报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对下游聚酯板块、炼化企业、油公司及油服板块的积极展望，其隐含观点偏向积极 [10] 报告核心观点 - 国际能源署（IEA）对石油长期需求的预测存在两种情景：在现行政策情景下，石油需求将持续增长至2050年；在既定政策情景下，石油需求将在2030年左右达峰 [3][6] - 全球石油需求增长将主要由新兴市场和发展中经济体驱动，尤其是印度、东南亚和非洲，而发达经济体的需求将下降 [4] - 下游聚酯板块供需收紧，炼化企业成本存在改善预期，油公司经营质量提升，上游勘探开发及油服板块维持高景气 [10] - 短期油价有所回落，但下跌空间有限，权威机构对2025-2026年全球石油需求及供应增长保持相对乐观 [37][39][41][42][43] 根据相关目录分别总结 本周思考：IEA如何看待石油长期需求 - 现行政策情景下，IEA预计石油需求量在2035年上升至1.05亿桶/天，并在2050年达到1.13亿桶/天，平均年增长率约为50万桶/天 [3] - 需求结构上，至2035年，化工原料、航空及其他工业活动需求引领增长，汽车用油需求因电动车发展而停滞，发电需求下降 [3] - 新兴市场和发展中经济体将贡献几乎所有需求增长，印度需求将从2024年的550万桶/天增至2035年的800万桶/天，非洲需求将增长三分之一至约600万桶/天，中东需求增加近100万桶/天，发达经济体需求下降约350万桶/天 [4] - 既定政策情景下，石油需求从2024年的1亿桶/天增长至2030年左右达峰，随后在2035年回落至1亿桶/天，并从2035年到2050年平均每年下降约20万桶/天 [6] - 中国电动车销量占比已达乘用车一半，预计2035年将达到90%，推动中国石油需求在2030年前达峰；需求结构上，化工原料和航空运输需求提升，汽车和建筑需求下降 [6] 投资观点 - 重点推荐下游聚酯板块的桐昆股份、万凯新材；建议关注炼化板块的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [10] - 推荐股息率较高的油公司中国石油、中国海油；看好海上油服公司中海油服、海油工程；重点推荐乙烷制乙烯项目优势的卫星化学 [10] 上游板块：油价及钻机活动 - 截至2025年11月21日，Brent原油期货收于62.56美元/桶，周环比下降2.84%；WTI期货收于58.06美元/桶，周环比下降3.38% [15] - 美国商业原油库存量为4.24亿桶，较前一周下降342.6万桶，比过去五年同期低5% [16] - 美国原油产量为1383.4万桶/天，环比下降2.8万桶/天，同比增长34.1万桶/天 [25] - 美国钻机数554台，环比增加5台；采油钻机419台，环比增加2台 [27] - 2025年10月全球钻机数共1800台，环比减少12台，同比下降164台 [28] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025年全球石油需求同比增长79万桶/天（较上月上调4万桶），2026年增长77万桶/天；2025年第三季度需求增长反弹至92万桶/天 [37] - IEA预计2025年全球石油供应同比增长310万桶/天（较上次预测上调10万桶/天），2026年增长250万桶/天 [37] - OPEC预计2025年全球石油需求增长130万桶/天至1.051亿桶/天，2026年增长138万桶/天至1.065亿桶/天 [39] - EIA预计2025年全球石油消费量增加105万桶/天至1.041亿桶/天，2026年增加106万桶/天至1.052亿桶/天 [41][42] - EIA预计2025年Brent原油均价为69美元/桶，2026年为55美元/桶 [43] 炼化板块：价差表现 - 2025年10月国内炼油主要产品价差为1481元/吨，月环比上涨244元/吨，同比上涨528元/吨 [44] - 截至2025年11月21日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为26.66美元/桶，较前一周上涨2.43美元/桶 [46] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.87美元/桶，较前一周下跌2.96美元/桶，历史平均为24.75美元/桶 [50] - 石脑油裂解乙烯综合价差为96.03美元/吨，较前一周上涨2.90美元/吨 [52] - 乙烯与石脑油价差为160.75美元/吨，较前一周上涨0.70美元/吨，历史平均404美元/吨 [55] 聚酯产业链：价差与盈利 - 截至2025年11月21日当周，PX与石脑油价差为258.41美元/吨，较前一周上涨9.89美元/吨，历史平均为382美元/吨 [74] - PTA-0.66*PX价差为241元/吨，较前一周下跌13元/吨，历史平均为767元/吨 [79] - 涤纶长丝POY价差为1255元/吨，较前一周上涨41元/吨，历史平均为1395元/吨 [81] - 报告看好聚酯产业链上下游一体化企业，认为盈利环节未来可能向PTA转移 [83]

