原油市场供需格局 - 行业面临结构性供应过剩局面 分析师预测2026年布伦特原油平均价格仅为55美元[3] - 当前原油供应过剩量约为每日200万桶 预计到2026年可能高达每日400万桶[3] - 这种结构性过剩将成为2026年全年抑制油价上涨的主要因素[4] 石油公司经营策略 - 石油公司正在为油价长期低迷的局面做规划 已将每桶60美元或更低的价格纳入预算[2] - 尽管进行了保守规划 行业仍希望油价能有更多上行空间[2] 天然气与电力市场动态 - 亨利港天然气价格已从约2美元上涨至每百万英热单位4.30美元 涨幅显著[5] - 有分析师预测天然气价格可能进一步攀升至每百万英热单位5至7美元[6] - 电力需求增长强劲 仅去年发电量就增长了3%[6] 电力价格走势 - 2025年全国平均电价上涨了近5% 部分州涨幅高达20%[6] - 预计2026年电价将再次上涨4%[6] - 电价持续上涨对消费者支出造成了直接压力[7] 能源消费成本对比 - 尽管加油站油价表现疲软 今年价格较去年低约0.20美元[7] - 家庭供暖和发电用的天然气价格面临巨大的上行压力[7] - 消费者正承受着电力与天然气价格上涨带来的负担 抵消了油价下跌的好处[7]

报告行业投资评级 - 油价短期驱动向下，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 油价近日下跌，起点是部分买家恢复俄油采购，制裁油采购增加使合规油采购减少，利空油价，未来制裁油过剩转向合规油过剩是大概率事件，但近期委内瑞拉地缘风险升级，需关注潜在物流中断风险 [2] 市场要闻与重要数据 - 截至当天收盘，2026年1月交货的纽约轻质原油期货价格跌1.55美元，收于每桶55.27美元，跌幅2.73%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格跌1.64美元，收于每桶58.92美元，跌幅2.71% [1] - 俄罗斯原油价格跌至俄乌冲突以来最低，西方制裁加大该国石油折扣，基准原油期货暴跌，俄罗斯石油出口商运出的原油平均售价略高于每桶40美元，比过去三个月降28%，近期制裁措施加大折扣力度，西方国家对俄石油贸易施压使销售和运输困难，全球基准原油价格下跌，布伦特原油周二跌破每桶60美元 [1] - 特朗普下令封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮，包围舰队会扩大，还将委内瑞拉总统马杜罗政权定性为“外国恐怖组织”，指责其用石油为非法活动提供资金，上周美国在委内瑞拉海岸附近扣押一艘受制裁油轮 [1] - 委内瑞拉副总统兼石油部长罗德里格斯称特立尼达和多巴哥协助美国“盗取”委油轮，委政府决定终止同特多所有天然气供给合同、协议及相关谈判 [1] - 石油价格徘徊在2021年以来最低水平附近，交易员权衡乌克兰停火前景，停火或减少对俄油出口限制，使供过于求市场压力更大，全球石油过剩预期膨胀，石油走向年度收跌，结束冲突协议可能使美国放宽对俄制裁，莫斯科基本保持原油持续供应 [1] 风险 - 下行风险为俄乌达成和平协议、宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

国际油价下跌与市场反应 - 国际油价显著走低，WTI 1月原油期货收跌0.62美元，跌幅1.08%，报56.82美元/桶，布伦特2月原油期货收跌0.56美元，跌幅0.92%，报60.56美元/桶，价格徘徊在2021年以来的最低水平附近 [1] - 油价下跌主要因交易员权衡乌克兰可能停火的前景，这可能减少对俄罗斯石油的出口限制，从而给本已供过于求的市场带来更大压力 [1] - 由于欧佩克+恢复闲置产能以及其他产油国增加产量，全球石油过剩预期不断膨胀，石油正走向年度收跌 [1] 港股石油板块股价表现 - 受国际油价走低影响，港股石油股集体下跌 [1] - 中国海洋石油、中国石油化工股份、中国石油股份均跌超2%，具体跌幅分别为-2.22%、-2.26%、-2.33% [1][2] - 中海油田服务、上海石油化工股份、昆仑能源皆跌超1%，具体跌幅分别为-1.88%、-1.52%、-1.47% [1][2] 相关公司动态与事件 - 中国石油化工股份于12月15日耗资330.6万港元回购76.4万股，并于12月12日耗资292.43万港元回购67.8万股 [3] - 中国石油股份通过新设合资公司收购新疆、相国寺及辽河储气库全部股权 [3] - 杭品生活科技的附属公司出售合共20万股中国石油股份 [3]

