公司上市与市场地位 - 公司于10月24日在上交所主板成功上市，股票代码603175 [1] - 主营业务为印制电路板的研发、生产和销售，产品涵盖双面板至二十六层板、HDI板、厚铜板等多种类型 [1] - 根据CPCA公布的2024年榜单，公司在综合PCB企业中排名第23位 [1] - 根据NTI报告，2023年公司为全球前十大汽车电子PCB供应商，中国前五大汽车电子PCB供应商 [1] 技术研发与知识产权 - 公司为国家高新技术企业，拥有核心自主知识产权 [1] - 截至2024年底，公司共取得14项发明专利和85项实用新型专利 [1] - 公司高度重视专业人才的引进培养和产品应用的创新研发，具备较强的研发实力 [1] - 公司获得"江苏省毫米波雷达板工程技术研究中心"、"苏州市汽车高频雷达材料工程技术研究中心"等荣誉 [2] 客户关系与行业壁垒 - 汽车电子PCB客户认证周期长达2—3年，涉及生命安全，客户对供应商选择和管理非常重视 [2] - 客户认证考核涵盖生产工艺、研发水平、质量控制等方面，周期为1—2年 [2] - 通过认证后进入合格供应商目录，双方建立长期合作关系，客户不会轻易更换供应商 [2] 主要客户与合作领域 - 汽车电子领域主要客户有大陆汽车、法雷奥、博世、安波福及特斯拉等 [3] - 显示领域与京东方、LG集团等全球领先显示面板制造商合作 [3] - 储存领域与希捷、西部数据、海力士等建立稳定合作关系 [3] - 消费电子、通信领域客户包括罗技、苹果、博通、浪潮信息及捷普电子、广达电脑等全球知名EMS公司 [3] 发展战略与未来规划 - 公司秉持"成为超越客户期待的高成效印制电路板制造服务商"的发展愿景 [3] - 未来三年将围绕发展目标，提升工厂精益改善和关键流程技改，实现自动化、数字化、智能化布局 [3] - 致力于增强在HDI板、高频板、厚铜板等高端产品的量产能力，建立一站式客户服务 [3]

公司上市概况 - 公司计划于10月15日开启申购，拟发行5250万股股票，占发行后总股本的12.01% [1] 主营业务与技术实力 - 公司主营业务为印制电路板的研发、生产与销售，PCB是电子终端设备的关键组件 [1] - 公司在汽车电子与显示领域形成技术护城河，掌握高频毫米波雷达板制造技术、新能源汽车电池功率转换系统板制造技术等多项核心技术 [1] - 公司具备二十层任意层互连HDI汽车电子板量产能力，截至2024年末拥有14项发明专利与85项实用新型专利 [1] 生产基地与产能 - 公司拥有黄石、昆山及泰国三大生产基地，年产能超过320万平方米 [2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为35.14亿元、36.56亿元、41.24亿元 [2] - 2022年至2024年，公司净利润分别为1.41亿元、2.66亿元、2.76亿元，呈现稳健增长态势 [2] 客户群体与行业地位 - 公司客户涵盖全球知名企业，汽车电子领域包括大陆汽车、法雷奥、博世、特斯拉等 [3] - 显示领域客户包括京东方、LG集团，储存领域客户包括希捷、西部数据等 [3] - 消费电子及通信领域客户包括博通、罗技、苹果、浪潮信息等 [3] - 公司在中国电子电路行业综合PCB企业中排名第23位，为全球前十大及中国前五大汽车电子PCB供应商 [3] 行业认证特点 - PCB行业客户认证严格，认证周期通常为1至2年，涉及生产工艺、研发水平、质量控制等多维度考核 [2] 所获荣誉资质 - 公司获得多项荣誉，包括湖北省支柱产业细分领域隐形冠军培育企业、湖北省智能制造示范单位等 [2] - 公司荣获工业和信息化部绿色供应链管理企业、黄石市生态环保信用绿标单位等资质 [2] 募投项目与未来规划 - 本次IPO募集资金将用于高多层及HDI项目第二阶段以及补充流动资金 [4] - 募投项目达产后将新增年产36万平方米印制电路板产能，其中HDI年产能9万平方米 [4] - 募投项目产品以服务器领域为主，涵盖汽车电子和储存领域，旨在提升自动化与智能化生产能力 [4] - 公司未来致力于通过技术革新和产能储备成为全球电子电路行业标杆企业 [4]

持续督导工作情况 - 保荐机构民生证券已建立健全持续督导工作制度并制定相应工作计划 负责天承科技2023年7月10日至2026年12月31日持续督导工作[1] - 保荐机构通过日常沟通 现场检查 尽职调查等方式开展持续督导工作 上市公司未发生需报告的违法违规事项[2][3] - 上市公司有效执行公司治理制度和内控制度 信息披露文件不存在虚假记载或重大遗漏[3][4][5] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入2.13亿元 同比增长23.37%[11] - 研发投入占营业收入比例7.91% 较上年同期增加1.45个百分点[12] - 经营活动现金流量净额2883.79万元 同比下降65.11% 主要因购买商品接受劳务支付的现金增加[12] 核心竞争力 - 公司核心技术人员在电子电路专用电子化学品行业深耕三十余年 具有丰富产品研发经验[8] - 公司拥有水平沉铜 电镀等电子电路核心制程技术 产品技术指标达到行业先进水平[13] - 公司已获得52项发明专利 19项实用新型专利 2项软件著作权[18] 风险因素 - 面临核心技术流失风险 研发结果存在不确定性[8] - 市场竞争加剧 国际巨头安美特 陶氏杜邦等企业占据主要市场份额[9] - 原材料价格波动可能对经营业绩产生不利影响[8] 研发投入 - 2025年1-6月研发投入1685.63万元 同比增长51.01%[19] - 研发投入全部费用化 无资本化支出[19] 募集资金使用 - 截至2025年6月30日募集资金净额7.07亿元[19] - 募集资金投资项目支出1.43亿元 专户余额4.49亿元[19] - 募集资金存放与使用符合监管规定 不存在违规使用情形[19][20][21] 股权结构 - 控股股东 实际控制人 董事 监事和高级管理人员持股未发生质押 冻结及减持[21][22] - 部分持股变动系资本公积金转增股本所致[21][22] 行业地位 - 公司产品涵盖水平沉铜 电镀 化学沉锡等多个制造工艺流程[13] - 与东山精密 胜宏科技 深南电路等知名企业建立稳定合作关系[16] - 作为内资厂商具有快速响应优势 逐步改变外资主导的市场格局[17]

