报告核心观点 - 北交所2025年新股市场表现强劲，首日平均涨幅达368%，打新收益可观，预计2026年千万级账户打新收益率有望提升至5.0% [1][2][7][9] - 北交所消费服务产业2025年整体上涨，市值涨幅中值达30.92%，且估值相对较低，2026年存在政策推动、基本面改善及消费热点刺激下的投资机会 [2][10][11] - 房地产行业政策支持信号强烈，《求是》杂志发文强调稳定市场预期，住建部、财政部等多部门出台政策支持行业发展，高品质住宅与港资发展商被看好 [2][4][15][17][18] - 深圳国际（00152.HK）华南物流园转型升级项目持续兑现，预计将释放增量收益，公司派息政策稳定，测算2025-2027年股息率具吸引力，凸显高股息价值 [5][19][20][21][22] 北交所新股市场（2025年12月月度巡礼） - **发行与募资**：2025年北交所共有26家公司上市，募资总额75亿元，显著超越2024年；12月单月上市3家，募资7.8亿元；第四季度共上市11家，募资24亿元，显示IPO节奏维持加速态势 [2][7] - **新股质量**：2025年新上市公司的2024年平均营收为7.8亿元，平均归母净利润为1.0亿元，平均毛利率达34%，财务数据较2023-2024年上市公司显著提升 [7] - **首日表现**：2025年北交所IPO首日平均涨幅高达368%，较2024年显著提升；12月3家新上市公司首日平均涨幅达463%；第四季度平均涨幅为413%，主要由大鹏工业（首日上涨超12倍）和蘅东光（首日上涨878%）带动 [2][7] - **申购热度**：2025年网上申购资金平均达6624亿元，12月平均达7812亿元，再创历史新高；网上中签率持续下探，2025年均值仅为0.037%，显示打新竞争激烈，新股稀缺性凸显 [2][8] - **打新收益**：2025年网上申购资金上限平均达1221万元，显著高于往年；顶格申购门槛上升但收益稳定，全年预期收益为48万元；12月单月顶格申购预期收益为7.1万元，单月预期收益率0.71%，其中蘅东光单个标的期望收益达5.55万元，为全年最高 [9] - **账户收益率**：2025年1000万元打新账户全年预计收益率为3.36%；展望2026年，中性场景下预计1000万元和1500万元账户的打新实际收益率分别为5.0%和4.7% [2][9] - **储备与审核**：2025年下半年有38家公司成功过会，预计过会到上市周期约3个月；截至2025年底，有212家公司正筹备北交所IPO，其中已过会未上市27家；2025年新上市公司平均审核周期为442天，整体周期较长 [8] 北交所消费服务产业跟踪 - **宏观消费环境**：2025年11月CPI同比增长0.7%，达到年内高点；1-11月CPI呈低位波动后回升趋势，PPI同比虽为负但边际好转；零售品类呈现分化，通讯器材、家用电器等受政策补贴增长强劲，而烟酒、服装等传统消费品表现偏弱 [10] - **消费热点**：2025年中国消费市场涌现政策驱动类、情感经济类、健康消费类、银发经济类、国潮经济类、体验经济类等一系列消费热点 [2][10] - **板块表现**：梳理北交所消费服务产业41家企业，2025年市值涨跌幅中值为+30.92%，有8家涨幅超过50%，3家涨幅超过100%；截至2025年12月31日，仅锦波生物一家公司市值超过50亿元 [2][11] - **估值水平**：截至2025年12月31日，北交所消费服务产业企业市盈率（TTM）中值为46.3倍，处于2025年区间34.29%的分位点，估值相对较低 [11] - **投资方向**：2026年关注政策推动、基本面改善以及消费热点事件刺激下的投资机会；相关上市公司涵盖食品饮料（盖世食品、欧福蛋业）、文创IP（柏星龙）、宠物食品（路斯股份）、化妆品（锦波生物、芭薇股份）、农业（康农种业）等产业链 [2][11] - **拟上市后备企业**：北交所拟上市消费服务产业后备企业充足，包括母婴行业（英氏控股、孕婴世界）、化妆品原料（维琪科技、珈凯生物）、电声行业（海菲曼、先歌国际）等特色赛道领军企业 [2][11] - **近期市场数据**：本周（2025年12月29日至31日）北交所消费服务产业企业仅7%上涨，市值涨跌幅中值为-2.39%；板块总市值由1151.78亿元降至1097.12亿元，市值中值由19.06亿元降至18.73亿元；市盈率（TTM）中值由46.8倍降至46.3倍 [12] 房地产行业周报 - **板块行情**：本周（报告期）房地产（申万）指数下跌0.7%；个股方面，城建发展（+13.2%）、三湘印象（+10.7%）等涨幅居前，华联控股（-15.5%）、亚通股份（-6.8%）等跌幅居前 [15] - **成交数据**： - **新房**：本周（12.27-1.2）42个重点城市新房合计成交256万平方米，环比下降2.0%；12月全月（12.1-12.31）合计成交1063万平方米，环比上升35.7%，但同比下降40.5%；年初至今累计成交同比下降18.1% [2][16] - **二手房**：本周（12.27-1.2）21个重点城市二手房合计成交164万平方米，环比下降21.5%；12月全月合计成交922万平方米，环比上升11.1%，同比下降27.9%；年初至今累计成交同比上升3.0% [2][16][17] - **重要政策与表态**： - **《求是》杂志文章**：2026年第一期发表特约评论员文章《改善和稳定房地产市场预期》，强调“房地产带有显著的金融资产属性”，是“国民经济的重要产业和居民财富的重要来源”，其健康发展“事关经济社会发展大局稳定”，并指出“政策要一次性给足，不能采取添油战术” [2][4][17] - **住建部目标**：提出到2030年，房屋品质提升工程取得显著进展，保障性住房率先建成“好房子” [4][17] - **财税政策**：财政部、税务总局发布新政，个人销售购买不足2年的住房，增值税率降至3%，2年及以上住房免征增值税 [4][17] - **金融政策**：证监会发布公告，推动商业不动产投资信托基金（REITs）试点，促进市场高质量发展 [4][17] - **地方政策**：上海允许缴纳城镇土地使用税有困难的纳税人申请减免；常州2026年公积金贷款额度增加50万元，首付比例最低可至15% [17] - **公司动态**：华润置地获得20亿元可持续发展挂钩定期贷款融资；华发股份、金地集团发生人事变动 [18] - **投资建议**：报告维持房地产“看好”评级，建议关注：1）地产开发商：华润置地、招商蛇口、新城控股、绿城中国、中国海外宏洋；2）港资发展商：新鸿基地产、恒基地产、嘉里建设；3）地产转型企业：衢州发展；4）二手房中介：贝壳；5）物管企业：招商积余、华润万象生活 [18] 深圳国际（00152.HK）公司点评 - **事件进展**：公司华南物流园一期转型升级项目取得进展，第二期留用土地（一阶段）（02-20-02号地块）于2025年12月26日获得政府批准，将开展供地相关工作 [5][19] - **项目收益测算**：参考2024年类似地块土地置换税后收益，测算此次获批的02-20-02地块（约14万平方米住宅面积）土地置换税后收益约26亿港元；后续仍有约33.75万平方米土地预计分两期确认，同口径下尚有约56亿港元税后收益有待释放，预计2026-2027年将有增量收益持续兑现 [20] - **分红政策与股息率**：公司派息政策稳定，2013-2016年股利支付率约40%，2017-2024年提升至50%左右，2018-2024年合计派息118亿港元；以50%分红比例测算，预计2025-2027年股息率分别约为8.7%、8.7%、6.7%，高股息特性凸显公司价值 [5][21][22] - **盈利预测与估值**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为36.4亿、36.5亿、28.0亿港元，对应市盈率（PE）分别为5.8倍、5.8倍、7.5倍，报告维持“买入”评级 [22]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对北交所消费服务产业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告认为北交所消费服务产业企业估值相对较低，2026年应关注政策推动、基本面改善以及消费热点事件刺激下的投资机会 [2][22] * 报告指出当前消费产业呈现两大趋势：一是政策支持与补贴驱动，二是消费观念转变催生新需求，应重点关注情绪、大健康以及美丽消费行业 [25] 2025年国内消费市场热点涌现，11月CPI同比增速达到年内高点 * 2025年1-11月CPI同比增速呈低位波动后回升趋势，11月同比增长0.7%，达到年内高点，核心CPI在11月升至1.2% [2][5] * 2025年1-11月PPI同比增速整体为负但边际好转，工业品价格通缩压力略微缓解 [2][5] * 2025年1-11月主要商品零售品类呈现分化，通讯器材类、家用电器和音像器材、家具类等受政策补贴增长强劲，体育娱乐用品、金银珠宝类增速也较高，而烟酒、服装、饮料、建筑及装潢材料类等传统消费品行业表现偏弱 [2][6] * 2025年中国消费市场涌现出一系列消费热点，包括政策驱动类、情感经济类、健康消费类、银发经济类、国潮经济类、体验经济类等 [2][8] * 在情感经济类消费热点中，预计2025年下半年宠物经济市场规模或将达3000亿元，疗愈经济市场规模或将突破1000亿元 [12] * 2025年北交所消费服务产业企业多数上涨，市值涨跌幅中值为+30.92%，其中上涨公司达36家（占比88%），有8家市值涨跌幅超过50%，3家超过100% [2][13][17] * 截至2025年12月31日，北交所消费服务产业企业市值分布主要集中在10-30亿元区间，位于>50亿元市值区间的企业仅锦波生物1家 [2][17] * 截至2025年12月31日，北交所消费服务产业企业PE TTM中值为46.3x，处于2025年1月1日至12月31日区间34.29%分位点，报告认为估值已处于2025年以来的相对低位 [2][19] * 北交所消费服务产业相关公司涵盖食品饮料、文创IP、宠物食品、化妆品、农业等产业链，并梳理了重点公司的基本情况与2026年关注点 [2][23][26] * 北交所拟上市消费服务产业后备军充足，包括母婴行业、化妆品原料、电声行业、包装行业等特色赛道和领军企业 [2][27][28] 总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值-2.39% * 