Aeris Resources (1ZN) Conference July 24, 2025 10:00 PM ET Speaker0Good morning, everyone. You know, I have to apologize. I have to apologize. My voice, picked up a little bug. Yesterday, had no voice, and Stefan was gonna do the presentation.So just bear with me, and should all be all good. I guess, Eros Resources has been really one of the producers in the region. We currently got two operating mines. We got the Chrytham copper mine, and we'll go into the details. We got the Krakow gold mine, and then we ...

纪要涉及的公司 金诚信 纪要提到的核心观点和论据 全球铜供需与价格趋势 - 2025年全球铜供需结构预计维持偏紧状态 论据为美联储鸽派信号使美元指数下跌、商品价格上涨，2025年一季度全球主要铜矿产量同比下滑近1%，国内现货TC价格跌破 -10 美元并跌至 -40 美元以下，卡莫尔铜矿减产[3] 公司铜业务产量与产能 - 2024年公司铜产量从不足2万吨增至4.87万吨，2025年预计达7.9万吨，增速62% 论据是龙溪铜矿一期达产和鲁班比并表，其中一矿贡献1.2万吨，龙溪贡献4.3万吨，鲁班比贡献2.4万吨[2][3] - 远期铜产能有望超15万吨 增量项目包括龙溪铜矿东区（二期）达产后年产能10万吨、哥伦比亚项目投产后年均产铜2.5万吨、鲁班矿技改和稳定[4] 公司矿服业务发展 - 近两年矿服业务承压 原因是项目结构调整和刚果金、赞比亚电力问题影响生产进度和效率[2][5] - 预计2026年起增速重回10%以上 依据是2025年刚果金缺电问题缓解和拿下卡马考铜矿矿服合同[5] 公司矿服业务竞争优势 - 是国内顶尖地下矿山服务商，掌握崩落法采矿技术 已在普朗铜矿和卡莫阿铜矿等项目证明实力，未来露天矿转向地下开采趋势下有望获更多订单[6] 公司转型与业绩增长 - 从单一矿山服务企业向集团化矿业公司转型 利用矿服积累的优势向下游资源开发延伸，实现矿产投资与资源开发双轮驱动盈利模式[9] - 2015 - 2024年营收复合增速16%，归母净利润复合增速26% 2024年营收近100亿元，同比增34%，归母净利润近16亿元，同比增54%，增长得益于矿山资源开发业务发展[9] 公司资源业务贡献 - 2024年资源业务营收同比翻四倍至32亿元，毛利润翻三倍至近14亿元，毛利贡献占比43%，归母净利润贡献约20%[2][10][22] 公司财务状况 - 2024年资产负债率47%，低于行业平均 资本开支同比降近60%，因龙溪铜矿一期和两厂磷矿南采区基建投资完成；经营现金流大幅增长89%，盈利质量提升[2][12][13] 公司未来盈利预测 - 2025 - 2027年归母净利润分别为21.7亿元、24.7亿元和32.5亿元，利润增速维持在15%以上，最高超30%[2][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 全球矿业趋势 - 全球铜矿山平均品位从2004年的接近0.8%降至2022年的0.42%，矿业公司寻求提升采选规模确保产量和经济性[15] - 未来矿山开采将从露天转向地下，中国竖井建设水平在1500米以内，国际可达2500 - 4000米[15] 公司矿服业务细节 - 业务涵盖矿山工程建设、采矿运营管理和矿山设计与技术研发，服务大中型非煤类地下固体矿山，涉及多种矿种，截至2024年末承担35个大型项目[7][8] - 矿服业务客户粘性高，合同周期与矿山生命周期一致，保障业务可持续性[18] - 形成一体化综合矿服模式，能满足业主需求并平稳过渡，未来可选择高质量项目将积累[19] - 