专利技术 - 芯原微电子及其关联公司申请名为"一种线性稳压器及电子设备"的专利 公开号CN120255636A 申请日期为2025年03月 [1] - 专利涉及电子电路领域 通过内部电源模块和FVF输出级实现电源电压波动和负载变化时的输出电压稳定 [1] - 技术方案包括内部电源模块 FVF输出级和控制模块 可改善现有线性稳压器输出电压不稳定的问题 [1] 公司基本信息 - 芯原微电子(成都)成立于2013年 注册资本2000万人民币 拥有141条专利信息 参与3次招投标 [2] - 芯原微电子(上海)成立于2001年 注册资本4.999亿人民币 对外投资20家企业 拥有226条专利信息 [2] - 芯原微电子(海南)成立于2020年 注册资本5000万人民币 拥有88条专利信息 参与3次招投标 [2] - 芯原微电子(南京)成立于2020年 注册资本1亿人民币 拥有134条专利信息 [3] - 芯原科技(上海)成立于2021年 注册资本5亿人民币 拥有96条专利信息 参与2次招投标 [3] 知识产权布局 - 芯原系公司合计拥有专利信息685条(成都141+上海226+海南88+南京134+上海96) [2][3] - 上海主体知识产权布局最完善 拥有226条专利和57条商标信息 [2] - 成都 海南 南京三地子公司专利数量均超100条 显示较强的研发投入 [2][3] 业务活动 - 上海主体业务活动最活跃 参与招投标68次 拥有45个行政许可 [2] - 其他子公司招投标参与度较低 成都 海南各3次 南京未披露 上海科技公司2次 [2][3] - 上海主体对外投资20家企业 显示较强的资本运作能力 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6][10] 报告的核心观点 - 福斯特2025Q1收入36.24亿元同比降32%，归母净利4.01亿元同比降23%，Q1利润超预期，看好海外业务及电子材料贡献盈利增量 [2][4] - 预计2025 - 2026年实现归母净利19、26亿元，对应估值17、12倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年4月30日收盘价12.26元，总股本260,874万股，流通A股260,874万股，每股净资产6.24元，近12月最高/最低价28.18/11.74元 [7] 胶膜业务 - Q1销量同环比或下滑，1 - 2月为需求淡季，3月国内抢装带动出货提升 [10] - Q1单瓦净利预计环比修复，受益于去年12月和今年3月两次涨价，盈利水平在行业中优异 [10] - 2025年光伏胶膜行业率先完成出清，盈利水平预计改善 [10] - 海外胶膜产能逆势扩张，启动泰国基地二期扩产项目建设，海外销售占比将提升 [10] - 胶膜业务受近期国际贸易壁垒提升影响较小，拥有最多海外组件客户，在客户资源、产品技术和成本控制方面有领先优势 [10] 其他业务 - 感光干膜销量增速良好，随着下游PCB大客户采购放量，将进入量利齐升阶段 [10] 电子材料业务 - 经过多年产业化布局，形成核心原材料自主可控等众多工作，即将随电子电路产业复苏和转型进入高速成长期 [10] - 客户覆盖深南电路等行业头部企业，产品适用于多种工艺，覆盖多种产品需求，并拓展至封装基板领域 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19147|24162|30450|35350| |营业成本（百万元）|16325|20534|25708|29638| |毛利（百万元）|2823|3628|4742|5713| |营业利润（百万元）|1516|2175|2908|3569| |利润总额（百万元）|1479|2175|2908|3569| |净利润（百万元）|1289|1896|2535|3112| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1308|1923|2571|3156| |EPS（元）|0.50|0.74|0.99|1.21| |经营活动现金流净额（百万元）|4389|1905|2177|3213| |投资活动现金流净额（百万元）|-3439|-806|-830|-830| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1231|104|93|92| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1.25|-281|1204|1440|2475| |每股收益（元）|0.50|0.74|0.99|1.21| |每股经营现金流（元）|1.68|0.73|0.83|1.23| |市盈率|29.60|16.63|12.44|10.13| |市净率|2.35|1.74|1.53|1.33| |EV/EBITDA|19.20|10.52|7.77|5.89| |总资产收益率|6.2%|8.2%|9.7%|10.5%| |净资产收益率|8.0%|10.5%|12.3%|13.1%| |净利率|6.8%|8.0%|8.4%|8.9%| |资产负债率|21.7%|21.4%|20.5%|19.5%| |总资产周转率|0.89|1.08|1.22|/| [14]