报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月25日收盘，广州期货交易所铂金主力合约上涨5.63%，报505.85元/克；钯金主力合约上涨5.07%，报368.55元/克 [1] - 铂价受特朗普发言影响有所回升，但美伊局势不确定，短期波动大，长期美元指数走弱利于铂金估值抬升，预计铂价震荡运行 [2] - 钯金供应端不确定性持续，需求端有结构性压力，长期供需趋松，短期供应有扰动，主要跟随贵金属板块整体波动，预计钯价震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂金分析 - 主要逻辑：特朗普发言使市场对美伊局势预期转变，原油价格回落，降息预期改善，铂价回升；但伊朗态度未缓和，特朗普发言可能反复，短期市场波动大；长期美元指数走弱利于铂金估值抬升，但美伊地缘冲突影响市场预期和铂金价格 [2] - 展望：震荡。美伊局势不确定，预计铂价震荡运行 [2] 钯金分析 - 主要逻辑：供应端，美国对俄罗斯未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动延续；需求端，钯金面临结构性压力；长期供需趋松，短期供应有扰动，主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡。现货紧张程度缓解，叠加宏观面压制，预计钯价震荡运行 [3] 商品指数情况 - 综合指数2505.87，-0.37%；商品20指数2799.49，+0.16%；工业品指数2541.47，-1.12% [48] 有色金属指数情况 - 2026年3月25日有色金属指数2594.45，今日涨跌幅+0.47%，近5日涨跌幅-0.84%，近1月涨跌幅-4.27%，年初至今涨跌幅-3.41% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇港口库存继续去库，沿海甲醇出货不佳，部分库区或提货维持低位，显性外轮到港量少，短期港口甲醇库存继续下降，关注提货量变动和地缘局势变动对供应预期的影响；上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比提升，随着重启装置以及提负荷装置正常运行，MTO行业开工率预期仍有小幅提升；美伊地缘冲突仍存不确定性风险，甲醇短线价格波动预计仍剧烈，建议暂以观望为主 [3] 各部分总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为3351元/吨，环比涨219；甲醇5 - 9价差为241元/吨，环比降1 [3] - 主力合约持仓量甲醇为592125手，环比降2261；期货前20名持仓净买单量甲醇为6871手，环比增5459 [3] - 仓单数量甲醇为7641张，环比无变化 [3] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为3230元/吨，环比涨240；内蒙古甲醇价格为2292.5元/吨，环比降2.5 [3] - 华东 - 西北价差为697.5元/吨，环比降117.5；郑醇主力合约基差为 - 121元/吨，环比涨21 [3] - 甲醇CFR中国主港为395美元/吨，环比涨3；CFR东南亚为555美元/吨，环比涨5 [3] - FOB鹿特丹为433欧元/吨，环比涨9；中国主港 - 东南亚价差为 - 160美元/吨，环比降2 [3] 上游情况 NYMEX天然气为3.1美元/百万英热，环比降0.03 [3] 产业情况 - 华东港口库存为94.52万吨，环比降2.76；华南港口库存为31.65万吨，环比降2.35 [3] - 甲醇进口利润为 - 209.5元/吨，环比降79.97；进口数量当月值为173.4万吨，环比增31.64 [3] - 内地企业库存为485400吨，环比降37700；甲醇企业开工率为92.87%，环比增2.72 [3] 下游情况 - 甲醛开工率为42.43%，环比增4.83；二甲醚开工率为5.49%，环比增1.36 [3] - 醋酸开工率为85.4%，环比无变化；MTBE开工率为69.51%，环比增0.57 [3] - 烯烃开工率为84.08%，环比无变化；甲醇制烯烃盘面利润为 - 1060元/吨，环比增117 [3] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为75.8%，环比增0.42；历史波动率40日甲醇为57.28%，环比增0.2 [3] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为74.37%，环比降5.89；平值看跌期权隐含波动率甲醇为74.38%，环比降5.89 [3] 行业消息 - 截至3月18日，中国甲醇样本生产企业库存48.54万吨，较上期降3.77万吨，环比降7.21%；样本企业订单待发27.93万吨，较上期涨1.40万吨，环比涨5.26% [3] - 截至3月18日，中国甲醇港口库存总量126.17万吨，较上一期减少5.11万吨，华东和华南地区均去库，本周港口库存继续去库，周期内显性外轮卸货13.1万吨且全部卸入华东，近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加 [3] - 截至3月19日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率85.57%，环比增3.08%，延长榆林中煤二期装置重启，天津渤化负荷提升，行业开工有所上涨 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 甲醇港口库存继续去库，短期港口甲醇库存或继续下降，需关注提货量变动和地缘局势变动对供应预期的影响 [3] - 上周延长榆林中煤二期装置短停，MTO行业开工有所下降，预计短期行业开工维持稳定 [3] - 美伊地缘冲突仍存不确定性风险，甲醇短线价格波动预计仍剧烈，建议暂以观望为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2912元/吨，环比涨65元/吨；甲醇5 - 9价差为193元/吨，环比涨33元/吨 [3] - 主力合约持仓量甲醇为611729手，环比增44841手；期货前20名持仓净买单量甲醇为17583手，环比增21501手 [3] - 仓单数量甲醇为11117张，环比降100张 [3] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2880元/吨，环比涨60元/吨；内蒙古甲醇价格为2212.5元/吨，环比涨17.5元/吨 [3] - 华东 - 西北价差为607.5元/吨，环比降17.5元/吨；郑醇主力合约基差为 - 32元/吨，环比降5元/吨 [3] - 甲醇CFR中国主港价格为355美元/吨，环比降1美元/吨；CFR东南亚价格为510美元/吨，环比持平 [3] - FOB鹿特丹价格为390欧元/吨，环比持平；中国主港 - 东南亚价差为 - 155美元/吨，环比降1美元/吨 [3] 上游情况 - NYMEX天然气价格为3.04美元/百万英热，环比涨0.01美元/百万英热 [3] 产业情况 - 华东港口库存为97.28万吨，环比降9.56万吨；华南港口库存为34万吨，环比降3.51万吨 [3] - 甲醇进口利润为 - 125.17元/吨，环比涨7.47元/吨；进口数量当月值为173.4万吨，环比增31.64万吨 [3] - 内地企业库存为485400吨，环比降37700吨；甲醇企业开工率为90.15%，环比降1.5% [3] 下游情况 - 甲醛开工率为37.6%，环比涨8.88%；二甲醚开工率为4.13%，环比涨1.28% [3] - 醋酸开工率为85.4%，环比涨1.29%；MTBE开工率为68.94%，环比涨1.22% [3] - 烯烃开工率为84.08%，环比持平；甲醇制烯烃盘面利润为 - 908元/吨，环比降238元/吨 [3] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为70.61%，环比涨0.03%；历史波动率40日甲醇为53.2%，环比涨0.14% [3] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为66.17%，环比降6.44%；平值看跌期权隐含波动率甲醇为66.18%，环比降6.43% [3] 行业消息 - 截至3月18日，中国甲醇样本生产企业库存48.54万吨，较上期降3.77万吨，环比降7.21%；样本企业订单待发27.93万吨，较上期涨1.40万吨，环比涨5.26% [3] - 截至3月18日，中国甲醇港口库存总量126.17万吨，较上一期减少5.11万吨，华东和华南地区均去库，本周甲醇港口继续去库，整体产量减少 [3] - 截至3月12日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率82.50%，环比 - 0.82%，延长榆林中煤二期装置短停，MTO行业开工有所下降 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素产量小幅减少 2 