本周（2025年12月29日至12月31日），北交所消费服务产业企业7%上涨，市值涨跌幅中值为-2.39% [2][29] * 同期，北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-1.55%、-0.59%、-0.12%、-1.25% [2][29] * 本周北交所消费服务产业企业的市盈率中值由46.8X降至46.3X，总市值由1151.78亿元降至1097.12亿元，市值中值由19.06亿元降至18.73亿元 [2][31][34] * 本周市值涨跌幅前五的个股为雷神科技(+10.10%)、视声智能(+3.14%)、瑞华技术(+0.61%)、中设咨询(-0.13%)、格利尔(-0.33%) [2][29][37] 行业：泛消费产业市盈率TTM中值-3.98%至49.3X * 本周，北交所泛消费产业（19家）企业的市盈率TTM中值由51.3X降至49.3X，雷神科技、视声智能、格利尔分列市值涨跌幅前三 [2][38] * 本周，北交所食品饮料和农业产业（15家）企业的市盈率TTM中值由49.7X降至49.5X，康比特(-0.39%)、永顺生物(-1.70%)、路斯股份(-1.90%)分列市值涨跌幅前三 [2][39] * 本周，北交所专业技术服务产业（7家）企业的市盈率TTM中值由27.0X升至27.1X，瑞华技术、中设咨询、青矩技术分列市值涨跌幅前三 [2][42] 公告：沪江材料募投项目已完成建设并达到预定可使用状态 * 沪江材料公告，截至2025年12月31日，其募投项目“南京沪汇包装科技有限公司塑料包装、铝塑包装材料及制品生产线扩建项目”已完成建设并达到预定可使用状态 [2][47] * 一致魔芋公告，截至2025年12月19日，其募投项目“魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目”拟结项 [47] * 鸿智科技公告，拟将募投项目“智能厨房电器制造基地建设项目”达到预定可使用状态日期调整为2026年9月30日 [47]

政策核心目标 - 发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，核心目标是实现生产和消费从量到质的转变，解决“想买的买不到、想卖的卖不掉”所带来的要素错配和资源浪费 [1][4][7] 重点培育的消费领域 - 基于对消费趋势、产业基础和技术变革的综合研判，提出未来着力培育3个万亿级和10个千亿级消费热点 [3][5] - 3个万亿级消费领域包括老年用品、智能网联汽车、消费电子 [3][4][5] - 10个千亿级消费热点包括婴童用品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰等 [3][4][5] - 老年用品市场规模从2014年的2.6万亿元增长到2024年的5.4万亿元，年复合增长率达到7.3% [5] - 户外用品、健身器材需求旺盛，IP经济契合年轻群体消费偏好，潮玩产品快速火爆全球 [6] 供给端创新举措 - 供给端突出新技术应用，培育消费新动能，布局智能网联新能源汽车、智能家居等新领域新赛道 [8] - 加大生成式人工智能、3D数字化设计等新工具应用，开发人工智能终端产品 [8] - 截至今年上半年末，我国生成式人工智能产品用户规模已达到5.15亿 [4][8] - 推动建设“用户需求—智能设计—柔性生产—精准服务”全产业链的数字化体系 [8] 现有政策成效与未来方向 - 今年前10个月，消费品以旧换新带动销售额超2.4万亿元，惠及超3.6亿人次 [4][9] - 未来将从促进大宗消费、壮大新型消费、打造国际化消费环境等方面推动商品消费扩容升级 [9] - 促进大宗消费具体措施包括推进汽车流通消费改革试点、扩大二手车流通、拓展汽车后市场，以及聚焦绿色、智能方向促进家电家居消费 [9] - 壮大新型消费具体措施包括积极推进首发经济、发展健康消费、发展数字消费和绿色消费、培育“人工智能+消费” [9]

政策目标与核心领域 - 到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造富有文化内涵的高品质消费品[1] - 3个万亿级消费领域包括老年用品、智能网联汽车、消费电子，基于消费趋势、产业基础和技术变革综合研判[1] - 10个千亿级消费热点包括婴童用品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰[2] 老年用品市场发展 - 老年用品市场规模从2014年2.6万亿元增长至2024年5.4万亿元，年复合增长率达7.3%，成为银发经济重要支撑[1] 新兴消费热点特征 - 户外用品和健身器材需求旺盛源于健康生活理念兴起，IP经济契合年轻群体偏好推动潮玩产品全球火爆[4] - 千亿级消费热点领域展现出强劲增长势头和发展潜力，使消费市场呈现多元化、活力化特征[2] 供给侧改革路径 - 通过品牌引领、标准升级和新技术应用激发内需市场乘数效应，2027年重点领域有望催生数万亿元新增消费市场[5] - 存量优化通过提升品质、增加文化内涵、注入智能绿色元素推动传统消费品价值跃迁，如汉服、国风美妆等国货潮品畅销海内外[5] - 增量创造围绕新人群、新场景、新需求开辟新消费蓝海，包括智能家居生态、银发经济解决方案等全新产品与服务[5]