公司2025年第三季度业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业总收入609.5亿元，同比下降10.3%，归母净利润215.1亿元，同比下降13.7% [1] - 2025年第三季度营业总收入81.7亿元，同比下降52.7%，归母净利润20.2亿元，同比下降65.6%，业绩下滑幅度显著扩大 [1] - 2025年第三季度销售收现71.4亿元，同比下降74.7% [1] 公司财务状况与现金流 - 2025年第三季度经营性现金流净额为-28.89亿元，同比下降117.7% [2] - 截至2025年第三季度末，合同负债为92.68亿元，环比减少8.09亿元，但同比增加21.96亿元 [1] - 2025年第三季度毛利率为62.6%，同比下降13.53个百分点 [2] 公司费用投入与渠道管理 - 2025年第三季度税金及附加率为15.47%，销售费用率为15.09%，管理费用率为7.17%，同比分别上升0.62、1.06和3.16个百分点 [2] - 公司主动给予渠道补贴政策，以呵护经销商利润空间并激励优质经销商 [2] - 公司增加市场费用投入，通过宴席买赠和扫码红包等方式促进消费者开瓶 [2] 公司市场策略与产品表现 - 公司经营加速调整，以市场健康良性为主，集中去化渠道库存，并适当降低回款和发货速度 [1] - 普五批价下行后性价比凸显，终端周转速度领先于千元价位其他产品 [1] - 五粮液1618、五粮春/尖庄等系列酒产品在宴席场景的开瓶表现具有韧性 [1] 公司未来展望与股东回报 - 公司公告中期分红规划，拟派发现金红利100.1亿元（含税），对应2025年预测净利润的分红率为39% [3] - 根据股东回报规划，2024-2026年现金分红总额不低于200亿元，对应2025年分红率78%和股息率4.3% [3] - 预计2025-2027年公司收入分别为758.2亿元、757.6亿元和795.3亿元，同比变化为-15.0%、-0.1%和+5.0% [3]

五粮液着眼于长期可持续发展，主动调整释压，去化渠道库存，稳定产品价格，提振经销商信心，高质 量发展的积极因素正在逐步显现。 10月30日晚间，宜宾五粮液股份有限公司（证券代码：000858，以下简称：五粮液）发布2025年三季度 报告。报告显示，2025年前三季度，公司实现营业收入609.45亿元，归母净利润215.11亿元。 在渠道拓展端，今年以来五粮液积极拓展传统渠道，开拓空白薄弱市场15个，新增终端一万余家。前三 季度新增"和美集合店"285家、体验馆4家，终端直配模式落地覆盖全国20个重点城市，实现货源精准投 放。新兴渠道方面，线上渠道持续拓展，1-9月线上渠道销售同比增长8%，五粮液大会员总人数超两千 万人。团购渠道累计拜访企业近4000家，销售转化率70%，在知名企业开展员工内购会750场。目前， 五粮液正在打造世界杯联名产品，启动餐饮渠道及两亿球迷用户两大新渠道建设。 在海外市场端，五粮液全球业务布局取得实质性突破，前三季度出口同比增长23%，领跑行业。业务覆 盖范围扩大至59个国家和地区，海外经销商达到79家，初步形成规模化海外市场布局，以国际化视野塑 造新增长极。 在品质品牌端，今年以来，五 ...

