财务表现 - 公司截至2025年9月30日止9个月收入为64.2亿港元，较2024年同期的64.93亿港元下跌1.1% [1] - 按恒定货币口径计算，公司收入较2024年同期下跌2.5% [1] - 汇率波动，特别是人民币和欧元对港元的汇率波动，导致以原始货币计算的收入变化与以港元报告的收入变化存在差异 [1] 品牌业务分析 - CYBEX品牌在2025年第三季度于去年同期高基数上继续录得稳健增长，进一步扩大全球市场份额，巩固其高端技术生活方式品牌的全球领导地位 [2] - Evenflo品牌收入下跌主要由于安全座椅品类下跌，但儿童推车品类的积极增长部分抵消了该下跌 [2] - gb品牌收入下跌主要来自批销渠道 [2] - 蓝筹业务在2025年第三季度受到较大影响，主要由于关税增加及宏观经济环境低迷导致订单减少，但公司与蓝筹客户的关系保持健康稳定 [2] 产品与渠道发展 - 全球对公司产品的需求保持韧性，公司持续履行产品开发与创新承诺，期内获得3项红点设计奖、2项美国婴童安全联盟年度卓越奖、2项美国育儿产品奖的产品创新奖等多项全球重量级奖项 [3] - 公司继续努力多元化和丰富全球全渠道分销网络，作为关键基础设施以更好地通过品牌组合为消费者提供需求导向的服务 [3] 行业环境与展望 - 公司面临低迷的宏观经济环境，消费者情绪进一步恶化 [2] - 预计宏观不确定性和疲软态势仍将延续，旷日持久的地缘政治冲突、国际紧张局势及保守的消费情绪将持续对公司业务表现构成压力 [3] - 公司对基于垂直整合一条龙平台的整体品牌战略保持信心，并持续致力于达成长期可持续发展 [3]

展望本年度余下时间，我们预计宏观不确定性和疲软态势仍将延续：旷日持久的地区性地缘政治衝突、 国际紧张局势的不确定性以及保守的消费情绪，都将持续对集团业务表现构成压力。尽管如此，我们对 基于本集团垂直整合一条龙平台的整体品牌战略保持信心，并持续致力于达成本集团的长期可持续发 展。 本期间，面临低迷的宏观经济环境，本集团收入较去年同期轻微下跌1.1%(按恒定货币口径下跌2.5%)： CYBEX品牌于上半年强劲势头的基础上，尽管面临进一步恶化的消费者情绪，本年第三季度在去年第 三季度高基数的基础上继续录得稳健增长，从而进一步扩大全球市场份额，持续巩固其作为高端"技术 —生活方式"品牌的全球领导地位;Evenflo 品牌收入下跌主要由于安全座椅品类的下跌，而儿童推车品 类的积极增长部分抵销了该下跌;gb品牌收入下跌主要来自批销渠道;蓝筹业务于本年第三季度受到较大 影响，主要由于关税增加以及宏观经济环境低迷，本集团收到的蓝筹客户订单减少;然而，本集团与其 蓝筹客户的关系保持健康、稳定。 本期间，全球对我们产品的需求保持韧性，进一步巩固了本集团的全球领导地位。我们持续履行在产品 开发与创新方面的承诺，以更好地服务全球消费 ...

公司战略动向 - 全资子公司湖南舒比奇变更经营范围，新增“化妆品零售”和“食品互联网销售（仅销售预包装食品）”两项关键业务，意味着公司可能进军护肤赛道[1][4] - 公司成立于2014年，核心业务为婴童食品与婴幼儿卫生用品，旗下拥有“英氏”辅食、“舒比奇”婴幼儿用品、“伟灵格”营养食品等品牌[4] - 公司于2024年4月在新三板挂牌，并于2025年6月向北交所递交上市申请，拟募集资金33,395.64万元，主要用于产业基地创新中心、营养粥生产、产线改造、数智化及品牌建设等项目[4] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年12.96亿元增长至2024年19.74亿元，但同比增速从2022年37.35%、2023年35.67%大幅回落至2024年12.35%，增速明显放缓[5] - 归母净利润从2022年1.17亿元增长至2023年2.2亿元后，在2024年下降至2.11亿元，同比增速从2022年64.91%、2023年87.67%转为2024年-4.37%，出现增收不增利问题[5] - 2025年上半年业绩明显改善，实现营业收入11.32亿元，同比增长18.75%，实现归属母公司股东的净利润1.53亿元，同比增长17.77%[7] 费用结构分析 - 2024年销售费用为7.21亿元，占总营业收入36.53%，销售费用率高于可比公司平均水平[6] - 2022年至2024年销售费用分别为4.54亿元、6.02亿元和7.21亿元，销售费用率分别为35.04%、34.26%和36.53%[6] - 研发投入严重不足，2024年研发费用为1714.83万元，仅占总营业收入0.87%，研发人员数量为33人[6] 上市进程与监管关注 - 北交所于2025年7月10日提出问询，要求公司说明销售费用率高于同行业可比公司平均水平的原因及合理性[8] - 公司申请延期20个交易日回复问询，但直至上市中止审核前仍未完成回复披露[8] - 公司深陷商标纠纷、代工模式争议、营销费用畸高与研发投入不足等多重负面舆论[8]