油价表现与未来预测 - 油价经历了自疫情以来表现最差的一年，布伦特原油期货今年已下跌17% [1] - 华尔街认为油价跌势尚未结束，五大行预测布伦特原油期货将在2026年进一步下滑至约59美元/桶 [1] 市场供需与过剩预测 - 五大行平均预测显示，由于全球产量超过需求增长，全球石油市场明年将面临约220万桶/日的过剩 [1] - 国际能源署的过剩预测更为悲观，预计将出现创纪录的400万桶/日的巨大过剩 [1] 主要机构观点分歧 - 高盛集团持有最悲观的预测，其2026年布伦特原油年度均价预测为每桶56美元 [4] - 花旗集团则最为乐观，预测均价为62美元/桶 [4] - 高盛认为疫情期间被推迟的石油项目将投入运营，为市场带来新的供应 [4] - 花旗集团认为中国持续的库存囤积将阻止过剩供应对油价造成更大的冲击 [4] 欧佩克+策略预期 - 摩根大通预计石油过剩将小于账面数字，因为欧佩克+联盟可能会在明年年中逆转策略并大幅减产 [4] - 美国银行则假设欧佩克+在第一季度的计划性暂停后，将恢复增产 [5]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中期偏空；低硫燃料油短期中性，中期偏空；跨品种建议逢低多LU2601 - FU2601价差；跨期、期现、期权无相关策略 [2] 报告的核心观点 - 油价大跌带动盘面价格走低，上期所燃料油期货主力合约日盘收跌3.71%，报2595元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌4.41%，报3164元/吨 [1] - 欧佩克态度转向，预计2026年石油市场将出现小幅过剩，此前市场对石油过剩问题有分歧，现主要机构逐步达成共识 [1] - Q3以来中东、拉美以及俄罗斯石油供应大幅增长，未来石油累库问题更突出，基本面对油价驱动偏空，将带动下游燃料油价格中枢下移 [1] - 燃料油自身基本面矛盾有限，高低硫价差近期底部反弹，强弱格局暂无太强分化预期 [1] 相关图表总结 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涉及燃料油不同类型合约的价格、月差、成交持仓量等信息，单位有美元/吨、元/吨、手 [3]

市场供需前景 - 石油市场处于供应过剩状态 当前过剩量约为190万桶/日 并预计将持续至2026年 [1][2] - 国际能源署预测 到2026年供应过剩可能达到400万桶/日的“难以为继”水平 较1月至9月平均190万桶/日的过剩量翻倍 [6] - 美国对俄罗斯两大石油生产商实施制裁 这一地缘政治事件改变了市场预期 可能使供应过剩规模小于此前预期 [1][2] 价格表现与影响因素 - 布伦特原油期货今年以来下跌超过13% 交易价格徘徊在64美元左右 美国西德克萨斯中质原油期货下跌超过14% 交易价格约为60美元 [3] - 尽管年初至今价格下跌 但两大基准原油在过去六个月中交易相对平稳 [3] - 原油成本约占汽油价格的一半 因此供应过剩压力减轻可能意味着消费者的汽油价格将略高于预期 [2] 需求端动态 - 中国超出国内需求进行储备囤积 吸收了大量可能打压价格的过剩供应 [4] - 中东地区的需求比预期更坚挺 印度则因俄罗斯原油价格下跌而增加了购买量 [4] - 需求面整体保持相对强劲 [4] 供应端动态 - OPEC+联盟连续六个月每月提高产量目标 最近在10月初同意将产量再增加13.7万桶/日 [5] - 全球海上油轮储存的原油量已接近14亿桶 此前经历了创纪录的连续10周增长 [5] - 有大量石油正涌入市场 需要寻找去处 即使中国正在建设更多储油能力 其容纳量也有限 [5][6]