公司业绩表现 - 在白酒行业产量从2021年715.63万千升降至2024年414.5万千升的背景下，公司连续四年实现营收与净利润双增长 [2] - 2021年至2024年营收分别为662.09亿元、739.69亿元、832.72亿元、891.75亿元，同比增长率分别为15.51%、11.72%、12.58%、7.09% [2] - 2021年至2024年净利润分别为233.77亿元、266.90亿元、302.11亿元、318.53亿元，同比增长率分别为17.15%、14.17%、13.19%、5.44% [2] - 2025年上半年营收为527.71亿元，同比增长4.19%，净利润为194.92亿元，同比增长2.28% [2] - 2021年至2024年经营活动产生的现金流量净额分别为267.75亿元、244.31亿元、417.42亿元、339.40亿元，2025年上半年为311.37亿元 [3] 品牌与产品策略 - 主品牌'第八代五粮液'在千元价位段市场份额稳定，系列酒销量稳健 [2] - 完成饮用型一帆风顺、祝君金榜题名、29°五粮液.一见倾心等新产品上市，持续优化"1+3"产品结构 [3] - 五粮液1618、39度五粮液开瓶量和宴席场次稳定增长，经典五粮液系列全力打造北京、上海、成都、广州、深圳等样板市场 [3] 渠道与销售 - 2025年上半年酒产品销售额491.19亿元中，直营渠道收入为211.95亿元，经销渠道收入为279.25亿元 [3] - 公司积极进行渠道变革，雄厚的现金流增强了企业的抗风险能力 [3] 股东回报与市值管理 - 2021年至2024年现金分红分别为117.34亿元、146.8亿元、181.27亿元和223亿元，4年累计分红668.41亿元 [4] - 截至2025年上半年，公司累计实施现金分红24次，总额达1164亿元，是上市以来募集资金总额的31倍 [4] - 2024年分红率达70%，现金分红总额223亿元创公司历史新高 [4] - 公司发布《2024—2026年度股东回报规划》，明确每年度现金分红不低于归母净利润的70%且不低于200亿元 [5] - "十四五"期间启动两次大股东增持计划，第一次增持完成金额5亿元，第二次增持完成金额8亿元 [5] 可持续发展与ESG - 公司提出建设"零碳酒企"，规划2030年前酿酒车间绿电使用占比升至100%，冷却水回收利用率升至超90% [6] - 通过电子束技术处理废水，结合沼气发电和污泥干化等工艺，实现污水处理厂能源自给自足 [6] - 在上游建设酿酒专用粮基地，引入数字化溯源系统；在中游实施"技能人才振兴计划"；在下游为经销商推出"绿色供应链金融" [6] 数字化转型与创新 - 2025年9月公司项目荣获"数据要素×"大赛四川分赛工业制造赛道一等奖，构建了统一、可信的企业级数据基础 [7] - 数字化转型项目打通从原料采购、生产酿造到仓储物流、营销销售的全链条，提升管理效率与决策精准度 [7] 国际化战略 - 公司正在深入推进品牌国际化、营销国际化以及人才国际化，快速实现全球布局 [7] - 计划未来5年至10年使国际化市场成为公司业绩增长的重要组成部分 [7]

公司参与概况 - 公司作为首席战略合作伙伴及指定用酒深度参与2025年《财富》可持续发展峰会，通过圆桌论坛、主题展台、品牌夜话等形式展现白酒行业生态优先、绿色发展的实践成果 [1] 可持续消费趋势与行业洞察 - 白酒行业可持续消费呈现圈层差异特征，高净值消费者视其为社交标签，新生代愿支付溢价，传统自饮者期待直接益处，消费关注正从概念认知走向价值认同 [3] - 多数消费者尚未意识到酿酒是天人共酿的生态产业，好山好水酿好酒的底层逻辑需要更清晰地传递以应对消费者痛点 [3] - 公司倡导的和美文化根植于中国传统哲学，追求人与自然、社会、物质与精神的和谐共生，与可持续消费底层逻辑相契合 [3] 公司可持续战略与实践 - 公司以品质之和、生态之和、文化之和为着力方向，推动白酒产业可持续消费，满足人民对美好生活的需要 [5] - 作为中国上市公司协会ESG委员会成员单位，公司正牵头建立行业公认的ESG评价与标识体系，使绿色酿造可感知、可信任 [5] - 运用区块链技术搭建全生命周期质量溯源系统，实现从一粒种子到一滴美酒的全环节可追溯，目前已覆盖第八代五粮液、经典五粮液系列等核心产品 [5] - 