报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求有弱化迹象，双焦下游采购节奏放缓，但铁水高位刚需维持，且双焦供应端均有缩减扰动，盘面回调后易涨难跌，但向上力度将弱化 [4][9] - 策略方面，单边暂观望，套利维持焦煤9 - 1反套 [4][9] 焦炭市场情况总结 价格 - 上周盘面先涨后跌，短期难跌但向上力度弱化，周五收盘焦炭01合约跌0.25%至1729.5；现货第六轮提涨落地，汽运费稳中小涨 [4][7][9][10] 供给 - 焦企盈利小幅改善，独立焦企供应微增；截至8月15日，全国独立焦企全样本产能利用率74.34%，环比增0.31个百分点，焦炭日均产量65.38万吨，环比增0.28万吨；全国247家钢厂自带焦化焦炭产能利用率86.17%，环比降0.13个百分点，焦炭日均产量46.73万吨，环比降0.07万吨 [23][25][30] 需求 - 铁水维持高位，刚需支撑较强，截至8月15日，全国247家样本钢厂日均铁水产量240.66万吨，环比增0.34万吨；投机情绪一般，出口利润下滑，建材现货日成交量改善持续性不佳 [33][37] 库存 - 全环节降库，总库存下降；截至8月15日，焦炭总库存环比降19.74万吨至887.42万吨，其中港口库存环比降3.04万吨至215.11万吨，独立焦企全样本库存环比降7.22万吨至62.51万吨，247家样本钢厂库存环比降9.48万吨至609.80万吨 [40][43] 利润 - 焦企盈利小幅改善，焦炭盘面利润继续回落；全国30家独立焦企样本吨焦盈利20元/吨，环比增36元，焦炭01盘面利润环比降8.4元/吨至130.5元/吨 [50] 估值 - 焦炭仓单测算中，产地至港口仓单价、厂库仓单价、港口仓单价均有变化；焦炭01升水收敛，1 - 5价差继续走弱，焦炭01基差环比增58.3至 - 148.16，1 - 5价差环比降19至 - 102 [51][54] 焦煤市场情况总结 价格 - 上周盘面先涨后跌，短期难跌但向上力度弱化；现货涨跌互现 [4][57][60] 供应 - 产地供应仍受限，洗煤厂产量小幅回升；截至8月15日，全国314家样本洗煤厂产能利用率36.51%，环比增0.29个百分点，日均精煤产量26.4万吨，环比增0.36万吨；蒙煤通关车数回升，2025年1 - 6月我国累计进口炼焦煤5290万吨，累计同比增速 - 7.26% [65][68][71] 库存 - 下游降库，上游小幅累库，总库存小幅下降；截至8月15日，炼焦煤总库存环比降14.82万吨至2592.87万吨，其中矿山企业炼焦煤库存环比增12.01万吨至257.67万吨，港口库存环比降21.85万吨至255.49万吨，洗煤厂精煤库存环比增8.92万吨至297.03万吨，独立焦企全样本库存环比降11.04万吨至976.88万吨，247家样本钢厂库存环比降2.86万吨至805.8万吨 [74][77] 估值 - 焦煤仓单测算中各类型仓单价有变化；焦煤01保持较大升水，9 - 1价差震荡、1 - 5价差走弱，焦煤01基差环比降3至 - 235，9 - 1价差环比增8至 - 149.5，1 - 5价差环比降17至 - 56 [99][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月23日焦煤2509合约收盘1135.5，上涨11.00%，现货端蒙5原煤报900，上涨40元/吨；宏观预期较强，基本面矿端库存总体下降，市场信心好转，下游拿货意愿转好，精煤库存向下游转移，进口累计增速下降，总库存中性偏高；技术上4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上震荡偏多对待 [2] - 7月23日焦炭2509合约收盘1707.5，上涨3.83%，现货端焦企开启第二轮提涨；基本面原料端供应逐渐改善，铁水产量高位，多数煤矿端库存无压力，煤矿挺价意愿强，焦煤总库存连续2周增加；本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损43元/吨；技术上4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上震荡偏多对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1135.50元/吨，环比+87.00；J主力合约收盘价1707.50元/吨，环比+10.00 [2] - JM期货合约持仓量748737.00手，环比-24788.00；J期货合约持仓量52840.00手，环比-1482.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-63053.00手，环比+3398.00；焦炭前20名合约净持仓-4463.00手，环比-89.00 [2] - JM1 - 9月合约价差60.00元/吨，环比-28.50；J1 - 9月合约价差35.50元/吨，环比-19.00 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比0.00；焦炭仓单760.00张，环比0.