报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2605合约短期、中期震荡，日内强势，整体震荡，需关注中东地缘和国内政策影响；焦炭2605合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体震荡，供需暂稳，焦炭区间震荡 [1] - 春节前焦煤价格或维持低位震荡格局，焦炭主力合约维持低位震荡格局，后续不确定性来自“美伊地缘风险”“两会政策预期”“反内卷政策预期” [5][6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为1230.0元/吨，周环比上涨2.50% [5] - 供需方面，春节临近，停产休假煤矿增多，短期焦煤供应收缩，但下游企业存煤已补至充足水平，且节后煤矿生产将迅速恢复 [5] - 中长期供需宽松预期仍是主导煤价走势的重要因素，结合动力煤价格低位企稳走势，缺乏中长期驱动，预计春节前焦煤价格维持低位震荡格局 [5] - 利多风险有三方面，一是春节期间美伊地缘冲突有不确定性，矛盾激化原油地缘溢价或推动焦煤走强；二是春节后临近全国两会重要政策节点，经济政策预期或带动黑色系商品阶段性走强；三是煤价持续低位运行或引发煤炭行业新增“反内卷”政策 [5] 焦炭 - 现货市场方面，日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为1520元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为1470元/吨，周环比下跌0.68% [6] - 近期焦炭基本面无明显变化，供需两端在低位小幅增加，期货缺乏单边动能，预计春节前焦炭主力合约维持低位震荡格局 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤短期、中期和日内分别为震荡、震荡和震荡偏强 以震荡思路看待 因多空僵持 焦煤低位运行 [1] - 焦炭短期、中期和日内分别为震荡、震荡和震荡偏强 以震荡思路看待 因向上驱动不足 焦炭低位整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 截至12月26日当周 全国523家炼焦煤矿精煤日均产量74万吨 环比降1.8万吨 同比偏低2万吨；焦化厂和钢厂焦炭日均产量109.47万吨 周环比小幅降0.02万吨 [5] - 12月截至20日 288口岸累计蒙煤通关26498车 环比11月高基数增长23.0% 蒙煤高进口压制国内煤价 [5] - 焦煤供需格局中性偏宽松 产业链各环节焦煤累库 基本面无明显利好 但元旦后下游冬储和复产预期给煤价支持 叠加动力煤下跌或引发供应调节措施 需关注政策及下游情况 [5] 焦炭 - 截至12月26日当周 全样本独立焦化厂和钢厂焦化厂合计焦炭日产量109.47万吨 周环比基本持平 小幅降0.02万吨/天；全国247家钢厂日均铁水产量226.58万吨 焦炭供需在低位企稳 基本面无明显好转 [6] - 焦炭短期基本面疲弱 但需求端预期好转 市场多空僵持 期货主力合约暂维持低位震荡运行 需关注后续下游生产和采购节奏 [6]

资金流向分析 - 2025年12月8日，重点期货品种中，铜(CU)获得最大资金净流入，金额为3.02亿元[1] - 苯乙烯(EB)、锌(ZN)、乙二醇(EG)分别获得0.87亿元、0.71亿元、0.41亿元的资金净流入[1] - 资金净流出最大的品种是焦煤(JM)，净流出4.06亿元[2] - 螺纹钢(RB)、热轧卷板(HC)、铁矿石(I)也出现显著资金净流出，分别为2.69亿元、2.20亿元、1.76亿元[1][2] - 棕榈油(P)、锡(SN)、尿素(UR)、甲醇(MA)等品种资金净流出均超过0.8亿元[1] 基差与现货市场表现 - 多个黑色及化工品种呈现现货升水（正基差）结构，其中焦炭(J)基差率高达11.91%，现货价格1720元/吨，期货主力价格1537元/吨[5] - 豆粕(M)基差率为9.43%，现货价格3040元/吨，期货主力价格2778元/吨[5] - 铁矿石(I)基差率为3.48%，现货价格787元/吨，期货主力价格760.5元/吨[5] - 部分品种呈现期货升水（负基差）结构，其中焦煤(JM)基差率为-13.21%，现货价格949元/吨，期货近月价格1093.5元/吨[5] - 有色金属中，镍(NI)现货升水显著，基差率为3.95%，现货价格122690元/吨，期货主力价格118030元/吨[5] - 锡(SN)期货升水，基差率为-1.71%，现货价格313750元/吨，期货主力价格319200元/吨[5]

