报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇最近行情跟随地缘与有色，基本面最大变化是上周三伊朗ZPC装置回来一套（40%负荷），05合约增仓但单边价格无变化，产业定价体现在5 - 9反套；美伊谈判恢复与有色贵金属下跌致甲醇主力合约下跌，单边参与难度大；临近春节山东甲醛等下游需求降负但部分mto维持开车，内地节前库存健康；05合约面临下游投产多头预期难证伪；临近过节建议空仓过节 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 甲醇行情跟随地缘与有色，基本面因伊朗装置回归有变化，产业定价体现在5 - 9反套 [2] - 单边参与难度大，定价权不在产业内且交易节奏快，需关注地缘和有色盘面变化 [2] - 临近春节下游需求有降有稳，内地库存健康，05合约面临下游投产多头预期难证伪 [2] 交易型策略建议 - 基差策略：本周甲醇05价格2245，盘面先涨后跌，05基差下跌 [12] - 月差策略：本周随着mto停车预期，35走反套 [13] - 趋势研判：甲醇震荡上行，价格区间2100 - 2350，策略建议35反套 + mto做扩 [14] 甲醇内地库存情况 - 展示甲醇西北、南线、北线等多地厂库存，企业待发订单量，全国厂内库存及净厂库，西北待发等库存数据 [20][24][27] 甲醇港口库存情况 - 展示中国、江苏、浙江、广东、福建、广西等地甲醇港口周度库存，太仓走货量，下游库存，沿海可流通库存，到港量等数据 [36][46][52] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 甲醇价格区间预测：甲醇2200 - 2500，聚丙烯6800 - 7400，塑料6800 - 7400 [63] - 甲醇套保策略表：库存管理和采购管理不同情景下的套保策略、工具、比例及入场区间 [63] - 利多信息：伊朗反对派领袖呼吁石油等领域工人罢工和示威 [64] - 利空信息：伊朗1月发运39w [65] 下周关注事件 - 美国政府讨论可能对伊朗发动打击，包括空袭军事目标，但未做决定 [67] 盘面解读 价量及资金解读 - 内地甲醇开工高位，冬季下游需求淡季，部分下游压车，港口烯烃装置有停车计划，需求弱化 [68] - 本周1 - 5月差震荡，原因是伊朗发运增加 [76] 价格和利润分析 产业链上下游价格跟踪 - 跟踪鄂尔多斯坑口煤价、秦皇岛港煤价、甲醇鲁南和太仓市场价等产业链上下游价格 [80][81][83] - 展示甲醇仓单、有效预报、估值等数据 [86][87][90] 产业链上下游利润跟踪 - 跟踪甲醇不同制法生产成本和利润，以及下游宁波富德、兴兴MTO综合利润和传统下游利润 [92][94][111] 产业链上下游开工产量跟踪 - 跟踪中国、西北等地甲醇企业开工率，不同制法甲醇周产量，MTO开工率，传统下游开工负荷率等 [98][101][107] 进出口价格利润跟踪 - 跟踪马来西亚、委内瑞拉甲醇进口量，MTBE内外盘价差，甲醇外盘结构，进口利润和价差等 [132][133][134] 海外开工跟踪 - 跟踪甲醇国外产能利用率、境外周产量，伊朗和非伊装置开工率 [136][137] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 展示2025年1月 - 2026年5月甲醇港口供应、需求、库存变化等数据 [140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇期货盘面下跌，国内供应宽松，进口预期有变化，需求端MTO亏损扩大，库存情况有差异；国际装置开工率下滑，中东局势影响市场，交易上建议单边低多、套利观望、期权卖看涨 [2][4][5] 各部分总结 市场回顾 - 期货盘面下跌，最终报收2239（-45/-1.97%） [2] - 生产地不同地区甲醇报价不同，如内蒙南线1870元/吨、北线1820元/吨等；消费地各地区也有不同报价，如鲁南2160元/吨等；港口太仓、宁波报价2240元/吨，广州2230元/吨 [2] 重要资讯 本周期（20260110 - 20260116）国际甲醇（除中国）产量为866709吨，较上周减少1190吨，装置产能利用率为59.41%，较上周下探0.08% [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润在320元/吨附近，开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，非伊开工稳定，外盘整体开工低位，2月进口预期80万吨左右 [4] - 需求端MTO亏损继续扩大，刚需减量采购，部分MTO装置运行情况有差异，如兴兴69万吨/年MTO装置稳定等 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] 交易策略 - 单边：低多（关注中东局势） [5] - 套利：观望 [5] - 