公司战略与运营方案 - 贵州茅台董事会审议通过《2026年贵州茅台市场化运营方案》，该方案从产品体系、运营模式、渠道布局、价格机制四个方面明确了2026年度市场化运营的工作思路 [1][6] - 价格机制方面，公司明确提出将以市场为导向，构建“随行就市、态势平稳”的自营体系零售价格动态调整机制，2026年自营体系零售价格已在i茅台和自营店执行 [1][6] - 公告显示的各产品零售价格，与当前市场真实成交价相符 [1][6] 价格体系改革核心 - 公司正以市场为中心构建全新的零售价格体系，打破了传统意义上由“出厂价”（或“打款价”）决定“零售价”的模式 [3][8] - 新体系根据产品、渠道、运营模式的不同，构建起“多价态并存”的供给侧动态价格体系，旨在维护渠道韧性和良性生态 [3][8] - 未来公司将不再以“出厂价”作为决定产品零售价格的标尺，而是结合产品特点采用适配的运营模式，并根据自营体系零售价格确定供给侧的价格（如经销合同价、代理费或寄售佣金），并每年根据自营体系零售价格实行动态调整 [4][9] 渠道与利润分配机制 - 公司将以自营体系零售价为基础，科学合理测算渠道利润率，以确定经销合同价、代理费和寄售佣金 [3][8] - 经销模式的经销合同价将根据经营成本、经营难度、经营风险、服务水平等科学合理测算并动态调整 [3][8] - 代售模式和寄售模式按自营体系零售价执行，其代理费和寄售佣金将根据经营成本、运营能力、资源价值、服务水平等科学合理测算确定 [3][8] 具体产品与运营模式案例 - 目前，精品茅台、陈年茅台15、1000ml飞天茅台等产品，经销商专卖店均未收到货，消费者仅能从i茅台以零售价格购买并通过快递配送提货 [3][8] - 以丙午马年生肖酒经典版为例，经销商专卖店目前以“代提货”方式参与售卖，消费者在i茅台下单后，在附近专卖店按1899元/瓶提货，专卖店可从厂家赚取一定比例佣金 [4][9] - 随着售卖模式完善，“代提货”方式将形成较为稳定的寄售模式，该方式被认为能有效避免产品价格波动，实现厂商客三方共赢 [4][9]

市场表现与价格趋势 - 飞天茅台终端成交均价在12月23日定格于1819元/瓶，价格回归消费本质[2] - 全国各区域价格均衡有序，江苏、浙江等地成交价约1700元/瓶，广州、深圳约1880元/瓶，河北、湖北、江西等地约1730元/瓶[4] - 价格趋于稳健，消费理性显著提升，消费者购买以宴请、自用、节日礼赠等真实需求为主，囤货投机行为大幅减少[4] 产品策略与渠道动销 - 公司采取“需求驱动、渠道韧性保护”为核心的产品投放策略，按终端动销精准投放[4] - 500ml飞天茅台作为核心大单品，随年末消费需求增长保持正常发货[4] - 非标产品如陈年茅台(15)、1000ml飞天茅台、生肖茅台等削减额度在30%-50%之间，彩釉珍品则完全停止供货[4] - 策略旨在提升开瓶率及消费者基数，加强“供需适配”，以“一品一策”思路使产品更贴近市场需求[5] - 渠道周转效率因“确定需求后再拿货”的模式而明显提高，非标茅台、系列酒的动销也随之启动[4] 品牌价值与市场认可 - 公司在世界品牌实验室2025年度《世界品牌500强》中位列第214位，较上年提升3位，并以321年历史跻身“最古老品牌”前三[6] - 在胡润研究院《2025环球首发·胡润中国食品行业百强榜》中，以1.9万亿元品牌价值第五年蝉联榜首，品牌价值同比增长1%[6] - 品牌价值是真实需求转化的核心纽带，消费者购买决策从“价格导向”转向“价值认同导向”[8] 渠道变革与场景创新 - 公司推进“三个转型”“三端变革”战略，通过线上数字化平台与线下终端网络协同布局，构建“直达终端、精准触达”的渠道体系[8] - 线上以“i茅台”数字营销平台为抓手，打通产品申购、文化传播、用户服务等全链路，实现工厂到消费者的直达配送并沉淀用户数据[8] - 线下优化专卖店、文化体验馆布局，推动终端从“产品销售”向“文化体验+消费服务”转型，打造沉浸式消费场景[8] 行业背景与未来展望 - 白酒消费市场进入传统旺季周期，飞天茅台价格走势逐步回归真实消费需求[1] - 随着白酒消费进入理性回归期，公司有望凭借品牌底蕴、品质根基、多元产品矩阵与创新举措，进一步释放价值势能[9] - 未来将在夯实动销基本盘的基础上，稳步拓展消费边界，实现品牌价值与市场活力的协同发展[9]