家停车装置恢复生产且延续上周期装置变化 [3] - 复合肥厂高氮肥开工回升对尿素工业消耗量增加 河北地区装置复产或提升负荷增多 预计开工率继续上升 [3] - 受国际地缘冲突影响 下游接货积极性提高 尿素工厂出货顺畅 多数地区企业库存下降 短期预计延续去库 [3] - 美伊地缘冲突推动国际价格高位 国内尿素行情偏强波动 工厂受指导价影响报价偏稳 UR2605 合约短线预计在 1850 - 1950 区间波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价 1900 元/吨 环比 11 元/吨 持仓量 249604 手 环比 17683 手 交易所仓单 8055 张 环比 0 张 [3] - 郑州尿素 5 - 9 价差 -39 元/吨 环比 -16 元/吨 前 20 名净持仓 -48333 [3] 现货市场 - 河北、江苏、山东现货价格 1900 元/吨 环比分别为 0 元/吨、10 元/吨、0 元/吨 河南 1870 元/吨 环比 10 元/吨 安徽 1890 元/吨 环比 0 元/吨 [3] - 郑州尿素主力合约基差 0 元/吨 环比 -11 元/吨 [3] - FOB 波罗的海 570 美元/吨 环比 77.5 美元/吨 FOB 中国主港 645 美元/吨 环比 80 美元/吨 [3] 产业情况 - 港口库存 18.9 万吨 环比 -0.1 万吨 企业库存 95.76 万吨 环比 -14.05 万吨 [3] - 尿素企业开工率 93.29% 环比 -0.02% 日产量 219700 吨 环比 0 吨 [3] - 尿素出口量 28 万吨 环比 -32 万吨 当月产量 6289610 吨 环比 271170 吨 [3] 下游情况 - 复合肥开工率 45.56% 环比 8.54% 三聚氰胺开工率 53.35% 环比 3.9% [3] - 复合肥周度利润 190 元/吨 环比 -19 元/吨 三聚氰胺外采尿素周度利润 286 元/吨 环比 534 元/吨 [3] - 复合肥当月产量 517.99 万吨 环比 18.45 万吨 三聚氰胺当周产量 28200 吨 环比 2500 吨 [3] 行业消息 - 截至 3 月 11 日 中国尿素企业总库存量 95.76 万吨 较上周期减少 14.05 万吨 环比减少 12.79% [3] - 截至 3 月 12 日 中国尿素港口样本库存量 18.9 万吨 环比减少 0.1 万吨 跌幅 0.53% [3] - 截至 3 月 12 日 中国尿素生产企业产量 153.76 万吨 较上期跌 0.03 万吨 环比跌 0.02% 产能利用率 93.29% 较上期跌 0.02% [3] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 预计本周港口甲醇库存下降，需关注卸货速度和提货量变动 [2] - 短期国内MTO企业暂无装置变动计划，预计行业开工率稳定延续 [2] - 美伊地缘冲突存不确定性风险，甲醇短线价格波动预计仍剧烈，建议暂以观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2549元/吨，环比-281；甲醇5 - 9价差为86元/吨，环比-108 [2] - 主力合约持仓量甲醇为535848手，环比-103373；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 47517手，环比-5724 [2] - 仓单数量甲醇为9896张，环比-500 [2] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2520元/吨，环比-340；内蒙古甲醇价格为2202.5元/吨，环比+195 [2] - 华东 - 西北价差为657.5元/吨，环比+205；郑醇主力合约基差为 - 29元/吨，环比-59 [2] - 甲醇CFR中国主港为341美元/吨，环比+32；CFR东南亚为405美元/吨，环比+5 [2] - FOB鹿特丹为365欧元/吨，环比+3；中国主港 - 东南亚价差为 - 64美元/吨，环比+27 [2] 上游情况 - NYMEX天然气价格为3.03美元/百万英热，环比-0.15 [2] 产业情况 - 华东港口库存为106.84万吨，环比+2.42；华南港口库存为37.51万吨，环比-2.74 [2] - 甲醇进口利润为1.86元/吨，环比+63.64；进口数量当月值为173.4万吨，环比+31.64 [2] - 内地企业库存为552400吨，环比+17100；甲醇企业开工率为91.65%，环比-1.15 [2] 下游情况 - 