油价前景 - 国际能源署预计油价将趋于平稳 [1] - 供应充足是油价平稳的主要原因 [1] 供应面因素 - 美洲地区石油产量持续增长 特别是美国、加拿大、巴西、圭亚那、阿根廷五国 [1] - 欧佩克+调整政策扩大产能 [1] - 美洲五国石油产量增速已超过需求增速 石油市场将处于过剩状态 [1] - 国际能源署已上调2026年石油过剩规模预期 认为届时将出现创纪录的石油过剩 [1] 需求面因素 - 石油需求增长放缓 [1] - 中国正逐步减少对重工业和燃油汽车的依赖是需求增长放缓的主要原因 [1] 近期价格波动与事件 - 上周原油价格上涨近8% 原因是美国对俄罗斯最大几家石油生产商实施新制裁引发市场对供应的担忧 [1] - 作为俄罗斯石油主要买家的印度炼油厂表示将停止采购俄罗斯石油 中国部分炼油厂也出现恐慌性停止采购 [1] - 若不发生其他重大地缘政治事件 关于中美可能达成贸易协议的猜测仅会给油价带来小幅提振 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 10月13 - 17日当周国际油价继续回落，三市月差走弱，地缘溢价消退，基本面过剩加剧，最新IEA月报上调2026年全球石油过剩预期，10月为全年过剩绝对量最大时点，本周油价走弱，全球炼厂利润走弱，需求端对油价支撑较弱，后续需关注俄罗斯原油供应是否下滑及10月底APEC会议前中美贸易谈判进展，基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，已进入水上库存向OECD库存转化趋势，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶，短期油价偏震荡整理 [7] 各部分总结 日度新闻 - 德国总理对美国豁免俄罗斯石油公司Rosneft德国子公司表示乐观，若得不到豁免，该子公司可能被主要客户切断业务往来 [3] - 美国政府准备提案开放几乎所有美国海岸水域进行新的海上石油钻探，遭地方州长反对，初步草案预示美国符合石油和天然气租赁资格的海域将大幅扩张 [4] - 科威特石油部长称欧佩克已准备好在需求增加时提高石油产量，此番保证在美国对俄新制裁后油价上涨背景下作出，制裁或导致油价上涨 [4] 区域基本面 - 10月17日当周美国原油出口减少26.3万桶/日至420.3万桶/日，国内原油产量减少0.7万桶至1362.9万桶/日 [6] - 10月17日当周除却战略储备的商业原油库存减少100万桶至4.228亿桶，降幅0.2%，战略石油储备（SPR）库存增加80万桶至4.086亿桶，增幅0.2% [6] - 10月17日当周美国原油产品四周平均供应量为2047.4万桶/日，较去年同期减少0.1%，除却战略储备的商业原油进口591.8万桶/日，较前一周增加39.3万桶/日 [6] - 美国至10月10日当周EIA汽油库存 -26.7万桶，预期 -7.5万桶，前值 -160.1万桶，EIA精炼油库存 -452.9万桶，预期 -29.4万桶，前值 -201.8万桶 [6] - 9月19 - 25日当周主营开工率下跌，山东地炼开工率上涨，国内产量汽跌柴涨，库存汽涨柴跌，主营综合利润震荡下行，地炼综合利润环比回落 [6] 周度观点 - 近期以色列国防军向加沙南部空袭，预计将采取更多打击，俄罗斯供应因素交织，印度表示停买俄油，但10月上半月俄至印石油出口量环比提升25万桶/日 [7] - 本周全球陆上石油库存震荡，水上总库存走平，9月OPEC产量增加约50万桶/日，原油净出口激增，非OPEC巴西、美国、圭亚那、挪威原油净出口大幅增长 [7] - 本周油价走弱，全球炼厂利润走弱，外盘汽油略强于柴油利润，国内汽油明显弱于柴油，检修高峰，下游利润下行，国内开工预期边际转弱，需求端对油价支撑较弱 [7] - 后续油价走势需关注俄罗斯原油供应是否边际下滑及10月底APEC会议前中美贸易谈判进展 [7] - 原油基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，已进入水上库存向OECD库存转化趋势，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，关注四季度对俄罗斯、伊朗制裁对其出口量的影响 [7] - 预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶，短期油价偏震荡整理 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月13 - 