文章核心观点 - 在白酒行业深度调整、存量竞争加剧的背景下，贵州茅台展现出“静水流深”的战略定力，其核心在于坚守主业、敬畏品质、笃信长期主义，以“不变”的内核应对市场变化，这成为其在变局中锚定方向的“稳定器” [1] 价格与市场策略 - 飞天茅台终端零售价在12月18日报价为1827元/瓶，价格和动销不断提升 [2] - 行业面临渠道库存高企、价格局部倒挂、增速放缓等普遍挑战 [2] - 公司管理层强调“危”与“机”相伴相生，需理性把握结构性机遇，推动从“以商品为中心”转向“以消费者为中心” [2] - 公司坚持以维护长期品牌价值为原则，在供需调节和渠道管理上贯彻稳健、规范的操作，避免以破坏性低价扰乱市场秩序 [2] - 市场工作以需求驱动、渠道韧性保护为主，各产品根据终端动销情况科学、精准把握投放节奏，不进行“一刀切”决策 [2] - 年末500ml飞天茅台没有减量且正常发货，但陈年茅台（15）、1000ml飞天茅台、生肖茅台等非标产品削减额度在30%-50%之间，彩釉珍品完全停止供货 [3] - 经销商库存周转情况稳中向好，产品在大众消费场景的出现频率明显提升 [3] 年轻化与数字化战略 - 公司认为年轻化不是狭义的年龄年轻，不能“为了年轻化而年轻化” [4] - 通过构建“活力、创新、包容”的品牌生态，如“茅友嘉年华”、“i茅台”平台（超7700万注册用户）及“小茅”IP文创产品，实现从“卖酒”向“卖生活方式”的转变，提升产品开瓶率 [4] - 数字化方面采取“融合”思维，加强官方授权渠道建设、技术防伪溯源体系研发，并探索传统经销商合规入驻电商平台路径，以净化线上市场环境 [4] - 随着酿酒业被列为“历史经典产业”，公司强化文化赋能，将传统工艺与现代审美融合，推动非遗走进日常生活 [5] 长期发展根基与经营表现 - 公司构建“135”生态环保和绿色发展体系，聚焦水、能和碳、气、声、固废“五条流线”，为赤水河生态保护输出“茅台样本” [6] - 2025年1-9月全国白酒产量同比下降9.9%，但公司凭借品牌护城河与稳健经营，上半年营收与净利润分别同比增长9.16%与8.89% [6] - 产能投放首要考量生态承载与基酒品质稳定性，在行业调整期主动提升基酒存销比以“加深品质护城河” [6] - 公司持续加强产学研融合，依托茅台学院及北京大学等定点校园招聘，推动人才梯队建设与酿造工艺的现代创新融合 [7] - 中央经济工作会议将“大力提振消费”列为2026年重要举措，提出“破除妨碍消费的各种壁垒，提升传统消费，培育新型消费”，为行业注入政策暖流 [7] - 双节需求导致飞天茅台酒销量稳步提升，公司的精准调控既满足了消费者需求，又缓解了商家经营压力，有助于市场信心恢复 [7]

白酒消费市场趋势 - 临近元旦，白酒消费市场持续升温，线上线下订单量较前月增长显著，消费者更青睐口感醇厚、具文化内涵的产品以满足节日需求 [1] - 今年消费更趋理性，以宴请、礼赠等真实需求为主，减少囤货行为，这种由真实需求驱动的动销使得高端产品终端流转顺畅，一线城市与区域市场购买频率同步提升 [1] - 近期客户以宴请、自用为主，单次购买量不一定很大，但实际开瓶率明显提高 [6] 飞天茅台终端市场表现 - 12月以来飞天茅台的出货节奏较前期更为顺畅，成交率更高，周转更快 [2] - 12月22日，飞天茅台终端成交均价为1822元/瓶，市场成交逐步回归真实消费主调，交易节奏更加顺畅 [2] - 区域市场终端成交价存在差异但整体集中：江苏、浙江等地市场价主要集中在1700元左右；广州、深圳、佛山等城市终端成交均价在1880元/瓶以上；河北、湖北等地以1730元/瓶上下成交居多 [4] - 500ml飞天茅台作为核心单品仍按既定节奏发货，供应保持稳定 [6] 公司策略与产品供应调整 - 公司强调以消费者为中心，通过优化渠道结构、科学把握投放节奏来适应市场需求，市场工作以需求驱动和注重渠道韧性保护为核心 [6] - 各产品根据终端动销情况实施精准投放，避免“一刀切”决策 [6] - 公司调整了陈年茅台（15）、1000ml飞天茅台、生肖茅台等非标产品，实施30%-50%的配额削减，彩釉珍品则完全停止供货 [6] - 受供应结构调整影响，精品茅台、公斤茅台、陈年茅台（15）等多款非标产品在多地断货，市场流通的彩釉珍品老货单日成交价上涨100-120元/瓶 [6] 资本市场表现与公司治理 - 贵州茅台2025年中期利润分红规模领跑市场，每手可分2395.70元，中期现金分红超300亿元，累计分红突破3300亿元 [7] - 公司股价在12月中旬企稳回升 [7] - 公司已逐步形成稳定、可预期的高分红特征，利润分配能力持续提升 [7] 品牌价值与国际认可 - 12月17日，在世界品牌实验室发布的2025年度《世界品牌500强》中，茅台位列第214位，较上年提升3位，并以321年历史跻身“最古老品牌”前三 [7][8] - 12月19日，胡润研究院发布《2025环球首发·胡润中国食品行业百强榜》，贵州茅台以1.9万亿元品牌价值第五年蝉联榜首，同比增长1% [7]

物流行业动态 - 顺丰主动放弃抖音电商2026年退货业务市场，该业务后续将由京东、中通、圆通等物流服务商承接，此举源于顺丰自身的业务与战略调整及增长压力，公司正持续收缩退货业务 [2] 人工智能与硬件融合 - 阿里巴巴旗下钉钉启动代号为“D计划”的秘密项目，或涉足AI硬件领域，可能推出类似“豆包手机”的产品，该项目与12月23日的钉钉AI 1.1版本发布会紧密相关 [3] - 字节跳动正推进与vivo、联想、传音等硬件厂商开展AI手机合作，计划为其设备预装AIGC插件，以获取用户入口，vivo已确认合作并讨论细节 [13] - 山东省发布《人工智能终端创新发展行动方案》，支持行业企业以电视机、冰箱、空调等优势家电为主导，积极布局家庭服务机器人等具身智能产品，深度融合大模型技术 [12] 半导体与AI技术进展 - 安森美与格芯签署合作协议，将基于格芯最先进的200毫米增强型硅基GaN工艺，共同研发并制造先进氮化镓功率产品，合作将从650V器件开始 [9] - AI大模型公司MiniMax已拿到证监会备案且通过港交所聆讯，该公司成立于2021年，自主研发了包括MiniMax M2、Hailuo2.3等在内的一系列多模态通用大模型 [10] - 神州数码表示与英伟达保持良好合作关系，经销多个系列的英伟达产品，可销售产品范围的增加对公司发展有积极作用 [8] 房地产与资产管理 - 万科A积极推进大宗资产交易，今年前三季度已完成19个项目的大宗交易，实现签约金额68.6亿元，涵盖商业、办公、酒店、公寓等各类资产，冰雪业务已与中旅集团完成签约 [5] - 万科A已建立包括资产证券化在内的资产退出渠道，公司设立的中金印力消费基础设施REIT表现良好，同时已设立三支PRE-REITs基金 [6] 消费品市场动态 - 针对市场传言，茅台方面表示各产品以终端动销情况科学把握投放节奏，不会“一刀切”，经销商反馈500ml飞天茅台正常发货没有减量，但陈年茅台（15）、1000ml飞天茅台、生肖茅台等非标产品削减额度在30%-50%之间，彩釉珍品完全停止供货 [7] - 贵州珍酒公布第二批阶段性停止大珍招商区域，涉及渠道和异业板块，此前于11月9日已公布36个区域阶段性停止招商，以保障市场良性运营 [11] 公司治理与资本市场 - 中国黄金公告，公司董事贾玉斌因工作调整辞去第二届董事会董事及董事会审计与风险委员会委员职务，辞职后不再担任公司任何职务 [4] - 兆易创新此前于2025年12月17日通过港交所上市聆讯，但其于2025年6月19日递交的港股招股书因满6个月于2025年12月19日失效 [14]