期权：卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原料煤方面煤矿开工率平稳但需求下滑坑口价连续下跌，供应端国内甲醇供应持续宽松，外盘开工低位小幅提升，1月进口预期上调，需求端MTO装置开工率有回升有停车情况，库存方面港口持续去库、内地企业库存窄幅波动，综合来看国际装置开工率下滑、伊朗限气部分装置停车，港口现货成交清淡基差稳定，内外价差震荡、东南亚转口窗口关闭，煤价弱势下跌、内地开工高位、市场流通量宽松，内地MTO开工稳定、部分CTO继续外采，中东地区稳定、美联储降息对期货甲醇影响减弱，伊朗限气扩大未来进口扰动加剧，甲醇延续震荡偏强为主；交易策略为单边2100以下逢低陆续建多05，套利关注正套，场外卖看跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤煤矿开工率平稳，截止12月18日鄂市煤矿开工率73%、榆林地区50%，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量420万吨附近，需求下滑坑口价连续下跌 [3] - 供应端煤制甲醇利润380 - 460元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松；美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，非伊开工提升，外盘开工低位小幅提升，欧美市场小幅下跌，内外价差走缩，东南亚转口窗口关闭，伊朗12月已装59万吨，非伊货源部分延迟至1月，1月进口预期上调至140万吨左右 [3] - 需求端MTO装置开工率回升，兴兴69万吨/年MTO装置稳定等多套装置有不同运行情况，宁波富德60万吨/年DMTO装置停车 [3] - 库存方面封航进口到港略有减少，港口持续去库，基差偏稳，内地企业库存窄幅波动 [3] - 国际装置开工率下滑，伊朗地区开始限气部分装置停车，日均产量降至15000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定 [3] - 美金价格稳定，伊朗减点下降，进口顺挂稳定，欧美市场小幅反弹，内外价差震荡，阳鸿后期到货增加，美金商逢高获利出货 [3] - 煤价弱势下跌，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交尚可，溢价成交，国内供应宽松 [3] - 内地MTO开工稳定，部分CTO继续外采，叠加内地大装置停车，近期内地价格相对坚挺 [3] - 中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息落地，国内大宗商品宽幅震荡，但对期货甲醇影响减弱，伊朗限气扩大，当前未停车装置仅剩一套，未来进口扰动加剧，甲醇延续震荡偏强为主 [3] - 交易策略单边2100以下逢低陆续建多05，套利关注正套，场外卖看跌 [3] 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应 - 国内：截止12月18日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为77.63%，较上周提升0.99个百分点，较去年同期提升3.48个百分点；西北地区开工负荷为89.01%，较上周提升1.48个百分点，较去年同期提升2.06个百分点；本周国内非一体化甲醇平均开工负荷为70.22%，较上周提升1.35个百分点 [5] - 供应 - 国际：本周期(20251206 - 20251212）国际甲醇（除中国）产量为914499吨，较上周下降30956吨，装置产能利用率为62.69%，较上周下降2.12%；本周主要装置情况有伊朗5套开车，马石油3号装置重启不顺，沙特1套装置检修结束已重启运行，南美特巴有工厂开工不高，北美有装置进气略减 [5] - 供应 - 进口：截至2025年12月17日14：00港口库存数据发布，周期内（20251211 - 20251217）中国甲醇样本到港量为34.40万吨 [5] - 需求 - MTO：截至2025年12月18日，江浙地区MTO装置周均产能利用率70.10%，较上周下跌7.44个百分点，全国烯烃装置开工率89.49%，宁波富德、青海盐湖装置延续停车状态，MTO行业周均开工下降 [5] - 需求 - 传统：二甲醚产能利用率为7.09%，环比 - 21.05%；醋酸产能利用率76.51%，冰醋酸产能利用率虽故障依旧频发但整体提升；本周甲醛开工率42.58% [5] - 需求 - 直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量5.97万吨，较上一统计日增1.69万吨，环比增39.49% [5] - 库存 - 企业：生产企业库存39.11万吨，较上期增加3.83万吨，样本企业订单待发22.04万吨，较上期增加1.30万吨，环比增6.25% [5] - 库存 - 港口：截至2025年12月17日，港口库存总量在121.88万吨，较上一期减少1.56万吨，华东去库3.10万吨，华南累库1.54万吨 [5] - 