行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 马年春节消费市场呈现稳健恢复态势，支付交易、离岛免税、文旅及零售餐饮等多项数据表现亮眼，为行业带来积极催化 [4][26][27] - 黄金珠宝行业在情绪消费兴起与社媒传播助力下，具备差异化产品力的品牌崛起，老铺黄金宣布调价进一步刺激了春节期间的消费热情 [4][26][29] - 投资建议聚焦“情绪消费”主题，关注黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美四大高景气赛道中的优质公司 [7][35][36] 零售社服行情回顾 - **板块指数表现**：报告期内（2026年2月9日至13日），商贸零售指数报收2388.37点，周下跌1.59%；社会服务指数报收9213.22点，周下跌0.78%；同期上证综指上涨0.41%，两指数在31个一级行业中分别位列第27和第20位 [6][15] - **年初至今表现**：2026年年初至报告期，商贸零售指数累计下跌1.41%，社会服务指数累计上涨5.12% [15][18] - **细分板块表现**：报告期内，教育板块周涨幅最大，为1.31%；2026年年初至今，钟表珠宝板块累计涨幅最大，为11.29% [18][21] - **个股表现**：报告期内，壹网壹创（+9.7%）、锦和商管（+8.5%）、三特索道（+8.4%）涨幅靠前；杭州解百（-21.7%）、茂业商业（-15.4%）、东百集团（-15.4%）跌幅靠前 [6][23][24][25] 春节消费行业动态 - **全国支付数据**：2026年除夕当天，银联、网联共处理支付交易49.31亿笔，较2025年除夕增长21.64% [4][26] - **离岛免税高景气**：春节假期前四天，海南离岛免税购物金额达10.3亿元，购物人数13.7万人次，较2025年同期分别增长20.9%和25.7% [26][27][28] - **零售餐饮增长**：假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6% [4][27][28] - **文旅消费复苏**：国内游订单量同比增长60%，出境游订单增长超180%；陕西省2月20日重点监测的55个景区接待游客同比增长24.97%；祥源文旅假期前四天累计接待游客同比增长20% [4][26][28] - **区域消费亮点**：天津市重点监测企业累计销售额18.4亿元，同比增长10.3%；上海市假期前五天接待游客同比增长5.32%；南京市假期前三天文旅消费金额按可比口径同比增长71.2% [26][27] - **黄金消费热情**：国际金价高位运行，老铺黄金于初二宣布2月底调价，引发消费者旺盛排队和购买热情 [4][29] 投资主线与重点公司 - **投资主线一（黄金珠宝）**：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福 [7][35] - **投资主线二（线下零售）**：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代 [7][35] - **投资主线三（化妆品）**：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份 [7][36] - **投资主线四（医美）**：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康、爱美客、科笛-B、朗姿股份 [7][36] 重点公司核心观点摘要 - **吉宏股份**：预计2025年归母净利润2.73-2.91亿元，同比增长50%-60%；利用GEO等AI技术拓展海外小语种市场，覆盖全球40多个国家和地区 [37][42][43] - **美丽田园医疗健康**：预计2025年净利润不低于3.4亿元，同比增长不低于34%；通过收购贝黎诗、奈瑞儿、思妍丽实现“三强联合”，门店数突破734家 [37][45][46] - **潮宏基**：预计2025年归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%；2025年底门店总数达1668家，全年净增163家，国际化布局取得进展 [37][48] - **周大福**：FY2026H1营收389.86亿港元，归母净利润25.34亿港元；FY2026Q3零售值同比增长17.8%，定价首饰占比提升优化产品结构 [37][50][51] - **永辉超市**：2025年前三季度营收424.34亿元，归母净利润-7.10亿元；持续推进供应链改革与门店调改，已调改222家门店 [37][53][55] - **爱婴室**：2025年前三季度营收27.25亿元，同比增长10.4%；期末门店总数516家，与万代南梦宫合作获得稀缺IP授权 [37][57][59] - **珀莱雅**：2025年前三季度营收70.98亿元，归母净利润10.26亿元；双11期间天猫现货4小时成交榜蝉联第一 [37][66][67] - **老铺黄金**：FY2025H1营收123.54亿元，同比增长250.9%；作为古法手工金器专业第一品牌，品牌破圈与客群扩张驱动高增长 [37][41]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损19,000万元至13,000万元 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为亏损12,000万元至8,000万元 [1] - 预计2025年营业收入为35,000万元至38,000万元 [1] 营业收入变动原因 - 公司于2024年底并购的珠海韩妃、中山韩妃，预计在2025年度合计贡献营业收入约6,800万元 [1] - 2025年，公司围绕产品线延伸战略，继续拓展线上渠道，加快从母婴产品向家庭快消品延伸的布局，带动营收增长 [1] 利润指标变动主要原因 - 由于参股公司广东韩妃医院投资有限公司持续亏损，公司2025年度需确认相应的投资损失及计提长期股权投资减值准备，这是导致净利润为负的主要原因 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损19,000万元至13,000万元 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为亏损12,000万元至8,000万元 [1] - 预计2025年营业收入为35,000万元至38,000万元 [1] 营业收入变动原因 - 公司于2024年底并购的珠海韩妃、中山韩妃，预计在2025年度合计贡献营业收入约6,800万元 [1] - 2025年，公司围绕产品线延伸战略，继续拓展线上渠道，加快从母婴产品向家庭快消品延伸的布局，带动营收增长 [1] 利润指标变动原因 - 由于参股公司广东韩妃医院投资有限公司持续亏损，公司2025年度需确认相应的投资损失 [1] - 由于参股公司广东韩妃医院投资有限公司持续亏损，公司2025年度需计提长期股权投资减值准备 [1]

文章核心观点 义乌外贸进出口总额在2025年创下历史新高，首次突破8000亿元，其中进口表现尤为强劲，同比增长超过30% [1] 这一成就标志着义乌正从传统的“卖全球”出口中心，向“买全球”的进口枢纽转型 [12] 其核心驱动力在于国家政策支持下的国际贸易综合改革、跨境电商新业态的蓬勃发展，以及综合保税区等高效贸易平台的基础设施与监管创新 [16][24][34] 义乌外贸总体表现 - 2025年全年外贸进出口总额首次突破8000亿元，达到8365亿元人民币，创历史新高 [1] - 进口额达1058亿元人民币，同比增长32.3%，首次迈上千亿元台阶 [1] - “十四五”期间，义乌进口贸易年均增速超过50% [30] - 2025年进口32.3%的增速，远超全国0.5%的平均水平 [30] 进口商品结构与品类 - 进口商品品类已超过2500种 [10] - 消费品进口占义乌进口贸易一半以上的份额 [10] - 跨境电商进口是消费品进口的重要渠道 [10] - 在义乌综合保税区内，有来自74个国家和地区的超过7万种商品 [5] - 保健品、美妆护肤及母婴产品是主要进口品类，占跨境电商进口商品的约70% [5] - 某跨境电商平台仓库内拥有超过50万件不同的进口商品 [20] 跨境电商发展态势 - 义乌综合保税区自2021年封关运营以来，跨境电商进口单量实现跨越式增长 [12] - 跨境电商进口单量从2021年的2700多万单，发展到2025年突破1亿单 [12] - 