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤900.00元/吨，环比+50.00；唐山准一级冶金焦1445.00元/吨，环比0.00 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货120.00美元/湿吨，环比0.00；日照港准一级冶金焦1270.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1460.00元/吨，环比+40.00；天津港一级冶金焦1370.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤1440.00元/吨，环比0.00；天津港准一级冶金焦1270.00元/吨，环比0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1250.00元/吨，环比+150.00；J主力合约基差 -262.50元/吨，环比-10.00 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1000.00元/吨，环比+20.00；JM主力合约基差114.50元/吨，环比+63.00 [2] 上游情况 - 110家洗煤厂原煤库存298.69万吨，环比-2.08；110家洗煤厂精煤库存191.54万吨，环比-5.53 [2] - 110家洗煤厂开工率62.85%，环比+0.52；原煤产量42107.40万吨，环比+1779.00 [2] - 煤及褐煤进口量3304.00万吨，环比-300.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量192.90万吨，环比+1.10 [2] - 16个港口进口焦煤库存553.50万吨，环比-0.29；焦炭18个港口库存252.71万吨，环比-2.97 [2] 全国产业情况 - 独立焦企全样本炼焦煤总库存929.11万吨，环比+36.76；独立焦企全样本焦炭库存87.55万吨，环比-5.53 [2] - 247家钢厂炼焦煤库存791.10万吨，环比+8.17；全国247家样本钢厂焦炭库存638.99万吨，环比+1.19 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.63天，环比+0.15；247家样本钢厂焦炭可用天数11.46天，环比-0.18 [2] - 炼焦煤进口量910.84万吨，环比+172.10；焦炭及半焦炭出口量51.00万吨，环比-17.00 [2] - 炼焦煤产量4070.27万吨，环比+144.11；独立焦企产能利用率73.01%，环比+0.14 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况 -43.00元/吨，环比+20.00；焦炭产量4170.30万吨，环比-67.30 [2] 全国下游情况 - 247家钢厂高炉开工率83.48%，环比+0.35；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.92%，环比+1.05 [2] - 粗钢产量8318.40万吨，环比-336.10 [2] 行业消息 - 国家能源局综合司发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，核查范围为山西、内蒙古等8省(区)的生产煤矿 [2] - 俄罗斯总统普京将于9月访华，出席中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动，俄方正筹备 [2] - 美国总统特朗普宣布美国分别与菲律宾和印尼达成贸易协定，将菲律宾商品关税从20%下调至19%，印尼将向美国供应关键矿产并取消99%的关税壁垒 [2] - 德国宣布超6300亿欧元投资倡议以提振经济，由西门子、德意志银行等发起，宝马、奔驰等61家企业参与，未来三年投资用于建厂、科研及基建 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格或暂稳运行，下游焦钢企业补库对原料煤价格有支撑，但下游利润空间有限、对高价煤接受意愿有限，炼焦煤上涨驱动力不足 [2] - 预计短期焦炭或暂稳运行，钢厂采购需求释放使焦企库存下降，焦炭供需格局趋紧，原料煤价格走强对焦炭现货价格有支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 基本面：产地安监形势严峻，部分煤矿停产，市场情绪回升，成交转好，矿方库存去化，出货压力减小，挺价意愿较强 [2] - 基差：现货市场价940，基差84，现货升水期货 [2] - 库存：钢厂库存774万吨，港口库存312万吨，独立焦企库存669.5万吨，总样本库存1775.5万吨，较上周减少19.3万吨 [2] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [2] - 主力持仓：焦煤主力净空，空减 [2] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [4] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [4] 焦炭 - 基本面：受利润亏损和环保检查等因素，产地焦企生产负荷受制约，部分焦企限产，钢厂对焦炭需求较好，贸易商分流货源，焦企库存去化加速 [7] - 基差：现货市场价1350，基差 -94.5，现货贴水期货 [7] - 库存：钢厂库存642.8万吨，港口库存203.1万吨，独立焦企库存87.3万吨，总样本库存933.2万吨，较上周减少15.2万吨 [7] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [7] - 主力持仓：焦炭主力净空，空减 [7] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [9] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [9] 价格 - 7月3日部分港口冶金焦价格有涨跌变化，如日照港准一级冶金焦（山西）价格有 +30、 - 等情况 [10] 库存 - 焦煤港口库存为312万吨，较上周减少1万吨；焦炭港口库存203.1万吨，较上周减少11.1万吨 [19] - 独立焦企焦煤库存669.5万吨，较上周减少21.4万吨；焦炭库存87.3万吨，较上周减少1.1万吨 [22] - 钢厂焦煤库存774万吨，较上周增加3.1万吨；焦炭库存642.8万吨，较上周减少3万吨 [25] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用74%，与上周持平 [36] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -46元，较上周减少27元 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期焦煤延续弱势运行，焦炭或继续弱稳运行 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 回顾与展望 - 焦煤上周价格延续弱势，供应上长治、临汾停产煤矿缓慢复产预计未来产量或增加，吕梁个别煤矿小幅减产，其余地区产量稳定，煤矿端库存累积，下游采购积极性差，需求上钢厂日均铁水产量241.61万吨环比减少0.19万吨，淡季需求韧性不足，钢材需求疲弱 [5] - 焦炭上周市场偏弱，第三轮价格下降70 - 75元/吨后顶装焦基价追跌20元/吨，供应上独立焦企产能利用率、日均产量、库存等均有减少，开工稍有下滑，平均吨焦盈利微亏，主动减产意愿不强，需求上原料焦煤价格走弱成本支撑减弱，钢材进入淡季，钢厂控制到货节奏，投机需求缺席，库存压力累积，供需格局宽松 [6] 库存情况 - 焦煤港口库存312万吨较上周减少1万吨，独立焦企库存669.5万吨较上周减少21.4万吨，钢厂库存774万吨较上周增加3.1万吨 [12][15][18] - 焦炭港口库存203.1吨较上周减少11.1万吨，独立焦企库存87.3吨较上周减少1.1万吨，钢厂库存642.8万吨较上周减少3万吨 [12][15][18] 其他指标 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74%与上周持平 [28] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 46元较上周减少27元 [32]

每日观点 焦煤： 1、基本面：主产地煤矿多有序开展生产工作，焦煤产量基本稳定。焦炭第二轮提涨仍未落地，下游焦 企对原料煤采取按需采购策略，贸易商等中间环节多以观望为主，线上竞拍资源成交偏弱，多数煤种以 底价或降价成交，流拍占比仍较高，煤矿有一定出货压力，部分库存累积增多；中性 2、基差：现货市场价1080，基差149.5；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存782.5万吨，港口库存324.8万吨，独立焦企库存819.8万吨，总样本库存1927.1万吨， 较上周减少24.4万吨；偏多 4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空 5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空 6、预期：钢厂高铁水的支撑之下，炼焦煤刚性需求依旧偏强。然当前终端成材成交一般，钢坯价格继 续下跌，在钢焦博弈背景下，市场多谨慎观望，预计短期焦煤价格或弱稳运行。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-5-6） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参 ...