估值：利润方面，西北地区化工煤下跌，内地甲醇竞拍价格平稳，内蒙地区煤制甲醇盈利460元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利380元/吨；价差方面，港口 - 北线价差140元/吨，港口 - 鲁北价差 - 140元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 其他数据 - 现货价格：太仓2140（+50），北线1900（ - 50） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇维持内地强港口弱格局，西北成交较好，港口基差维持弱势 [2] - 港口进口到港压力大，库存快速上升，兴兴MTO检修拖累需求，9月上旬复工或放缓累库速率但高库存难改，关注伊朗冬检时间和港口库容临界点 [2] - 内地8月下旬煤头甲醇开工底部回升，传统下游MTBE及醋酸开工回落，甲醛开工偏低，关注“反内卷”政策对石化行业影响及老装置整改细则 [2] 根据相关目录分别总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表展示 [6][8][21] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 有内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [25][30] 甲醇开工、库存 - 包含甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表 [33][34][36] 地区价差 - 有鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区价差图表 [38][44][47] 传统下游利润 - 展示山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [46][51][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇期货盘面震荡，国内供应宽松，进口预期增加，下游需求有分化，预计短期震荡为主，需关注中东局势演化 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面震荡，最终报收2392（-23/-0.95%） [3] - 生产地不同地区甲醇报价不同，如内蒙南线2020元/吨，北线1970元/吨等；消费地各地区报价也有差异，如鲁南2240元/吨，鲁北2260元/吨等；港口太仓报价2420元/吨，宁波2480元/吨，广州2430元/吨 [3] 重要资讯 本周期（20250628 - 20250704）国际甲醇（除中国）产量为931383吨，较上周增加156460吨，装置产能利用率为63.85%，较上周上涨10.73% [4] 逻辑分析 - 供应端：西北煤炭主产地煤矿开工率回落，原料煤价格震荡，西北主流甲醇企业竞拍价格坚挺，煤制甲醇利润约700元/吨，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端：国际甲醇装置开工率偏低，美金价格稳定，进口小幅倒挂，伊朗装置基本全部重启，非伊开工小幅提升，外盘开工反弹至前高，欧美市场小幅下跌，中欧价差低位震荡，东南亚转口窗口关闭，伊朗6月装货70.7万吨，7月进口预期130万吨 [5] - 需求端：传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，但部分装置负荷不满 [5] - 库存方面：进口到港增加，港口累库，基差坚挺；内地企业库存窄幅波动 [5] 交易策略 - 单边：震荡 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：卖看涨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前一交易日MA区间震荡，夜盘收于2288；受美国与伊朗紧张局势加剧消息影响，夜盘油价大幅上涨突破前高压力位置，油价上涨或为甲醇提供短期反弹动力；虽甲醇基本面驱动后市偏空，但因我国进口甲醇主要源自伊朗，中东局势不确定性带来较大风险，短期建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 2025年6月11日，MA01收盘价2345元/吨，较前一日涨7元/吨，涨幅0.30%；MA05收盘价2289元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.44%；MA09收盘价2282元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.26% [1] - 2025年6月11日，太仓甲醇现货价2361.50元/吨，较前一日降8.50元/吨，降幅0.36%；山东2167.50元/吨，较前一日涨12.50元/吨，涨幅0.58%；广东、陕西、川渝、湖北价格与前一日持平；内蒙古1897.50元/吨，较前一日涨2.50元/吨，涨幅0.13% [1] - 