核心观点 - 贵州茅台正通过以“需求驱动、渠道韧性保护”为核心的精准产品投放策略，优化供需结构，撬动市场动销，其核心大单品稳定供应而非标产品收紧，旨在实现价值回归与渠道健康 [1] - 公司动销向好的根基在于真实消费需求的崛起与消费场景的结构性扩展，开瓶率提升，消费周期趋于均匀，产品刚需属性增强 [2][4] - 飞天茅台引领的全产品矩阵协同增长，覆盖多元价格带与消费场景，其中茅台酱香酒系列在促销活动中销售额突破1.45亿元，部分核心单品线上销售额实现数倍同比增长 [5][7] - 公司推进渠道变革，构建直达终端的数字化体系，大幅提升渠道效率，实现库存快速周转，形成“需求-投放-动销”的良性闭环优化机制 [8][9] 产品投放策略 - 公司采取“需求驱动、渠道韧性保护”的精准投放策略，根据终端动销情况调节供货 [1] - 核心大单品500ml飞天茅台随年末消费需求增长保持正常发货 [1] - 非标产品如陈年茅台(15)、1000ml飞天茅台、生肖茅台等削减供货额度30%-50%，彩釉珍品则完全停止供货 [1] - 此举旨在通过供给侧收紧优化产品结构，让非标品价值回归，同时缓解经销商年末库存与资金压力 [1] 市场需求与动销表现 - 真实消费需求崛起，开瓶率大幅提升，客户购买对应明确的饮用场景如节庆家宴、商务接待、礼品馈赠 [2] - 消费周期从节假日集中采购转向更均匀，产品突破特定场景限制，建立起稳固的刚需属性 [4] - 非标产品如精品茅台酒、公斤茅台酒出现大面积断货，彩釉珍品停供消息导致市场老货单日价格上涨100-120元/瓶 [2] 产品矩阵与协同增长 - 飞天茅台的势能向下传导，带动全系列产品形成协同增长的良性生态，不同价格带产品精准匹配不同消费场景 [5] - 在首届“茅台酱香·酱友欢享周”活动期间，茅台酱香酒销售额突破1.45亿元 [5] - 贵州茅台酱香酒京东自营旗舰店中，核心单品茅台1935销售额同比激增840%，金王子、贵州大曲70年代等产品增速均超400% [5][7] - 不同价格带产品的协同发展满足了多元化消费需求，也使经销商经营结构更加健康 [7] 渠道变革与效率提升 - 公司推进“三个转型”“三端变革”战略，通过线上数字化平台与线下终端网络协同，构建“直达终端、精准触达”的渠道体系，减少中间环节库存沉淀 [8] - 渠道效率显著提升，核心区域经销商反馈库存周转顺畅，到货后基本10天左右售完，实现“到货即售” [9] - 渠道模式从“层层分销”转变为“精准直达”，降低了运营成本，并能快速捕捉终端需求变化，为产品投放与库存调控提供实时数据支撑 [9] - 渠道变革形成了“需求-投放-动销”的闭环优化机制 [9]

文章核心观点 - 近期茅台酒市场在供需结构性调整中展现出新的活力，其终端价格上涨由真实消费需求驱动，而非资金面扰动，深层价值逻辑得到市场验证 [1][4][5] - 年末及双节（元旦、春节）效应推动白酒消费需求集中释放，茅台酒动销热度显著攀升，渠道库存健康，部分经销商销量大幅增长 [4][6] - 茅台公司通过调整非标产品供应策略（收紧或停供）与匹配市场的量价策略，成功引导主流产品价格企稳向上，释放积极信号 [1] - 茅台酒融合消费、社交、收藏等多重价值属性，其不可复制的核心竞争力构筑了稳固的市场地位，消费客群持续拓宽至新兴行业 [5][6] - 行业层面，白酒产业长周期发展的底层逻辑、结构性繁荣趋势以及美好生活对美酒的需求未变，具备品质初心和应变能力的企业有望穿越周期 [7] 茅台产品供应策略与价格表现 - 500ml飞天茅台保持正常发货节奏，未进行减量 [1] - 陈年茅台（15）、1000ml飞天茅台、生肖茅台等非标产品供应收紧，削减额度在30%-50%之间，彩釉珍品已完全停止供货 [1] - 12月18日，飞天茅台零售价格环比上涨5元/瓶，升至1827元/瓶；精品茅台零售价格上涨2元/瓶，升至2290元/瓶 [1][2] - 自12月13日起，飞天茅台价格在全国多个市场反弹，部分地区甚至出现“一日四次调价”的现象，公斤茅台与精品茅台等非标产品价格也呈现回升 [1] 终端动销与市场需求 - 受元旦、春节双节效应推动，飞天茅台终端动销势头显著增强 [4] - 精品茅台、公斤茅台及陈年茅台（15）等产品在部分区域出现供应趋紧乃至断货情况 [4] - 有经销商反映销量大幅增长，例如河南经销商销量超平时300%，有大客户一次订购40箱；湖北酒商一早上就卖了50多件 [4] - 多地经销商反馈动销稳步增长，有经销商过去一个月整体动销同比增长达45% [6] - 多数区域渠道库存保持健康，“有货即售”成为普遍状态，实际开瓶率维持高位 [6] - 针对春节旺季开展的茅台品鉴会等活动，通过沉浸式体验直接带动了核心消费者的开瓶意愿与购买转化 [4] 市场竞争格局与行业观点 - 根据12月18日数据，其他高端白酒终端价格表现不一：五粮液普五八代价格下降8元至822元/瓶，国窖1573价格下降4元至871元/瓶，青花郎价格上涨10元至745元/瓶 [2][3] - 中国酒业协会理事长指出，白酒产业存在三个不变因素：产业长周期发展的底层逻辑没有改变，产业整体结构性繁荣趋势没有改变，美好生活对于美酒的需求没有改变 [7] - 资本市场投资者依然对酒业保持信心和预期 [7] 公司核心竞争力与客户拓展 - 茅台酒融合消费、社交、收藏等多重价值属性，其不可复制的酿造环境、时间加持的品质以及深厚的品牌积淀，共同构筑核心竞争壁垒 [5] - 消费客群悄然拓宽，例如有经销商深耕本地医药产业成功开拓企业客户，有商家聚焦新能源、科技创新等新兴领域培育高消费潜力新客户群体 [6] - 新兴客群的加入为茅台带来更持续多元的市场增长动力 [6]

公司市场策略与回应 - 公司明确否认了网传的“控量”文件，称其为假消息 [2] - 公司表示其市场工作以需求驱动和渠道韧性保护为主，根据终端动销情况科学、精准把握各产品投放节奏，不会进行“一刀切”的决策 [2] 核心产品供应状况 - 500毫升飞天茅台产品在年末消费需求增长期间没有减量，且保持正常发货 [2] 非标及高端产品供应调整 - 陈年茅台（15年）、1000毫升飞天茅台、生肖茅台等非标产品的供应额度被削减，削减幅度在30%至50%之间 [2] - 彩釉珍品产品已完全停止供货 [2]

电商大促对白酒行情的影响 - 电商大促对白酒行情的扰动是阶段性的 618大促期间线上成交价波动主要由平台补贴驱动 但线下终端价格保持稳定 [1][3] - 6月26-27日500ml飞天茅台批价单日涨幅超200元 多地终端散瓶报价维持在2048-2200元区间 原箱价格达2148元 [2] - 线下结算价普遍高于2000-2100元 线上低价仅限抢券用户 反映茅台作为高流通性消费品长期供不应求 [3] 茅台价格稳定的内在逻辑 - 多重消费场景属性支撑价格韧性 包括饮用 社交 鉴赏 收藏等需求 核心消费者更关注保真而非低价 [5] - 2024年推行"三个转型"战略：聚焦新商务人群 打造"酒+餐+茶"场景 服务转向"悦己"社交 强化情感连接功能 [5][6] - 管理层提出回归"酒以成礼 酒以养老 酒以成欢"文化初心 通过场景革新增强消费粘性 [6] 消费场景革新成效 - 生肖酒 1000ml飞天等新品热销 产品加速触达真实消费者 婚庆 家庭场景占比提升 [7] - 6月全国开展1133场文化活动 结合美学 非遗等元素强化品牌内涵 [8] - 1-5月电商渠道稳定增长 618期间500ml/1000ml飞天茅台持续热销 经销商渠道同样呈现增长韧性 [8] 行业趋势与公司战略 - 中国酒业协会报告显示宴请需求下行 婚庆 家庭独酌成为稳定场景 行业需重塑消费场景 [7] - 2024年报及一季报"稳中有增" 产品创新巩固基本盘 批价阶段性底部已现 [8][9] - 华创证券研报指出茅台精准把握消费趋势 通过价值体系重构展现穿越周期能力 [9]