公司基本信息 - 邢台柔贝婴童用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为张凤会 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖玩具制造与销售 [1] - 业务包括母婴用品制造与销售 [1] - 涉及服装服饰、家用纺织品及针纺织品的批发零售 [1] - 经营品类扩展至电子产品、家用电器及办公用品销售 [1] - 业务范围还包括化妆品零售、珠宝首饰零售及食品销售（需经批准） [1]

美国加征关税的影响 - 美国加征关税政策出台后 美国客户订单量有所缩减但未完全停止下单 [2][14] - 美国客户口头承诺承担额外关税 但成本预计将通过压低采购价转嫁给供应商 [2][14] - 供应商态度明确 若利润空间被压缩至无法接受水平则拒绝接单 [2][14] - 义乌商人客户来源高度多元化 因此美国政策变动未造成致命冲击 [9][10] - 部分商户感受到美国政策影响有限 美国客户询盘量甚至有所增加 [9][18] 商户的主动求变与技能提升 - 义乌商贸城自2007年起为商户提供免费贸易口语培训 每年组织100多场至200余场英语晨练 近年引入阿拉伯语 西班牙语等小语种 [3] - 商户积极学习多语言以直接与客户沟通 掌握报价 介绍产品等基本词汇 提升议价能力 [3][4] - 商户利用AI工具提升贸易效率 Chinagoods平台推出小商AI设计 AI视创 AI视频翻译等应用覆盖生产设计 内容生成 交易撮合等环节 [7][10] - AI视频工具可在10分钟内生成多语种真人口播视频 并根据目标市场文化特点智能匹配背景音乐 显著提升沟通效率 [8][10] - 使用AI工具后 有商户店铺营业额整体提升约10% 并成功通过AI视频吸引客户 达成单笔金额达49 8万元人民币的订单 [8][9] 市场多元化与风险分散策略 - 商户客户群呈现多元化特征 例如中东地区占销售额30% 南美占20%至30% 中亚和俄罗斯等合计占比超10% [9] - 外部环境变化促使商户持续开发新产品以适应不同国家需求 并积极开拓新市场通过品牌出海分散风险 [10] - 商户随团赴海外考察参展 计划拓展墨西哥 沙特等业务表现好的地区 或转向非洲 南美等潜力市场及新兴市场 [21] 产品创新与品牌建设 - 商户致力于开发自有产品 例如针对超过一亿中国颈椎病患者的市场需求 开发出集靠枕 抱枕 腰靠功能于一体的熊猫主题智能颈枕 [12] - 围绕核心产品进行商标布局 构建完整产品生态 例如注册多个熊猫系列商标覆盖衣服 杯子 帽子等品类 [12] - 部分商户选择打造个人IP影响力 通过坚持长期直播 短视频内容输出及以诚相待的经营方式建立长期客户关系 而非单纯卖货 [15][17] 第六代市场全球数贸中心的发展 - 义乌第六代市场全球数贸中心正式运营 主要由市场 商务写字楼 商业街区等5大板块构成 市场板块有商位3700余间 [4][20] - 新市场商铺面积增至30多平方米 约为旧市场的3倍 功能复合 形成看样订货 直接发货的完整贸易闭环 部分店铺24小时运营 [20] - 商户对新市场态度不一 有的持观望态度 认为市场成熟需两三年时间 有的已率先入驻并对前景充满信心 [20]