甲醛开工率为28.72%，环比+14.02；二甲醚开工率为2.85%，环比-0.48 [2] - 醋酸开工率为84.11%，环比持平；MTBE开工率为67.72%，环比+0.5 [2] - 烯烃开工率为84.08%，环比持平；甲醇制烯烃盘面利润为 - 627元/吨，环比+629 [2] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为58.78%，环比+7.75；平值看涨期权隐含波动率甲醇为81.59% [2] - 历史波动率40日甲醇为26.85%；平值看跌期权隐含波动率甲醇为81.62%，环比+26.86 [2] 行业消息 - 截至3月4日，中国甲醇样本生产企业库存55.24万吨，较上期增1.71万吨，环比增3.19%；样本企业订单待发29.52万吨，较上期增8.55万吨，环比增104.91% [2] - 截至3月4日，中国甲醇港口库存总量144.35万吨，较上一期减少0.32万吨，华东累库2.42万吨，华南去库2.74万吨 [2] - 截至3月5日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率85.37%，环比+0.05% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面支撑有限，中长期供需宽松，预计价格维持低位震荡格局 [1][5] - 焦炭基本面无明显变化，供需暂稳，期货缺乏单边动能，预计主力合约维持低位震荡格局 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 | 品种 | 合约 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 强势 | 震荡 | 基本面支撑有限，焦煤维持低位震荡 [1] | | 焦炭 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 震荡 | 供需暂稳，焦炭低位运行 [1] | 主要品种价格行情驱动逻辑 焦煤（JM） - 日内观点为强势，中期观点为震荡，参考观点为震荡 [5] - 核心逻辑是春节期间煤矿停产休假使短期供应收缩，但节后将迅速恢复，基本面支撑有限，中长期供需宽松预期主导煤价，结合动力煤走势，预计维持低位震荡 [5] - 利多风险有美伊地缘冲突、两会政策预期、煤炭行业“反内卷”政策 [5] 焦炭（J） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡 [6] - 核心逻辑是基本面无明显变化，春节期间供需企稳，原料端焦煤供应短期收缩但焦企、钢厂存煤充足且节后煤矿恢复生产，成本支撑有限，期货缺乏单边动能，预计维持低位震荡 [6] - 后续不确定性来自美伊地缘风险、两会政策预期、反内卷政策预期 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2605合约短期、中期震荡，日内强势，整体震荡，需关注中东地缘和国内政策影响；焦炭2605合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体震荡，供需暂稳，焦炭区间震荡 [1] - 春节前焦煤价格或维持低位震荡格局，焦炭主力合约维持低位震荡格局，后续不确定性来自“美伊地缘风险”“两会政策预期”“反内卷政策预期” [5][6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为1230.0元/吨，周环比上涨2.50% [5] - 供需方面，春节临近，停产休假煤矿增多，短期焦煤供应收缩，但下游企业存煤已补至充足水平，且节后煤矿生产将迅速恢复 [5] - 中长期供需宽松预期仍是主导煤价走势的重要因素，结合动力煤价格低位企稳走势，缺乏中长期驱动，预计春节前焦煤价格维持低位震荡格局 [5] - 利多风险有三方面，一是春节期间美伊地缘冲突有不确定性，矛盾激化原油地缘溢价或推动焦煤走强；二是春节后临近全国两会重要政策节点，经济政策预期或带动黑色系商品阶段性走强；三是煤价持续低位运行或引发煤炭行业新增“反内卷”政策 [5] 焦炭 - 现货市场方面，日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为1520元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为1470元/吨，周环比下跌0.68% [6] - 近期焦炭基本面无明显变化，供需两端在低位小幅增加，期货缺乏单边动能，预计春节前焦炭主力合约维持低位震荡格局 [6]