伦敦白银市场实物挤兑 - 伦敦白银市场正经历严峻的实物挤兑 投资者大举抛售纸白银合约并抢购现货 导致关键指标“一年期白银掉期利差”已跌至-7.18% 显示出现货极度紧缺 [1][3] - 该利差深度负值意味着交易员为立即获得实物白银所愿支付的溢价 比一年后交割的白银高出近7% 这完全逆转了远期价格通常高于现货价格的正常市场结构 [3] - 这种扭曲是白银价格上涨的核心动力 只要该利差指标保持在代表正常化的“红线”下方 白银价格的上行压力就会持续存在 [1][5] 市场机制与行为变化 - 白银掉期利率系统旨在让大型参与者在无需实物运输的情况下交换白银与美元 但当前该系统正承受巨大压力 [8][9] - 由于现货价格远高于远期价格 买家正积极要求实物交割 导致白银开始在全球范围内流动 [9] - 市场参与者愿意承担持有实物白银的额外成本与麻烦 凸显了对纸质凭证信心的动摇和对实物资产的迫切需求 这种行为是对伦敦现货市场的典型“挤兑” [9][10] 杠杆风险与全球套利 - 伦敦市场存在巨大杠杆效应 流通的纸质白银凭证数量远超可供交割的实物白银库存 [11] - 高杠杆意味着一旦实物提取需求形成趋势 可能对有限的实物库存造成巨大压力 并可能迅速引发市场“平仓”潮 [11] - 上海期货交易所与纽约商品交易所之间的“极端”价差 激励交易商将白银从伦敦运往上海 进一步消耗了伦敦本已紧张的实物库存 [11] 价格表现与市场前景 - 近期现货白银价格已突破70美元关口 并且继续频创新高 [6] - 只要实物短缺状况持续 白银价格的上涨趋势就难言结束 市场尚不清楚供需将在哪个价位重新找到平衡点 [3][5]

12月26日，国际现货金、银价格再创历史新高。 自12月25日夜盘时段起，贵金属价格再度强势走高，并一直延续到12月26日亚洲时段开盘。现货黄金（伦敦金现）一度触及每盎司4531.284美元 的创纪录高位。现货白银（伦敦银现）连续突破每盎司73美元、74美元和75美元关口，最高触及75.142美元/盎司。 截至发稿，现货黄金冲高回落至每盎司4502.44美元，涨0.51%；现货白银最新价格为每盎司74.584美元，涨3.86%。 | 黄金 広 | | | | --- | --- | --- | | 伦敦金(人民币/克) | 伦敦金现 | SHFE黄金 | | 1014.3247 | 4502.440 | 1016.70 | | +5.1928 | +23.050 | +7.94 +0.79% | | COMEX黄金 | 上海等 | SGE黄金T+D | | 4534.1 | 1010.21 | 1009.06 | | +31.3 +0.70% | +7.38 | +6.55 +0.65% | | 自銀 | | | | 伦敦银(人民币/千 16802.5318 | 伦敦银现 | SHFE自银 | | | 74. ...

贵金属价格表现 - 12月26日，国际现货黄金价格再创历史新高，一度触及每盎司4531.284美元[1] - 现货白银价格连续突破每盎司73美元、74美元和75美元关口，最高触及75.142美元/盎司[1] - 截至发稿，现货黄金价格涨0.51%至每盎司4502.44美元，现货白银价格涨3.86%至每盎司74.584美元[2] - 上海期货交易所(SHFE)黄金主力合约报1016.70元/克，上涨7.94元或0.79%[3] - 上海期货交易所(SHFE)白银主力合约报18401元/千克，上涨1216元[3] - COMEX黄金期货报4534.1美元/盎司，上涨31.3美元或0.70%[3] - COMEX白银期货报74.965美元/盎司，上涨3.280美元[3] 机构观点与驱动因素 - 中金公司研报指出，近期黄金价格再创历史新高的背后有三重因素支撑：美联储重启宽松周期、美元信誉下降、全球地缘风险升级[4] - 中金公司认为，黄金价格已提前达到其长期价格预测，当前价格已明显高于模型计算的短期估值中枢，可能存在一定泡沫[4] - 由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束，但市场波动或明显增大[4] - 南华期货指出，白银市场规模更小，且工业需求刚性以及现货市场偏紧，价格对投资与投机需求增加极其敏感[5] - 短期看黄金突破前高后仍处于偏强状态，但白银高波动下价格风险仍大[5] 白银市场特殊动态 - 一个关键指标——1年期白银掉期利率减去美国利率的利差——目前已暴跌至-7.18%[5] - 该利差为负值意味着交易员为立即获得实物白银所愿意支付的溢价，已比一年后交割的白银高出近7%[5] - 正常情况下，由于存在仓储、保险和融资成本，远期价格应高于现货价格，该利差应为正值[5] - 当前情况逆转，表明持有纸质凭证的投资者正在不计成本地寻求实物交割，行为模式被形容为一场对伦敦“现货”白银市场的“挤兑”[5] - 分析指出，只要这种短缺状况持续，白银价格的上涨趋势就难言结束[6]

