报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 国内汽车市场在政策刺激与技术创新双重驱动下，呈现“电动化加速渗透、自主品牌强势崛起”特征，汽车产业竞争重心正转向智能化领域 [4] - 混动化趋势将会持续提升，内燃机将以混动形式长期存在 [10] 根据相关目录分别进行总结 汽车产销数据 - 5月汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%；新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比增长35%和36.9% [1] - 1 - 5月，汽车产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%；新能源汽车产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44% [1] 国内市场 - 5月汽车国内销量213.5万辆，环比增长3%，同比增长10.3%；中国品牌乘用车销量162.2万辆，同比增长22.6%；新能源汽车国内销量109.5万辆，同比增长27.9%，占汽车国内销量的51.3% [2] - 1 - 5月，汽车国内销量1025.8万辆，同比增长11.7%；中国品牌乘用车销量756.2万辆，同比增长26.3%；新能源汽车国内销量447万辆，同比增长40%，占汽车国内销量的43.6% [2] - 5月新能源汽车零售中，纯电动汽车销量61万台，同比增长24%；插混汽车销量30万台，同比增长32%；增程式汽车销量12万台，同比增长52% [2] - 1 - 5月新能源汽车零售中，纯电动汽车销量267万台，同比增长38%；插混汽车销量127万台，同比增长31%；增程式汽车销量42万台，同比增长19% [2] 出口市场 - 5月汽车出口55.1万辆，环比增长6.6%，同比增长14.5%；新能源汽车出口21.2万辆，环比增长6.1%，同比增长1.2倍 [3] - 1 - 5月，汽车出口249万辆，同比增长7.9%；新能源汽车出口85.5万辆，同比增长64.6%，占总出口的34.3% [3] - 5月新能源汽车中，纯电动汽车出口13.8万辆，同比增长79.8%；插混汽车出口7.4万辆，同比增长2.4倍 [3] - 1 - 5月新能源汽车中，纯电动汽车出口54万辆，同比增长30.3%；插混汽车出口31.5万辆，同比增长2倍 [3] - 整车出口前十企业中，奇瑞出口量达44.2万辆，排名第一，同比增长1.6%，占总出口量的17.7%；比亚迪排名第二，出口增速最为显著，出口达38.2万辆，同比增长1.1倍 [3] 投资策略 - 看好与华为深度合作的车企，包括智选车模式下的赛力斯（601127）、江淮汽车（600418）、北汽蓝谷（600733）、上汽集团（600104），以及HI模式下的长安汽车（000625） [10] - 看好国内汽车管路总成龙头供应商川环科技（300547）、汽车变速操纵控制系统龙头企业宁波高发（603788）、国内涡轮增压壳体企业科华控股（603161）、气门传动组核心供应商新坐标（603040）、国内气缸套龙头公司中原内配（002448）等 [10] 行业基本资料 - 股票家数233，占比5.16% [6] - 行业市值43749.92亿元，占比4.51% [6] - 流通市值33478.1亿元，占比4.25% [6] - 行业平均市盈率29.74 [6]

核心观点 - 公司为汽车发动机零部件优质供应商，布局高壁垒及高价值量赛道，涡轮增压器有望快速放量，同时切入人形机器人领域 [1] - 2022-2024年公司营收CAGR为26%，归母净利润CAGR为17%，2024年发动机零部件及航空零部件收入占比分别为90%/7% [1] - 预计2025-2027年营业收入CAGR为29.6%，归母净利润CAGR为87.5%，对应PE为34.3/25.6/19.5X [8] 汽车发动机零部件业务 - 公司为发动机提供排气（凸轮轴，ASP约210元）、传动（连杆，ASP约150元）及动力传输零部件（皮带轮，ASP约55元） [2] - 2024年潜在市场规模为98亿元，产品加工精度及设备要求高，以往以外资供应商为主 [2] - 公司产能充足，持续提升智能制造能力及工艺水平，拥抱比亚迪、吉利、奇瑞等优质客户 [2] 涡轮增压器业务 - 涡轮增压器可提升发动机热效率并控制尾气排放，预计2027年市场规模达211亿元，2025-2027年CAGR为14% [3] - 2022-2024年公司涡轮增压器销售量分别为32/93/119万支，收入分别为2.86/7.88/9.86亿元 [3] - 涡轮增压器单车ASP较高（约800元以上），公司基于原有客户拓展配套产品范围 [3] 军品及航空业务 - 军用及民用市场需求强劲，公司具备地域及客户优势，提供结构件、铂金件等产品 [3] - 2024年航空零部件收入占比为7%，预计保持稳健增长 [1][3] 机器人业务布局 - 公司发挥热处理及精密加工技术积累，建设谐波减速器、丝杠等产品产线 [6] - 谐波减速器具有体积小、传动精度高的优势，材料、齿形设计及加工壁垒较高 [5] - 机器人零部件业务定位为未来最重要的新业务，有望成为重要增长极 [7]

战略调整方向 - 公司将强化智能化和加速混动化，同时放缓电动化步伐，以应对市场环境变化和不确定性[2] - 智能化将成为关键竞争领域，公司将通过更具竞争力的价格广泛推广智能化技术[2] - 公司将调整动力总成产品矩阵，夯实事业基盘，力争2030年汽车销量达到360万辆以上，其中混合动力车型销量达到220万辆[2] 智能化发展 - 公司正在自主研发新一代ADAS系统，可实现全路况环境下的加速与转向辅助，该技术将优先搭载于2027年投放北美和日本市场的纯电及混动车型[3] - 针对中国市场，公司与Momenta合作开发本土化ADAS系统，预计未来所有在华新车型都将标配该技术[3] - 公司计划自2027年起启用全新品牌标识战略，未来混动主力车型也将采用专属H标[4] 混动化发展 - 公司将混动技术确立为短期战略核心，通过双电机混合动力系统"e:HEV"的迭代升级，新一代混动车型燃油效率将提升超10%[3] - 借助零部件共享与生产优化，预计2030年混动系统成本将较2018年降低50%，较2023年降幅达30%[3] - 2027—2030年间，公司计划在全球推出13款新一代混动车型[3] 电动化调整 - 公司将2030年全球纯电销售占比预期从30%进行了下调，确认纯电车型仍是实现碳中和的终极方案[4] - 公司战略调整涉及产品投放节奏与海外投资时序，加拿大全产业链建设计划将延后[4] - "Honda 0系列"首款车型将于2026年面世，采用中央域控架构和瑞萨电子联合开发的2000TOPS算力芯片[4] 中国市场影响 - 公司在华销量持续下滑，4月终端汽车销量为4.37万辆，同比减少40.83%，1-4月累计销量为20.16万辆，同比减少28.20%[6] - 公司在中国将按照上海车展发布的最新战略，继续加速推进电动化、智能化发展[2] - 放缓电动化步伐可能使合资公司在纯电动车市场的发展速度受到影响，错失抢占市场份额的黄金时机[2][5] 合资公司策略 - 东风本田将在新产品中接入更多中国企业智能化技术，深化与产业链合作实现降本提速[7] - 广汽本田按照"更多引入中国本土智能化技术"的思路发展，既引入本田e:NP系列电动车，也引入烨品牌电动车[7] - 两家合资公司都将加强电动化产品竞争力，为用户提供更多选择[7]