某跨境电商平台的保健品日单量从三年前的几千单，增长至目前至少3万单以上 [5] - 2025年，综保区内企业开展了超过440场保税直播活动，带动跨境电商商品下单量超过660万单 [35] 政策与平台支持 - 2024年底，国务院批准义乌开展新一轮国际贸易综合改革，重点推动进口贸易创新发展和跨境电商规则完善 [16] - 国家优化跨境电商政策，将单次交易限值从2000元提高至5000元，年度交易限值从20000元提高至26000元 [28] - 进口商品清单持续扩容，税号超过1470个，新增滑雪用具、家用洗碟机等几十项商品 [28] - 综合保税区作为海关特殊监管区域，为培育外贸新业态和扩大进口提供了重要平台 [12][24] 基础设施与运营效率 - 义乌综合保税区仓库数量显著增加，从最初的两三个仓库扩展到六七个仓库 [8] - 区内实施“无感卡口”智慧监管，货车通关时间从1分钟缩短至约10秒 [37] - 义乌陆地面积约占全国万分之一，但每日行驶在境内的重型货车约4.4万辆，约占全国总量的千分之六 [39] - 繁忙时段，一天约有200至300辆货车和柜车进入保税区作业 [15] - 保税仓库夜间作业繁忙，晚上近十点仍有超过100名员工在分拣商品 [18]

义乌外贸总体表现 - 2025年全年义乌外贸进出口总额首次突破8000亿元，达到8365亿元，创历史新高 [1] - 2025年义乌进口额达到1058亿元，同比增长32.3%，迈上千亿元台阶 [1] - “十四五”期间，义乌进口贸易年均增速超过50% [27] - 2025年义乌进口增速32.3%远超全国0.5%的规模 [27] 进口品类与结构 - 义乌进口品类已超过2500种 [10] - 消费品进口占义乌进口贸易一半以上份额 [10] - 消费品进口的重要渠道是跨境电商进口 [10] - 在义乌综合保税区内，有来自74个国家和地区的7万多种商品 [5] - 保健品、美妆护肤产品及母婴产品是主要进口品类，占跨境电商进口商品的七成左右 [5] - 某跨境电商平台仓库拥有50多万件不同的进口商品 [19] - 跨境电商进口清单商品税号超过1470个，涵盖食品饮料、服装鞋帽、家用电器、化妆品、儿童玩具、生鲜、保健品等 [27] 跨境电商发展 - 义乌综合保税区于2021年封关运营 [12] - 该区跨境电商进口单量从2021年的2700多万单发展到2025年的破亿单，实现从“千万级”到“亿级”跨越 [12] - 某跨境电商平台的保健品日单量从三年前的几千单增长到目前至少3万单以上 [5] - 2025年，综保区内多家企业开展了440多场保税直播活动，带动跨境电商商品下单量超过660万单 [32] - 消费者单次交易限值从2000元提高至5000元，个人年度交易限值从20000元提高至26000元 [27] 基础设施与运营规模 - 某理货组组长所在公司的仓库从最初的两三个扩展到六七个 [8] - 在保税仓库作业，日行步数通常在3万多步，最高达4万多步 [8] - 某跨境电商平台关务经理表示，最多时一天有两三百辆货车和柜车进出 [15] - 即便在晚上9点50分，保税仓库内仍有100多名员工在分拣刚从宁波舟山港运抵的商品 [17] - 全国重型货车数量约700多万辆，每日行驶在义乌境内的约44000辆，占比约千分之六，而义乌陆地面积仅占全国约万分之一 [36] 政策与监管创新 - 2024年底，国务院批准义乌开展新一轮国际贸易综合改革，重点推动进口贸易创新发展、发挥综保区功能、完善跨境电商规则 [13] - 综保区管理局与海关共同推出线上活动备案、简化入区流程等创新监管举措，为企业开辟保税直播“绿色通道” [31] - 综保区内实行“无感卡口”智慧监管，货车通关时效从1分钟缩短至10秒左右 [34] - 综保区作为海关特殊监管区域（“境内关外”），允许国外供货商提前备货至中国仓库，消费者下单后商品直接从仓库发出，提升购物体验 [23]

义乌外贸总体表现 - 2025年全年义乌外贸进出口总额首次突破8000亿元大关，达到8365亿元，创历史新高 [1] - 其中进口额为1058亿元，同比增长32.3%，迈上千亿元新台阶 [1] 义乌进口业务趋势 - 近年来义乌的进口一直呈现较快增长 [1] - 在义乌综合保税区内，有来自74个国家和地区的7万多种商品 [1] 义乌进口商品结构 - 保健品、美妆护肤产品以及母婴产品是主要的进口品类 [1] - 上述三大品类占义乌跨境电商进口商品的七成左右 [1]