伦敦白银市场供应动态 - 伦敦金库在10月新增近5400万金衡盎司白银，为至少九年来的最大增幅，缓解了此前极端的供应紧张状况 [1] - 此次库存增长是由于历史性套利机会将金属从海外拉回伦敦，使一个月前还极度紧缺的市场重新获得充裕供应 [1][2] - 10月期间，纽约商品交易所（Comex）金库中约有4800万盎司白银被提走 [2] 价格与套利机会 - 今年早些时候供应紧张导致伦敦现货银价相对其他市场最高溢价达到每盎司3美元 [1] - 高溢价为能够快速从美国提银并空运到伦敦的交易者创造了极具吸引力的套利机会 [1] - 目前伦敦现货价格已略低于纽约期货价格，标志着此轮“白银挤压”阶段的结束 [2] 需求与库存变动因素 - 10月初印度需求激增，再叠加白银ETF买盘涌入，导致市场供应无法满足需求 [1] - 10月白银ETF出现约1500万盎司的净流出，这类ETF大多将白银存放在伦敦 [2] - 伦敦市场新增白银的规模超出了纽约、上海和ETF流出的数量，意味着部分供给可能来自私人金库或回收再生银 [2] 市场紧张程度缓解迹象 - 市场上可自由买入或借出的白银数量估计已接近2亿盎司 [2] - 伦敦市场的白银借贷成本（1个月年化借银利率）约为5%，已远低于10月危机高峰时超过30%的水平 [2] 监管与数据透明度 - 此轮供应紧张加速了伦敦金银市场协会（LBMA）推动每周公布白银库存数据的计划，目前数据仍为按月公布 [2] 潜在风险因素 - 美国已将白银列入特朗普政府《232条款》关键矿产调查清单中，这可能导致相关关税及贸易限制措施出台 [3]

贵金属市场表现 - 白银价格在截至10月20日的一年内飙升78%，创下历史新高 [1] - 黄金价格同期上涨65%，为自1979年以来最强劲的年度表现 [1] - iShares Silver Trust交易所交易基金在2025年迄今已上涨65%，该基金通过存放在摩根大通银行金库的银条来跟踪白银现货价格 [2] 黄金价格上涨驱动因素 - 央行大规模购买是黄金上涨的主要驱动力，此趋势始于2022年俄罗斯入侵乌克兰后 [3] - 过去三年，央行每年购买超过1000吨黄金 [4] - 世界黄金理事会调查显示，43%的央行表示将继续增加黄金储备，95%的央行认为未来12个月总体黄金储备将继续上升 [4] 白银价格上涨驱动因素 - 白银是多种产品的关键组成部分，因其优良导电性被用于电路板、电池、太阳能电池板、电动汽车和医疗设备 [6] - 全球经济增长推高工业需求，向低碳经济的能源转型也需要大量白银 [6] - 中国和印度的珠宝制造需求以及全球造币厂对白银的定期购买构成了持续的需求 [7] 市场动态与前景 - 尽管近期出现回调，但白银需求的基本面驱动因素预计将持续 [8] - 白银市场出现需求超过供应的“白银挤压”现象 [8]