股指期货板块 - 关键品种为中证500期货(IC)和中证1000期货(IM)，多空倾向明确看多 [1] - IC与IM均呈现"Good Curve Long"结构，年化滚动收益分别为7.5%与10.98%，显著高于上证50与沪深300 [5] - 市场处于"Long"状态，价格位于750日历史高位（百分位>98%），趋势强度高，交易机会包括多单持有或逢低加仓，以及多IC/IM空IH/IF的跨品种套利策略 [5] 国债期货板块 - 关键品种包括2年(TS)、5年(TF)、10年(T)和30年期(TL)国债期货，多空倾向整体震荡略偏空 [3] - 各期限国债期货均处于"Consolidation"状态，价格在750日中位数附近，收益率曲线整体平坦，短端略强于长端 [6] - 30年期国债期货(TL)年化滚动收益为正但波动率较低，交易机会包括波段操作和多短空长(多TS空TL)的曲线策略 [6] 贵金属板块 - 关键品种为黄金(AU)和白银(AG)，多空倾向震荡偏空，两者均为"Maybe Curve Short"，市场状态为"Consolidation" [5][7] - 黄金年化滚动收益为负(-2.17%)，表外资金流出明显，白银波动率高于黄金但缺乏明确趋势 [7] - 交易机会包括空单轻仓试探，以及多金空银的金银比策略以对冲通胀与避险情绪 [8][16] 有色金属板块 - 关键品种为铜(CU)、铝(AL)和锌(ZN)，多空倾向分化明显，铝为"Long"状态，铜为"Short"状态，锌为"Maybe Curve Long" [9] - 铝的基本面最强，价格处于高位，供需偏紧，铜受宏观与库存压制，锌受益于供给侧扰动 [9][10] - 交易策略推荐多铝空铜，做多铝的供需缺口，做空铜的宏观压力，锌可轻仓试多 [11] 黑色系板块 - 关键品种包括铁矿石(I)、螺纹钢(RB)和焦炭(J)，多空倾向偏空，螺纹钢与焦炭均呈现负收益，库存压力仍存 [13] - 铁矿石与螺纹钢均为"Short"状态，焦炭为"Maybe Curve Short"，铁矿石年化滚动收益为6.76%但价格已从高位回落 [17] - 交易机会建议空单持有，并关注多焦煤空焦炭的做多原料成本支撑策略 [17] 能源化工板块 - 关键品种为原油(SC)、低硫燃料油(LU)、沥青(BU)和橡胶(RU)，多空倾向分化显著 [15] - SC与LU为"Curve Long"，BU为"Curve Long"，RU为"Good Curve Short"，原油与燃料油受益于地缘政治与航运需求 [18] - 交易策略推荐多SC/LU空RU，做多能源做空化工，沥青可作为基建预期品种轻仓试多 [15][19] 农产品板块 - 关键品种包括豆粕(M)、豆油(Y)、棕榈油(P)和生猪(LH)，多空倾向整体偏多 [21] - 豆粕、豆油、棕榈油均为"Maybe Curve Long"或"Good Curve Long"，生猪为"Curve Short"反映供给过剩 [21][22] - 油脂板块受益于生物柴油需求与南美天气扰动，交易机会包括多豆油/棕榈油空豆粕的油粕比策略，以及空生猪 [23][24][25] 软商品与特色品种 - 关键品种为白糖(SR)、棉花(CF)、尿素(UR)和工业硅(SI)，多空倾向分化 [27] - 白糖为"Curve Long"，尿素为"Great-Long-Now"，工业硅为"Good Curve Short"，尿素受农业需求与出口支撑 [27] - 交易策略推荐多尿素空工业硅，做多农业需求做空工业供给，白糖可作为季节性品种关注 [28][30] 综合交易策略 - 多头重点品种包括IC、IM、尿素、铝和油脂，空头重点品种包括铜、螺纹钢、橡胶、生猪和工业硅 [30] - 核心套利策略包括多IC空IH、多铝空铜、多油空粕和多尿素空硅 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2601和焦炭2601短期、中期、日内均呈震荡偏强态势 参考观点均为震荡 [1] - 焦煤基本面无明显变化 超产核查和山西强降雨压制供应 93大阅兵前环保限产影响需求 “反内卷”或带来利多驱动 多空因素交织使主力合约区间震荡 [5] - 原材料焦煤多空分歧加剧带动焦炭期货高位震荡整理 “反内卷”题材使期货市场进入现实验证环节 多空博弈激烈 后续煤炭行业或出台政策 中长期焦炭易涨难跌 [6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤2601 | 震荡偏强 | 震荡偏强 | 震荡偏强 | 震荡 | 多空分歧，焦煤高位震荡 | | 焦炭2601 | 震荡偏强 | 震荡偏强 | 震荡偏强 | 震荡 | 多空博弈加剧，焦炭震荡整理 | [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 焦煤（JM） - 日内观点为震荡偏强 中期观点为震荡偏强 参考观点为震荡 [5] - 核心逻辑是基本面无明显变化 供应受超产核查和山西强降雨压制 需求因93大阅兵前环保限产面临压力 “反内卷”或带来利多驱动 多空因素交织使主力合约区间震荡 需关注“反内卷”整治进展 [5] 焦炭（J） - 日内观点为震荡偏强 中期观点为震荡偏强 参考观点为震荡 [6] - 核心逻辑是原材料焦煤多空分歧加剧带动焦炭期货高位震荡整理 “反内卷”题材使期货市场进入现实验证环节 多空博弈激烈 后续煤炭行业或出台政策 中长期焦炭易涨难跌 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤 2601 合约短期和日内震荡偏强、中期震荡偏强，整体震荡运行；焦炭 2601 合约短期和日内震荡偏强、中期震荡偏强，整体震荡运行 [1] - 焦煤短期需求承压开始高位整理，但中长期价格中枢具备上行基础；焦炭期货价格阶段性调整后或易涨难跌 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 焦煤 2601 合约短期、中期和日内均为震荡，核心逻辑是观望情绪增加 [1] - 焦炭 2601 合约短期、中期和日内均为震荡，核心逻辑是限产因素扰动 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 商品期货黑色板块 焦煤 - 8 月 21 日主力合约报收 1147 点，日内下跌 1.50%，持仓量 69.93 万手，较前一交易日增加 634 手 [5] - 甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 1190.0 元/吨，周环比持平 [5] - 93 阅兵前北京周边地区焦化厂、钢厂限产，焦煤短期需求承压，多空分歧增加，期货高位整理，但中长期供给过剩格局有望缓解，价格中枢具备上行基础 [5] 焦炭 - 日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1520 元/吨，周环比上涨 3.40%；青岛港准一级湿熄焦出库价 1470 元/吨，周环比下跌 0.68% [6] - 8 月以来焦煤供应端消息面扰动不断，市场预期改善，后续煤炭行业协会和煤企预计配合反内卷政策，焦炭期货价格阶段性调整后易涨难跌 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤 2601 合约短期、中期和日内多空因素交织呈区间震荡态势，中长期价格中枢有上行基础 [1][5] - 焦炭 2601 合约受限产扰动影响高位运行，短期、中期和日内震荡，期货价格阶段性调整后或易涨难跌 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 焦煤 2601 短期区间震荡、中期震荡偏强、日内震荡偏强，整体观点为震荡 [1] - 焦炭 2601 短期区间震荡、中期震荡偏强、日内震荡偏强，整体观点为震荡 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 商品期货黑色板块 焦煤（JM） - 日内和中期观点均为震荡偏强，参考观点为震荡 [5] - 甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1190 元/吨，周环比持平 [5] - 93 阅兵前北京周边焦化厂、钢厂限产使焦煤短期需求承压，期货高位整理 [5] - 