公司构建土、热、电、水循环经济体系，酒糟转化为饲料与有机肥反哺农田，废糟用于生物质锅炉燃料，废水厌氧处理产生沼气发电，锅炉灰烬成为轮胎行业原料，该体系被金砖国家工业创新大赛评为优秀项目 [9] 具体成果与数据 - 公司已建成超150万亩高标准酿酒专用粮基地，带动17.2万种植户户均年收入超1.3万元 [11] - 2024年自主设计开发的环保版五粮液概念产品外包装材料可完全自然降解，荣获iF设计奖、红点奖和Pentawards设计奖金奖 [11] - 2.3万平方米的环保生态湿地每年可补给宋公河生态用水超300万立方米，废水排放指标优于国家标准30% [11] 产品展示与体验创新 - 峰会主题展台以莫比乌斯环为灵感，展示覆盖不同消费场景的绿色产品谱系，包括经典五粮液系列、第八代五粮液、金装五粮液等多款产品 [7] - 设置低度调酒吧台，以29°五粮液·一见倾心为基酒现场调制四款特色鸡尾酒，其中乌龙肉桂酿融入福建武夷岩茶元素，传递低度、健康饮酒理念 [7] - 晚宴环节通过五步品酒法带领嘉宾品鉴第八代五粮液，将文化与历史融入体验 [9] 行业定位与未来方向 - 可持续消费是企业行动力与买家投票权的同频共振，现场讨论聚焦跨行业绿色协同 [5] - 公司向世界传递以生态之和为根基、品质之和为纽带、文化之和为灵魂的白酒行业可持续发展路径，证明绿色发展是高质量发展的核心动能 [13] - 公司将持续深化ESG实践，携手全球伙伴描绘和美画卷，使中国美酒成为可持续未来的注脚 [13]

峰会参与与品牌展示 - 公司作为2025年《财富》可持续发展峰会“首席战略合作伙伴”及“指定用酒”深度参与多项核心环节 [1] - 公司在峰会现场打造以“和美永续”为主题的ESG艺术展位 设计灵感源于莫比乌斯环 融合公司核心元素 [1] - 公司经典五粮液系列、第八代五粮液、金装五粮液等多款产品在峰会亮相 全面展现品牌脉络 [1] - 公司设置调酒体验区 以29°五粮液·一见倾心为基酒创意调配多款特色鸡尾酒 提供新奇品鉴体验 [3] - 在晚宴中通过“五步品酒法”向嘉宾展示公司深厚的历史文化与卓越品质 [5] 可持续发展理念与实践路径 - 公司指出白酒行业可持续消费的核心痛点在于绿色供给与消费认知的偏差及消费场景的适配性问题 [5] - 公司实践路径聚焦于标准化建设和公众认知培育 以“和合共生 美美与共”为价值理念 [5] - 公司通过夯实“品质之和” 提升“生态之和” 借力“和美”文化赋能消费体验 引领产业可持续消费新风尚 [5] 品质管理与技术应用 - 公司依托“种、酿、选、陈、调”美酒五字诀 构建从一粒种子到一滴美酒的全过程质量管理体系 [5] - 公司是行业唯一五度荣获中国质量管理领域最高荣誉的企业 [5] - 公司引入区块链技术构建全程可追溯的质量监管系统 实现每一瓶酒来源可查、品质可鉴 [5] 生态保护与绿色建设 - 公司率先提出建设“零碳酒企”目标 成功创建行业首家国家绿色工厂 [6] - 公司以链主担当带动产业链绿色发展 建成超150万亩高标准酿酒专用粮基地 将ESG标准纳入供应商考评 [6] - 公司坚持绿色包装实现全材料环保化生产 其环保概念产品荣获iF设计奖等国际殊荣 [6] 文化创新与市场拓展 - 公司通过“和美五部曲”等营销活动将可持续发展理念融入传统节庆与日常生活场景 [6] - 公司打造“和美全球行”国际IP 携手金巴厘集团等国际品牌开展跨界合作 推动可持续消费全球对话 [6] - 公司连续9年举办“全国理性饮酒宣传周”活动 创新打造五粮·炙造新潮体验店及29°五粮液·一见倾心产品 [6] 未来发展方向 - 公司将继续坚定走“生态优先、绿色发展”之路 将ESG理念全面融入产业链各环节 [6] - 公司积极探索可持续生产经营的有效路径 为全球可持续发展贡献和美力量 [6]

峰会参与与品牌展示 - 公司作为"首席战略合作伙伴"与"指定用酒"精彩亮相2025年《财富》可持续发展峰会 [1] - 展区陈列经典五粮液系列、第八代五粮液、五粮液1618等多款产品，吸引与会嘉宾驻足 [1] - 通过象征循环永续的"莫比乌斯环"装置，视觉化传递"绿色酿造、循环共生"的核心理念 [1][16] 可持续发展核心理念 - 公司认为绿色发展是酿酒企业永续发展的必答题，生态价值是白酒品质的核心价值 [3] - "和美"文化追求人与自然、人与社会和谐共生，与可持续消费底层逻辑不谋而合 [3] - 公司以"和合共生 美美与共"为价值理念，着力于品质之和、生态之和、文化之和 [3] 品质之和：可持续消费基石 - 公司遵循"种、酿、选、陈、调"美酒五字诀，构建从一粒种子到一滴美酒的全过程质量管理体系 [5] - 公司是行业唯一五度问鼎中国质量管理领域最高荣誉的企业 [5] - 运用区块链等技术建立全生命周期质量溯源体系，实现每一瓶酒来源可查、品质可鉴 [7] 生态之和：提升可持续消费含绿量 - 公司全面推进扩绿、节能、减污、降碳，在行业率先提出建设"零碳酒企" [7] - 公司成功创建行业首家国家绿色工厂，打造生态化园区和生产 [7] - 建成超过150万亩高标准酿酒专用粮基地，将ESG纳入粮食供应商考评 [9] 绿色产业生态圈构建 - 公司作为链主企业带动上下游绿色可持续发展，涵盖绿色种植、包装、物流与设计 [9] - 坚持绿色包装，实现产品全包装材料的环保生产 [9] - 2024年自主设计的环保版五粮液概念产品外包装可完全降解，荣获iF设计奖等国际奖项 [9] 文化之和：丰富消费内涵与体验 - 公司持续开展"和美五部曲"营销活动，将和美主张融入传统节庆、家庭团聚等真实生活场景 [10] - 持续打造"和美全球行"IP，并与金巴厘、米其林指南等国际知名品牌开展跨界合作 [10] - 连续27年支持"五粮液·玫瑰婚典"，连续9年举办"全国理性饮酒宣传周"活动 [10] 行业领导与未来展望 - 公司作为中国上市公司协会ESG委员会成员单位，积极参与建立ESG评价与标识体系 [12] - 未来公司将持续搭建全球可持续对话平台，为白酒产业及全球可持续消费注入中国实践的智慧与力量 [16]

峰会参与与品牌展示 - 公司作为首席战略合作伙伴与指定用酒亮相2025年《财富》可持续发展峰会 [1] - 展区陈列经典五粮液系列、第八代五粮液、五粮液1618、生肖酒及29°五粮液·一见倾心等产品 [2] - 通过莫比乌斯环装置视觉化传递绿色酿造、循环共生的核心理念 [2] 可持续发展战略理念 - 公司认为生态价值是白酒品质的核心价值，绿色发展是酿酒企业永续发展的必答题 [6] - 公司将绿色理念贯穿产品全周期，全面推进绿色供给 [6] - 公司和美文化追求人与自然、人与社会、物质与精神的和谐共生，与可持续消费底层逻辑吻合 [6] 品质之和 - 公司遵循种、酿、选、陈、调美酒五字诀，构建从一粒种子到一滴美酒的全过程质量管理体系 [6] - 公司是行业唯一五度问鼎中国质量管理领域最高荣誉的企业 [6] - 运用区块链技术建立全生命周期质量溯源体系，实现每一瓶酒来源可查、品质可鉴 [8] 生态之和 - 公司全面推进扩绿、节能、减污、降碳，在行业率先提出建设零碳酒企 [8] - 公司成功创建行业首家国家绿色工厂，打造生态化园区、实现生态化生产 [8] - 建成超过150万亩高标准酿酒专用粮基地，将ESG纳入粮食供应商考评 [11] 绿色产业生态圈 - 公司作为链主企业带动上下游企业绿色可持续发展 [11] - 坚持绿色包装，实现产品全包装材料的环保生产 [11] - 推动绿色物流，减少运输里程和时间，提升新能源车辆比例 [11] - 自主设计开发的环保版五粮液概念产品外包装可完全降解，荣获iF设计奖、红点奖和pentawards金奖 [11] 文化之和与营销创新 - 公司将和美智慧融入现代消费场景，持续开展和美五部曲营销活动 [12] - 持续打造和美全球行IP，携手金巴厘、米其林指南等国际品牌开展跨界合作 [12] - 连续27年支持五粮液·玫瑰婚典，连续9年举办全国理性饮酒宣传周活动 [12] - 创新打造五粮·炙造新潮体验店，推出29°五粮液·一见倾心产品倡导轻松悦己的处世观 [12] 行业领导与未来规划 - 公司作为中国上市公司协会ESG委员会成员单位，积极参与建立ESG评价与标识体系 [13] - 公司以和美为笔，书写了品质、生态、文化三重维度深度融合的可持续消费答卷 [15] - 未来公司将持续以酒为桥，搭建全球可持续对话平台，为产业可持续消费注入中国智慧 [15]

财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润194.92亿元 同比增长2.28% [1] - 2025年第二季度实现归母净利润46.32亿元 同比下降7.58% [1] - 2025年上半年销售毛利率76.83% 同比下降0.53个百分点 [1] - 2025年第二季度销售毛利率74.69% 同比下降0.32个百分点 [1] 产品销售 - 五粮液1618和39度五粮液开瓶率稳定增长 [1] - 宴席场次实现稳定增长 [1] - 上半年宴席场数及开瓶扫码同比均保持两位数增长 [1] 行业环境 - 白酒行业进入调整期 [1] - 公司品牌力优势在行业调整期中凸显 [1] - 高端酒需求复苏进程相对缓和 [1] 投资评级 - 基于中报业绩表现调整盈利预测 [1] - 维持买入评级 [1]

