提升2.6个百分点 [1] 手机业务 - 玻塑混合手机镜头收入同比增长超100% [1] - 大像面及潜望模组收入同比增长超20% [1] - 多折潜望模组及大底潜望内对焦模组实现核心客户旗舰机型大规模量产 [1] - 手机相关产品蝉联全球市占率第一 [1] 车载业务 - 激光雷达定点项目金额超15亿元人民币 [1] - 车载镜头市占率稳居全球第一 [1] - 与地平线/高通/Mobileye/英伟达等智能驾驶平台厂商深化战略合作 [1] 泛AIoT业务 - 智能眼镜成像模组市占率保持全球第一 [1] - 2025年智能眼镜市场总量预计突破1000万台 [1] - 机器人视觉模块在割草机器人/仓储物流机器人领域获海内外客户认可 [1] - 手持摄影设备镜头和模组需求持续攀升 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年归属股东净利润分别为34.6/41.99/49.12亿元 [2] - 2025年预测市盈率30倍 对应目标价103.3港元 [2]

投资评级 - 强推（维持）评级，目标价103.3港元，当前价79.25港元 [1][3] 核心观点 - 手机产品结构改善和车载业务增长驱动2025年上半年利润高增长，营收196.52亿元（同比增长4.2%），归属股东净利润16.46亿元（同比增长52.56%），毛利率19.8%（同比提升2.6个百分点） [1] - 手机业务中玻塑混合镜头收入同比增长超100%，大像面及潜望模组收入同比增长超20%，高端产品占比提升带动平均单价和毛利率改善 [7] - 车载业务受益于ADAS渗透加速，激光雷达定点项目金额超15亿元，车载镜头市占率全球第一 [7] - 泛AIoT业务中智能眼镜成像模组市占率全球第一，机器人视觉模块和整机业务规模持续扩大 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为34.6亿元、41.99亿元、49.12亿元，同比增长28.2%、21.4%、17.0% [3][7] 财务表现 - 2025年上半年营收196.52亿元（同比增长4.2%），归母净利润16.46亿元（同比增长52.56%） [1] - 预测2025年营收436.38亿元（同比增长14.0%），2026年482.50亿元（同比增长10.6%），2027年539.57亿元（同比增长11.8%） [3] - 毛利率从2024年的18.3%提升至2025年的20.1%，2026年21.2%，2027年21.5% [7] - 每股盈利2025年3.16元，2026年3.83元，2027年4.49元 [3] - 市盈率从2024年的29.3倍下降至2025年的22.9倍，2026年18.9倍，2027年16.1倍 [3] 业务亮点 - 手机镜头和摄像模组蝉联市占率全球第一，多折潜望模组及大底潜望内对焦模组在核心大客户旗舰机型中大规模量产 [7] - 车载业务与地平线、高通、Mobileye及英伟达等智能驾驶平台厂商战略合作，加速开拓海外市场 [7] - 智能眼镜市场2025年总量预计突破1000万台，公司凭借小型化、低功耗、高成像优势保持成像模组市占率全球第一 [7] - 机器人视觉模块在割草机器人、仓储物流机器人领域赢得海内外客户认可，业务规模扩大 [7]