后续产能优化和产业升级或缓解供给过剩格局，推动供需平衡，中长期价格中枢有上行基础 [5] 焦炭（J） - 日内和中期观点均为震荡偏强，参考观点为震荡 [7] - 8 月 20 日，焦炭主力合约报收 1678 元/吨，日内跌幅 2.33%，收盘持仓量 3.91 万手，较前一交易日仓差 +644 手 [7] - 日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1520 元/吨，周环比上涨 3.40%；青岛港准一级湿熄焦出库价 1470 元/吨，周环比下跌 0.68% [7] - 8 月以来焦煤供应端消息面扰动不断，市场预期改善，后续行业协会和煤企配合反内卷政策，期货价格调整后或易涨难跌 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤 2601 短期、中期、日内都呈震荡态势，乐观情绪降温，焦煤震荡整理，但中长期价格中枢具备上行基础 [1][5] - 焦炭 2601 短期、中期、日内同样是震荡状态，六轮涨价落地，焦炭高位震荡，且期货价格易涨难跌 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 2601 | 区间震荡 | 震荡偏强 | 震荡偏强 | 震荡 | 乐观情绪降温，焦煤震荡整理 | | 焦炭 2601 | 区间震荡 | 震荡偏强 | 震荡偏强 | 震荡 | 六轮涨价落地，焦炭高位震荡 | [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 焦煤：日内和中期观点均为震荡偏强，参考观点是震荡，核心逻辑为“反内卷”整治获多行业响应，焦煤市场后续或渐进式改善，产能优化和产业升级有望缓解供给过剩格局，推动供需平衡，中长期价格中枢有上行基础 [5] - 焦炭：日内和中期观点是震荡偏强，参考观点为震荡，核心逻辑是焦炭供需两增基本面持稳，8 月以来焦煤供应端消息面扰动不断，市场预期改善，后续煤炭行业协会和煤企会配合反内卷政策，期货价格易涨难跌 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭2509合约短期、中期和日内均上涨，建议偏多思路操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤市场 - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价1030.0元/吨，周环比上涨8.42% [5] - 7月22日市场传出煤矿生产情况核查、整改超产煤矿文件，覆盖山西、内蒙等主产区，或扭转焦煤后续供应格局，但山西超产现象经2024年整治后已有效遏制，影响有待跟踪 [5] - 利多因素叠加使市场乐观情绪升温，驱动焦煤主力合约大幅上行，但需警惕情绪释放后的短期回调风险 [5] 焦炭市场 - 日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价1320元/吨，周环比上涨8.20%；青岛港准一级湿熄焦出库价为1380元/吨，周环比上涨8.66% [6] - 焦炭第三轮提涨启动，等待钢厂落实 [6] - 煤炭行业反内卷工作铺开，超产煤矿责令停产整改，反内卷题材发酵叠加需求利好，焦炭市场氛围乐观，主力合约维持强势运行，但需警惕短期回调风险 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2509合约短期、中期、日内均上涨，建议偏多思路，因超产整顿支撑，焦煤维持强势 [1] - 焦炭2509合约短期、中期、日内均上涨，建议偏多思路，因成本支撑强劲，焦炭高位运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 核心逻辑为7月22日市场传出煤矿生产情况核查、整改超产煤矿的文件，覆盖山西、内蒙等煤炭主产区，将扭转焦煤后续供应格局，但山西超产现象经2024年整治后已有效遏制，政策影响待跟踪，利多因素叠加使市场乐观情绪升温，驱动主力合约上行 [5] 焦炭 - 核心逻辑为煤矿超产整顿消息使焦煤供应收缩预期升温，带动焦炭期货走强，7月21日焦企因亏损开启现货第二轮提涨，期货带动现货氛围好转，雅鲁藏布江超级水电项目开工将长期拉动水泥、钢材终端需求，反内卷题材发酵叠加需求利好，市场氛围乐观，主力合约维持强势 [6]