报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕龙源技术投资者提问及公司回复展开，展示公司经营规划、业绩情况及发展战略等方面内容，体现公司在技术研发、项目管理、市场拓展等多方面的努力与布局，以实现高质量发展和达成经营目标 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为龙源技术，所属行业是电源设备，接待时间为2025年5月15日，上市公司接待人员有党委书记、董事长曲增杰等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者网上提问等 [20] 主要内容资料 - 2025年公司将加大技术研发、市场开发力度，强化项目精细化管理，提升成本费用控制能力，优化组织效能以完成经营目标 [24] - 公司2024年度营业收入同比增长13.06% [24] - 2025年第一季度业绩同比增长良好，主要因灵武电锅炉项目调峰收入较同期大幅增长，调峰收入受宁夏地区电力政策影响 [25] - 2025年完成首台套河北龙山熔盐储热抽气项目，正总结经验为后续项目打基础 [25] - 2025年锚定国家战略机遇，前瞻布局能源规划，立足煤电升级改造，推动相关技术研发与应用，助力煤电行业转型 [26][27] - 2023年已完成ALLAM循环发电项目研究内容并通过验收，将持续关注工程应用 [27] - 公司通过参股东营龙源参与地热能开发，2024年东营龙源实现营业收入3683万元，利润总额406万元 [28] - 截至目前，公司无控股股东优质资产注入、与大股东资产整合及产业扩张相关计划 [25][28] - 公司目前未参与热核聚变实验 [29] - 2025年公司将加大科技研发投入，加强项目精细化管理和应收账款管理，有信心完成经营目标 [29] - 公司开展市值管理的措施包括做好生产经营管理、科技研发，强化投资者关系管理，保持稳定现金分红政策等 [29]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 青达环保2025年一季度因渔光互补项目交付业绩大增 传统业务受益煤电升级改造有望高增 海外市场开拓和新兴业务发展将成新引擎 预计2025 - 2027年收入和归母净利持续增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025年一季度营业收入6.19亿元 同比增长317.34% 归母净利润0.69亿元 同比上升990.26% 扣非归母净利润0.68亿元 同比增长1067.48% 主要因渔光互补项目交付完成拉动 [1] 渔光互补项目 - 2025年3月将120MW渔光互补项目以股权转让方式转让 最终确认总投资额5.47亿元 3月17日完成交割 对一季度业绩贡献利润 [1] 传统业务 - 传统业务包括除渣设备和低温省煤器 属煤电必备辅机 受益于煤电新增扩建与设备更新加快有望持续增长 2024年火电基本投资完成额累计1588亿元 同比+33% 全国煤电装机11.95亿千瓦 同比增长2.6% 未来3年内传统主业市场潜在空间预计年均7亿 - 29亿元 [2] 灵活性改造业务 - 政策要求不断加码 2025年4月提出深度调峰改造目标 预计伴随火电转变及盈利改善 灵活性改造需求持续释放 未来3年相关业务年均潜在市场空间达7 - 17亿元 全负荷脱销有望高增 电极锅炉业务有望放量 [2] 多元发展 - 2024年设立子公司 与印尼国家电力考察团合作 围绕火电环保设备及灵活性改造技术展开 与韩国企业签订灰渣处理系统订单 合同金额1589.5千万美元 预计2025年交付贡献业绩 脱硫废水、钢渣处理等新兴业务有望成业绩增长新引擎 [3] 财务预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为19.87/23.84/27.85亿元 同比增长51.2%/20.0%/16.8% 归母净利分别为2.12/2.59/3.09亿元 对应EPS分别为1.72/2.10/2.51元 对应PE分别为15.1/12.4/10.4倍 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,029 | 1,314 | 1,987 | 2,384 | 2,785 | | 增长率yoy（%） | 35.0 | 27.7 | 51.2 | 20.0 | 16.8 | | 归母净利润（百万元） | 87 | 93 | 212 | 259 | 309 | | 增长率yoy（%） | 48.0 | 7.3 | 128.2 | 22.1 | 19.4 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.70 | 0.76 | 1.72 | 2.10 | 2.51 | | 净资产收益率（%） | 9.9 | 9.7 | 19.2 | 20.2 | 20.7 | | P/E（倍） | 37.1 | 34.5 | 15.1 | 12.4 | 10.4 | | P/B（倍） | 3.7 | 3.4 | 2.9 | 2.5 | 2.2 | [4] 股票信息 - 行业为环保设备Ⅱ 前次评级买入 2025年04月25日收盘价26.10元 总市值3,212.15百万元 总股本123.07百万股 自由流通股占比100.00% 30日日均成交量5.25百万股 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 3月全国用电增速4.8%，互联网及汽车制造用电增速较高，一季度用电增幅偏弱，受气温和二产用电影响 [5][12] - 3月火电发电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [5][12] - 未来三年煤电升级专项行动方案发布，应重视煤电升级改造与灵活调节价值 [5][11][12] - 建议重视电力板块配置机会，关注火电、火电改造设备龙头、低估绿电、水核防御相关标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 3月用电增速4.8%，重视煤电升级改造与灵活调节价值 - 3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%，1 - 3月累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%，互联网及汽车制造相关用电增速高 [5][12] - 3月规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，1 - 3月累计22699亿千瓦时，同比下降0.3%，火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [5][12] - 国家印发煤电升级方案，对深度调峰、负荷变化速率、启停调峰、宽负荷高效、清洁降碳等改造指标提出新要求 [5][12] 火电 - 煤价下跌至674元/吨 [13] 水电 - 4月18日三峡入库流量同比下降23.16%，出库流量同比下降30.63% [31] 绿电 - 本周硅料价格40元/KG与上周持平，主流硅片价格1.34元/PC，较上周下跌0.05元/PC，长期光伏项目收益率有望提升 [41] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降5.79%，本周成交量149.89万吨，成交额1.24亿元，大宗协议交易成交量80.00万吨，成交额0.67亿元，截至4月18日累计成交量6.39亿吨，累计成交额438.03亿元 [48] 本周行情回顾 - 本周（4.14 - 4.18）上证指数报3276.73点，上涨1.19%，沪深300指数报3772.52点，上涨0.59%，中信电力及公用事业指数报2836.30点，上涨1.11%，跑赢沪深300指数0.52pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第12位 [1][54] - 电力及公用事业板块过半数个股上涨，涨幅前五为乐山电力、西昌电力、郴电国际、韶能股份、赣能股份，跌幅前五为湖南发展、电投产融、立新能源、江苏新能、粤电力 [57] 行业资讯 行业要闻 - 新政将引领分布式光伏转型升级，国家能源局解答相关问题，未并网大型工商业分布式光伏项目需重新办理备案和接入方案 [62] - 国家发改委、能源局发布煤电升级方案，到2027年在不同地区改造和新建不同能力煤电机组，推动低碳化改造建设 [63] - 西部陆海新通道“氢走廊”投运，标志我国首条跨区域氢能重卡干线贯通并常态化运营 [63] - 一季度风力发电机组出口增长43.2%，我国一季度出口规模突破6万亿元，对亚洲、非洲出口增速高于整体 [64] - 2025年3月国家能源局核发绿证1.74亿个，同比增长9.39倍，1 - 3月共计核发6.62亿个，3月交易绿证1.18亿个，1 - 3月交易2.00亿个 [64] - 4月18日国家能源局发布3月全社会用电量数据，3月用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%，1 - 3月累计23846亿千瓦时，同比增长2.5% [65][66] 重点公司公告 - 三峡能源选举关献忠为第二届董事会职工董事 [67] - 华能国际一季度上网电量1066.33亿千瓦时，同比下降5.66%，平均上网结算电价488.19元/兆瓦时，同比下降1.96%，市场化交易电量比例84.85%，比去年同期下降1.75个百分点 [67] - 华电国际一季度累计发电量513.84亿千瓦时，较上年同期下降约8.51%，上网电量480.15亿千瓦时，较上年同期下降约8.50%，平均上网电价约505.71元/兆瓦时，较上年同期下降约0.71% [67] - 大唐国际完成24亿元中期票据发行，票面利率2.14% [67] - 深圳能源2024年度拟每10股派发现金股利1.50元，累计现金分红713,608,487.40元，占净利润比例35.59% [67] - 湖北能源向特定对象发行股票申请获深交所审核通过，将报证监会履行注册程序 [67]