欧佩克月度石油市场报告核心观点 - 欧佩克上调了2026年全球石油需求增长预测，同时维持2025年预测不变 [1] 全球石油需求预测数据 - 预测2026年全球日均石油需求将比2025年增加约138万桶，达到1.065亿桶 [1] - 预测2025年全球日均石油需求将比2024年增加129万桶，达到1.051亿桶 [1] - 相较于7月的预测，欧佩克将2026年全球日均石油需求增长预期上调了10万桶（从128万桶上调至138万桶）[1] 需求预测调整原因 - 本次预期上调主要是因为经济合作与发展组织的部分地区以及中东和非洲地区的经济增长预期改善 [1]

欧佩克上调2026年全球石油需求预测 - 欧佩克在月度石油市场报告中上调2026年全球日均石油需求预测至1.065亿桶 比2025年增加138万桶 [1] - 2025年全球日均石油需求预测维持不变 预计达1.051亿桶 比2024年增加129万桶 [1] - 相比7月预测 欧佩克将2026年需求增量上调10万桶/日 从128万桶增至138万桶 [1] 需求预测调整原因 - 预期上调主要由于经合组织部分地区及中东非洲地区经济增长前景改善 [1]

欧佩克+石油需求与增产政策 - 欧佩克+下调未来四年全球石油需求预期 [1] - 欧佩克+考虑从10月起暂停增产 进入观望期 [1] - 油价不涨反跌 美油倾向释放卖出信号 [1] 全球主要股指多空情绪 - 香港恒生指数多头占比78% 空头占比22% [3] - 标普500指数多头占比73% 空头占比27% [3] - 纳斯达克指数多头占比15% 空头占比85% [3] - 道琼斯指数多头占比39% 空头占比61% [3] - 日经225指数多头占比40% 空头占比60% [3] - 德国DAX40指数多头占比19% 空头占比81% [3] 外汇市场多空仓位分布 - 欧元/美元多头占比36% 空头占比64% [3] - 欧元/英镑多头占比18% 空头占比82% [3] - 欧元/日元多头占比9% 空头占比91% [3] - 欧元/澳元多头占比54% 空头占比46% [3] - 英镑/美元多头占比21% 空头占比79% [3] - 英镑/日元多头占比32% 空头占比68% [3] - 美元/日元多头占比70% 空头占比30% [3] - 美元/加元多头占比45% 空头占比55% [3] - 美元/瑞郎多头占比92% 空头占比8% [3] 原油市场 - WTI原油被单独提及 未提供具体数据 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着中美关税协议达成，市场对全球经济增长下修预期修正，石油需求预期上修，后续调整取决于90天后关税博弈且不会比4月2日后预期更差；中美贸易协议达成，短期油价触底回升，中期空头配置 [2][3] 各部分总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所6月交货轻质原油期货价格涨1.72美元，收于63.67美元/桶，涨幅2.78%；7月交货伦敦布伦特原油期货价格涨1.67美元，收于66.63美元/桶，涨幅2.57%；SC原油主力合约收涨1.70%，报491元/桶 [1] - 美国4月CPI同比2.3%，为2021年2月以来最低；核心CPI同比增长2.8%，为2021年春季通胀爆发以来最低；住房成本是通胀关键，机票、二手车、食品价格下降，关税影响未完全显现，企业或在消化库存 [1] - 沙特承诺向美国投资6000亿美元，涵盖军火、科技等领域；白宫称美沙达成最大规模商业协议，含800亿美元尖端科技投资等；沙特王储称将推动在美国投资额达1万亿美元 [1] - 美国对与伊朗相关航运网络实施新一轮制裁，称伊朗非法售油为武器和胡塞武装袭击供资，将继续对伊极限施压 [1] - 美国至5月9日当周API原油库存428.7万桶，预期 -196万桶，前值 -449.4万桶；汽油库存 -137.4万桶，预期 -71.4万桶，前值 -197.4万桶；精炼油库存 -367.5万桶，预期37.2万桶，前值224.2万桶；库欣原油库存 -85万桶，前值 -85.4万桶 [1] - 中美达成关税协议后，外资投行上调中国经济增长预期，摩根士丹利上调中国近期季度GDP预测，摩根大通将中国二至四季度GDP增速上调至3% [1] 投资逻辑 - 4月2日后主流机构对石油需求下修幅度20 - 50万桶/日，中美关税协议达成后预计上修30 - 40万桶/日，后续调整取决于90天后关税博弈 [2] - 从成品油受关税影响程度看，柴油首当其冲，燃料油与航煤其次，石脑油再次，汽油受影响小且受益于油价下跌后需求弹性 [2] 策略 中美贸易协议达成，短期油价触底回升，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件 [4] - 上行风险：制裁油供应收紧、中东冲突致大规模断供 [4]