金融数据总体表现 - 7月末社会融资规模、广义货币M2、人民币贷款同比增速分别为9%、8.8%、6.9%，显示金融对实体经济的支持力度持续增强 [1] - M1-M2剪刀差收窄至3.2个百分点，较去年9月高点低了11个百分点，反映资金活化程度提升和经济活力增强 [1] - M1同比增速5.6%，较上月提升1个百分点，主要得益于财政对实体部门的净支出加速 [1] M1增速回升原因分析 - M1增速回升受基数走低影响（去年5-11月M1连续负增长）和资金活化趋势增强双重驱动 [2] - 专项债发行加速与财政资金拨付效率提升推动企业活期存款增长，带动M1扩张 [2] - 资本市场活跃促使微观主体将定期存款转为活期资金，企业结汇意愿增强也促进M1增长 [2] 社融与信贷增速分化 - 7月社融增速比人民币贷款增速高2.1个百分点，主因政府债券净融资同比多增4.32万亿元 [3] - 1-7月新增专项债发行2.16万亿元（同比+45%），7月单月发行6100亿元创年内新高 [3] - 人民币贷款余额同比增速6.9%有所放缓，受季节性因素、隐性债务置换及清欠企业账款政策影响 [3] 融资结构优化趋势 - 社融指标涵盖贷款、政府债、企业债等多元化渠道，比单一贷款指标更能反映金融支持全景 [4] - 科技、绿色、普惠等领域贷款增速显著高于整体，普惠小微贷款余额35.05万亿元（同比+11.8%） [4] - 制造业中长期贷款余额14.79万亿元（同比+8.5%），显示信贷结构持续向重点领域倾斜 [4] 政策协同效应显现 - 个人消费贷款和服务业贷款贴息政策通过降低融资成本精准支持重点领域 [5] - 消费信贷贴息提升居民消费能力和意愿，服务业贴息减轻企业利息支出压力 [5] - 政策组合拳促进服务业经营规模扩大和就业机会创造，形成正向循环 [5]

金融统计数据 - 7月末社会融资规模存量达431 26万亿元 同比增长9 0% [1] - 广义货币M2余额329 94万亿元 同比增长8 8% [1] - 人民币贷款余额268 51万亿元 同比增长6 9% [1][2] 实体经济支持 - 对实体经济发放的人民币贷款余额264 79万亿元 同比增长6 8% [1] - 普惠小微贷款余额35 05万亿元 同比增长11 8% [2] - 制造业中长期贷款余额14 79万亿元 同比增长8 5% [2] 货币金融环境 - M1余额111 06万亿元 同比增长5 6% [1] - M1-M2剪刀差收窄 反映资金活化程度提升 [1] - 金融政策推动信贷总量平稳增长 结构持续优化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月金融统计数据显示广义货币M2同比增长8.00%，狭义货币M1同比增长1.50%，4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元 [1][12] - 存量财政政策加速落地，政府融资支撑4月社融数据增长，社融口径下信贷乏力，直接融资中企业债净融资增加，非标融资减少 [2] - 低基数与资金回流使M2增速回升，M1同比增速降低，M1 - M2剪刀差为负且绝对值走阔，存款结构中非银存款同比多增明显 [3] 根据相关目录分别进行总结 政府融资支持社融稳定增长 - 4月社融同比增速8.70%，新增社融初值11,585.00亿元，政府债券净融资9,762亿元，较上年同期多增10,699亿元，支撑社融规模增长，有望为二季度经济稳定增长奠定基调 [2][13] - 4月社融口径下新增人民币贷款844亿元，比上年同期少增2,465亿元；企业债净融资2,340亿，同比多增633亿元；非金融企业境内股票融资392亿元，同比多206亿元；新增非标融资减少2,873亿元，同比少减1,386亿元 [13] - 4月金融机构口径下新增人民币贷款2,800亿元，同比少增4,500亿元；企业贷款增加6,100亿元，同比少增2,500亿元；居民贷款减少5,216亿元，同比多减50亿元；非银行业金融机构贷增加1,634亿元，同比少增973亿元 [2][14] 低基数与资金回流共振带动M2增速回升 - 4月末广义货币M2同比增长8.00%，较前值回升1.0个百分点，狭义货币M1同比增长1.50%，增速较前值低0.1个百分点，M1 - M2剪刀差为负，绝对值走阔至6.50pct，4月社融与M2增速差降至0.70pct [3][23] - 4月住户存款减少13,900亿元，同比少减4,600亿元；非金融企业存款减少13,297亿元，同比少减5,428亿元；非银行业金融机构存款增加15,710亿元，同比多增19,010亿元；财政性存款增加3,710亿元，同比多增2,729亿元 [3][23] 投资建议 - 4月社融数据验证财政前置发力效果，政府债券是核心增量来源，信贷结构反映实体经济重点领域支持加强，金融对经济托底作用将持续显现 [4][30] - 4月是传统信贷“小月”，信贷需求或阶段性承压，5月出台的金融政策有望提振信心，需关注特别国债发行节奏及外贸环境变化对需求端的影响 [4] - 央行货币政策重心从“应对冲击”转向“结构破局”，投资者需关注政策细节落地节奏及海外流动性变化，短期债市有调整压力，债券收益率曲线更陡峭，建议交易盘逢调整加仓，配置盘关注地方债供给放量时介入机会 [4][30]