合作事件概述 - 公司通过韩国联营公司与韩国婴童领域龙头企业SONOKONG达成合作，首批产品即将通过其销售体系登陆韩国市场 [1] - 合作方SONOKONG拥有“内容创作—IP运营—产品销售—场景服务”一体化生态模式，并长期与美泰、任天堂等国际品牌合作，渠道资源与品质口碑深厚 [1] - 此次合作旨在加速品牌在韩国市场的渗透与认知提升，缩短市场培育周期，推动全球化布局落地 [1] 公司核心竞争力 - 公司以“创造不同”为核心价值主张，聚焦国内高端母婴市场，通过重塑产品定义和原创设计构建差异化产品矩阵 [1] - 公司打破传统“功能至上”逻辑，将极简美学融入育儿场景，强调产品的生活方式属性 [2] - 公司以“前沿材料、工艺、技术”的三维创新应用构建产品壁垒，核心产品团队成员拥有10年以上母婴领域从业经验及跨行业背景 [2] - 公司于2021年建立自研自产工厂，并计划于2026年建成第二家工厂，以提升生产效率和质量管控能力 [2] 市场进入战略与背景 - 韩国市场虽生育率持续走低，但“VIB高端消费热潮”不断升温，公司产品以设计美学和技术实力精准匹配当地新生代父母对品质、审美与安全的需求 [2] - 公司国际化布局早已铺开，包括成立美国公司、亮相德国科隆婴童展，并逐步进入欧洲、北美、日韩等国际市场 [3] - 进入韩国市场对公司的价值超越单一区域销售增长，是品牌进军全球市场的“试金石” [3] 长期愿景与发展规划 - 公司正以创新、品质与全球化视野为核心驱动力，不断拓展高端家庭生活的想象边界 [3] - 未来公司愿景是成为“全球精英家庭科技生活公司”，将扩展产品场景与服务边界，构建覆盖家庭生活各维度的高端科技生态 [3]

投资评级 - 报告未给予润本股份明确的投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入增长但利润承压，收入为3.42亿元（同比增长16.67%），归母净利润为0.79亿元（同比下降2.89%），盈利压力主要源于婴童市场竞争加剧和销售费用增加 [1] - 短期面临挑战，线上竞争激烈导致质价比逻辑受冲击，且公司核心线上渠道的线上线下联动能力有待提升，但长期仍看好其质价比逻辑受益于用户复购提升 [3] - 未来关注点在于行业格局变化、公司线下渠道拓展以及青少年系列等品类扩张 [1] 2025年第三季度业绩表现 - **驱蚊系列**：收入1.32亿元（同比增长48.54%），销量2155万只（同比增长32.47%），均价6.14元（同比增长12.04%），增长受基孔肯雅热疫情推动，高端产品如智能电热蚊香液受推广 [2] - **婴童系列**：收入1.46亿元（同比下降2.76%），销量1716万只（同比下降9.81%），均价8.51元（同比增长7.86%），销量受天气、秋冬产品密集上市及竞争影响，均价提升源于成本上涨和产品结构优化 [2] - **精油系列**：收入0.43亿元（同比下降7.02%），销量479万只（同比下降4.74%），均价8.87元（同比下降2.42%），经营压力因资源向核心品类倾斜 [2] 盈利能力与费用 - 25Q3毛利率为58.96%（同比提升1.39个百分点），归母净利率为22.93%（同比下降4.62个百分点） [3] - 销售费用率显著提升至29.09%（同比增加5.54个百分点），主要因抖音平台投流费用增加，管理/研发费用率分别为2.40%/2.55%（同比变化-0.12/-0.80个百分点） [3] 运营效率 - 25Q3末存货周转天数为66天（同比减少1天），应收账款周转天数为5天（同比增加2天），应付账款周转天数为38天（同比增加6天） [3] - 经营性现金流净额改善至2.20亿元（同比增加0.40亿元） [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.05亿元、3.62亿元、4.44亿元，对应市盈率（PE）分别为37.2倍、31.3倍、25.6倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为15.74亿元、19.05亿元、24.00亿元，同比增长率分别为19.4%、21.0%、26.0% [5]

