行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 整体看好氢氨醇与风电板块，认为其在中国未来产业和欧盟碳关税双重利好下，作为新能源消纳和绿电非电应用的重要方向将获得更多投资；全球航运业脱碳转型推动绿色甲醇需求，价格有望维持高位；该板块市场预期较低，可与风电板块形成共振 [3] - 美国缺电逻辑持续演绎，英伟达数据中心功率需求与美国实际电源电网能力之差是市场博弈重点；短期受降息预期和空头交易影响股价波动，但科技仍为主线，关注海外储能、SST等板块超跌反弹机会 [3] - 国内储能方面，黑龙江省提出到2027年新型储能装机达到6GW以上；各省完善容量电价补偿机制，预计2026年国内独立储能招标维持2025年较好水平，2027年后装机增长与负荷增长相近 [4] - 锂电板块市场博弈国内储能2026年排产预期，短期无法证伪；动力电池与海外储能增长预期一致；产业链“反内卷”逻辑加持，供需好转趋势确立；按供需紧缺程度排序为六氟磷酸锂>隔膜>铜箔>高压实磷酸铁锂>负极 [4] 风电行业分析 - 2024年中国陆上风电新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%；海上风电新增装机容量4.0GW，同比减少40.85% [6] - 2025年1-9月国内风电新增装机量61.09GW，同比增长56.16%；其中9月新增3.25GW，同比减少41.02%，环比减少22.06% [6] - 2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%；其中陆风152.8GW、海风11.3GW；2025年1-9月招标容量102.1GW，其中陆风97.1GW、海风5.0GW [9] - 2025年8月国内陆风机组（含塔筒）中标均价2007元/kW，环比7月下降1.19%；陆风机组（不含塔筒）中标均价1469元/kW，环比下降1.02% [9] - 截至2025年11月21日，风电原材料价格：中厚板3452元/吨，螺纹钢3270元/吨，铁矿石723元/吨，轴承钢4863元/吨，齿轮钢4015元/吨 [16] - 欧洲海风景气度高，2026-2030年欧洲海风新增装机有望实现跃升；国内风电管桩、海缆、整机企业受益；风电整机“反内卷”初见成效，受益于风机涨价、出海加速、技术降本，盈利修复趋势持续 [18] - 建议关注金风科技（A+H）、大金重工、东方电缆、明阳智能 [19] 锂电行业分析 - 碳酸锂：预计11月产量维持10月水平，需求端动力电池和储能市场强劲，供应持续偏紧，库存预计大幅去化，价格有望维持偏强震荡 [20] - 三元材料：原材料碳酸锂与氢氧化锂价格显著上行，硫酸镍价格小幅回落，硫酸钴和硫酸锰稳定；下游电芯厂看涨后市，已签订批量订单并锁定明年初供应 [20][21] - 磷酸铁锂：约20家企业达到满产水平，市场呈现需求饱满和冷淡两极分化；部分企业谈涨落地，大部分尚无结果 [21] - 负极：气温走低或导致上游原料供应收紧，对天然石墨价格形成阶段性利好，但市场产能过剩问题突出 [21] - 电解液：核心原料六氟磷酸锂供应偏紧，VC、FEC等添加剂供应更为紧张；下游需求增长带动开工率提升，成本压力加大预计推动电解液价格进一步上涨 [21] - 隔膜：供需格局持续紧张推动价格上涨，部分电芯企业寻求替代供应商；干法隔膜受储能需求阶段性增长支撑 [22] - 投资建议：短期博弈排产预期，中期看好供需好转震荡向上；关注供给变数大的锂矿及盈利不支持扩产的隔膜环节；推荐排序碳酸锂>隔膜>铜箔>高压实铁锂>负极 [23] - 建议关注宁德时代、亿纬锂能、璞泰来、恩捷股份、星源材质 [24] 光伏行业分析 - 本周产业链硅片和电池片环节价格继续下探；硅料价格企稳，硅片价格承压，电池片价格走低，组件价格平稳 [33] - 截至2025年11月19日，除硅料外各环节均无经营利润，行业持续面临经营压力 [33] - N型TOPCon 210R产品测算显示，硅料单瓦净利0.013元/W，硅片单瓦净利-0.04元/W，电池片单瓦净利-0.05元/W，组件单瓦净利-0.02元/W，一体化（硅片+电池片+组件）单瓦净利-0.11元/W [34]