截至2024年3月末，剩余合同总额91亿元，客户覆盖国际矿业企业和国内上市公司，业务范围广[20] 公司资源板块项目情况 - 迪布鲁希铜矿：2019年收购，2021年投产，2024年生产铜金属量约1.48万吨，保有铜矿石资源量67万吨，可支撑3 - 5年生产[23][25] - 龙溪铜矿：2021年收购，一期2023年投产，2024年末达产，产量2.6万吨，年产能4万吨，2025年预计提至4.3万吨；2025年1月公告投资7.5亿美元建二期，新增铜资源量104万吨，预计2028年建成，2029 - 2030年达产，东西区合计年产量有望达10万吨[26][27][28][29][30] - 鲁班比铜矿：2024年收购70%股权，矿石资源量8666万吨，折合铜金属量约169万吨，目前亏损，计划投资1.9亿美元技改，技改后年均产铜量可达3.25万吨[31][32][33] - 哥伦比亚铜矿项目：公司持股约60%，计划进一步收购5%股权；保有矿石资源量约1.3亿吨，折合铜金属量约47万吨，预计资本开支4.2亿元，建设期两年，年均产铜量2.55万吨[34] - 两岔河磷矿：2019年收购90%股权，一期2023年投产，2024年产量近36万吨，归母净利润超4000万元；二期在建，全部投产后年产能80万吨[35][37][36] 公司业务量增速与产量预测 - 2026 - 2027年采矿运营管理板块控矿量增速分别为15%和10%，矿山工程建设板块储量增速分别为20%和10%[38] - 2025 - 2027年铜精矿产量预计分别为7.9万吨、8.0万吨和10.0万吨，磷矿石年产量预计稳定在30万吨[38] 公司市盈率对比 - 以6月25日股价为基准，可比公司2025 - 2027年平均PE分别为10.5倍和8.9倍，公司对应PE分别为12.6倍、11.0倍和8.4倍[39]

公司经营与业绩 - 2024 年实现营业收入 332 亿元，同比增长 8.75%；归属于上市公司股东的净利润 10.20 亿元，同比增长 9.19%；扣除非经常性损益的净利润 12.91 亿元，同比增长 636.24%；经营活动产生的现金流量净额 30.55 亿元，同比增长 41.14%；综合毛利率提升 3.05%，达到 15.29% [3][28][30][32][33] - 2025 年第一季度，实现营业收入 94.96 亿元，同比增长 13.67%；归属于上市公司股东的净利润 5.11 亿元，同比增长 12.10%；经营活动产生的现金流量净额为 6.34 亿元，同比增长 77.92% [3][28][31][33] - 2024 年新能源业务产能利用率平均达 95%以上，城市矿山开采业务中动力电池与钨回收成新增长极，相关回收量平均增长率达 70% [27] - 2025 年第一季度核心产品产能利用率平均超 97%，全球市场稳固 [31][33] 技术创新与研发 - 践行“超级人才 + 超级设备 + 超级创新 = 超级技术”公式，在镍资源、三元前驱体及动力电池回收等领域取得世界级创新突破 [3] - 突破动力电池回收行业技术瓶颈，构建 CTP 电池包全流程除胶拆解工艺体系，拆解良率超 92%（行业平均 80%）、除胶率 100%，实现过渡金属（Ni、Co、Mn 回收率＞99%）与锂（回收率≥95%）的原子经济性回收 [5] - 开发预氧化 - 选择性浸出定向调控工艺，使再生电池级磷酸锂成本下降 50%，铁磷回收率超 90%，建成万吨级示范线并产出电池级磷酸铁和碳酸锂 [18] - 对磷酸锰铁锂技术路线进行布局，小试产品技术指标领先，建成两万吨中试示范产线并量产调试 [19] - 全面掌握镍铜铁锰四元乃至五元等更复杂体系的钠电前驱体技术 [19] - 在适配固态电池富锂锰基正极及前驱体以及 9 系超高镍正极及前驱体等技术路线有布局并取得进展，有吨级以上产品出货 [22] 业务模式与战略 - 形成“城市矿山开采 + 新能源材料制造”双轨驱动业务模式，2025 年经营关键词是“抢抓机遇，释放产能，推进联盟” [3] - 计划 2027 年实现 600 亿元营收规模，其后向千亿元、300 亿美元甚至更高目标迈进，推进“黑土地”计划，实现资本全球化 [6] - 与全球上下游建圈造链，形成深度互信联盟关系，应对关税贸易挑战与全球行业市场竞争 [6] - 2025 年将电子废弃物、废塑料等领域优势业务与国企重组合作，激活技术优势，恢复业务盈利能力 [4] 市场与行业趋势 - 至 2030 年，全球三元动力电池与磷酸（锰）铁锂（LFP&LMFP）比例有望平分天下，三元电池在欧美、东南亚新兴市场及中高级车、低空经济领域、固态电池等有优势 [2][9] - 2025 年 3 月，中国新能源乘用车零售渗透率达 51.1%，至 2030 年，全球新能源乘用车销售规模有望突破 5000 万辆，复合增速超 20%，对应动力电池装机量有望突破 4TWh [14] - 东南亚、印度等亚洲新兴市场车用动力电池以三元电池装机为主，超高镍 9 系材料与中镍高电压等新一代三元材料商用化带来新市场 [14] 海外业务与项目 - 2025 年第一季度三元电池出货量超 5 万吨，未来高镍及掺杂中镍高电压三元前驱体产品将成主力 [6] - 印尼镍配额制度影响高品位红土镍矿，公司用 1.2%以下低品位矿石，通过与本地矿主合作，供应稳定，建设长距离管道工程提升供应稳定性并降低成本 [7] - 青美邦由公司与多方合资建设，开通全球镍行业首座 1,168 m³超高压湿法冶金反应器，镍资源产品 MHP 质量指标一流，吨镍经济运行成本（扣钴后）达全球先进水平，成效益增长新通道 [8] 财务与投资 - 2024 年未发行股份，非募集资金投资项目用自有资金和自筹资金建设，启动境外发行股份（H 股）并在港上市及美元绿色债券发行工作 [20] - 对力勤资源股权投资分类为其他权益工具投资，公允价值变动计入其他综合收益，不影响当期损益，将关注经营发展并评估投资价值 [20] - 2024 年末商誉余额 5,335.60 万元，占期末总资产比重 0.08%，每年对商誉进行减值测试并披露信息 [25] - 其他应付款中拆借款及利息系印尼控股子公司镍资源项目建设，少数股东按股权占比提供借款，印尼建成 15 万金吨/年镍资源产能，公司控股产能 11 万金吨镍/年，参股产能 4 万金吨镍/年 [29] - 开展以套期保值为目的的外汇衍生品交易业务，建立相关管理制度规避风险 [29] 其他问题与回应 - 电子废弃物综合利用业务下滑因补贴政策调整，公司主动减少拆解规模，2025 年将与国企合作恢复盈利能力 [4] - 2024 年第四季度归属于上市公司股东净利润减少因持有的韩国上市公司 ECOPRO MAT 股票下跌，2025 年一季度已出售部分股票锁定收益 [7] - 机构投资者买卖股份是正常市场交易，公司生产经营正常，管理层看好公司价值，按规定实施股份回购计划 [22] - 荆门格林美是核心子公司，2024 年度总资产 471.21 亿元，营业收入 311.61 亿元，净利润 10.67 亿元 [23] - 江西格林循环产业股份有限公司债务到期，公司无现金流管理压力，通过多种措施稳定现金流，推进上市与发债计划，实施业务优化重组 [23][25] - 2024 年新能源业务与城市矿山业务产销量逆势双增长，人工成本和制造费用上升，公司优化产品结构、开发新工艺新技术降本增效，将进一步提升生产效率维持利润率 [26] - 深研资本（SHENYAN Capital）是遵循深度研究理念的私募股权基金，专注新能源领域研究咨询和投资 [29] - 公司根据财务状况和发展战略制定研发预算，注重研发成果转化应用，平衡短期财务表现与长期研发投入关系 [29] - 公司管理层重视市值管理，制定《市值管理制度》，通过多种方式提升公司价值，2024 年现金分红约占净利润 33%，符合规定 [31]