原材料标准 - 公司专注于使用金字塔尖的1-2级高品质棉花，此类棉花日照充足、水源空气纯净、颜色更白、纤维更长，质感更柔软 [2] - 公司从棉花种子源头进行把控，联合国家重点实验室成立棉花研究院，与中国工程院院士及30多位专家共同培育出“全棉时代1号”棉种，其在纤维长度和产量等关键指标上显著超越普通棉种 [2] 生产制造与质量控制 - 公司依托母公司30余年的医疗背景，构建超越行业标准的生产管理体系和质量管理体系 [3] - 生产流程高度自动化，采用先进设备实现从牵布到裁剪的一体化作业，全自动生产线使衣物在缝制、打扣、熨烫、整理到包装过程中“不落地、不入筐”，最大限度减少人手接触以保障产品洁净度 [3] - 对安心的苛求体现在多道工序中，例如浴巾从面料到成品采用两道水洗，并使用符合医疗标准的水洗设备和处理过的软水，确保产品更清洁安全 [3] - 公司坚持全产线无荧光添加、0柔软剂，不添加对健康有影响的化学助剂，转而通过3600秒的物理拍打使产品自然蓬松且越洗越软 [3] - 经随机抽检，产品在19项严苛检测（含甲醛、荧光、重金属等）中全部合格，不仅达到A类婴幼儿用品标准，更严于国家标准 [4] 产品设计与功能 - 针对宝宝皮肤厚度仅为成人1/3的特点，产品注重面料性能和设计细节以减少摩擦和刺激 [5] - 产品通过无骨缝合、标签外置等细节设计减少摩擦与不适感 [5] - 冬季连体服和抱被采用市面上罕见的100%天然棉花填充，实现保暖且不燥热闷汗的效果 [5] - 宝宝贴肤一面采用浅色面料、少印染以减少刺激，即使宝宝啃咬也无忧 [5] - 产品设计注重功能性，例如风柔棉连体衣面料具备“会呼吸”的特性，纱布浴巾展现出强大的吸水能力，解决普通浴巾吸水慢导致宝宝易着凉的痛点 [5] - 睡袋采用前六后四分区设计，确保宝宝腹部保暖同时后背不闷捂，防止长热疹 [5] 行业地位与认证 - 公司婴童产品已获得多项专利和权威认证 [6] - 公司凭借EcoVadis金牌评级和绿色工厂资质，成为行业标杆，推动中国婴童用品行业向更安全、更高标准的方向发展 [6]

展会概况 - 第二十三届中国玩具展、潮玩展、第十八届中国授权展、中国婴童用品展和中国幼教展于10月15日在上海新国际博览中心开幕，展期三天 [1] - 展会主题为“共享跨界资源、引领创新趋势”，展览面积覆盖全馆达23万平方米 [1] - 展会汇聚全球41个国家和地区的2629家展商，11个境外展团参展，集中展示5426个品牌及超2600个全球正版IP [1] 国际化水平 - 境外展商规模实现跨越式增长，国际化水平显著提升，全球影响力增强 [4] - 中国授权展境外展商同比增长65%，众多全球顶流IP亮相 [4] - 境外展团数量创新高，达11个，同比增长22.2% [4] 行业创新趋势 - 玩具展及潮玩展上，AI智能玩具成为亮点，搭载情感计算与大语言模型的玩具备受关注 [4] - 婴童用品展上，智能儿童安全座椅实现智能旋停、智能调节、安全监测等功能，智能儿童推车具备自动收折与自动刹停功能 [4] - 智能童床通过睡眠监测与智能安抚系统为婴幼儿创造最佳休息环境，标志着行业从单一功能创新迈向系统化智能解决方案新阶段 [4] 专业活动与溢出效应 - 展会期间将举办276场专业活动，覆盖品牌授权、玩具潮玩、婴童用品、学前教育四大领域 [4] - 配合“上海之夏”国际消费季，CLE上海IP品质生活节通过主题展、嘉年华及快闪活动实现“馆内到馆外、TOB到TOC、线下到线上”全链路联动 [5] - 会展经济溢出效应释放至浦东地标性商圈，以文旅商体展融合助力打造消费新场景 [5]

事件概述 - 宁波市江北区某婴童用品公司因其网络平台自营店数据被恶意篡改而遭受经济损失，后经检察机关介入处理，成功挽回损失[1] - 事件起因于2024年5月底，公司一款原价百余元的“二代奶瓶”被标以19.9元的价格促销，数日内售出数千个，同时多款产品被设置了高额佣金推广计划[1] - 经查，上述异常操作系离职员工于某因工作交接矛盾对公司心怀怨恨，利用未失效的公司官方账号权限所为[2] 经济损失与认定 - 检察机关通过向网络平台核实佣金损失，并联合专业机构依据销售数据核定成本损失，最终认定公司的总损失金额为23万余元[2] - 对于一家小微企业，该笔损失对公司的现金流和资金链构成压力[2] 事件处理结果 - 犯罪嫌疑人于某在证据面前承认其蓄意篡改网店数据以泄愤的行为，并自愿认罪认罚[1][2] - 于某主动赔偿公司全部损失，共计23万余元，解决了公司资金链的燃眉之急[2] - 经检察院依法提起公诉，法院于2024年8月12日以破坏生产经营罪判处于某有期徒刑三年，缓刑四年[2]