17日当周国际油价继续回落，三市月差走弱，地缘溢价消退，基本面过剩加剧，最新IEA月报上调2026年全球石油过剩预期；近期陆上库存压力加大，10月为全年过剩绝对量最大时点；本周油价和全球炼厂利润走弱，外盘汽油略强于柴油利润，国内汽油明显弱于柴油，需求端对油价支撑较弱；后续油价走势需关注俄罗斯原油供应是否下滑及10月底APEC会议前中美贸易谈判进展；基准情况下四季度原油过剩200万桶/日以上，已进入水上库存向OECD库存转化趋势，2026年预期过剩180 - 250万桶/日；预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶，短期油价偏震荡整理 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 10月22日国际油价大幅上涨，因美国财政部将俄罗斯国有石油巨头Rosneft和卢克石油公司列入黑名单并制裁其一系列子公司，这两家公司合计占该国原油出口总量近一半，今年上半年约为每天220万桶，油价还受美国能源需求增长支撑，上周美国原油、汽油和馏分油库存下降，原油库存减少96.1万桶至4.228亿桶，而分析师预期增加120万桶 [3] - 截至10月20日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为2001.4万桶，较一周前增加220.2万桶，其中轻质馏分油库存减少85.1万桶至787.9万桶，中质馏分油库存增加66.8万桶至361.5万桶，重质残渣燃料油库存增加238.5万桶至852.0万桶 [4] 二、区域基本面 - 10月17日当周美国原油出口减少26.3万桶/日至420.3万桶/日，国内原油产量减少0.7万桶至1362.9万桶/日，除却战略储备的商业原油库存减少100万桶至4.228亿桶，降幅0.2%，原油产品四周平均供应量为2047.4万桶/日，较去年同期减少0.1%，战略石油储备（SPR）库存增加80万桶至4.086亿桶，增幅0.2%，除却战略储备的商业原油进口591.8万桶/日，较前一周增加39.3万桶/日 [5] - 美国至10月10日当周EIA汽油库存 - 26.7万桶，预期 - 7.5万桶，前值 - 160.1万桶；美国至10月10日当周EIA精炼油库存 - 452.9万桶，预期 - 29.4万桶，前值 - 201.8万桶 [5] - 9月19 - 25日当周主营开工率下跌，山东地炼开工率上涨，国内产量汽跌柴涨，库存汽涨柴跌，主营综合利润震荡下行，地炼综合利润环比回落 [5] 三、周度观点 - 未提及新内容

市场现状与预测的脱节 - 尽管普遍预测供应过剩将导致油价跌至每桶50美元或更低，但国际基准布伦特原油价格仍交投于每桶约67美元，与6月底水平相近 [1] - 期货市场并未指向即将到来的供应过剩，主要基准原油处于"现货溢价"状态，这通常预示市场紧张而非供应过剩 [2] - 市场现状与机构预测之间存在巨大脱节，价格并未如预期般崩溃 [1] 主要机构对供需的预测 - 国际能源署预测2026年将出现创纪录的每日330万桶的供应过剩，并预计明年全球石油消费仅增加70万桶/日，至1.046亿桶/日，这将是自2009年以来除疫情期间外最慢的需求增长 [1][2] - 美国能源信息署预测今年下半年将有每日210万桶的过剩，明年为每日170万桶 [1] - 麦格理预测今年末季度和明年第一季度石油过剩量约为每日300万桶，雷斯塔能源预计明年过剩量平均为每日220万桶 [1] 对油价走势的不同观点 - Energy Aspects认为过剩规模最终会更小，对油价影响不严重，尽管其数据也暗示明年有每日200万桶过剩，但一旦欧佩克+增产未达目标，可能削减过剩估计 [3] - 有观点认为只要中国买盘存在且欧佩克+闲置产能受限，油价下行空间将受到保护，不相信会看到40美元的油价 [3] - 麦格理则预计油价将出现"相当迅速的"崩溃，认为当过剩库存出现在高度可见的区域时，市场应该会"崩溃" [3] 影响市场的关键因素 - 中国被视为当前油市的"定海神针"，其积极购买原油的行为被交易员视为代表消费增加，而非供应超过需求的看跌信号 [2] - 欧佩克+自4月以来已将生产配额提高250万桶/日，但多数专家认为实际产量增幅将低于150万桶/日，因部分成员国已达最大产能 [3] - 部分过剩石油被储存在亚洲或海上浮仓中，而非像美国库欣或欧洲鹿特丹这样受密切监控的区域，这减弱了过剩对价格的即时影响 [2]