财务表现 - 25H1归母净利润2.98亿元 同比增长1.12% [1] - 25Q2归母净利润0.64亿元 同比下降12.78% [1] 产品与区域销售 - 年份系列和柔和系列产品保持增长势头 [1] - 上半年省内营收同比下降1.11% 省外营收同比增长1.78% [1] - 省内各区域表现良好 省外陕西市场经过两年调整后呈现向好态势 [1] - 华东地区进行核心区域聚焦调整 [1] 战略发展 - 坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"战略路径 [1] - 持续推进甘青新市场一体化和陕宁市场一体化建设 [1] - 强化大西北根据地市场 培育华东市场和北方市场作为新增长引擎 [1] 行业与经营 - 白酒行业处于深度调整期 [1] - 公司品牌与渠道协同发力 销售节奏展现韧性 [1] - 二季度产品升级韧性延续 回款节奏保持稳健 [1] - 公司经营风格稳健且进取 [1]

文章核心观点 五粮液2024年年报业绩不及预期，生产量下降、销售费用大增，单季度净利润罕见下滑，产能利用率降低，未来发展目标保守，董事长提议联合应对行业挑战 [1][2][5] 季度净利罕见下滑 - 2024年公司实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%；净利润318.53亿元，同比增长5.44%，增速降至个位数，未完成营业总收入两位数增长目标 [1][5] - 2024年第一、二季度营收同比增长11.86%和10.08%，第三、四季度仅增长1.39%、2.53%，拖累全年营收增幅 [7] - 2024年前三季度净利润达249.31亿元，同比增长9.19%，第四季度净利润下降6.17%，为69.22亿元，上一次单季度净利润下滑在2016年第三季度 [7][8] 生产量下降20.44% - 2024年设计产能达19.06万吨，实际产能11.83万吨，产能利用率降至62.07%，在建产能4.1万吨，若现状不变新增产能将成闲置产能 [3][10] - 2024年销售量达161984吨，同比增长1.81%；生产量146461吨，同比下降20.44%；库存量32799吨，同比下降32.12%，减产因五粮浓香公司向中高价位产品聚焦 [10] - 2024年塑料制品营业收入31.26亿元，同比下降1.9%；印刷营业收入8561.83万元，同比下降42.38%；玻瓶营业收入6274.94万元，同比下降48.45%，因外部宏观经济和白酒行业产量下降 [10] - 2024年销售费用达106.92亿元，同比增长37.15%，净增长28.96亿元，首次超100亿元 [11] 曾从钦提议联合应对“百亿补贴” - 2025年主要发展目标是巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升，营业总收入与宏观经济指标（预计为GDP）保持一致，我国2025年GDP增长目标5%左右，一季度增长5.4%，公司一季度营收369.40亿元，同比增长6.05% [12] - 曾从钦认为白酒产业发展不易，竞争加剧、结构分化、优势聚焦特征显著，名酒企业要落实倡议书，联合应对电商“百亿补贴”，推动公益行动和行业自律 [13] - 2024年曾从钦税前报酬总额67.83万元，较上年增长9.7%，高于公司营收涨幅 [4][13] 二级市场表现 - 2021年2月股价一度达340.56元/股，截至2025年4月26日收盘，股价达129.05元/股，降幅达62%，市值蒸发超8200亿元 [14]