公司概况与市场地位 - 龙丰集团是香港最大的药品零售商，2024年市场份额为5.2% [3] - 公司是香港最大的药妆零售商，按平均单店SKU计算，每店平均供应约6500个SKU [3] - 公司自1992年从一家小药房起步，现已发展为拥有29间零售门店的连锁巨头，2025财年收入超24亿港元 [1] 财务表现与增长驱动 - 公司收入从2023财年的10.94亿港元增长至2025财年的24.60亿港元，复合年增长率高达50% [3] - 毛利率从2023财年的24.9%稳步提升至2025财年的31.6% [3] - 公司于2024财年扭亏为盈，净利润达1.45亿港元，2025财年净利润增至1.70亿港元 [3] - 2026财年首季，利润同比暴涨130.7% [3] - 增长驱动因素包括：2023年全面通关带来的旅游消费回流红利、门店数量从13家激增至29家的扩张效应、自有品牌占比提升至13.6%拉高了整体毛利 [6] 业务模式与竞争优势 - 公司采用“商超型药妆”模式，以药品引流、美妆创利、日用品填满货架，打造沉浸式消费场景 [3] - 旺角家乐坊旗舰店面积达1.75万平方呎，是其模式的具象化表达 [3] - 公司策略为“药品树信誉、美妆创利润” [7] - 竞争优势包括对本地消费文化的理解、庞大的SKU组合、专业的药剂师与美容顾问团队，以及在日本设立的采购办公室 [7] 财务状况与风险结构 - 截至2025年6月30日，公司流动负债净额高达3.32亿港元，短期借款6.25亿港元，而账上现金及等价物仅3360万港元 [4] - 公司资产负债率高达809.4%，招股书解释是因投资物业公允价值计入权益所致，但实质是净资产为负，所有资产几乎全部抵押用于融资 [4] - 两处上水物业估值1.79亿港元，已悉数抵押给银行 [4] 市场集中度与地域风险 - 公司97.2%的收入来自香港线下门店，业务高度集中于单一市场 [4] - 收入集中在旺角、尖沙咀等旅游核心区，其命运与内地游客流量深度绑定 [4] 线上渠道短板 - 2025财年，线上收入仅0.43亿港元，占总收入1.7%，且连续三年萎缩 [5] - 公司在天猫、京东、微信小程序上架超7000个SKU，但App月活仅6.6万 [5] 公司治理与关联交易 - 公司由谢少海家族通过TTK Holding 100%控股，董事会由家族成员主导 [5] - 截至2025年6月，应收关联方款项达2.89亿港元，占流动资产近四成 [5] - 上市前夜，核心子公司大手笔分红2.55亿港元 [5] 增长前景与挑战 - 公司计划在2029年前再开最多11家新店，继续深耕铜锣湾、中环等黄金地段 [8] - 同店销售增速已从64%骤降至5.6%，说明扩张边际效益正在递减 [8] - 香港零售物业空置率正在上升，优质铺位稀缺且租金高昂 [8] - 公司曾表示有意探索粤港澳大湾区机会，但至今未见实质性动作 [8]

行业核心观点 - 内容营销是驱动品牌增长的核心杠杆，而AI的普及使内容创意与洞察成为无法被替代的核心竞争力 [3] - 内容价值被严重低估，专业内容人才极度稀缺，行业内容同质化的根源在于创作顺序倒置，缺乏洞察 [4] - 有效的内容策略需基于市场、竞品、用户和内容策略四大板块的洞察分析，内容创意需有数据支撑 [5] - 未来品牌的护城河是内容，构建品牌内容资产比单一依赖达人合作更具稳定性和扩散力 [6] AI对行业的影响 - AI普及正逐步替代程序化工作，如广告投放中的出价监控、数据日报分析，以及亚马逊运营中的图片上传、视频剪辑、文案撰写等SOP化工作 [3] - AI实现了行业平权，让低成本、快速制作短视频和图片成为可能，使所有掌握AI工具的从业者站在同一起跑线 [3] - AI可优化广告调整时机、素材替换节奏等数据分析类工作，但无法替代内容本身的创意与洞察 [3] 内容价值的认知与现状 - 企业往往聚焦于数字层面的销售增长，却未察觉内容是增长的底层驱动逻辑，导致其价值长期被忽视 [4] - 内容的本质是信息集合，包括视频、图片、文字、LOGO、产品包装等所有与用户产生连接的触点，而不仅仅是制作素材 [4] - 当前行业内容同质化严重，根源在于多数从业者直接拆解爆款、复制模仿，却未先思考创作目的，缺乏洞察 [4] - 专业的内容创作应是策略的自然延伸，需先明确产品核心与用户需求，再推导内容方向 [4] 构建有效内容策略的方法论 - 项目立项前需完成四大板块的洞察分析：市场大盘分析、竞品深度分析、用户研究、内容策略输出 [5] - 市场大盘分析示例：以母婴产品为例，通过测算目标市场新生人口数量、用户人均购买量，结合平台市场占有率与容量数据，判断品类机会与竞争重点 [5] - 竞品深度分析需拆解竞品的渠道组合、产品定位、价格策略，并通过差异化布局规避直接竞争 [5] - 用户研究需围绕使用场景、核心痛点、触媒习惯、卖点感知、价格敏感度、品牌忠诚度等维度，精准匹配目标人群的内容需求 [5] - 内容策略输出需基于数据支撑，例如莱芬高速吹风机的内容策略聚焦“横向对比”，既对比普通吹风机凸显性能优势，又对比戴森凸显价格优势，该策略源于市场站位分析与消费者洞察 [5] - 在算法时代，用户标签是品牌重要资产，而内容正是投喂用户标签的核心工具，每条内容都应向特定用户传递精准信息 [5] 品牌内容资产与增长打法演变 - 此前行业多投入大额预算与KOL合作，但回报往往不及预期 [6] - 研究发现，素人视频也可以产生百万级的播放，且内容的真实性正被算法奖励 [6] - 企业当前更倾向于将预算平均分配给素人，而非花大预算“赌”单个达人 [6] - 与头部品牌合作测试UGC模式发现，将预算均衡分配给素人用户，鼓励其发声创作，能在短时间内形成品牌声量矩阵 [6] - 这种打法并非“赌爆款”，而是构建品牌内容纵深，相比单一依赖达人，更具稳定性与扩散力 [6] - 总结公式：内容资产 = 产品定位 + 用户洞察 = 品牌资产 [6]

行业活动与倡议 - 2025泉州跨境电商供应链焕新大会于12月18日启动 大会理念为“聚产业、链全球、创增长” 旨在为泉州九大千亿产业集群借势跨境电商实现“扬帆出海”搭建高端平台[1] - 政企学界代表在大会上携手发布《跨境电商出海倡议书》 倡议加强产业链上下游协同联动 构建安全韧性、高效协同的现代化产业生态 打造开放包容的跨境电商产业共同体[3] 行业趋势与战略方向 - 中国跨境电商50人论坛主席汤敏指出 新业态的迭代、新技术的赋能、新模式的创新 将成为驱动跨境电商高质量发展的核心引擎[3] - 亚马逊企业购新兴区域负责人马晓光建议 泉州企业应立足自身供应链优势 精准对接全球市场需求 借助跨境电商平台实现品牌化出海[3] 供应链与产品展示 - 大会深度整合泉州九大千亿产业集群与全市优势资源 汇聚了鞋服、箱包、建材、卫浴、陶瓷、家居、电子、户外、纺织、个护、母婴等全品类的“泉州优品”制造商[5] - 大会通过联动晋江、石狮、丰泽等地打造“泉州跨境产业会客厅” 为全球采购商提供高效、便捷的一站式选品平台[5] - 哥伦比亚客商表示在大会上能接触到众多优质中小供应商 并获取详实的产品目录和样品 为建立长期业务关系奠定基础[5] 产业基础与政府支持 - 泉州市商务局相关负责人表示 泉州拥有丰富的产业带资源 已成为全球鞋服纺织食品产业供应链中心 其男装、运动装等产品深受跨境市场青睐[6] - 大会由泉州市内外贸高质量发展指挥部、泉州市商务局指导 泉州发展集团主办 其间组织安排实地考察环节 带领采购商等深入核心产业带的工厂车间与品控一线 实地验证供应链硬实力[6] - 政府希望以本次大会为契机 为“泉州优品”拓宽销路、拓展全球市场 未来将持续为企业搭建平台、畅通贸易渠道[6]

行业活动与平台搭建 - 2025泉州跨境电商供应链焕新大会于12月18日启幕 汇聚中国、美国、巴西、西班牙等多个国家和地区的海内外采购商、平台代表及行业专家 [1] - 大会联动晋江、石狮、丰泽等地打造“泉州跨境产业会客厅” 旨在为全球采购商提供高效便捷的一站式选品平台 [3] 供应链与产品优势 - 泉州拥有丰富的产业带资源 已成为全球鞋服、纺织、食品产业供应链中心 [3] - 大会汇聚鞋服、箱包、建材、卫浴、陶瓷、家居、电子、户外、纺织、个护、母婴等全品类的“泉州优品”制造商 [3] - 泉州制造的男装、运动装等产品深受跨境市场青睐 [3] 市场拓展与商业机遇 - 活动旨在共商供应链升级之道 共话跨境出海新机遇 [1] - 哥伦比亚客商表示在大会上能接触到众多优质中小供应商 获取详实产品目录和样品 为建立长期业务关系奠定基础 [3] - 泉州市商务局希望以大会为契机 为“泉州优品”拓宽销路、拓展全球市场 未来将持续为企业搭建平台、畅通贸易渠道 [3]