2025年6月11日，太仓现货 - MA基差16.50元/吨，较前一日降15.50元/吨 [1] 上游成本 - 2025年6月11日，部尔多斯Q5500煤炭现货价422.50元/吨，较前一日降2.50元/吨，降幅0.59%；大同Q5500价格与前一日持平；榆林Q6000价格与前一日持平 [1] - 2025年6月11日，呼和浩特、重庆工业天然气价格与前一日持平 [1] 利润情况 - 2025年6月11日，煤制甲醇利润359.70元/吨，与前一日持平；天然气制甲醇利润 - 570.00元/吨，与前一日持平 [1] - 2025年6月11日，西北MTO利润590.00元/吨，较前一日降13.80元/吨，降幅2.29%；华东MTO利润 - 669.07元/吨，较前一日降27.00元/吨，降幅4.21% [1] - 2025年6月11日，醋酸利润459.70元/吨，较前一日降5.50元/吨，降幅1.18%；MTBE利润185.36元/吨，较前一日降63.60元/吨，降幅25.55%；甲醛、二曲影利润与前一日持平 [1] 重要资讯 - 国内期价方面，甲醇主力MA2509先涨后跌，开2282元/吨，收2276元/吨，涨6元/吨，成交661705手，持仓832017，放量增仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯方面，目前中东某国家2套总体330万吨甲醇装置停车检修中，需关注近期天然气供应情况 [1] 交易策略 因前一日MA区间震荡，夜盘收于2288，且受美国与伊朗紧张局势加剧消息影响夜盘油价大幅上涨，油价上涨或为甲醇提供短期反弹动力，虽基本面驱动甲醇后市偏空，但因我国进口甲醇主要源自伊朗，中东局势不确定性带来较大风险，短期建议观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前一交易日MA小幅反弹，近期油价及煤炭反弹，加上海事新规对甲醇卸货有所影响，短期甲醇存在反弹动力，但向上动力不足；从估值看，当前甲醇相较于上游煤炭仍不便宜，但相较于下游聚烯烃已相对便宜，估值有修复空间；从驱动看，宏观影响减弱后甲醇回归自身基本面定价，供应端进口与内地供给回归较快，需求端难有进一步提升空间，供需宽松格局使甲醇向上动力不足[1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格（收盘价）方面，MA01为2319元/吨，较前一日跌11元/吨，跌幅0.47%；MA05为2263元/吨，较前一日跌7元/吨，跌幅0.31%；MA09为2259元/吨，较前一日跌11元/吨，跌幅0.48% [1] - 甲醇现货价格（日度均价）方面，太仓为2307.5元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.44%；山东为2145元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.23%；广东为2292.5元/吨，较前一日跌2.5元/吨，跌幅0.11%；陕西为1937.5元/吨，较前一日涨17.5元/吨，涨幅0.91%；川渝为2200元/吨，较前一日持平；湖北为2220元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.22%；内蒙古为1892.5元/吨，较前一日涨17.5元/吨，涨幅0.93% [1] - 基差方面，太仓现货 - MA为 - 11.5元/吨，较前一日涨21元/吨 [1] 利润情况 - 煤炭现货价格方面，鄂尔多斯Q5500为425元/吨，较前一日持平；大同Q5500为470元/吨，较前一日持平；榆林Q6000为480元/吨，较前一日跌2.5元/吨，跌幅0.52% [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特为3.94元/立方米，较前一日持平；重庆为3.3元/立方米，较前一日持平 [1] - 甲醇利润方面，煤制甲醇为299.7元/吨，较前一日持平；天然气制甲醇为 - 600元/吨，较前一日持平；西北MTO为577.6元/吨，较前一日跌69元/吨，跌幅10.67%；华东MTO为 - 477.57元/吨，较前一日跌10.5元/吨，跌幅2.25% [1] - 甲醇下游利润方面，醋酸为515.45元/吨，较前一日跌30元/吨，跌幅5.5%；MTBE为221.52元/吨，较前一日持平；甲醛为 - 186.4元/吨，较前一日持平；“一郎”为898元/吨，较前一日持平 [1] 资讯 - 国内期价：甲醇主力MA2509区间震荡，开2263元/吨，收2259元/吨，涨11元/吨，成交741486手，持仓812450，缩量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯：目前中东某国家2套总体330万吨甲醇装置停车检修中，需关注近期天然气供应情况 [1] 交易策略 前一交易日MA小幅反弹，夜盘收于2275，近期油价及煤炭反弹，加上海事新规对甲醇卸货有所影响，短期甲醇存在反弹动力，但向上动力不足 [1]