核心财务数据 - 2025年第一季度营业收入94.96亿元，同比增长13.67% [6] - 归属于上市公司股东的净利润5.11亿元，同比增长12.10% [6] - 扣非净利润4.46亿元，同比增长17.70% [6] - 经营活动现金流量净额6.34亿元，同比增长77.92% [6] - 其他非流动金融资产减少4.66亿元（降幅57.02%），因出售ECOPRO MAT股票收回5.88亿元 [3] - 其他非流动资产增加20.7亿元（增幅65.45%），因预付设备款 [4] 业务运营亮点 - 核心产品产能利用率超97%，出货量平均增长42% [6] - 镍资源MHP出货量超25,000吨（同比+138%） [7] - 三元前驱体出货51,600吨（同比+1%） [7] - 动力电池回收1.08万吨（同比+37%） [8] - 新一代超高镍9系核壳三元前驱体量产，全球独家技术，年增量市场超5万吨 [11] - 印尼镍资源项目产能15万金吨/年，全球MHP镍产能前三 [27] 战略合作与全球化 - 与韩国ECOPRO共建印尼IGIP园区及正极材料项目，覆盖镍资源-正极材料全供应链 [14] - 与京东工业签署50亿元采购协议，稳定出海供应链 [15] - 全球供应商联盟集结120家企业，应对关税贸易挑战 [13] - 启动H股上市计划，加速海外资本布局 [16] 技术创新与研发 - 2024年研发投入14.44亿元，占净利润141.53% [27] - 累计申请专利5,055件（同比+34%），PCT及海外专利770件（同比+149%） [28] - 突破动力电池回收技术：拆解良率92%、锂回收率≥95% [27] 管理层与人才战略 - 完成管理层换届，80后/90后核心骨干占比提升 [9] - 2025年计划引进100名全球精英人才，已招募30余名 [10] ESG与社会责任 - 印尼联合实验室投资3,000万美元，培养101名硕士/博士 [30][31] - 2024年回收业务减碳110.64万吨，ESG投入3,726万元 [32] - 获联合国"二十年二十佳"可持续发展案例 [32] 股东回报与公司治理 - 2024年分红4.09亿元（股利支付率44%），2025年拟每10股派0.66元 [38] - 2025年回购股份1.37亿元，部分用于注销 [37] - 信息披露连续11年获深交所A级评价 [36]

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入332亿元，同比增长8 75% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为10 20亿元，同比增长9 19% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为12 91亿元，同比大幅增长636 24% [1] - 第四季度营收和净利润环比下降，暴露出经营压力 [1] 新能源材料业务 - 新能源材料业务产能利用率平均达到95%以上，远超行业平均水平 [4] - 动力电池用三元前驱体材料全年出货量达到18 90万吨，同比增长5%，稳居全球市场前二 [4] - 中镍高电压三元前驱体全年销售44,000吨，同比增长66%，技术领先 [4] - 四氧化三钴全年销量达到20,664吨，同比增长88%，占全球供应量的25%以上 [4] - 正极材料出货量同比增长102%，超高镍NCMA正极实现量产并供应4680大圆柱电池市场 [4] - 第四季度新能源材料业务营收和净利润环比分别下降19 2%和69 9% [4] 城市矿山开采业务 - 动力电池回收拆解量达到35,930吨，同比增长31%，折合4 31GWh，同比增长41% [5] - 碳酸锂回收产量超过4,000吨，同比增长超44%，锂回收率超过95% [5] - 钨回收总量达到6,486吨（WC计），同比增长39% [6] - 钴产品销售12,557吨，同比增长76%，超细钴粉占据全球市场50%以上 [6] - 报废汽车综合利用回收总量达到28万吨，同比增长133% [6] - 第四季度城市矿山开采业务净利润环比下降20 95% [6] 镍资源建设 - 全年产出镍金属51,677吨，同比增长91% [7] - 在印尼建成15万金吨/年的镍资源产能，控股产能为11万金吨/年，参股产能为4万金吨/年 [7] - 全球镍行业首座1,168m³超高压湿法冶金反应器开通，工艺运行指标与产品质量指标达到世界先进水平 [7] - 第四季度镍资源业务扣非净利润环比下降1250 90% [7] 总结 - 公司通过新能源材料和城市矿山开采业务双轨驱动，实现营业收入和净利润双增长 [8] - 第四季度业绩波动显示短期内经营压力，需优化产能布局和提升盈利能力 [8]