核心市场表现 - 特A+类产品（出厂价300元以上）上半年收入43.11亿元 同比下降7.37% 主要受政商务宴请频次缩减三成影响 [1] - 省内营收62.54亿元 同比下降6.07% 为十年来首次负增长 苏南/盐城/淮海大区分别下滑11.04%/6.36%/7.33% [3] - 全价格带产品承压 A类/B类/C/D类产品同比降幅分别达10.04%/6.34%/39.38% [10] 渠道与库存状况 - 合同负债从15.93亿元骤降至6亿元 降幅达62.35% 反映经销商打款意愿显著减弱 [5] - 存货总额达57.23亿元 相当于年营收50% 其中成品酒占比升至15% 存货周转天数达980天远超洋河680天 [6] - 经销商库存率维持在20%良性区间 但中秋补货后库存压力仍需警惕 [5] 产能与战略布局 - 南厂区10万吨陶坛酒库项目持续推进 设计产能利用率已跌破70% [8] - 省外市场费用预算同比削减12% 省外贡献率五年未超8% [11] - 面临全国性品牌下沉竞争 茅台1935/五粮液1618在300-600元价格带形成直接挤压 [11] 业务调整方向 - 需收缩战线 资源向四开/对开等成熟单品集中 培育V系高端产品 [12] - 建议把握400-500元价格带结构性机会 承接300元价格带升级需求 [12] - 通过数字化实现渠道库存可视化 构建厂商店一体化运营体系 [14] 品牌与产品策略 - 开瓶费从30元提至50元 单场促销费用达销售额25% [14] - 通过球迷节活动构建消费新场景 强化清雅酱香国缘V9产品差异化 [14] - 需暂停非核心产能扩张 向智能化酿造/品质提升倾斜资源 [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025年预期股息率4.41% [7][8] 核心财务表现 - 2025H1营业收入527.71亿元(同比+4.19%) 归母净利润194.92亿元(同比+2.28%) [3] - 销售收现694.67亿元(同比+39.92%) 经营现金流净额311.37亿元(同比+131.88%) [3] - 毛利率76.83%(同比-0.53pct) 净利率36.94%(同比-0.69pct) [3] - 合同负债100.77亿元(同比增加19.20亿元) [3] - 单Q2营收158.31亿元(同比+0.1%) 净利润46.32亿元(同比-7.58%) [4] 业务结构分析 - 五粮液产品营收409.98亿元(同比+4.57%) 销量2.73万吨(同比+12.75%) 吨价150.30万元(同比-7.25%) [4] - 其他酒营收81.22亿元(同比+2.73%) 销量8.60万吨(同比+58.81%) 吨价9.44万元(同比-35.31%) [4] - 东部/南部/北部分别营收201.09/218.86/71.24亿元 同比+7.88%/+1.93%/+1.82% [4] 渠道与市场建设 - 新增终端7990家 开发企业客户60家 新增"三店一家"242家 [5] - 宴席场次及开瓶扫码保持两位数增长 服务消费者超283万人次 [5] - 五粮液经销商2510家(减少20家) 五粮浓香经销商1077家(增加127家) [5] - 经典五粮液重点打造北京/上海/成都/广州/深圳样板市场 [5] 盈利预测 - 2025-2027年预测营收901.51/939.63/1006.81亿元 同比+1.09%/+4.23%/+7.15% [6] - 预测归母净利润315.08/329.13/357.03亿元 同比-1.08%/+4.46%/+8.48% [6] - 对应EPS为8.12/8.48/9.20元 PE为16/15/14倍 [8] 估值指标 - 当前市盈率15.70倍 总市值5002亿元 [2] - 2025年预测市盈率15.96倍 市净率3.52倍 [10] - 每股净资产36.77元 EV/EBITDA为8.76倍 [10][13]